الفرق بين الخيارات الأمريكية والأوروبية

تختلف الخيارات الأمريكية والأوروبية في قاعدة واحدة: متى يُسمح لحاملها بممارستها. يمكن ممارسة الخيار الأمريكي في أي يوم تداول حتى تاريخ انتهاء الصلاحية. بينما لا يمكن ممارسة الخيار الأوروبي إلا عند انتهاء الصلاحية. يصف المصطلحان حقًا في الممارسة وليس موقعًا جغرافيًا، ويُتداول أكبر سوق للخيارات الأوروبية في العالم في شيكاغو.

ما الفرق بين الخيارات الأمريكية والأوروبية؟

الممارسة هي فعل استخدام العقد. حامل عقد الشراء (Call) الذي يمارسه يشتري 100 سهم بسعر التنفيذ؛ وحامل عقد البيع (Put) الذي يمارسه يبيعها. الإحالة (Assignment) هي الجانب الآخر من هذا الفعل، وتقوم بها غرفة المقاصة لاختيار مركز بيع عشوائي.

مع الخيار الأمريكي، يمكن للحامل تقديم إشعار ممارسة في أي يوم تداول حتى تاريخ انتهاء الصلاحية، وأي شخص لديه مركز بيع في العقد يتحمل مخاطر الإحالة في كل تلك الأيام. مع الخيار الأوروبي، يأتي حق الممارسة مرة واحدة فقط، عند انتهاء الصلاحية. الحامل الذي يريد الخروج من مركز أوروبي مبكرًا يبيعه في السوق، وهذه هي أيضًا الطريقة التي تنتهي بها معظم المراكز الأمريكية: صفقات الإغلاق تفوق بكثير إشعارات الممارسة.

يرتبط النمط بالمنتج وليس بالاستراتيجية. يغطي كلا النمطين عقود الشراء والبيع، ويتم تداولهما في نفس الحساب، ويتم حساب نفس الحساسيات لكليهما. يتم حساب مؤشرات الخيارات اليونانية بنفس الطريقة لكل منهما. حق الممارسة المبكرة هو الفرق.

أي الخيارات أمريكية وأيها أوروبية؟

تغطي قاعدتان تقريبيتان معظم السوق المدرجة في الولايات المتحدة اعتبارًا من يوليو 2026. الخيارات على الأسهم الفردية وصناديق المؤشرات المتداولة هي من النمط الأمريكي ويتم تسويتها بالأسهم. الخيارات على المؤشرات واسعة النطاق هي من النمط الأوروبي ويتم تسويتها نقدًا.

يؤدي هذا الاقتران إلى الفخ الذي يواجهه متداولو الخيارات الجدد أولاً. خيارات SPY وخيارات SPX تتبعان نفس مؤشر S&P 500، لكنهما يجلسان في الحساب بشكل مختلف:

• خيارات SPY مكتوبة على صندوق مؤشرات متداول (ETF). وهي من النمط الأمريكي، والعقد الذي يكون في نطاق الربح (In the Money) عند انتهاء الصلاحية يسلم أو يستلم 100 سهم من الصندوق بسعر التنفيذ. يمكن إحالة عقد بيع SPY قصير في أي يوم تداول.
• خيارات SPX مكتوبة على مستوى المؤشر نفسه. وهي من النمط الأوروبي، والعقد الذي يكون في نطاق الربح عند انتهاء الصلاحية يدفع نقدًا مقابل الفرق بين مستوى التسوية وسعر التنفيذ. لا يتم تبادل أي أسهم، ولا يمكن أن تصل أي إحالة مبكرة.

اللوحة أدناه ترتب جذور الخيارات الأكثر نشاطًا في جلسة كاملة واحدة، الاثنين 6 يوليو 2026، مع نمط الممارسة لكل منتج بجانبه. الجذر (Root) هو رمز المنتج المضمن في كل رمز خيار.

