Qu'est-ce qu'une option d'achat (call) ?

Une option d’achat (call) est le droit d’acheter 100 actions d’une société à un prix fixe à une date ou avant celle-ci. Vous payez une prime pour ce droit, et vous n’êtes jamais obligé de l’exercer. Si l’action dépasse votre prix fixe, le call gagne de la valeur. Si elle ne le fait pas, votre perte maximale est la prime que vous avez versée.

Le moyen le plus simple de comprendre un call est d’en suivre un contrat réel dans sa trajectoire. Cet article suit un call sur SPY en particulier : le strike de 740 $ arrivant à échéance le 18 juin 2026, suivi du 1er mai jusqu’à sa dernière semaine. SPY est l’ETF qui réplique le S&P 500 ; ce call est donc un pari sur la hausse de l’indice au-dessus de 740 avant cette date.

Les quatre éléments qui définissent un call

Chaque call est décrit par quatre termes :

• Prix d’exercice (strike) : le prix fixe auquel vous pouvez acheter les actions. Le nôtre est de 740 $.
• Échéance : le dernier jour où le droit est valide. La nôtre est le 18 juin 2026.
• Prime : le coût du call, exprimé par action. Une cotation de 7,22 $ représente 722 $ pour un contrat.
• Multiple : un contrat porte sur 100 actions. Les cotations sont par action : multipliez par 100 pour obtenir le montant réel en dollars.

Voici la vie entière de ce call, indexée de sorte que l’action et l’option démarrent toutes deux à 100 le 1er mai. Observez à quel peu SPY bouge face à la distance parcourue par le call :

WITH d AS (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS call
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
SELECT date,
       round(100 * spy / first_value(spy) OVER (ORDER BY date), 0) AS spy_indexed,
       round(100 * call / first_value(call) OVER (ORDER BY date), 0) AS call_indexed
FROM d
ORDER BY date

Ce contrat unique portait 31 séances de cotations. La courbe de l’action reste presque plate ; celle du call part loin au-dessus de son point de départ, repasse net en dessous, puis revient. Même actif sous-jacent, trajectoire totalement différente.

Valeur intrinsèque et valeur temps

Le prix d’un call se décompose en deux éléments. La valeur intrinsèque est la valeur du droit si vous l’exerciez à l’instant : le cours de l’action moins le prix d’exercice, ou zéro lorsque l’action se situe sous le prix d’exercice. La valeur temps est tout le reste de ce que vous payez, c’est-à-dire la prime attribuée à la probabilité que l’action progresse davantage avant l’échéance.

Le 1er mai, SPY à 720 $ se situait sous le strike de 740 $ ; la valeur intrinsèque du call était donc de $0. La totalité de son prix, $7.22, était de la valeur temps : de l’espoir pur, sans plancher. Le 2 juin, SPY avait atteint 759,63 $, soit environ 20 $ au-dessus du strike, et la valeur intrinsèque était passée à $19.63 sur un prix de $23.5. La valeur temps s’était réduite à $3.87.

SELECT date,
       round(option_close, 2) AS call_price,
       round(greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS time_value
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND date IN ('2026-05-01', '2026-05-14', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND implied_volatility > 0.02
ORDER BY date

À mesure que le 18 juin approchait, la valeur temps s’est épuisée vers zéro : plus on est proche de l’échéance, moins il reste de marge de manœuvre pour un nouveau mouvement. Le 15 juin, à trois séances de la fin, le call de $15.41 ne conservait que $1.5 de valeur temps. Cette érosion quotidienne est la décote temporelle, l’un des grecs de l'option, et le moment où une option arrive à échéance détermine la vitesse à laquelle elle opère.

Hors de la monnaie, à la monnaie et dans la monnaie

Les traders qualifient un call selon la position de l’action par rapport au strike :

• Hors de la monnaie : l’action est sous le strike. La valeur intrinsèque est nulle et le prix correspond intégralement à la valeur temps.
• À la monnaie : l’action se situe à peu près au niveau du strike.
• Dans la monnaie : l’action est au-dessus du strike. Le call porte une vraie valeur intrinsèque.

