IV টার্ম স্ট্রাকচার কী এবং এটি কীভাবে কাজ করে

IV টার্ম স্ট্রাকচার হলো এক্সপায়ারেশনের বিপরীতে ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটি (implied volatility)-এর একটি গ্রাফ, যেখানে বর্তমান শেয়ার দরের কাছাকাছি স্ট্রাইক প্রাইসের অপশনগুলো ব্যবহার করে প্রতিটি এক্সপায়ারেশনের জন্য একটি করে রিডিং নেওয়া হয়। আপনি সচরাচর যে দুটি আকার দেখতে পাবেন তা হলো: শান্ত বাজারে ঊর্ধ্বমুখী ঢাল, যেখানে দূরের এক্সপায়ারেশনগুলোতে ভোলাটিলিটি বেশি থাকে; এবং ইনভার্টেড বা উল্টো কার্ভ, যা সাধারণত সামনের মাসে কোনো নির্দিষ্ট ইভেন্ট থাকলে তৈরি হয়। নিচের উভয় আকারই টেক্সটবুক ডায়াগ্রামের পরিবর্তে প্রতিটি কন্ট্রাক্টের অপশন ডেটা থেকে তৈরি করা হয়েছে।

IV টার্ম স্ট্রাকচার কী পরিমাপ করে

Implied volatility হলো কোনো অপশনের দামের ভিত্তিতে আন্ডারলাইং স্টকের সম্ভাব্য মুভমেন্টের বার্ষিক আকার। এটি প্রতিটি কন্ট্রাক্টের জন্য আলাদাভাবে কোট করা হয়, তাই যেকোনো মুহূর্তে একটি স্টকের শত শত রিডিং থাকতে পারে—বোর্ডে থাকা প্রতিটি স্ট্রাইক এবং এক্সপায়ারেশনের জন্য একটি করে। স্ট্রাইক প্রাইসকে বর্তমান দরের কাছাকাছি স্থির রেখে এক্সপায়ারেশনের পরিবর্তন করলে যে রিডিংগুলো পাওয়া যায়, তা একটি কার্ভ বা রেখা তৈরি করে। এই কার্ভটিই হলো টার্ম স্ট্রাকচার।

অধিকাংশ ব্যাখ্যার চেয়ে স্যাম্পলিং এখানে বেশি গুরুত্বপূর্ণ। এখানে প্রতিটি প্যানেলে এমন কন্ট্রাক্ট নেওয়া হয়েছে যার অ্যাবসোলিউট ডেল্টা 0.35 থেকে 0.65-এর মধ্যে, যা কোনো নির্দিষ্ট স্ট্রাইক বেছে না নিয়েই 'নিয়ার দ্য মানি' (near the money) বোঝানোর আদর্শ উপায়। এরপর প্রতিটি ম্যাচিউরিটি ব্যান্ডে মিডিয়ান ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটি নেওয়া হয়েছে। গড় (average)-এর পরিবর্তে মিডিয়ান নেওয়ার কারণ হলো, খুব কম লেনদেন হওয়া কোনো কন্ট্রাক্টের একটি পুরনো কোট অবাস্তব সংখ্যা দেখাতে পারে, যা গড়ের ফলাফলকে প্রভাবিত করে।

জুন 2026 সেশনের ছয়টি লিকুইড স্টকের কার্ভ নিচে দেওয়া হলো।

WITH (
    SELECT quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker))
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND date >= toDate('2026-06-01')
      AND date < toDate('2026-07-01')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND implied_volatility BETWEEN 0.03 AND 3
      AND abs(toFloat64(delta)) BETWEEN 0.35 AND 0.65
      AND days_to_expiry BETWEEN 5 AND 20
) AS front_band_iv
SELECT multiIf(days_to_expiry <= 20, '5-20 days',
               days_to_expiry <= 45, '21-45 days',
               days_to_expiry <= 90, '46-90 days',
               days_to_expiry <= 180, '91-180 days',
               '181-365 days') AS expiry_band,
       round(100 * quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(100 * (quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker)) - front_band_iv), 1) AS pts_vs_front_band,
       count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG')
  AND date >= toDate('2026-06-01')
  AND date < toDate('2026-07-01')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND implied_volatility BETWEEN 0.03 AND 3
  AND abs(toFloat64(delta)) BETWEEN 0.35 AND 0.65
  AND days_to_expiry BETWEEN 5 AND 365
GROUP BY expiry_band
ORDER BY min(days_to_expiry)

