Non-marginable securities: Reg T na House Rules

Dhamana zisizoweza kutumika kama dhamana ya mkopo (non-marginable securities) ni nafasi ambazo broker hatatoa mkopo dhidi yake. Hizi zina hitaji la asilimia mia moja: ununuzi hulipiwa kikamilifu, na hisa hizo hazitoi dhamana yoyote kwa akaunti nyingine. Tabaka mbili huamua ni dhamana zipi zinazoangukia hapo. Kanuni za shirikisho huweka kiwango cha chini cha kile kinachoweza kutumika kama margin, na hitaji la ndani la kampuni (house requirement) huwekwa juu ya kiwango hicho na kwa kawaida huwa kali zaidi.

Regulation T huweka kiwango cha chini, kampuni huweka namba

Hifadhi ya Shirikisho (Federal Reserve) huandika Regulation T, kanuni inayosimamia mikopo ambayo broker anaweza kutoa kwa ununuzi wa dhamana. Inafanya kazi mbili zinazostahili kutenganishwa. Inafafanua nini kinachozingatiwa kama dhamana ya margin, ikizingatia zaidi mahali ambapo dhamana imesajiliwa na kufanyiwa biashara, na inaweka hitaji la awali kwa dhamana hizo kwa asilimia hamsini ya bei ya ununuzi, namba ambayo haijabadilika tangu mwaka 1974. Chochote kinachoanguka nje ya ufafanuzi huo hulipiwa kikamilifu.

Kanuni ya FINRA 4210 huanzia hapo na viwango vya chini vya matengenezo (maintenance floors) vinavyotumika muda wote ambao nafasi hiyo iko wazi. Ile inayofahamika ni asilimia ishirini na tano ya thamani ya soko kwenye nafasi ya hisa ndefu (long equity position). Regulation T inasimamia siku ya ununuzi. Ratiba ya FINRA inasimamia kila siku inayofuata.

Hakuna namba kati ya hizo mbili iliyo kwenye akaunti yako. Broker anaweza kuweka mahitaji juu ya kiwango cha chini cha kikanuni, na makampuni hufanya hivyo mara kwa mara, kwa kila jina na kila akaunti. Tabaka hilo la tatu ni hitaji la ndani la kampuni (house requirement), na ndilo ambalo jukwaa huonyesha. Dhamana inaweza kuwa na sifa kamili chini ya Reg T na bado ikawa na asilimia mia moja katika kampuni fulani. Tofauti hii ni muhimu zaidi wakati msomaji anapojaribu kutafuta kama kitu kinaweza kutumika kama margin: jibu linapatikana kwenye kampuni, si katika kanuni za shirikisho. Ulinganisho wetu wa Reg T margin dhidi ya portfolio margin unaelezea kinachobadilika wakati mfumo mzima unapobadilishwa na kuwa wa msingi wa hatari.

Ni dhamana zipi ambazo haziwezi kutumika kama margin?

Makundi manne yanashughulikia sehemu kubwa ya kile akaunti ya rejareja inakutana nacho:

• Hisa zilizoorodheshwa hivi karibuni wakati wa kipindi cha awali cha broker, kwa kawaida mwezi wa kwanza au zaidi wa biashara.
• Hisa za bei ya chini, ambapo mstari kwa kawaida huchorwa kwenye dola tano, na dhamana zinazonukuliwa nje ya soko kuu la hisa.
• ETF za leveraged na inverse, ambazo mara nyingi huwa na hitaji la juu la kampuni kuliko asilimia mia moja.
• Nafasi zilizojikita au zenye tete kubwa, ambapo hitaji huongezeka kulingana na kiasi cha akaunti moja kilichopo kwenye jina moja.

Kundi la bei ya chini pekee ndilo lenye mstari wazi katika kanuni, na hata hapo mstari huo uko upande wa short. Ratiba ya matengenezo ya FINRA inataja kizingiti cha chini ya dola tano kwa uwazi kwa nafasi za short, kwa kiasi kikubwa kati ya dola mbili na senti hamsini kwa kila hisa au asilimia mia moja ya thamani ya soko. Kwa upande wa long, matibabu ya chini ya dola tano ambayo msomaji hukutana nayo ni kanuni ya ndani ya kampuni iliyovaa vazi la kikanuni.

Kwa nini mstari wa kampuni huangukia karibu na dola tano

Panga kila alama yenye angalau vikao arobaini kwenye mkanda (tape) katika miezi minne iliyopita kulingana na bei yake ya hivi karibuni ya kufunga, kisha pima umbali ambao wastani wa moja husafiri katika kikao. Mantiki nyuma ya kanuni ya kampuni hujijenga yenyewe.

