ออปชันอเมริกัน vs ยุโรป ต่างกันอย่างไร

ออปชันอเมริกันและยุโรปแตกต่างกันในกฎข้อหนึ่ง: เมื่อผู้ถือสิทธิ์สามารถใช้สิทธิ์ได้ ออปชันอเมริกันสามารถใช้สิทธิ์ได้ในทุกวันทำการจนถึงวันหมดอายุ ออปชันยุโรปสามารถใช้สิทธิ์ได้เฉพาะในวันหมดอายุ คำสองคำนี้อธิบายถึงสิทธิ์ในการใช้สิทธิ์ ไม่ใช่สถานที่ และตลาดออปชันสไตล์ยุโรปที่ใหญ่ที่สุดในโลกซื้อขายในชิคาโก

ความแตกต่างระหว่างออปชันอเมริกันและยุโรปคืออะไร?

การใช้สิทธิ์คือการดำเนินการตามสัญญา ผู้ถือคอลที่ใช้สิทธิ์จะซื้อหุ้น 100 หุ้นในราคาใช้สิทธิ์ ผู้ถือพุตที่ใช้สิทธิ์จะขายหุ้นเหล่านั้น การจัดสรรคืออีกด้านหนึ่งของการดำเนินการนั้น ซึ่งส่งโดยสำนักหักบัญชีไปยังตำแหน่งขายที่เลือกแบบสุ่ม

ด้วยออปชันอเมริกัน ผู้ถือสิทธิ์สามารถส่งใบแจ้งการใช้สิทธิ์ได้ในทุกวันทำการจนถึงวันหมดอายุ และใครก็ตามที่ขายสัญญาไว้จะมีความเสี่ยงในการจัดสรรในทุกๆ วันเหล่านั้น ด้วยออปชันยุโรป สิทธิ์ในการใช้สิทธิ์จะมาถึงเพียงครั้งเดียวในวันหมดอายุ ผู้ถือที่ต้องการออกจากตำแหน่งยุโรปก่อนหน้านี้จะขายในตลาด ซึ่งเป็นวิธีที่ตำแหน่งอเมริกันส่วนใหญ่สิ้นสุดลง: การซื้อขายปิดมีจำนวนมากกว่าใบแจ้งการใช้สิทธิ์อย่างมาก

สไตล์จะมาพร้อมกับผลิตภัณฑ์มากกว่ากลยุทธ์ ทั้งสองสไตล์ครอบคลุมคอลและพุต ทั้งสองซื้อขายในบัญชีเดียวกัน และทั้งสองเสนอราคาความอ่อนไหวเดียวกัน The option greeks ถูกคำนวณด้วยวิธีเดียวกันสำหรับแต่ละรายการ สิทธิ์ในการใช้สิทธิ์ก่อนกำหนดคือความแตกต่าง

ออปชันใดเป็นอเมริกันและออปชันใดเป็นยุโรป?

กฎสองข้อครอบคลุมตลาดส่วนใหญ่ที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกา ณ เดือนกรกฎาคม 2026 ออปชันในหุ้นรายตัวและกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) เป็นสไตล์อเมริกันและชำระราคาเป็นหุ้น ออปชันในดัชนีที่อ้างอิงจากกลุ่มกว้างเป็นสไตล์ยุโรปและชำระราคาเป็นเงินสด

การจับคู่นั้นทำให้เกิดกับดักที่ผู้ค้าออปชันรายใหม่พบเจอเป็นอันดับแรก SPY options และ SPX options ติดตามดัชนี S&P 500 เดียวกัน และอยู่ในบัญชีแตกต่างกัน:

• SPY options เขียนบน ETF เป็นสไตล์อเมริกัน และสัญญาที่อยู่ในสถานะกำไร (in the money) ที่ถือจนถึงวันหมดอายุจะส่งมอบหรือรับ 100 หุ้นของกองทุนในราคาใช้สิทธิ์ SPY call ที่ขายอาจถูกจัดสรรในวันทำการใดก็ได้
• SPX options เขียนบนระดับดัชนีเอง เป็นสไตล์ยุโรป และสัญญาที่อยู่ในสถานะกำไร (in the money) ณ วันหมดอายุจะจ่ายเงินสดสำหรับส่วนต่างระหว่างระดับการชำระราคาและราคาใช้สิทธิ์ จะไม่มีการส่งมอบหุ้น และจะไม่มีการจัดสรรล่วงหน้า

แผงด้านล่างจัดอันดับรากออปชันที่คึกคักที่สุดของการซื้อขายเต็มวัน จันทร์ที่ 6 กรกฎาคม 2026 พร้อมสไตล์การใช้สิทธิ์ของแต่ละผลิตภัณฑ์ที่อยู่ข้างๆ รากคือรหัสผลิตภัณฑ์ที่ฝังอยู่ในทุก ticker ของออปชัน

