Que sont les options d'achat ?

Une option d'achat (call) est le droit d'acheter 100 actions d'un titre à un prix fixe, à ou avant une date déterminée. Vous payez une prime pour ce droit, et vous n'êtes jamais obligé de l'exercer. Si le titre dépasse votre prix fixe, le call gagne de la valeur. S'il ne le fait jamais, le maximum que vous pouvez perdre est la prime payée.

La façon la plus claire d'apprendre un call, c'est de suivre un vrai contrat en mouvement. Cet article fixe un seul call SPY : le strike à 740 $ expirant le 18 juin 2026, suivi du 1er mai jusqu'à sa dernière semaine. SPY est l'ETF qui réplique le S&P 500, donc ce call est un pari que l'indice dépasse 740 avant cette date.

Les quatre éléments qui définissent un call

Chaque call se décrit par quatre termes :

• Prix d'exercice (strike) : le prix fixe auquel vous pouvez acheter les actions. Le nôtre est de 740 $.
• Échéance : le dernier jour où le droit est valide. La nôtre est le 18 juin 2026.
• Prime : ce que coûte le call, cotée par action. Une cotation à 7,22 $ coûte 722 $ pour un contrat.
• Multiplicateur : un contrat porte sur 100 actions. Les cotations sont par action, il faut donc multiplier par 100 pour obtenir le montant réel en dollars.

Voici toute la vie de ce call, indexée pour que le titre et l'option démarrent tous deux à 100 le 1er mai. Observez combien SPY bouge peu comparé à la distance parcourue par le call :

WITH d AS (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS call
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
SELECT date,
       round(100 * spy / first_value(spy) OVER (ORDER BY date), 0) AS spy_indexed,
       round(100 * call / first_value(call) OVER (ORDER BY date), 0) AS call_indexed
FROM d
ORDER BY date

Ce seul contrat porte 31 séances de bourse d'historique. La ligne du titre reste presque plate ; la ligne du call fouette bien au-dessus de son départ puis bien en dessous, et revient. Même sous-jacent, trajectoire radicalement différente.

Valeur intrinsèque vs valeur temps

Le prix d'un call se divise en deux parties. La valeur intrinsèque est ce que vaut le droit si vous l'exerciez à cet instant : le prix du titre moins le strike, ou zéro quand le titre est sous le strike. La valeur temps est tout le reste que vous payez, la prime pour la chance que le titre monte encore avant l'échéance.

Le 1er mai, avec SPY à 720 $ sous le strike de 740 $, la valeur intrinsèque du call était de 0 $. La totalité des 7.22 $ de son prix était de la valeur temps : pur espoir, sans plancher. Le 2 juin, SPY avait grimpé à 759,63 $, environ 20 $ au-dessus du strike, et la valeur intrinsèque était montée à 19.63 $ sur un prix de 23.5 $. La valeur temps avait fondu à 3.87 $.

SELECT date,
       round(option_close, 2) AS call_price,
       round(greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS time_value
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND date IN ('2026-05-01', '2026-05-14', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND implied_volatility > 0.02
ORDER BY date

À l'approche du 18 juin, la valeur temps s'est vidée vers zéro : plus l'échéance se rapproche, moins il reste de marge pour un nouveau mouvement. Le 15 juin, à trois séances de la fin, le call à 15.41 $ ne détenait plus que 1.5 $ de valeur temps. Cette érosion quotidienne, c'est la décote temporelle, l'un des greeks des options, et le moment où une option expire détermine la vitesse à laquelle elle mord.

Dans la monnaie, à la monnaie, hors de la monnaie

Les traders qualifient un call selon la position du titre par rapport au strike :

• Hors de la monnaie (OTM) : le titre est sous le strike. La valeur intrinsèque est nulle, le prix n'est que de la valeur temps.
• À la monnaie (ATM) : le titre est à peu près au strike.
• Dans la monnaie (ITM) : le titre est au-dessus du strike. Le call porte une vraie valeur intrinsèque.

