Non-marginable securities: Reg T மற்றும் house விதிகள்

Non-marginable securities என்பவை ஒரு broker கடன் வழங்க மறுக்கும் பங்குகள் அல்லது சொத்துக்கள் ஆகும். இவை 100% தேவையை (requirement) கொண்டுள்ளன: அதாவது, வாங்கும்போதே முழுத் தொகையையும் செலுத்த வேண்டும், மேலும் அந்தப் பங்குகள் கணக்கில் உள்ள பிற வர்த்தகங்களுக்கு பிணையமாக (collateral) பயன்படாது. எந்தெந்த பங்குகள் இந்த வகையைச் சாரும் என்பதை இரண்டு அடுக்குகள் தீர்மானிக்கின்றன. கூட்டாட்சி விதிப்பு (federal rulebook) எவற்றிற்கு margin வழங்கலாம் என்பதற்கான அடிப்படை எல்லையை நிர்ணயிக்கிறது; broker-ன் சொந்த விதிமுறைகள் (house requirement) அந்த எல்லைக்கு மேல் அமைகின்றன, இவை பொதுவாக மிகவும் கடுமையானவை.

Regulation T அடிப்படை எல்லையை நிர்ணயிக்கிறது, broker அந்த எண்ணிக்கையைத் தீர்மானிக்கிறார்

ஒரு broker பங்குகளை வாங்குவதற்கு எவ்வளவு கடன் வழங்கலாம் என்பதை Federal Reserve-ன் Regulation T தீர்மானிக்கிறது. இது இரண்டு முக்கிய பணிகளைச் செய்கிறது. முதலாவதாக, ஒரு பங்கு எங்கு பதிவு செய்யப்பட்டு வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது என்பதைப் பொறுத்து, அது margin-க்கு தகுதியானதா என்பதை இது வரையறுக்கிறது. இரண்டாவதாக, அத்தகைய பங்குகளுக்கு 50% ஆரம்ப margin தேவையை நிர்ணயிக்கிறது; இந்த எண்ணிக்கை 1974-லிருந்து மாறாமல் உள்ளது. இந்த வரையறைக்குள் வராத எதற்கும் முழுத் தொகையையும் செலுத்த வேண்டும்.

FINRA Rule 4210, அந்தப் பங்குகள் கணக்கில் இருக்கும் வரை பராமரிக்கப்பட வேண்டிய குறைந்தபட்ச அளவை (maintenance floors) நிர்ணயிக்கிறது. நீண்ட கால பங்கு முதலீட்டிற்கு (long equity position) சந்தை மதிப்பில் 25% என்பது பொதுவான விதி. வாங்கும் நாளன்று Regulation T செயல்படுகிறது; வாங்கிய பிறகு ஒவ்வொரு நாளும் FINRA விதிமுறை செயல்படுகிறது.

இந்த எண்கள் எதுவும் உங்கள் கணக்கில் உள்ள உண்மையான தேவையை நேரடியாகக் குறிக்காது. ஒரு broker, ஒழுங்குமுறை அமைப்பின் அடிப்படை எல்லையை விட அதிகமான தேவையை நிர்ணயிக்கலாம்; நிறுவனங்கள் வழக்கமாக ஒவ்வொரு பங்குக்கும், ஒவ்வொரு கணக்கிற்கும் ஏற்ப இதைச் செய்கின்றன. இந்த மூன்றாவது அடுக்குதான் 'house requirement' எனப்படும், இதுவே உங்கள் வர்த்தகத் தளத்தில் காட்டப்படும். ஒரு பங்கு Reg T விதிகளின்படி margin-க்கு தகுதியானதாக இருந்தாலும், ஒரு குறிப்பிட்ட நிறுவனத்தில் அதற்கு 100% தேவை இருக்கலாம். ஒரு பங்கு margin-க்கு தகுதியானதா என்று பார்க்கும்போது, அந்த நிறுவனத்தின் விதிகளே இறுதியானவை, கூட்டாட்சி விதிகள் அல்ல. Reg T margin மற்றும் portfolio margin இடையிலான ஒப்பீடு, முழு கட்டமைப்பும் இடர்-அடிப்படையிலான (risk-based) முறைக்கு மாறும்போது என்ன மாற்றங்கள் நிகழும் என்பதை விளக்குகிறது.