SELECT root AS product,
       transform(root,
                 ['SPX', 'SPXW', 'NDX', 'NDXP', 'RUT', 'SPY', 'QQQ', 'IWM'],
                 ['European style, cash settled', 'European style, cash settled',
                  'European style, cash settled', 'European style, cash settled',
                  'European style, cash settled', 'American style, share settled',
                  'American style, share settled', 'American style, share settled'],
                 'Other') AS exercise_style,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS contracts_mm
FROM (
    SELECT substring(ticker, 3, length(ticker) - 17) AS root,
           toFloat64(volume) AS volume
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')
)
WHERE root IN ('SPX', 'SPXW', 'NDX', 'NDXP', 'RUT', 'SPY', 'QQQ', 'IWM')
GROUP BY product, exercise_style
ORDER BY contracts_mm DESC

كان الجذر الأكثر نشاطًا في المجموعة هو SPY بحجم 12.1 مليون عقد، وهو منتج American style, share settled، يليه QQQ بحجم 6.88 مليون عقد. أصغر الجذور 8 الموضحة، NDX، تم تداول 0 مليون عقد. يحمل كلا النمطين حجم تداول كبير في نفس الجلسة، ويمكن للمتداول الاحتفاظ بواحد من كل منهما دون ملاحظة الفرق حتى يحين يوم جمعة انتهاء الصلاحية.

ما الذي تغيره التسوية النقدية عند انتهاء الصلاحية

ينتهي العقد الأمريكي المسوى بالأسهم بمركز. احتفاظ بعقد شراء SPY في نطاق الربح حتى الإغلاق يؤدي إلى ظهور 100 سهم من SPY في الحساب في تاريخ التسوية التالي، بالإضافة إلى تكلفة شرائها بسعر التنفيذ. المتداولون الذين لا يريدون هذه النتيجة يغلقون العقد قبل الجرس، وهي إحدى المهام العادية بعد ظهر يوم انتهاء الصلاحية.

ينتهي العقد الأوروبي المسوى نقدًا برقم. تحسب البورصة مستوى تسوية، ويضرب الفرق مقابل سعر التنفيذ في مضاعف العقد، وتتحرك النقود. لا يتم تسليم أي شيء، ولا يمكن إحالة مركز بيع قبل اليوم الأخير.

يختلف التوقيت أيضًا. خيارات مؤشر S&P 500 الشهرية تتم تسويتها مقابل عرض سعر افتتاحي خاص يتم حسابه من أسعار افتتاح صباح الجمعة، لذلك يتم تحديد المستوى المرجعي في الصباح وليس عند الإغلاق. عقود SPX الأسبوعية واليومية، التي تحمل الجذر SPXW، تتم تسويتها مقابل مستوى الإغلاق بدلاً من ذلك. كما تمتد جلسة تداول Cboe لخيارات SPX حتى الساعة 4:15 مساءً بالتوقيت الشرقي، أي بعد خمس عشرة دقيقة من إغلاق سوق الأسهم في الساعة 4:00 مساءً. اللوحة أدناه تحسب العقود المتداولة في فترات زمنية مدتها خمس عشرة دقيقة عبر تلك الجلسة.

SELECT formatDateTime(bucket, '%H:%i') AS et_time,
       round(sumIf(volume, root IN ('SPX', 'SPXW')) / 1e3, 1) AS index_contracts_k,
       round(sumIf(volume, root = 'SPY') / 1e3, 1) AS spy_contracts_k
FROM (
    SELECT toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 15 MINUTE) AS bucket,
           substring(ticker, 3, length(ticker) - 17) AS root,
           toFloat64(volume) AS volume
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-06 16:20:00', 'America/New_York')
)
WHERE root IN ('SPX', 'SPXW', 'SPY')
GROUP BY bucket
ORDER BY bucket