Notre call a démarré hors de la monnaie, avec SPY à 720 $ contre un strike de 740 $. Il est passé dans la monnaie quand SPY a franchi 740, puis en est ressorti le 10 juin, son prix de 3.17 $ redevenu pure valeur temps avec 0 $ d'intrinsèque. La position d'un call sur cette échelle détermine son comportement : un call hors de la monnaie est presque entièrement un pari, un call dans la monnaie se rapproche du titre lui-même. Cette sensibilité au titre, c'est le delta de l'option.

Pourquoi les calls amplifient les mouvements (l'effet de levier)

Un call contrôle 100 actions pour une fraction de leur prix, donc ses variations en pourcentage écrasent celles du titre. Le contrat fixé ici en est une démonstration nette.

WITH m1 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01'),
     m2 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-06-02')
SELECT instrument, start_price, end_price, pct_change FROM (
  SELECT 'SPY stock' AS instrument,
         round((SELECT spy FROM m1), 2) AS start_price,
         round((SELECT spy FROM m2), 2) AS end_price,
         round(100 * ((SELECT spy FROM m2) - (SELECT spy FROM m1)) / (SELECT spy FROM m1), 1) AS pct_change,
         1 AS o
  UNION ALL
  SELECT 'SPY 740 call',
         round((SELECT call FROM m1), 2),
         round((SELECT call FROM m2), 2),
         round(100 * ((SELECT call FROM m2) - (SELECT call FROM m1)) / (SELECT call FROM m1), 1),
         2 AS o
) ORDER BY o

Entre le 1er mai et le 2 juin, SPY a monté de 5.5 %, passant de 720 $ à 759.63 $. Sur exactement la même période, le call a monté de 225.5 %, passant de 7.22 $ à 23.5 $. Un mouvement modeste du titre est devenu un mouvement énorme sur l'option.

Ce multiplicateur joue dans les deux sens. Quand SPY a reculé début juin, le call a rendu presque tout son gain, tombant à 3.17 $ le 10 juin. L'effet de levier amplifie les pertes au même rythme qu'il amplifie les gains, et un call hors de la monnaie peut expirer à zéro alors que le titre est à peine plus bas. Cette amplification se resserre à l'approche de l'échéance et quand la volatilité monte, le territoire des options 0DTE et de la volatilité implicite.

FAQ

Qu'est-ce qu'une option d'achat en termes simples ?

C'est le droit, et non l'obligation, d'acheter 100 actions d'un titre à un prix d'exercice fixe avant une date d'échéance déterminée. Vous payez une prime pour ce droit. Si le titre dépasse le strike, le call gagne de la valeur ; sinon, votre perte est plafonnée à la prime.

Que se passe-t-il pour une option d'achat à l'échéance ?

Si le titre est au-dessus du strike, le call vaut sa valeur intrinsèque (titre moins strike) et il est généralement exercé ou vendu. Si le titre est à ou sous le strike, le call expire sans valeur et la prime est perdue.

Pourquoi le call SPY a-t-il bougé bien plus que SPY ?

Un contrat contrôle 100 actions pour une fraction de leur coût, donc les variations en pourcentage du call dépassent largement celles du titre. Le call fixé ici a monté de 225.5 % tandis que SPY montait de 5.5 % sur les mêmes semaines.

Quelle est la différence entre valeur intrinsèque et valeur temps ?

La valeur intrinsèque est ce que vaut un call s'il est exercé maintenant : le prix du titre moins le strike, plancher à zéro. La valeur temps est le reste de la prime, payée pour la chance d'un nouveau mouvement avant l'échéance. La valeur temps s'efface vers zéro à l'échéance, ne laissant que la valeur intrinsèque.

Relancez les requêtes fixées ci-dessus sur le terminal Strasmore pour suivre n'importe quel call tout au long de sa propre vie.