মিডিয়ান ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটি 19.6% ব্যান্ডে 5-20 days এবং 181-365 days ব্যান্ডে 21.5% পরিমাপ করা হয়েছে, যা ফ্রন্ট ব্যান্ডের চেয়ে 1.9 পয়েন্ট বেশি। এই আকারটির নাম ফিউচার মার্কেট থেকে ধার করা: কন্ট্যাঙ্গো (contango), যেখানে পরবর্তী ডেলিভারির দাম বেশি থাকে। একটি ইনভার্টেড কার্ভকে বলা হয় ব্যাকওয়ার্ডেশন (backwardation)।

কার্ভ সাধারণত কেন ঊর্ধ্বমুখী হয়

দুটি মেকানিজম এই স্বাভাবিক আকারটিকে ধরে রাখে।

প্রথমটি হলো ইভেন্ট ডেনসিটি। নয় দিনে এক্সপায়ার হওয়া একটি কন্ট্রাক্ট নয় দিনের ক্যালেন্ডার ঝুঁকি বহন করে, এবং যদি লার্জ ক্যাপ স্টকে ওই সময়ের মধ্যে কোনো কিছু নির্ধারিত না থাকে, তবে সেগুলো সাধারণ ট্রেডিং দিন। এক বছরে এক্সপায়ার হওয়া একটি কন্ট্রাক্ট চারটি ত্রৈমাসিক প্রতিবেদন, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বেশ কয়েকটি মিটিং এবং এর মধ্যবর্তী সব অনির্ধারিত খবরের ঝুঁকি বহন করে। প্রতি কন্ট্রাক্টে জানা-অজানা তথ্যের পরিমাণ বেশি থাকায় বাজার যে বার্ষিক সংখ্যাটি দিতে রাজি থাকে, তা বেড়ে যায়।

দ্বিতীয়টি হলো ভোলাটিলিটির নিজস্ব আচরণ। রিয়ালাইজড ভোলাটিলিটি ক্লাস্টার বা গুচ্ছ আকারে থাকে: শান্ত সপ্তাহের পর শান্ত সপ্তাহ এবং অস্থির সপ্তাহের পর অস্থির সপ্তাহ আসে। বাজার যখন শান্ত থাকে, তখন নিকটবর্তী অপশনগুলো আজকের শান্ত রিডিংয়ের কাছাকাছি দাম নির্ধারণ করে, আর এক বছর পরের অপশনগুলো দীর্ঘমেয়াদী গড়ের কাছাকাছি দাম নির্ধারণ করে, যা সাধারণত বেশি থাকে। কোনো বড় ধাক্কার পর এই হিসাব উল্টোভাবে কাজ করে। ক্র্যাশের পরবর্তী সেশনগুলোতে ফ্রন্ট এক্সপায়ারেশনে বোর্ডের সর্বোচ্চ ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটি দেখা যায় এবং কার্ভটি পুরো দৈর্ঘ্য বরাবর ইনভার্টেড হয়ে যায়, যেখানে দূরের মাসগুলো তাদের স্বাভাবিক স্তরের কাছাকাছি থাকে।

যা কার্ভকে উল্টে দেয়: একটি নির্দিষ্ট ইভেন্ট

নির্ধারিত আর্নিংস রিপোর্ট হলো সবচেয়ে স্পষ্ট ইনভার্সন যা আপনি পর্যবেক্ষণ করতে পারেন। রিপোর্টটি একটি নির্দিষ্ট তারিখে বাজার বন্ধের পর প্রকাশিত হয়। ওই তারিখের পরে সেটল হওয়া প্রতিটি এক্সপায়ারেশনে এই মুভমেন্টের প্রভাব থাকে, আর আগেরগুলোতে থাকে না। ইভেন্টটি কভার করা নিকটতম এক্সপায়ারেশনে এটিকে গড় করার মতো সাধারণ দিন কম থাকে, তাই এর বার্ষিক রিডিং সবচেয়ে বেশি বেড়ে যায়। ছয় মাসের একটি অপশন একই ইভেন্টকে প্রায় 125টি ট্রেডিং দিনে ছড়িয়ে দেয়, ফলে এর প্রভাব খুব সামান্যই বোঝা যায়।