تبدأ الجلسة بكثافة على كلا الخطين: 208.8 ألف عقد مؤشر و 496.5 ألف عقد SPY في الفترة 09:30. حوالي منتصف النهار يستقر الخطان في فترتهما الأكثر هدوءًا، 85.7 ألف و 275.8 ألف عند 12:00. الفترة الأخيرة في اللوحة، 16:00، تقع بعد إغلاق سوق الأسهم وتسجل 50.9 ألف عقد مؤشر مقابل 271.1 ألف عقد في SPY. يحتفظ منتج المؤشر بساعته الخاصة، والمركز الذي يُترك مفتوحًا في الساعة 4:00 مساءً لا يزال معرضًا لخمس عشرة دقيقة إضافية من قراءات المؤشر.

تضع حالات انتهاء الصلاحية في نفس اليوم كلتا الآليتين تحت المجهر، حيث تصل مسألة التسوية في غضون ساعات من الصفقة. الأيام صفرية حتى انتهاء الصلاحية يشرح تلك الجلسة، وما يعنيه DTE يغطي بقية سلم انتهاء الصلاحية.

متى تكون الممارسة المبكرة مهمة؟

الممارسة المبكرة متاحة في كل عقد أمريكي ولكنها تُستخدم في عدد قليل جدًا منها. يحتوي سعر الخيار على قيمة جوهرية، وهي ما ستجلبه الممارسة الآن، بالإضافة إلى قيمة زمنية، وهي العلاوة مقابل ما يمكن أن يحدث قبل انتهاء الصلاحية. الممارسة المبكرة تجمع الجزء الأول وتتخلى عن الثاني، لذا فإن بيع العقد عادة ما يعود بعائد أكبر من ممارسته.

هناك استثناء واحد متكرر يتعلق بأرباح الأسهم وعقود الشراء. إليك الحساب بأرقام تقريبية توضيحية بدلاً من عروض الأسعار الحية. سهم يتداول بسعر 50 دولارًا. عقد شراء بسعر تنفيذ 45 دولارًا مع ثلاثة أسابيع متبقية مقتبس بسعر 5.20 دولارًا، منها 5.00 دولارات قيمة جوهرية و0.20 دولار قيمة زمنية. السهم سيصبح بدون حق توزيعات أرباح غدًا بمبلغ 0.60 دولار للسهم. الممارسة اليوم تحول عقد الشراء إلى أسهم بسعر 45 دولارًا وتضع الحامل في السجل للحصول على توزيعات الأرباح البالغة 0.60 دولار، على حساب القيمة الزمنية البالغة 0.20 دولار. الصفقة في هذا المثال تحقق ربحًا صافيًا قدره 0.40 دولار للسهم، وينعكس نفس المقارنة عندما تكون القيمة الزمنية المتبقية أكبر من توزيعات الأرباح. تاريخ الاستحقاق بدون توزيعات أرباح يحدد الموعد النهائي الذي يعمل الحساب بناءً عليه.

حالة ثانية تتعلق بعقود البيع العميقة في نطاق الربح. الممارسة تحول عقد البيع إلى نقد بسعر التنفيذ، وهذا النقد يكسب فائدة للفترة المتبقية من العقد. مع أسعار الفائدة قصيرة الأجل القريبة من الصفر، يكون التأثير غير مرئي. بالمعدلات المقتبسة حتى منتصف عام 2026، يكون التأثير صغيرًا على معظم العقود وجوهريًا على عقد بيع عميق في نطاق الربح مع أشهر متبقية.

بالنسبة لأي شخص لديه مركز بيع في عقد أمريكي، هذه هي مخاطر الإحالة عمليًا. عقود البيع القصيرة على سهم يوزع أرباحًا هي الأكثر عرضة للخطر في اليوم السابق لتاريخ الاستحقاق بدون توزيعات أرباح، ويصل الإشعار بين ليلة وضحاها من غرفة المقاصة دون سابق إنذار. العقد الأوروبي القصير لا يحمل أيًا من ذلك: لا يمكن تسوية المركز إلا عند انتهاء الصلاحية.