Notre call a commencé hors de la monnaie, SPY à 720 $ face à un strike de 740 $. Il est entré dans la monnaie quand SPY a franchi les 740, puis en est ressorti le 10 juin, son prix de $3.17 redevenant intégralement de la valeur temps avec $0 de valeur intrinsèque. La position d’un call sur cette échelle détermine son comportement : un call hors de la monnaie relève quasiment du pari, un call dans la monnaie se comporte davantage comme l’action elle-même. Cette sensibilité au sous-jacent correspond à le delta d'une option.

Pourquoi les calls amplifient les mouvements (effet de levier)

Un call porte sur 100 actions pour une fraction de leur cours, ce qui fait que ses variations en pourcentage écrasent celles de l’action. Le contrat suivi en est une démonstration claire.

WITH m1 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01'),
     m2 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-06-02')
SELECT instrument, start_price, end_price, pct_change FROM (
  SELECT 'SPY stock' AS instrument,
         round((SELECT spy FROM m1), 2) AS start_price,
         round((SELECT spy FROM m2), 2) AS end_price,
         round(100 * ((SELECT spy FROM m2) - (SELECT spy FROM m1)) / (SELECT spy FROM m1), 1) AS pct_change,
         1 AS o
  UNION ALL
  SELECT 'SPY 740 call',
         round((SELECT call FROM m1), 2),
         round((SELECT call FROM m2), 2),
         round(100 * ((SELECT call FROM m2) - (SELECT call FROM m1)) / (SELECT call FROM m1), 1),
         2 AS o
) ORDER BY o

Entre le 1er mai et le 2 juin, SPY a progressé de 5.5%, passant de $720 à $759.63. Sur exactement la même période, le call a progressé de 225.5%, passant de $7.22 à $23.5. Un mouvement modéré sur l’action est devenu un mouvement considérable sur l’option.

Cet effet de levier fonctionne dans les deux sens. Lorsque SPY a baissé au début de juin, le call a restitué la presque totalité de sa hausse, tombant à $3.17 le 10 juin. L’effet de levier amplifie les pertes dans la même proportion que les gains, et un call hors de la monnaie peut arriver à échéance à zéro alors que l’action n’est guère plus basse. L’amplification se resserre à mesure que l’échéance approche et que la volatilité augmente, le domaine des options 0DTE et de la volatilité implicite.

Questions fréquentes

Qu’est-ce qu’une option d’achat, en termes simples ?

C’est le droit, et non l’obligation, d’acheter 100 actions d’une société à un prix d’exercice fixe avant une date d’échéance définie. Vous payez une prime pour ce droit. Si l’action monte au-dessus du prix d’exercice, le call prend de la valeur ; dans le cas contraire, votre perte est plafonnée à la prime.

Que devient une option d’achat à l’échéance ?

Si l’action est au-dessus du prix d’exercice, le call vaut sa valeur intrinsèque (action moins exercice) et il est généralement exercé ou vendu. Si l’action est au niveau du prix d’exercice ou en dessous, le call arrive à échéance sans valeur et la prime est perdue.

Pourquoi le call sur SPY a-t-il autant bougé par rapport à SPY ?

Un contrat porte sur 100 actions pour une fraction de leur coût ; les variations en pourcentage du call dépassent donc très largement celles de l’action. Le call suivi a progressé de 225.5% alors que SPY progressait de 5.5% sur les mêmes semaines.

Quelle est la différence entre valeur intrinsèque et valeur temps ?

La valeur intrinsèque est ce que vaut le call s’il était exercé maintenant : cours de l’action moins prix d’exercice, avec un plancher à zéro. La valeur temps est le reste de la prime, versée pour la probabilité d’un mouvement supplémentaire avant l’échéance. Elle s’efface à zéro à l’arrivée à échéance, ne laissant que la valeur intrinsèque.

Lancez les requêtes citées ci-dessus sur le terminal Strasmore pour suivre un call tout au long de sa propre vie.