NVIDIA বুধবার, ফেব্রুয়ারি 26, 2025-এ বাজার বন্ধের পর রিপোর্ট প্রকাশ করে। প্যানেলটি পুরো কার্ভটিকে দুবার পড়ে: রিপোর্টের আগের শেষ সেশন, ফেব্রুয়ারি 25, এবং পরের প্রথম সেশন, ফেব্রুয়ারি 27।

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 20, '5-20 days',
               days_to_expiry <= 45, '21-45 days',
               days_to_expiry <= 90, '46-90 days',
               days_to_expiry <= 180, '91-180 days',
               '181-365 days') AS expiry_band,
       round(100 * quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                toDate(date) = toDate('2025-02-25')), 1) AS iv_before_print_pct,
       round(100 * quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                toDate(date) = toDate('2025-02-27')), 1) AS iv_after_print_pct,
       round(100 * (quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                 toDate(date) = toDate('2025-02-25'))
                  - quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                 toDate(date) = toDate('2025-02-27'))), 1) AS iv_drop_pts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'NVDA'
  AND date >= toDate('2025-02-25')
  AND date < toDate('2025-02-28')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND implied_volatility BETWEEN 0.05 AND 5
  AND abs(toFloat64(delta)) BETWEEN 0.35 AND 0.65
  AND days_to_expiry BETWEEN 5 AND 365
GROUP BY expiry_band
HAVING countIf(toDate(date) = toDate('2025-02-25')) >= 3
   AND countIf(toDate(date) = toDate('2025-02-27')) >= 3
ORDER BY min(days_to_expiry)

5-20 days ব্যান্ডটি রিপোর্টের আগের সেশনে 84.9% এবং পরের সেশনে 66.4% রিড করেছে, যা 18.5 পয়েন্টের পরিবর্তন। একই দুটি ক্লোজের মধ্যে 181-365 days ব্যান্ডটি 1 পয়েন্ট নড়েছে, যা ফ্রন্ট ব্যান্ডের পরিবর্তনের তুলনায় সামান্য। একটি আন্ডারলাইং, একটি ইভেন্ট, কিন্তু কার্ভের দুই প্রান্তে বিপরীত অভিজ্ঞতা। ফ্রন্ট এন্ডের এই ধসকে বলা হয় IV crush, এবং টার্ম স্ট্রাকচারেই এটি আগে থেকে দৃশ্যমান হয়।

কার্ভের গঠন এবং ধস পর্যবেক্ষণ

রিপোর্টের দুই পাশের একটি সেশন হলো একটি স্ন্যাপশট। এর গঠন প্রক্রিয়া কয়েক সপ্তাহ ধরে চলে এবং কার্ভের দুই প্রান্তের মধ্যে ব্যবধান বাড়ার মাধ্যমে তা প্রকাশ পায়।

SELECT toDate(date) AS session_date,
       round(100 * quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                days_to_expiry BETWEEN 5 AND 20), 1) AS front_iv_pct,
       round(100 * quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180), 1) AS back_iv_pct,
       round(100 * (quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                 days_to_expiry BETWEEN 5 AND 20)
                  - quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                                 days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180)), 1) AS front_minus_back_pts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'NVDA'
  AND date >= toDate('2025-02-10')
  AND date < toDate('2025-03-15')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND implied_volatility BETWEEN 0.05 AND 5
  AND abs(toFloat64(delta)) BETWEEN 0.35 AND 0.65
  AND ((days_to_expiry BETWEEN 5 AND 20) OR (days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180))
GROUP BY session_date
HAVING countIf(days_to_expiry BETWEEN 5 AND 20) >= 3
   AND countIf(days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180) >= 3
ORDER BY session_date

উইন্ডোর প্রথম সেশনে ব্যান্ডগুলোর মধ্যে ব্যবধান ছিল 12.4 পয়েন্ট এবং শেষ সেশনে 3.3 পয়েন্ট, যা 24 সেশন জুড়ে বিস্তৃত। ফ্রন্ট লাইনের স্তরের চেয়ে এর আকার পর্যবেক্ষণ করুন: রিপোর্ট যত কাছে আসে এটি তত উপরে ওঠে, রিপোর্টের আশেপাশের সেশনে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছায় এবং পরের সেশনেই আবার নিচে নেমে আসে। ব্যাক লাইনটি পুরো সময়জুড়ে প্রায় স্থির থাকে। Earnings and the option greeks-এ আলোচনা করা হয়েছে যে একই ইভেন্ট কীভাবে ইন্ডিভিজুয়াল কন্ট্রাক্টের ভেগা (vega) এবং থিটা (theta)-কে প্রভাবিত করে।

কার্ভ কত ঘন ঘন ইনভার্টেড হয়?