SELECT root AS product,
       transform(root,
                 ['SPX', 'SPXW', 'NDX', 'NDXP', 'RUT', 'SPY', 'QQQ', 'IWM'],
                 ['European style, cash settled', 'European style, cash settled',
                  'European style, cash settled', 'European style, cash settled',
                  'European style, cash settled', 'American style, share settled',
                  'American style, share settled', 'American style, share settled'],
                 'Other') AS exercise_style,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS contracts_mm
FROM (
    SELECT substring(ticker, 3, length(ticker) - 17) AS root,
           toFloat64(volume) AS volume
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')
)
WHERE root IN ('SPX', 'SPXW', 'NDX', 'NDXP', 'RUT', 'SPY', 'QQQ', 'IWM')
GROUP BY product, exercise_style
ORDER BY contracts_mm DESC

รากที่คึกคักที่สุดของกลุ่มคือ SPY ที่ 12.1 ล้านสัญญา ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ American style, share settled โดยมี QQQ เป็นอันดับถัดไปที่ 6.88 ล้าน รากที่เล็กที่สุดในบรรดาราก 8 ที่แสดงคือ NDX ซึ่งซื้อขาย 0 ล้าน ทั้งสองสไตล์มีการซื้อขายจำนวนมากในเซสชันเดียวกัน และผู้ค้าสามารถถือครองทั้งสองประเภทโดยไม่สังเกตเห็นความแตกต่างจนกว่าจะถึงวันศุกร์ที่หมดอายุ

การเปลี่ยนแปลงการชำระราคาเป็นเงินสดเมื่อหมดอายุ

สัญญาอเมริกันที่ชำระราคาเป็นหุ้นจะสิ้นสุดลงที่ตำแหน่ง ถือ SPY call ที่อยู่ในสถานะกำไร (in the money) จนถึงเวลาปิด และ 100 หุ้นของ SPY จะปรากฏในบัญชีในวันที่ชำระราคาถัดไป พร้อมกับต้นทุนในการซื้อในราคาใช้สิทธิ์ ผู้ค้าที่ไม่ต้องการผลลัพธ์นั้นจะปิดสัญญา ก่อนเวลาปิด ซึ่งเป็นหนึ่งในงานปกติของบ่ายวันหมดอายุ

สัญญาที่ชำระราคาเป็นเงินสดแบบยุโรปจะสิ้นสุดลงที่ตัวเลข การแลกเปลี่ยนจะคำนวณระดับการชำระราคา ส่วนต่างกับราคาใช้สิทธิ์จะถูกคูณด้วยตัวคูณสัญญา และเงินสดจะถูกโอน จะไม่มีการส่งมอบ และตำแหน่งขายไม่สามารถจัดสรรได้ก่อนวันสุดท้าย

เวลาที่แตกต่างกันด้วย ออปชันดัชนี S&P 500 รายเดือนจะชำระราคาเทียบกับราคาเปิดพิเศษที่คำนวณจากราคาเปิดของเช้าวันศุกร์ ดังนั้นระดับอ้างอิงจะถูกกำหนดในตอนเช้า แทนที่จะเป็นตอนปิด สัญญา SPX รายสัปดาห์และรายวัน ซึ่งมีราก SPXW จะชำระราคาเทียบกับระดับปิดแทน เซสชันการซื้อขาย Cboe สำหรับออปชัน SPX ยังคงดำเนินไปจนถึง 16:15 น. ตามเวลาตะวันออก ซึ่งช้ากว่าเวลาปิดตลาดหุ้น 16:00 น. 15 นาที แผงด้านล่างนับจำนวนสัญญาที่ซื้อขายในช่วงเวลา 15 นาทีตลอดเซสชันนั้น

SELECT formatDateTime(bucket, '%H:%i') AS et_time,
       round(sumIf(volume, root IN ('SPX', 'SPXW')) / 1e3, 1) AS index_contracts_k,
       round(sumIf(volume, root = 'SPY') / 1e3, 1) AS spy_contracts_k
FROM (
    SELECT toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 15 MINUTE) AS bucket,
           substring(ticker, 3, length(ticker) - 17) AS root,
           toFloat64(volume) AS volume
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-06 16:20:00', 'America/New_York')
)
WHERE root IN ('SPX', 'SPXW', 'SPY')
GROUP BY bucket
ORDER BY bucket

เซสชันเปิดตัวหนักทั้งสองเส้น: 208.8 พันสัญญาดัชนี และ 496.5 พันสัญญา SPY ในช่วง 09:30 ช่วงเวลาประมาณเที่ยงวัน เส้นทั้งสองจะเข้าสู่ช่วงที่เงียบกว่า 85.7 พัน และ 275.8 พัน ที่ 12:00 ช่วงเวลาสุดท้ายของแผง 16:00 อยู่หลังเวลาปิดตลาดหุ้น และแสดง 50.9 พันสัญญาดัชนี เทียบกับ 271.1 พันใน SPY ผลิตภัณฑ์ดัชนีจะรักษาเวลาของตัวเอง และตำแหน่งที่เปิดค้างไว้ ณ เวลา 16:00 น. ยังคงมีความเสี่ยงต่อการพิมพ์ดัชนีอีก 15 นาที