أنماط الممارسة البرمودية والآسيوية وغيرها

يظهر نمطان آخران في الكتب المدرسية وفي الأسواق خارج البورصة بدلاً من بورصات الخيارات الأمريكية. يمكن ممارسة الخيار البرمودي في جدول زمني لتواريخ محددة، وهو حل وسط بين النمطين الرئيسيين، ويظهر هذا الهيكل في السندات القابلة للاستدعاء وفي مقايضات أسعار الفائدة. الخيار الآسيوي يتم تسويته مقابل متوسط سعر خلال فترة زمنية بدلاً من سعر إغلاق واحد، وهو تصميم شائع في تحوط السلع والعملات حيث يكون من السهل التلاعب بسعر إغلاق يوم واحد. لا يتم تداول أي منهما في شكل مدرج في حسابات الوساطة للأفراد.

الأسئلة الشائعة حول الخيارات الأمريكية مقابل الأوروبية

هل خيارات SPX أمريكية أم أوروبية؟

خيارات SPX هي من النمط الأوروبي ويتم تسويتها نقدًا. لا يمكن ممارستها إلا عند انتهاء الصلاحية، والعقد الذي يكون في نطاق الربح يدفع الفرق النقدي بين مستوى التسوية وسعر التنفيذ بدلاً من تسليم الأسهم. يغطي الجذر SPXW عقود S&P 500 الأسبوعية واليومية، والتي تتم تسويتها مقابل مستوى الإغلاق.

هل SPY أمريكي أم أوروبي؟

خيارات SPY هي من النمط الأمريكي ويتم تسويتها بالأسهم. يمكن للحامل الممارسة في أي يوم تداول حتى انتهاء الصلاحية، ويمكن إحالة البائع في أي من تلك الأيام. العقد الذي يكون في نطاق الربح والذي يتم الاحتفاظ به حتى انتهاء الصلاحية يتحول إلى مركز من 100 سهم من صندوق المؤشرات المتداول لكل عقد.

هل يمكنك ممارسة خيار أمريكي قبل انتهاء الصلاحية؟

نعم. يقدم الحامل إشعار ممارسة من خلال الوسيط في أي يوم تداول، وتقوم غرفة المقاصة بإحالة مركز بيع عشوائيًا. نادرًا ما يُستخدم هذا الحق، لأن الممارسة تتخلى عن القيمة الزمنية المتبقية للعقد بينما بيعها في السوق يلتقط تلك القيمة.

ماذا يحدث إذا انتهى خيار أوروبي في نطاق الربح؟

تحسب البورصة قيمة تسوية، وتتحرك النقود بين جانبي العقد. على عقد مؤشر S&P 500 في نطاق الربح بمبلغ 10 دولارات مع مضاعف 100، فإن ذلك يساوي 1000 دولار لكل عقد في هذا المثال التوضيحي. لا يتم تسليم أي شيء ولا يظهر أي مركز أسهم.

لماذا قد يمارس أي شخص خيارًا مبكرًا؟

الحالة الشائعة هي عقد شراء في نطاق الربح على سهم على وشك أن يصبح بدون حق توزيعات أرباح، حيث يمكن أن تفوق فائدة الحصول على توزيعات الأرباح القيمة الزمنية المتنازل عنها. الحالة الثانية هي عقد بيع عميق في نطاق الربح، حيث أن الحصول على سعر التنفيذ نقدًا يبدأ في كسب فائدة للفترة المتبقية من العقد. كلاهما مقارنات حسابية، وكلاهما ينطبق فقط على العقود من النمط الأمريكي.

كل لوحة أعلاه هي استعلام مخزن ومُرقم على شريط الخيارات الحقيقي. افتح SQL تحت أي جدول، أو اطرح نفس السؤال باللغة الإنجليزية المبسطة على محطة Strasmore.