எந்தெந்த பங்குகள் non-marginable?

சில்லறை முதலீட்டாளர் கணக்குகளில் பொதுவாகக் காணப்படும் பங்குகளை நான்கு குழுக்களாகப் பிரிக்கலாம்:

• புதிய பங்குகள்: broker-ன் ஆரம்பக் காலக்கட்டத்தில், பொதுவாக வர்த்தகம் தொடங்கிய முதல் ஒரு மாதம் வரை.
• குறைந்த விலை பங்குகள்: பொதுவாக $5-க்குக் கீழ் உள்ள பங்குகள் மற்றும் முக்கிய பங்குச் சந்தைகளுக்கு வெளியே வர்த்தகம் செய்யப்படும் பங்குகள்.
• Leveraged மற்றும் inverse ETF-கள்: இவை பெரும்பாலும் நிலையான 100% தேவையை விட, அதிகப்படியான house requirement-ஐக் கொண்டிருக்கும்.
• செறிவூட்டப்பட்ட அல்லது அதிக ஏற்ற இறக்கம் கொண்ட பங்குகள்: ஒரு கணக்கில் ஒரே பங்கின் பங்கு அதிகமாக இருக்கும்போது, அதற்கான தேவை அதிகரிக்கிறது.

குறைந்த விலை பங்குகள் பிரிவில் மட்டுமே விதிகளில் தெளிவான எல்லை உள்ளது, அதுவும் short side-க்கு மட்டுமே. FINRA பராமரிப்பு அட்டவணை, $5-க்குக் குறைவான பங்குகளை short விற்பனை செய்யும்போது, ஒரு பங்கிற்கு $2.50 அல்லது சந்தை மதிப்பில் 100% இதில் எது அதிகமோ அதைத் தேவையாகக் குறிப்பிடுகிறது. Long side-ல், $5-க்குக் கீழ் உள்ள பங்குகளுக்கு விதிக்கப்படும் கட்டுப்பாடுகள் broker-ன் சொந்த விதிகளே ஆகும்.

ஏன் house line $5-க்கு அருகில் உள்ளது

கடந்த நான்கு மாதங்களில் குறைந்தது நாற்பது அமர்வுகளில் வர்த்தகம் செய்யப்பட்ட ஒவ்வொரு குறியீட்டையும் அதன் சமீபத்திய இறுதி விலையின் அடிப்படையில் குழுவாக்கி, ஒரு அமர்வில் அதன் சராசரி விலை மாற்றம் எவ்வளவு என்பதை அளவிடவும். இதற்கான தர்க்கம் இதிலிருந்தே தெளிவாகிறது.

SELECT
    multiIf(last_close <  1, 'Under $1',
            last_close <  3, '$1 to $3',
            last_close <  5, '$3 to $5',
            last_close < 10, '$5 to $10',
            last_close < 50, '$10 to $50',
                             '$50 and up')  AS price_bucket,
    count()                                 AS listing_count,
    round(avg(avg_range_pct), 2)            AS avg_daily_range_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(close, date)                                 AS last_close,
        avg(100 * toFloat64(high - low) / toFloat64(close)) AS avg_range_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= today() - 120
      AND volume > 0
      AND close > 0
    GROUP BY ticker
    HAVING count() >= 40
)
GROUP BY price_bucket
ORDER BY min(last_close)

மிகக் குறைந்த விலை அடுக்கு, Under $1, 729 குறியீடுகளைக் கொண்டுள்ளது மற்றும் 13.84% சராசரி தினசரி வரம்பைக் கொண்டுள்ளது. $50 and up அடுக்கு 2.39% சராசரியைக் கொண்டுள்ளது. இங்கு தினசரி வரம்பு என்பது அமர்வின் அதிகபட்ச விலையிலிருந்து குறைந்தபட்ச விலையைக் கழித்து, அதை இறுதி விலையால் வகுப்பதாகும்: இது ஒரு நாளின் விலை நகர்வின் அகலம், லாபம் அல்ல.

