IV Term Structure: Curve అర్థం ఏమిటి

IV term structure అంటే expirationకు అనుగుణంగా చూపించిన implied volatility. ప్రతి expiryకి ఒక reading ఉంటుంది. ప్రస్తుత షేరు ధరకు సమీపంలోని strike priceలతో ఉన్న optionsను ఇందుకు ఉపయోగిస్తారు.

మీరు సాధారణంగా చూసే పరిస్థితుల్లో రెండు ఆకృతులు ప్రధానమైనవి. ప్రశాంతమైన మార్కెట్ పరిస్థితుల్లో వక్రరేఖ పైకి ఎగసే slopeను చూపిస్తుంది. దూరంలోని expirationsలో implied volatility ఎక్కువగా ఉంటుంది. అయితే సమీప త్రైమాసికంలో ఒక నిర్దిష్ట సంఘటన ఉంటే curve invertedగా మారుతుంది. అప్పుడు సమీప expiryలో implied volatility ఎక్కువగా ఉంటుంది.

కింద చూపిన రెండు ఆకృతులు textbook diagram ఆధారంగా రూపొందించినవి కావు. ప్రతి contractకు సంబంధించిన option data ఆధారంగా ఇవి నిర్మించబడ్డాయి.

IV టర్మ్ స్ట్రక్చర్ కొలిచేది ఏమిటి

ఇంప్లైడ్ వోలాటిలిటీ అనేది ఒక option ధర, underlying స్టాక్‌లో అంచనా వేసే కదలిక పరిమాణాన్ని వార్షికీకరించి చూపించే కొలత. ఇది ప్రతి contractకు విడిగా quote అవుతుంది. అందువల్ల ఒకే స్టాక్‌కు ఏ క్షణంలోనైనా వందల కొద్దీ readings ఉంటాయి. బోర్డులోని ప్రతి strike, expirationకు ఒక్కో reading ఉంటుంది. ప్రస్తుత ధరకు strikeను సమీపంగా ఉంచి, expirationను మారుస్తే, ఆ readings ఒక curveగా వరుసలోకి వస్తాయి. ఆ curveనే term structure అంటారు.

చాలా వివరణలు అంగీకరించేదానికంటే samplingకు ఎక్కువ ప్రాధాన్యం ఉంది. ఇక్కడి ప్రతి panelలో absolute delta 0.35 నుంచి 0.65 మధ్య ఉన్న contractsను తీసుకున్నాం. Strikeను ఒక నిర్దిష్ట స్థాయికి కట్టిపడేయకుండా, near the moneyను సూచించే ప్రామాణిక విధానం ఇదే. తర్వాత ప్రతి maturity bandలోని implied volatility విలువల medianను తీసుకున్నాం. Averageకు బదులుగా medianను ఉపయోగించాం. చాలా తక్కువగా trade అయ్యే contractలోని పాత quote అసంభవమైన సంఖ్యను చూపవచ్చు. Average ఆ ప్రభావాన్ని ఫలితంలోకి తీసుకువస్తుంది.

జూన్ 2026లో జరిగిన sessionsలో అధిక liquidity ఉన్న ఆరు పేర్లకు సంబంధించిన curve ఇది.

WITH (
    SELECT quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker))
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND date >= toDate('2026-06-01')
      AND date < toDate('2026-07-01')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND implied_volatility BETWEEN 0.03 AND 3
      AND abs(toFloat64(delta)) BETWEEN 0.35 AND 0.65
      AND days_to_expiry BETWEEN 5 AND 20
) AS front_band_iv
SELECT multiIf(days_to_expiry <= 20, '5-20 days',
               days_to_expiry <= 45, '21-45 days',
               days_to_expiry <= 90, '46-90 days',
               days_to_expiry <= 180, '91-180 days',
               '181-365 days') AS expiry_band,
       round(100 * quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(100 * (quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker)) - front_band_iv), 1) AS pts_vs_front_band,
       count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG')
  AND date >= toDate('2026-06-01')
  AND date < toDate('2026-07-01')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND implied_volatility BETWEEN 0.03 AND 3
  AND abs(toFloat64(delta)) BETWEEN 0.35 AND 0.65
  AND days_to_expiry BETWEEN 5 AND 365
GROUP BY expiry_band
ORDER BY min(days_to_expiry)

Median implied volatility 19.6%ను 5-20 days bandలో, 21.5%ను 181-365 days bandలో చూపిస్తోంది. ఇది front కంటే 1.9 పాయింట్లు ఎక్కువ. ఈ ఆకారానికి futures మార్కెట్ల నుంచి వచ్చిన పేరు ఉంది: contango. అంటే తరువాతి deliveryకు ఎక్కువ ధర ఉండటం. Curve తలకిందులుగా ఉంటే దాన్ని backwardation అంటారు.