การหมดอายุในวันเดียวกันทำให้กลไกทั้งสองอยู่ภายใต้กล้องจุลทรรศน์ เนื่องจากคำถามเกี่ยวกับการชำระราคาจะมาถึงภายในไม่กี่ชั่วโมงหลังจากการซื้อขาย Zero days to expiry จะอธิบายเซสชันนั้น และ what DTE means ครอบคลุมส่วนที่เหลือของบันไดการหมดอายุ

การใช้สิทธิ์ก่อนกำหนดมีความสำคัญเมื่อใด?

การใช้สิทธิ์ก่อนกำหนดมีให้สำหรับทุกสัญญาอเมริกันและใช้กับเพียงไม่กี่สัญญา ราคาของออปชันมีมูลค่าภายใน ซึ่งคือสิ่งที่การใช้สิทธิ์จะได้รับในขณะนี้ บวกกับมูลค่าเวลา ซึ่งเป็นเบี้ยประกันสำหรับสิ่งที่ยังสามารถเกิดขึ้นได้ก่อนวันหมดอายุ การใช้สิทธิ์ก่อนกำหนดจะรวบรวมส่วนแรกและละทิ้งส่วนที่สอง ดังนั้นการขายสัญญาจึงมักจะให้ผลตอบแทนมากกว่าการใช้สิทธิ์

ข้อยกเว้นที่เกิดขึ้นซ้ำๆ อย่างหนึ่งเกี่ยวข้องกับเงินปันผลและออปชันคอล นี่คือการคำนวณด้วยตัวเลขประกอบที่กลมกล่อม แทนที่จะเป็นราคาซื้อขายจริง หุ้นซื้อขายที่ $50 คอลราคาใช้สิทธิ์ $45 ที่เหลืออีกสามสัปดาห์มีราคาอยู่ที่ $5.20 ซึ่ง $5.00 เป็นมูลค่าภายใน และ $0.20 เป็นมูลค่าเวลา หุ้นจะขึ้นเครื่องหมาย ex-dividend ในวันพรุ่งนี้สำหรับ $0.60 ต่อหุ้น การใช้สิทธิ์ในวันนี้จะแปลงคอลเป็นหุ้นที่ $45 และทำให้ผู้ถือสิทธิ์ได้รับเงินปันผล $0.60 โดยมีต้นทุนมูลค่าเวลา $0.20 การซื้อขายในตัวอย่างนี้มีกำไรสุทธิ $0.40 ต่อหุ้น และการเปรียบเทียบเดียวกันจะพลิกกลับเมื่อใดก็ตามที่มูลค่าเวลาที่เหลืออยู่มีค่ามากกว่าเงินปันผล The ex-dividend date กำหนดเส้นตายที่การคำนวณจะดำเนินการ

กรณีที่สองเกี่ยวข้องกับพุตที่อยู่ในสถานะกำไร (deep in the money) การใช้สิทธิ์จะแปลงพุตเป็นเงินสดในราคาใช้สิทธิ์ และเงินสดนั้นจะได้รับดอกเบี้ยตลอดอายุสัญญาที่เหลือ ด้วยอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นใกล้ศูนย์ ผลกระทบจะมองไม่เห็น ด้วยอัตราที่เสนอราคาจนถึงกลางปี 2026 ผลกระทบจะน้อยในสัญญาភាគច្រើន และมีนัยสำคัญในพุตที่อยู่ในสถานะกำไรลึก (deep in the money) ที่มีเวลาอีกหลายเดือน

สำหรับใครก็ตามที่ขายสัญญาอเมริกัน นี่คือความเสี่ยงในการจัดสรรในทางปฏิบัติ การขายคอลในหุ้นที่จ่ายเงินปันผลจะมีความเสี่ยงมากที่สุดในวันก่อนวันขึ้นเครื่องหมาย ex-dividend และใบแจ้งจะมาถึงข้ามคืนจากสำนักหักบัญชีโดยไม่มีการเตือน สัญญายุโรปที่ขายไว้ไม่มีสิ่งเหล่านั้น: ตำแหน่งสามารถชำระราคาได้เฉพาะในวันหมดอายุ