இந்த இடைவெளியையே கடன் வழங்குபவர் கணக்கிடுகிறார். ஒரு கருவியின் சாதாரண அமர்வு 13.84% அகலத்தைக் கொண்டிருக்கும்போது, வாங்கிய விலையில் பாதி என்பது மிக மெல்லிய பாதுகாப்பாகும்; ஏலங்கள் குறையும் நாட்களில் இந்த பாதுகாப்பு இன்னும் முக்கியமானது. $5 என்ற வரம்பு, அந்த வரைபடத்தில் உள்ள அகலத்தைக் குறிக்கும் ஒரு தோராயமான அளவீடு ஆகும். ஆயிரக்கணக்கான குறியீடுகளுக்கு ஒரே இரவில் பொருந்தக்கூடிய விதிகளுக்கு இத்தகைய தோராயமான அளவீடுகளே நிறுவனங்களுக்குத் தேவைப்படுகின்றன.

புதிய பட்டியல்கள் மற்றும் ஆரம்ப காலம்

புதிதாகப் பொதுப் பங்குகளை வெளியிடும் நிறுவனங்களே முதலீட்டாளர்கள் முதலில் சந்திக்கும் சூழல். Regulation T-ன் கீழ், தேசிய பங்குச் சந்தையில் பதிவுசெய்யப்பட்ட ஒரு பங்கு, அதன் முதல் அமர்விலிருந்தே margin தகுதியைப் பெறுகிறது. எனவே, கூட்டாட்சி அளவில் புதிய பங்குகள் முதல் நாளிலேயே தகுதி பெறுகின்றன. முதலீட்டாளர்கள் சந்திக்கும் ஒரு மாதக் காத்திருப்பு காலம் என்பது broker-ன் சொந்தக் கொள்கையே, இது நிறுவனத்திற்கு நிறுவனம் மாறுபடும். IPO lockup expiration நோக்கிச் செல்லும் ஒரு பங்கு, கூட்டாட்சி விதிகளில் எந்தக் கட்டுப்பாடும் இல்லாவிட்டாலும், பல வாரங்களுக்கு பூஜ்ஜிய margin மதிப்பைக் கொண்டிருக்கலாம்.

சமீபத்திய பட்டியல்களின் தினசரி வரம்பை அவற்றின் வயதின் அடிப்படையில் குழுவாக்குவது, இடர் மேலாண்மை குழு கவனிக்கும் வடிவத்தைக் காட்டுகிறது.

WITH ipo AS
(
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= today() - 900
      AND listing_date <= today() - 120
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    multiIf(age <=  7, 'Days 1 to 7',
            age <= 14, 'Days 8 to 14',
            age <= 30, 'Days 15 to 30',
            age <= 60, 'Days 31 to 60',
                       'Days 61 to 90')  AS days_since_listing,
    round(avg(range_pct), 2)             AS avg_daily_range_pct,
    uniqExact(ticker)                    AS cohort_size
FROM
(
    SELECT
        a.ticker                                             AS ticker,
        dateDiff('day', i.listed, a.date)                    AS age,
        100 * toFloat64(a.high - a.low) / toFloat64(a.close) AS range_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN ipo AS i ON i.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= today() - 1000
      AND a.volume > 0
      AND a.close > 0
)
WHERE age >= 0
  AND age <= 90
GROUP BY days_since_listing
ORDER BY min(age)

முதல் பிரிவில் உள்ள 602 பட்டியல்களில், தொடக்க வாரம் 14.52% சராசரி தினசரி வரம்பைக் கொண்டுள்ளது. Days 61 to 90 காலத்திற்குள் அதே குழு 8.29% சராசரியைக் கொண்டுள்ளது. இந்த எண்களை மேலே உள்ள விலை ஏணியின் மேல் அடுக்கோடு ஒப்பிட்டுப் பாருங்கள்.

வயது என்பது ஒரு பகுதி மட்டுமே. வர்த்தகம் செய்யக்கூடிய பங்குகள் (tradable supply) முக்கியமானது: ஒரு பங்கின் stock float குறைவாக இருந்தால், குறைந்த வர்த்தக அளவிலேயே விலை கடுமையாக மாறக்கூடும். அத்தகைய பங்குகளுக்கான house requirement பெரும்பாலும் முதல் மாதத்தைத் தாண்டியும், lockup காலம் முடிந்து பங்குகள் சந்தைக்கு வரும் வரை அதிகமாகவே இருக்கும்.

எல்லை உங்களுக்கே தெரியாமல் மாறுகிறது

Margin தேவை என்பது broker அவ்வப்போது பராமரித்து திருத்தும் ஒரு எண்ணாகும். $5 எல்லைக்குக் கீழே உள்ள பங்குகளின் எண்ணிக்கை ஒவ்வொரு மாதமும் மாறுகிறது.

SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')  AS month,
    countIf(month_close < 5)    AS under_5_count,
    countIf(month_close < 1)    AS under_1_count
FROM
(
    SELECT
        toStartOfMonth(date) AS m,
        ticker,
        argMax(close, date)  AS month_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= toStartOfMonth(today() - 730)
      AND date <  toStartOfMonth(today())
      AND volume > 0
      AND close > 0
    GROUP BY m, ticker
)
GROUP BY m
ORDER BY m

சமீபத்திய முழு மாதத்தில் 2281 குறியீடுகள் $5-க்குக் கீழே முடிந்துள்ளன, அதில் 968 குறியீடுகள் $1-க்குக் கீழே உள்ளன. இந்த காலக்கட்டத்தின் முதல் மாதத்தில் 1869 குறியீடுகள் இருந்தன. குறியீடுகள் தொடர்ந்து இந்த எல்லையைக் கடக்கின்றன, எனவே house list என்பது அட்டவணைப்படி வெளியிடப்படாமல், சந்தை நிலவரத்திற்கு ஏற்ப அவ்வப்போது மாற்றியமைக்கப்படுகிறது.

100% தேவை ஒரு கணக்கை எவ்வாறு பாதிக்கிறது

இதன் விளைவுகள் இரண்டு, அவை வெவ்வேறு விதமாகச் செயல்படுகின்றன.

முதலாவது, வாங்கும் திறன் (buying power). 50% தேவையில் $10,000 மதிப்புள்ள பங்குகளை வாங்க $5,000 ரொக்கம் தேவை, மீதியை கடன் பெறலாம். 100% தேவையில் அதே வாங்குதலுக்கு முழு $10,000 தேவை. வாங்கும் திறன் வர்த்தகத்திற்கு ஏற்ப குறைகிறது, மேலும் அந்தப் பங்கு எந்தக் கூடுதல் கடன் வசதியையும் தருவதில்லை.

இரண்டாவது, பிணையம் (collateral). ஒரு பங்கின் மீது broker வழங்கும் கடன் மதிப்பு, அதன் loan value ஆகும். 100% தேவையில், loan value பூஜ்ஜியம். பங்குகள் கணக்கில் இருக்கும், மொத்த ஈக்விட்டியில் கணக்கிடப்படும், ஆனால் அவை எந்தக் கடனுக்கும் பிணையமாக இருக்காது. ஒரு நிறுவனம் ஏற்கனவே உள்ள ஒரு பங்கை 100% தேவைக்கு மாற்றும்போது, அந்தப் பங்கு வழங்கிய பிணையம் பூஜ்ஜியமாகிறது, ஆனால் கடன் இருப்பு அப்படியே இருக்கும். இதனால், முதலீட்டாளர் எந்தப் பங்கையும் விற்காவிட்டாலும், கணக்கில் maintenance call ஏற்படலாம். இதற்குத் தீர்வு எளிது: கூடுதல் ரொக்கத்தைச் சேர்க்கவும் அல்லது பங்குகளை விற்கவும்.

Option விற்பனையாளர்கள் இதே போன்ற அடுக்குகளை எதிர் திசையில் சந்திக்கின்றனர், அங்கு house number பொதுவாக சந்தை குறைந்தபட்சத்தை விட அதிகமாக இருக்கும். naked options விற்பனைக்கான margin குறித்த எங்கள் குறிப்பு அந்த கணக்கீடுகளை விளக்குகிறது.

தற்போதைய தேவையை எவ்வாறு பார்ப்பது

Non-marginable பங்குகளின் பட்டியல் என்பது ஒரு குறிப்பிட்ட நேரத்தின் நிலவரம் மட்டுமே, அதனால்தான் இந்தப் பக்கத்தில் எந்தப் பட்டியலும் இல்லை. இதைப் பார்க்க நான்கு நம்பகமான இடங்கள் உள்ளன:

• உங்கள் brokerage தளத்தில் உள்ள குறியீட்டு பக்கத்தில் உள்ள margin requirement புலம். இதுவே இன்று உங்கள் கணக்கிற்குப் பொருந்தும் எண்.
• நிறுவனத்தின் இணையதளத்தில் வெளியிடப்பட்ட margin disclosure அறிக்கை மற்றும் house requirement அட்டவணை; இது முன்னறிவிப்பின்றி மாற்றப்படலாம்.
• உங்களிடம் உள்ள margin ஒப்பந்தம், இது எந்த நேரத்திலும் தேவைகளை மாற்றும் உரிமையை நிறுவனத்திற்கு வழங்குகிறது.
• பராமரிப்பு எல்லைகளுக்கு FINRA Rule 4210 மற்றும் கூட்டாட்சி வரையறை மற்றும் 50% ஆரம்பத் தேவைக்கு Regulation T.