కర్వ్ సాధారణంగా ఎందుకు పైకి వాలుతుంది

సాధారణ ఆకృతిని స్థిరంగా ఉంచే రెండు విధానాలు ఉన్నాయి.

మొదటిది, సంఘటనల సాంద్రత. తొమ్మిది రోజుల్లో ముగిసే కాంట్రాక్ట్ తొమ్మిది రోజుల క్యాలెండర్ రిస్క్‌ను కవర్ చేస్తుంది. ఆ వ్యవధిలో పెద్ద మార్కెట్ విలువ ఉన్న షేర్‌కు ఎలాంటి కార్యక్రమం షెడ్యూల్ కాలేదనుకుంటే, అవి సాధారణ ట్రేడింగ్ రోజులే. ఒక సంవత్సరంలో ముగిసే కాంట్రాక్ట్ నాలుగు త్రైమాసికాల నివేదికలు, పలు కేంద్ర బ్యాంకుల సమావేశాలు, అలాగే మధ్యలో వెలువడే ప్రతి అనూహ్య వార్తను కవర్ చేస్తుంది. ప్రతి కాంట్రాక్ట్‌లో తెలిసినప్పటికీ ఖచ్చితంగా అంచనా వేయలేని అంశాలు ఎక్కువగా ఉండటం వల్ల, మార్కెట్ చెల్లించడానికి సిద్ధంగా ఉండే వార్షికీకరించిన సంఖ్య పెరుగుతుంది.

రెండవది, volatility స్వయంగా ప్రవర్తించే విధానం. Realized volatility సమూహాలుగా కనిపిస్తుంది: నిశ్శబ్ద వారాల తర్వాత మళ్లీ నిశ్శబ్ద వారాలే వస్తాయి; తీవ్ర కదలికలున్న వారాల తర్వాత అలాంటి వారాలే వస్తాయి. మార్కెట్ ప్రశాంతంగా ఉన్నప్పుడు, సమీప గడువు options ధరలు నేటి ప్రశాంత స్థాయికి దగ్గరగా ఉంటాయి. ఒక సంవత్సరం తర్వాత ముగిసే options ధరలు దీర్ఘకాల సగటుకు దగ్గరగా ఉంటాయి; ఆ సగటు సాధారణంగా ఎక్కువగా ఉంటుంది. షాక్ తర్వాత ఇదే లెక్కింపు విరుద్ధంగా పనిచేస్తుంది. మార్కెట్ పతనం తర్వాతి ట్రేడింగ్ సెషన్లలో, బోర్డుపై అత్యంత సమీప గడువు కాంట్రాక్ట్‌లో implied volatility అత్యధికంగా నమోదవుతుంది. కర్వ్ మొత్తం పొడవునా inverted అవుతుంది. దూర గడువుల నెలలు మాత్రం సాధారణ స్థాయికి దగ్గరగా స్థిరంగా ఉంటాయి.

వక్రాన్ని మార్చేది: తేదీ నిర్ణయించిన సంఘటన

ముందుగా నిర్ణయించిన earnings reportను గమనించడం ద్వారా inversionను స్పష్టంగా చూడవచ్చు. ఆ report తెలిసిన తేదీన మార్కెట్ ముగిసిన తర్వాత వెలువడుతుంది. ఆ తేదీ తర్వాత ముగిసే ప్రతి expiryలో ఆ ధరల కదలిక ప్రతిఫలిస్తుంది; ఆ తేదీకి ముందు ముగిసే expiryల్లో అది ఉండదు. సంఘటనను కవర్ చేసే సమీప expiryకి దాన్ని సాధారణ రోజులతో సగటు చేయడానికి అతి తక్కువ రోజులు మాత్రమే ఉంటాయి. అందువల్ల దాని annualized reading అత్యధికంగా పెరుగుతుంది. ఆరు నెలల option అదే సంఘటనను సుమారు 125 trading daysలో విస్తరించి చూపుతుంది. అందువల్ల దాని ప్రభావం చాలా స్వల్పంగా కనిపిస్తుంది.

