Qu’est-ce qu’une option d’achat call ?

Une option d’achat (« call ») donne le droit d’acheter 100 actions à un prix fixe, au plus tard à une date déterminée. Vous payez une prime pour ce droit, sans jamais être obligé de l’exercer. Si l’action dépasse votre prix fixe, le call prend de la valeur. Dans le cas contraire, votre perte maximale se limite à la prime versée.

La manière la plus claire de comprendre un call consiste à suivre l’évolution d’un contrat réel. Cet article suit un call SPY précis : strike à 740 dollars, échéance le 18 juin 2026, de son ouverture le 1er mai à sa dernière semaine. SPY est l’ETF qui réplique le S&P 500. Ce call constitue donc un pari sur une hausse de l’indice au-dessus de 740 avant cette date.

Les quatre éléments qui définissent un call

Chaque call est défini par quatre éléments :

• Strike : le prix fixe auquel vous pouvez acheter les actions. Dans notre cas, il est de 740 dollars.
• Échéance : le dernier jour de validité du droit. Dans notre cas, le 18 juin 2026.
• Prime : le prix du call, coté par action. Une cotation à 7,22 dollars revient à payer 722 dollars pour un contrat.
• Multiplicateur : un contrat porte sur 100 actions. Les cotations étant exprimées par action, il faut les multiplier par 100 pour obtenir le montant réel en dollars.

Voici l’ensemble de la vie de ce call, avec un indice fixé à 100 pour l’action et l’option au 1er mai. Observez le faible mouvement de SPY par rapport à l’amplitude du parcours du call :

WITH d AS (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS call
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
SELECT date,
       round(100 * spy / first_value(spy) OVER (ORDER BY date), 0) AS spy_indexed,
       round(100 * call / first_value(call) OVER (ORDER BY date), 0) AS call_indexed
FROM d
ORDER BY date

Ce contrat unique couvre 31 séances de cotation. La courbe de l’action reste presque stable. Celle du call passe largement au-dessus de son niveau initial, puis nettement en dessous, avant de remonter. Le sous-jacent est identique, mais le parcours est radicalement différent.

Valeur intrinsèque et valeur temps

Le prix d’un call se décompose en deux éléments. La valeur intrinsèque correspond à ce que vaudrait le droit s’il était exercé immédiatement : le cours de l’action moins le strike, ou zéro lorsque l’action cote sous le strike. La valeur temps correspond au solde de la prime, payé en contrepartie de la possibilité que l’action progresse encore avant l’échéance.

Le 1er mai, SPY cotait 720 dollars, sous le strike de 740 dollars. La valeur intrinsèque du call était donc de 0 dollar. La totalité de son prix, soit 7.22 dollars, correspondait à la valeur temps : uniquement une anticipation, sans valeur plancher. Le 2 juin, SPY avait progressé à 759,63 dollars, soit environ 20 dollars au-dessus du strike. La valeur intrinsèque atteignait alors 19.63 dollars sur un prix de 23.5 dollars. La valeur temps était tombée à 3.87 dollars.

SELECT date,
       round(option_close, 2) AS call_price,
       round(greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(underlying_close - 740, 0), 2) AS time_value
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND date IN ('2026-05-01', '2026-05-14', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND implied_volatility > 0.02
ORDER BY date

À mesure que le 18 juin approchait, la valeur temps s’est réduite vers zéro. Plus l’échéance se rapproche, moins il reste de temps pour un nouveau mouvement. Le 15 juin, à trois séances de l’échéance, le call à 15.41 dollars ne comportait plus que 1.5 dollars de valeur temps. Cette érosion quotidienne correspond à la décroissance temporelle, l’un des grecs des options. La manière dont une option arrive à échéance détermine la vitesse à laquelle elle s’accélère.

Dans la monnaie, à la monnaie et hors de la monnaie

Les traders classent un call selon la position du cours de l’action par rapport au strike :

• Hors de la monnaie : l’action cote sous le strike. La valeur intrinsèque est nulle et le prix correspond entièrement à la valeur temps.
• À la monnaie : l’action cote approximativement au niveau du strike.
• Dans la monnaie : l’action cote au-dessus du strike. Le call comporte une véritable valeur intrinsèque.