Bermudan, Asian, และสไตล์การใช้สิทธิ์อื่นๆ

อีกสองสไตล์ปรากฏในตำราเรียนและในตลาดนอกตลาด (over the counter) แทนที่จะเป็นในตลาดออปชันของสหรัฐฯ ออปชัน Bermudan สามารถใช้สิทธิ์ได้ตามกำหนดการวันที่เฉพาะเจาะจง ซึ่งเป็นจุดกึ่งกลางระหว่างสองสไตล์หลัก และโครงสร้างนี้ปรากฏในพันธบัตรที่สามารถเรียกคืนได้ (callable bonds) และในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaptions) ออปชัน Asian จะชำระราคาเทียบกับราคาเฉลี่ยในช่วงเวลาหนึ่ง แทนที่จะเป็นราคาปิดเพียงครั้งเดียว ซึ่งเป็นการออกแบบที่พบบ่อยในการป้องกันความเสี่ยงสินค้าโภคภัณฑ์และสกุลเงิน ซึ่งการแก้ไขเพียงวันเดียวจะบิดเบือนได้ง่าย ทั้งสองอย่างนี้ไม่ใช่สิ่งที่บัญชีนายหน้าค้าปลีกซื้อขายในรูปแบบจดทะเบียน

ออปชันอเมริกันเทียบกับยุโรป คำถามที่พบบ่อย

SPX options เป็นอเมริกันหรือยุโรป?

SPX options เป็นสไตล์ยุโรปและชำระราคาเป็นเงินสด สามารถใช้สิทธิ์ได้เฉพาะในวันหมดอายุ และสัญญาที่อยู่ในสถานะกำไร (in the money) จะจ่ายส่วนต่างเงินสดระหว่างระดับการชำระราคาและราคาใช้สิทธิ์ แทนที่จะเป็นการส่งมอบหุ้น ราก SPXW ครอบคลุมสัญญา S&P 500 รายสัปดาห์และรายวัน ซึ่งชำระราคาเทียบกับระดับปิด

SPY เป็นอเมริกันหรือยุโรป?

SPY options เป็นสไตล์อเมริกันและชำระราคาเป็นหุ้น ผู้ถือสิทธิ์สามารถใช้สิทธิ์ได้ในทุกวันทำการจนถึงวันหมดอายุ และผู้ขายสามารถถูกจัดสรรในวันใดวันหนึ่งเหล่านั้น สัญญาที่อยู่ในสถานะกำไร (in the money) ที่ถือจนถึงวันหมดอายุจะกลายเป็นตำแหน่ง 100 หุ้นของ ETF ต่อสัญญา

สามารถใช้สิทธิ์ออปชันอเมริกันก่อนวันหมดอายุได้หรือไม่?

ใช่ ผู้ถือสิทธิ์ส่งใบแจ้งการใช้สิทธิ์ผ่านนายหน้าในวันทำการใดก็ได้ และสำนักหักบัญชีจะจัดสรรตำแหน่งขายแบบสุ่ม สิทธิ์นี้ไม่ค่อยได้ใช้ เนื่องจากหากใช้สิทธิ์จะละทิ้งมูลค่าเวลาที่เหลือของสัญญา ในขณะที่การขายในตลาดจะได้รับมูลค่าดังกล่าว

จะเกิดอะไรขึ้นหากออปชันยุโรปหมดอายุในสถานะกำไร (in the money)?

การแลกเปลี่ยนจะคำนวณมูลค่าการชำระราคา และเงินสดจะถูกโอนระหว่างสองฝ่ายของสัญญา สำหรับสัญญา S&P 500 index ที่อยู่ในสถานะกำไร $10 โดยมีตัวคูณ 100 นั่นคือ $1,000 ต่อสัญญาในตัวอย่างประกอบนี้ จะไม่มีการส่งมอบ และจะไม่มีตำแหน่งหุ้นปรากฏขึ้น

ทำไมใครบางคนถึงใช้สิทธิ์ออปชันก่อนกำหนด?

กรณีทั่วไปคือคอลที่อยู่ในสถานะกำไร (in the money) ในหุ้นที่กำลังจะขึ้นเครื่องหมาย ex-dividend ซึ่งการได้รับเงินปันผลสามารถชดเชยมูลค่าเวลาที่เสียไปได้ กรณีที่สองคือพุตที่อยู่ในสถานะกำไรลึก (deep in the money) ซึ่งการรับราคาใช้สิทธิ์เป็นเงินสดจะเริ่มได้รับดอกเบี้ยตลอดอายุสัญญาที่เหลือ ทั้งสองกรณีเป็นการเปรียบเทียบทางคณิตศาสตร์ และทั้งสองใช้ได้กับสัญญาประเภทอเมริกันเท่านั้น

แผงทั้งหมดข้างต้นคือการสอบถามที่เก็บถาวรและมีเวอร์ชันเกี่ยวกับเทปออปชันจริง เปิด SQL ใต้ตารางใดก็ได้ หรือถามคำถามเดียวกันเป็นภาษาธรรมดาบนเทอร์มินัล Strasmore