NVIDIA 2025 ఫిబ్రవరి 26, బుధవారం మార్కెట్ ముగిసిన తర్వాత తన earnings reportను ప్రకటించింది. ఈ panel మొత్తం curveను రెండుసార్లు చూపిస్తుంది: printకు ముందు చివరి session అయిన ఫిబ్రవరి 25న, అలాగే దాని తర్వాతి మొదటి session అయిన ఫిబ్రవరి 27న.

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 20, '5-20 days',
               days_to_expiry <= 45, '21-45 days',
               days_to_expiry <= 90, '46-90 days',
               days_to_expiry <= 180, '91-180 days',
               '181-365 days') AS expiry_band,
       round(100 * quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                toDate(date) = toDate('2025-02-25')), 1) AS iv_before_print_pct,
       round(100 * quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                toDate(date) = toDate('2025-02-27')), 1) AS iv_after_print_pct,
       round(100 * (quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                 toDate(date) = toDate('2025-02-25'))
                  - quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                 toDate(date) = toDate('2025-02-27'))), 1) AS iv_drop_pts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'NVDA'
  AND date >= toDate('2025-02-25')
  AND date < toDate('2025-02-28')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND implied_volatility BETWEEN 0.05 AND 5
  AND abs(toFloat64(delta)) BETWEEN 0.35 AND 0.65
  AND days_to_expiry BETWEEN 5 AND 365
GROUP BY expiry_band
HAVING countIf(toDate(date) = toDate('2025-02-25')) >= 3
   AND countIf(toDate(date) = toDate('2025-02-27')) >= 3
ORDER BY min(days_to_expiry)

5-20 days band printకు ముందు sessionలో 84.9%గా, print తర్వాత sessionలో 66.4%గా నమోదైంది. ఇది 18.5 points మార్పు. అదే రెండు closes మధ్య 181-365 days band 1 points మారింది. ఇది front bandలోని మార్పులో కొంత భాగం మాత్రమే. Underlying ఒక్కటే, event ఒక్కటే; కానీ curve యొక్క రెండు చివర్లలో అనుభవం పూర్తిగా భిన్నంగా ఉంది. Front endలో కనిపించే ఈ పతనాన్నే IV crush అంటారు. ఇది ముందుగానే ఎక్కడ కనిపిస్తుందో term structure చూపిస్తుంది.

వక్రరేఖ ఎలా ఏర్పడి కుదుస్తుందో గమనించడం

నివేదికకు ముందు లేదా తర్వాత ఒక్కో సెషన్‌ను మాత్రమే చూడటం ఒక క్షణిక చిత్రం లాంటిది. ఈ నిర్మాణం ఏర్పడటానికి వారాలు పడతాయి. ఇది వక్రరేఖలోని రెండు చివరల మధ్య పెరుగుతున్న అంతరంగా కనిపిస్తుంది.

SELECT toDate(date) AS session_date,
       round(100 * quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                days_to_expiry BETWEEN 5 AND 20), 1) AS front_iv_pct,
       round(100 * quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180), 1) AS back_iv_pct,
       round(100 * (quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                 days_to_expiry BETWEEN 5 AND 20)
                  - quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                 days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180)), 1) AS front_minus_back_pts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'NVDA'
  AND date >= toDate('2025-02-10')
  AND date < toDate('2025-03-15')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND implied_volatility BETWEEN 0.05 AND 5
  AND abs(toFloat64(delta)) BETWEEN 0.35 AND 0.65
  AND ((days_to_expiry BETWEEN 5 AND 20) OR (days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180))
GROUP BY session_date
HAVING countIf(days_to_expiry BETWEEN 5 AND 20) >= 3
   AND countIf(days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180) >= 3
ORDER BY session_date

ఈ వ్యవధిలోని తొలి సెషన్‌లో రెండు బ్యాండ్ల మధ్య అంతరం 12.4 పాయింట్లు, చివరి సెషన్‌లో 3.3 పాయింట్లు ఉంది. ఈ మార్పు 24 సెషన్లలో చోటుచేసుకుంది. ముందు రేఖ స్థాయిని కాకుండా దాని ఆకృతిని గమనించండి. నివేదిక సమీపిస్తున్న కొద్దీ అది పైకి ఎగసి, నివేదికకు ముందు మరియు తర్వాతి సెషన్లలో గరిష్ఠ స్థాయికి చేరి, ఆ తర్వాత ఒక్క సెషన్‌లోనే తిరిగి తగ్గుతుంది. వెనుక రేఖ మొత్తం వ్యవధిలో దాదాపు మారదు. Earnings మరియు option greeks ఒక్కో కాంట్రాక్ట్‌పై ఇదే ఘటన vega, thetaలను ఎలా ప్రభావితం చేస్తుందో వివరిస్తుంది.