Notre call était initialement hors de la monnaie, SPY cotant 720 dollars face à un strike de 740 dollars. Il est passé dans la monnaie lorsque SPY a franchi 740 à la hausse, puis est repassé hors de la monnaie le 10 juin. Son prix de 3.17 dollars correspondait de nouveau entièrement à la valeur temps, avec 0 dollar de valeur intrinsèque. Cette position par rapport au strike détermine le comportement du call : un call hors de la monnaie est presque entièrement spéculatif, tandis qu’un call dans la monnaie évolue davantage comme l’action. Cette sensibilité au cours de l’action correspond au delta de l’option.

Pourquoi les calls amplifient les mouvements (effet de levier)

Un call contrôle 100 actions pour une fraction de leur valeur. Ses variations en pourcentage dépassent donc largement celles de l’action. Le contrat suivi ici l’illustre clairement.

WITH m1 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01'),
     m2 AS (SELECT underlying_close AS spy, option_close AS call FROM global_markets.options_greeks WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-06-02')
SELECT instrument, start_price, end_price, pct_change FROM (
  SELECT 'SPY stock' AS instrument,
         round((SELECT spy FROM m1), 2) AS start_price,
         round((SELECT spy FROM m2), 2) AS end_price,
         round(100 * ((SELECT spy FROM m2) - (SELECT spy FROM m1)) / (SELECT spy FROM m1), 1) AS pct_change,
         1 AS o
  UNION ALL
  SELECT 'SPY 740 call',
         round((SELECT call FROM m1), 2),
         round((SELECT call FROM m2), 2),
         round(100 * ((SELECT call FROM m2) - (SELECT call FROM m1)) / (SELECT call FROM m1), 1),
         2 AS o
) ORDER BY o

Entre le 1er mai et le 2 juin, SPY a progressé de 5.5%, passant de 720 dollars à 759.63 dollars. Sur la même période, le call a progressé de 225.5%, passant de 7.22 dollars à 23.5 dollars. Un mouvement modéré de l’action s’est transformé en un mouvement très important de l’option.

Cet effet multiplicateur fonctionne dans les deux sens. Lorsque SPY a reculé au début du mois de juin, le call a presque entièrement rendu ses gains, tombant à 3.17 dollars le 10 juin. L’effet de levier amplifie les pertes au même rythme que les gains. Un call hors de la monnaie peut arriver à échéance à zéro alors que l’action n’a que légèrement baissé. Cette amplification s’accentue à l’approche de l’échéance et lorsque la volatilité augmente, dans l’univers des options 0DTE et de la volatilité implicite.

FAQ

Qu’est-ce qu’un call en termes simples ?

C’est le droit, et non l’obligation, d’acheter 100 actions à un strike fixe avant une date d’échéance déterminée. Vous payez une prime pour ce droit. Si l’action progresse au-dessus du strike, le call prend de la valeur. Dans le cas contraire, votre perte est limitée à la prime.

Que devient un call à l’échéance ?

Si l’action cote au-dessus du strike, le call vaut sa valeur intrinsèque, soit le cours de l’action moins le strike. Il est généralement exercé ou vendu. Si l’action cote au niveau du strike ou en dessous, le call arrive à échéance sans valeur et la prime est perdue.

Pourquoi le call SPY a-t-il autant bougé par rapport à SPY ?

Un contrat contrôle 100 actions pour une fraction de leur valeur. Les variations en pourcentage du call dépassent donc largement celles de l’action. Le call suivi a progressé de 225.5%, contre 5.5% pour SPY sur la même période.

Quelle est la différence entre valeur intrinsèque et valeur temps ?

La valeur intrinsèque correspond à la valeur du call s’il était exercé immédiatement : le cours de l’action moins le strike, avec un minimum de zéro. La valeur temps correspond au solde de la prime, payé en contrepartie de la possibilité d’un nouveau mouvement avant l’échéance. Elle s’érode jusqu’à zéro à l’échéance, qui ne laisse subsister que la valeur intrinsèque.

Exécutez les requêtes suivies ci-dessus sur le terminal Strasmore pour retracer la vie de n’importe quel call.