FINRA உறுப்பினர் நிறுவனங்களிடையே உள்ள மொத்த கடன் மாதந்தோறும் அறிக்கையிடப்படுகிறது, இது தொழில் அளவிலான பார்வையை வழங்குகிறது: FINRA margin debt statistics பார்க்கவும்.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்

Non-marginable என்றால் என்ன?

Non-marginable பங்கு என்பது broker-ஆல் 100% தேவை விதிக்கப்பட்ட பங்கு ஆகும். வாங்குபவர் முழு விலையையும் ரொக்கமாகச் செலுத்த வேண்டும், அந்தப் பங்கிற்கு கடன் மதிப்பு கிடையாது, மேலும் அது கணக்கில் உள்ள பிற கடன்களுக்கு பிணையமாகப் பயன்படாது.

IPO பங்குகள் margin-க்கு தகுதியானவையா?

Regulation T-ன் கீழ், தேசிய பங்குச் சந்தையில் பதிவுசெய்யப்பட்ட பங்குகள் முதல் அமர்விலிருந்தே margin தகுதியைப் பெறுகின்றன. பெரும்பாலான broker-கள் ஆரம்பக் காலக்கட்டத்தில், பொதுவாக ஒரு மாதம் வரை, 100% house requirement-ஐ விதிக்கின்றனர். இதன் கால அளவு நிறுவனத்திற்கு நிறுவனம் மாறுபடும்.

$5-க்குக் கீழ் உள்ள பங்குகள் ஏன் பொதுவாக non-marginable?

Long side-ல் $5 என்ற எல்லை கூட்டாட்சி விதியல்ல, இது broker-ன் சொந்தக் கொள்கை. FINRA அட்டவணை short விற்பனைக்கு மட்டுமே இந்த எல்லையை $2.50 அல்லது 100% சந்தை மதிப்பு எனத் தெளிவாகக் குறிப்பிடுகிறது. மேலே உள்ள விலை ஏணியில் காட்டப்பட்டுள்ளபடி, $5-க்குக் கீழ் உள்ள பங்குகள் தினசரி அதிக விலை மாற்றங்களைக் கொண்டுள்ளன.

ஒரு broker முன்னறிவிப்பின்றி margin தேவையை உயர்த்த முடியுமா?

ஆம். Margin ஒப்பந்தங்கள் எந்த நேரத்திலும் house requirement-ஐ மாற்றும் உரிமையை நிறுவனத்திற்கு வழங்குகின்றன. வருவாய் அறிவிப்பு நாட்கள் மற்றும் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களின் போது நிறுவனங்கள் இந்த உரிமையைப் பயன்படுத்துகின்றன.

Non-marginable பங்கு margin call-க்கு கணக்கிடப்படுமா?

அதன் சந்தை மதிப்பு கணக்கின் ஈக்விட்டியில் கணக்கிடப்படும், ஆனால் அதன் loan value பூஜ்ஜியம். அது கடன் இருப்புக்கு எதிராக பிணையமாகச் செயல்பட முடியாது. இதனால்தான் ஒரு பங்கிற்கு விதிக்கப்படும் 100% தேவை, கணக்கில் உள்ள மற்ற நிலைகளுக்கு maintenance call-ஐ உருவாக்கக்கூடும்.

இங்குள்ள ஒவ்வொரு பேனலும் அதன் அடியில் உள்ள SQL குறியீட்டைக் கொண்டுள்ளது. ஒன்றை திறந்து, விலை எல்லையை $5-லிருந்து உங்கள் நிறுவனம் பயன்படுத்தும் அளவிற்கு மாற்றி, Strasmore டெர்மினலில் மீண்டும் இயக்கவும்.