కర్వ్ ఎంత తరచుగా ఇన్వర్ట్ అవుతుంది?

ఇన్వర్షన్ అరుదైనది కాదు. ఒక టికర్ ఏడాదిలో ఎంతకాలం ఇన్వర్ట్‌డ్ స్థితిలో ఉంటుందో టికర్‌ను బట్టి చాలా మారుతుంది.

WITH daily AS (
    SELECT underlying_symbol,
           toDate(date) AS session_date,
           quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                        days_to_expiry BETWEEN 5 AND 30) AS front_iv,
           quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                        days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180) AS back_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('NVDA', 'AAPL', 'MSFT', 'AMZN', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'SPY', 'XOM', 'WMT')
      AND date >= toDate('2025-08-01')
      AND date < toDate('2026-08-01')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND implied_volatility BETWEEN 0.03 AND 5
      AND abs(toFloat64(delta)) BETWEEN 0.35 AND 0.65
      AND ((days_to_expiry BETWEEN 5 AND 30) OR (days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180))
    GROUP BY underlying_symbol, session_date
    HAVING countIf(days_to_expiry BETWEEN 5 AND 30) >= 3
       AND countIf(days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180) >= 3
)
SELECT underlying_symbol AS ticker,
       count() AS sessions,
       round(100 * countIf(front_iv > back_iv) / count(), 1) AS inverted_pct,
       round(100 * quantileDeterministic(0.5)(front_iv - back_iv,
                                              cityHash64(concat(underlying_symbol, toString(session_date)))), 1) AS median_spread_pts
FROM daily
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY inverted_pct DESC

జూలై 31, 2026తో ముగిసిన పన్నెండు నెలల్లో 251 ట్రేడింగ్ సెషన్లలో, XOM ముందు బ్యాండ్ 91 నుంచి 180 రోజుల బ్యాండ్ కంటే ఎక్కువగా ఉండేలా 68.5% సెషన్లలో నమోదైంది. SPYకు ఈ నిష్పత్తి 19.5%. వాటి మధ్యస్థ గ్యాప్‌లు వరుసగా 1.4 పాయింట్లు, -2.1 పాయింట్లుగా ఉన్నాయి. క్రమబద్ధమైన క్యాలెండర్‌లో నిర్ణీత ఈవెంట్లు ఉండే పేర్లు ఏడాదిలో ఎక్కువ కాలం ఇన్వర్ట్‌డ్‌గా ఉంటాయి. విస్తృత ఇండెక్స్ ఫండ్ ఎక్కువ సమయం కాంటాంగోలో ఉంటుంది; ఇన్వర్షన్లు సాధారణంగా అమ్మకాల ఒత్తిడి సమయంలో కేంద్రీకృతమవుతాయి. IV ర్యాంక్ వేరే అంశాన్ని కొలుస్తుంది: ఈరోజు స్థాయి గత ఏడాది పరిధిలో ఎక్కడ ఉందో చూపిస్తుంది. ఎక్స్‌పైరీల మధ్య కర్వ్ ఆకారం ఎలా ఉందో అది కొలవదు.

ఫ్లాట్ లేదా ఇన్‌వర్టెడ్ కర్వ్ calendar spreadపై చూపే ప్రభావం

Calendar spreadలో సమీప గడువు ఉన్న optionను విక్రయించి, అదే strike వద్ద ఎక్కువ గడువు ఉన్న optionను కొనుగోలు చేస్తారు. Diagonal spreadలో కూడా ఇదే విధానం ఉంటుంది, కానీ రెండు వేర్వేరు strikesను ఉపయోగిస్తారు. రెండు సందర్భాల్లోనూ ఈ positionలో వెనుక గడువు option యొక్క implied volatilityపై long exposure, ముందు గడువు option యొక్క implied volatilityపై short exposure ఉంటుంది. అందువల్ల term structure నేపథ్య అంశం మాత్రమే కాదు; ఇది positionకు ప్రధాన ఆధారం.