ইনভার্সন বিরল নয়, এবং একটি স্টক বছরে কতদিন এই অবস্থায় থাকে তা টিকারের ওপর ভিত্তি করে ব্যাপকভাবে পরিবর্তিত হয়।

WITH daily AS (
    SELECT underlying_symbol,
           toDate(date) AS session_date,
           quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                        days_to_expiry BETWEEN 5 AND 30) AS front_iv,
           quantileDeterministicIf(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker),
                                        days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180) AS back_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('NVDA', 'AAPL', 'MSFT', 'AMZN', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'SPY', 'XOM', 'WMT')
      AND date >= toDate('2025-08-01')
      AND date < toDate('2026-08-01')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND implied_volatility BETWEEN 0.03 AND 5
      AND abs(toFloat64(delta)) BETWEEN 0.35 AND 0.65
      AND ((days_to_expiry BETWEEN 5 AND 30) OR (days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180))
    GROUP BY underlying_symbol, session_date
    HAVING countIf(days_to_expiry BETWEEN 5 AND 30) >= 3
       AND countIf(days_to_expiry BETWEEN 91 AND 180) >= 3
)
SELECT underlying_symbol AS ticker,
       count() AS sessions,
       round(100 * countIf(front_iv > back_iv) / count(), 1) AS inverted_pct,
       round(100 * quantileDeterministic(0.5)(front_iv - back_iv,
                                              cityHash64(concat(underlying_symbol, toString(session_date)))), 1) AS median_spread_pts
FROM daily
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY inverted_pct DESC

জুলাই 31, 2026 পর্যন্ত বারো মাসে 251 সেশনের মধ্যে, XOM ফ্রন্ট ব্যান্ডটিকে 91 থেকে 180 দিনের ব্যান্ডের উপরে 68.5% বার দেখিয়েছে, যেখানে SPY-এর ক্ষেত্রে তা ছিল 19.5% বার। তাদের মিডিয়ান ব্যবধান ছিল যথাক্রমে 1.4 পয়েন্ট এবং -2.1 পয়েন্ট। যেসব স্টকে নিয়মিত ক্যালেন্ডার ইভেন্ট থাকে সেগুলো বছরে বেশি সময় ইনভার্টেড থাকে, আর একটি ব্রড ইনডেক্স ফান্ড বেশিরভাগ সময় কন্ট্যাঙ্গোতে থাকে এবং সেল-অফের সময় ইনভার্সন দেখা যায়। IV rank ভিন্ন কিছু পরিমাপ করে: এটি কার্ভের আকার নয়, বরং আজকের স্তরটি তার গত এক বছরের তুলনায় কোথায় অবস্থান করছে তা দেখায়।

ফ্ল্যাট বা ইনভার্টেড কার্ভ ক্যালেন্ডার স্প্রেডের ওপর কী প্রভাব ফেলে

একটি ক্যালেন্ডার স্প্রেড একই স্ট্রাইক প্রাইসে একটি নিকটবর্তী অপশন বিক্রি করে এবং একটি দীর্ঘমেয়াদী অপশন কেনে। ডায়াগোনাল স্প্রেড দুটি ভিন্ন স্ট্রাইকে একই কাজ করে। উভয় ক্ষেত্রেই পজিশনটি ব্যাক এক্সপায়ারেশনের ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটিতে লং এবং ফ্রন্ট এক্সপায়ারেশনে শর্ট থাকে, যা টার্ম স্ট্রাকচারকে ব্যাকগ্রাউন্ড ডিটেইল না রেখে পজিশনের মূল ইনপুট হিসেবে দাঁড় করায়।