కర్వ్ పైవైపు వాలినప్పుడు, సమీప గడువు leg తక్కువ implied volatility వద్ద విక్రయించబడుతుంది. దూర గడువు legను మాత్రం ఎక్కువ implied volatility వద్ద కొనుగోలు చేస్తారు. ఏదైనా eventకు ముందు front month invertedగా ఉన్నప్పుడు ఈ సంబంధం తిరుగుతుంది. అప్పుడు ఎక్కడో ఒకచోట కలిసే అవకాశం ఉన్న కర్వ్‌లో position తెరవబడుతుంది. ఆ తర్వాత front expiry యొక్క implied volatility back expiry వైపు వేగంగా తగ్గుతుంది. Back expiryలో మాత్రం పెద్ద మార్పు ఉండదు. చివరకు రెండు readings మధ్య spread సాధారణ ఆకృతికి తిరిగి వస్తుంది. అయితే position చివరికి ఎక్కడ స్థిరపడుతుందో షేరు ఎంత దూరం కదులుతుందనే అంశంపైన కూడా ఆధారపడి ఉంటుంది. దీనిపై కర్వ్ ఎలాంటి సమాచారం ఇవ్వదు. సమస్యలోని ఆ భాగాన్ని expected move పేజీ వివరిస్తుంది.

ఫ్లాట్ కర్వ్‌లో పరిస్థితి క్లిష్టంగా ఉంటుంది. ఏ దిశలోనూ ఉపయోగించగల slope ఉండదు. అందువల్ల ఫలితం దాదాపు పూర్తిగా షేరు ధర ప్రయాణం, గడిచే సమయం మీద ఆధారపడి ఉంటుంది.

IV కాలపరిమాణ నిర్మాణం: తరచుగా అడిగే ప్రశ్నలు

ఆప్షన్లలో IV కాలపరిమాణ నిర్మాణం అంటే ఏమిటి?

ఇది near-the-money ఆప్షన్లకు expiration date ఆధారంగా చూపించే implied volatility. జూన్ 2026లో అధిక లిక్విడిటీ ఉన్న ఆరు పేర్లలో, మధ్యస్థ రీడింగ్ 19.6% bandలో 5-20 daysగా, 21.5% bandలో 181-365 daysగా నమోదైంది.

IV కాలపరిమాణ నిర్మాణం తలకిందులుగా ఉండటం అంటే ఏమిటి?

తలకిందులైన curveలో అత్యంత సమీప expirationల వద్ద implied volatility అత్యధికంగా నమోదవుతుంది. ఒక నిర్దిష్ట తేదీకి సంబంధించిన event front monthలో ఉన్నప్పుడు ఇది కనిపిస్తుంది. అలాగే, మార్కెట్‌లో తీవ్ర పతనం తర్వాతి sessionsలో కూడా ఇది కనిపించవచ్చు. అప్పుడు సమీప తేదీల contracts ఇటీవల జరిగిన పెద్ద కదలికల ఆధారంగా ధర నిర్ణయించుకుంటాయి. దూరపు contracts మాత్రం దీర్ఘకాల సగటుకు దగ్గరగా ఉంటాయి.

Earningsకు ముందు front month implied volatility ఎందుకు ఇంత ఎక్కువగా ఉంటుంది?

సమీప తేదీ contractకు, ఒక్క పెద్ద అంచనా overnight కదలికను సగటు చేయడానికి సాధారణ trading days చాలా తక్కువగా ఉంటాయి. అందువల్ల దాన్ని పరిగణనలోకి తీసుకునేందుకు annualized figure పెరుగుతుంది. NVIDIA యొక్క 5-20 days bandలో reading, ఫిబ్రవరి 26, 2025నాటి reportకు ముందు sessionలో 84.9%గా, తర్వాతి sessionలో 66.4%గా నమోదైంది.

కాలపరిమాణ నిర్మాణం volatility skewతో సమానమేనా?

కాదు. Skew ఒకే expirationలో వేర్వేరు strikes మధ్య implied volatilityని పోల్చుతుంది. కాలపరిమాణ నిర్మాణం moneynessను దాదాపు స్థిరంగా ఉంచి, వేర్వేరు expirations మధ్య పోల్చుతుంది. Volatility skew అదే surfaceలో strike పరిమాణాన్ని వివరిస్తుంది.

పైన ఉన్న ప్రతి figure, ప్రతి contractకు సంబంధించిన implied volatilityపై నిల్వ చేసిన query నుంచి వచ్చింది. ప్రతి panel కింద SQLను విస్తరించి చూడవచ్చు. Strasmore terminalలో ఏ tickerకైనా ఇదే curveను రూపొందించండి.