যখন কার্ভ ঊর্ধ্বমুখী হয়, তখন নিকটবর্তী লেগটি দূরের লেগের চেয়ে কম ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটিতে বিক্রি হয়। যখন কোনো ইভেন্টের আগে ফ্রন্ট মান্থ ইনভার্টেড থাকে, তখন এই সম্পর্কটি উল্টে যায় এবং পজিশনটি এমন একটি কার্ভে খোলা হয় যার কনভার্জ করার সুযোগ থাকে। এরপর ফ্রন্ট এন্ড ব্যাক এন্ডের দিকে ধসে পড়ে, ব্যাক এন্ড খুব সামান্য নড়ে এবং দুই রিডিংয়ের মধ্যকার স্প্রেড তার স্বাভাবিক আকারে ফিরে আসে। পজিশনটি শেষ পর্যন্ত কোথায় দাঁড়াবে তা নির্ভর করে স্টকটি কতটা মুভ করেছে তার ওপর, যা কার্ভ থেকে বোঝা যায় না। expected move পেজটি সমস্যার সেই অংশটি কভার করে।

একটি ফ্ল্যাট কার্ভ হলো জটিল পরিস্থিতি। এখানে কোনো দিকেই কাজ করার মতো ঢাল থাকে না এবং ফলাফল পুরোপুরি স্টকের গতিপথ ও সময়ের অতিবাহিত হওয়ার ওপর নির্ভর করে।

IV টার্ম স্ট্রাকচার FAQ

অপশনে IV টার্ম স্ট্রাকচার কী?

এটি হলো নিয়ার দ্য মানি অপশনগুলোর জন্য এক্সপায়ারেশন তারিখ অনুযায়ী প্লট করা ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটি। জুন 2026-এর ছয়টি লিকুইড স্টকের ক্ষেত্রে মিডিয়ান রিডিং 19.6% ব্যান্ডে 5-20 days এবং 181-365 days ব্যান্ডে 21.5% পরিমাপ করা হয়েছে।

ইনভার্টেড IV টার্ম স্ট্রাকচারের অর্থ কী?

একটি ইনভার্টেড কার্ভ তার নিকটতম এক্সপায়ারেশনগুলোতে সর্বোচ্চ ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটি দেখায়। এটি তখন ঘটে যখন সামনের মাসে কোনো নির্দিষ্ট ইভেন্ট থাকে, অথবা বড় ধরনের সেল-অফের পরবর্তী সেশনগুলোতে, যখন নিকটবর্তী কন্ট্রাক্টগুলো সাম্প্রতিক বড় মুভমেন্টের ভিত্তিতে দাম নির্ধারণ করে এবং দূরেরগুলো দীর্ঘমেয়াদী গড়ের কাছাকাছি থাকে।

আর্নিং-এর আগে ফ্রন্ট মান্থ ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটি এত বেশি কেন থাকে?

একটি নিকটবর্তী কন্ট্রাক্টে একটি বড় প্রত্যাশিত ওভারনাইট মুভমেন্টকে গড় করার মতো খুব কম সাধারণ ট্রেডিং দিন থাকে, তাই বার্ষিক সংখ্যাটি বেড়ে যায়। NVIDIA-এর 5-20 days ব্যান্ডটি ফেব্রুয়ারি 26, 2025-এর রিপোর্টের আগের সেশনে 84.9% এবং পরের সেশনে 66.4% রিড করেছিল।

টার্ম স্ট্রাকচার কি ভোলাটিলিটি স্কিউ-এর মতোই?

না। স্কিউ একটি নির্দিষ্ট এক্সপায়ারেশনের মধ্যে বিভিন্ন স্ট্রাইকের ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটির তুলনা করে। টার্ম স্ট্রাকচার মানিনেস (moneyness)-কে মোটামুটি স্থির রেখে বিভিন্ন এক্সপায়ারেশনের মধ্যে তুলনা করে। Volatility skew একই সারফেসের স্ট্রাইক ডাইমেনশন কভার করে।

উপরের প্রতিটি ফিগার প্রতিটি কন্ট্রাক্টের ইমপ্লাইড ভোলাটিলিটির ওপর একটি স্টোরড কুয়েরি, যার SQL প্রতিটি প্যানেলের নিচে এক্সপ্যান্ড করা যায়। Strasmore টার্মিনালে যেকোনো টিকারের জন্য একই কার্ভ প্লট করুন।