SELECT
    multiIf(last_close <  1, 'Under $1',
            last_close <  3, '$1 to $3',
            last_close <  5, '$3 to $5',
            last_close < 10, '$5 to $10',
            last_close < 50, '$10 to $50',
                             '$50 and up')  AS price_bucket,
    count()                                 AS listing_count,
    round(avg(avg_range_pct), 2)            AS avg_daily_range_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(close, date)                                 AS last_close,
        avg(100 * toFloat64(high - low) / toFloat64(close)) AS avg_range_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= today() - 120
      AND volume > 0
      AND close > 0
    GROUP BY ticker
    HAVING count() >= 40
)
GROUP BY price_bucket
ORDER BY min(last_close)

Ngazi ya bei nafuu zaidi, Under $1, ina alama 729 na wastani wa masafa ya kila siku ya 13.84%. Ngazi ya $50 and up ina wastani wa 2.39%. Masafa ya kila siku hapa ni bei ya juu ya kikao kutoa bei ya chini ya kikao, ikigawanywa na bei ya kufunga: upana wa safari ya siku moja, si faida.

Pengo hilo ndilo ambalo mkopeshaji hupangia bei. Nusu ya bei ya ununuzi ni mto mwembamba dhidi ya chombo ambacho kikao chake cha kawaida ni 13.84% kwa upana, na mto huo lazima uishi siku ambazo zabuni (bid) zinapungua pia. Kizingiti cha dola tano ni mbadala mbaya wa upana uliochorwa kwenye chati hiyo, na mbaya ndicho kampuni inachotaka katika kanuni inayotumia kwa maelfu ya alama usiku kucha.

Orodha mpya na kipindi cha awali

Kampuni mpya ya umma ndiyo kesi ambayo wasomaji wengi hukutana nayo kwanza. Chini ya Regulation T, hisa iliyosajiliwa kwenye soko la kitaifa la dhamana inastahiki kama dhamana ya margin kuanzia kikao chake cha ufunguzi, kwa hivyo safu ya shirikisho inaidhinisha orodha mpya siku ya kwanza. Kusubiri kwa mwezi mmoja ambako msomaji hukutana nako ni sera ya ndani ya kampuni, na muda wake hutofautiana kulingana na kampuni. Jina linalofuatiliwa kuelekea IPO lockup expiration linaweza kuonyesha thamani ya margin ya sifuri kwa wiki kadhaa bila chochote katika kanuni za shirikisho kinachohitaji hivyo.

Kupanga masafa ya kila siku ya orodha za hivi karibuni kulingana na umri wao kunatoa sura ambayo dawati la hatari linaiangalia.

WITH ipo AS
(
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= today() - 900
      AND listing_date <= today() - 120
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    multiIf(age <=  7, 'Days 1 to 7',
            age <= 14, 'Days 8 to 14',
            age <= 30, 'Days 15 to 30',
            age <= 60, 'Days 31 to 60',
                       'Days 61 to 90')  AS days_since_listing,
    round(avg(range_pct), 2)             AS avg_daily_range_pct,
    uniqExact(ticker)                    AS cohort_size
FROM
(
    SELECT
        a.ticker                                             AS ticker,
        dateDiff('day', i.listed, a.date)                    AS age,
        100 * toFloat64(a.high - a.low) / toFloat64(a.close) AS range_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN ipo AS i ON i.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= today() - 1000
      AND a.volume > 0
      AND a.close > 0
)
WHERE age >= 0
  AND age <= 90
GROUP BY days_since_listing
ORDER BY min(age)

Katika orodha 602 kwenye ndoo ya kwanza, wiki ya ufunguzi ina wastani wa masafa ya kila siku ya 14.52%. Kufikia Days 61 to 90 kundi lilelile lina wastani wa 8.29%. Weka namba yoyote kando ya ngazi ya juu ya bei hapo juu.

Umri ni nusu tu ya jambo hilo. Ugavi unaoweza kufanyiwa biashara pia ni muhimu: orodha ambayo stock float yake ni kipande kidogo cha hisa zilizopo inaweza kusonga kwa nguvu kwa kiasi kidogo cha biashara, na mahitaji ya kampuni kwenye majina hayo mara nyingi hubaki juu vizuri baada ya mwezi wa kwanza, kupitia muda wa lockup na ugavi unaokuja nao.

Mstari husogea chini yako

Hitaji la margin ni namba ambayo broker anadumisha na kurekebisha. Idadi ya watu walioko upande mbaya wa mstari wa dola tano hubadilika kila mwezi.

SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')  AS month,
    countIf(month_close < 5)    AS under_5_count,
    countIf(month_close < 1)    AS under_1_count
FROM
(
    SELECT
        toStartOfMonth(date) AS m,
        ticker,
        argMax(close, date)  AS month_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= toStartOfMonth(today() - 730)
      AND date <  toStartOfMonth(today())
      AND volume > 0
      AND close > 0
    GROUP BY m, ticker
)
GROUP BY m
ORDER BY m

Mwezi kamili wa hivi karibuni kwenye jopo unahesabu alama 2281 zinazofunga chini ya dola tano, 968 kati yao chini ya dola moja. Mwezi wa kwanza kwenye dirisha ulihesabu 1869. Majina huvuka mstari huo katika pande zote mbili mfululizo, na orodha ya kampuni hujengwa upya dhidi ya mkanda badala ya kuchapishwa kwenye ratiba.

Nini hitaji la asilimia mia moja hufanya kwa akaunti

Athari mbili, na zinafanya kazi kwa njia tofauti.

Ya kwanza ni uwezo wa kununua (buying power). Ununuzi wa dola elfu kumi kwa hitaji la asilimia hamsini hutumia dola elfu tano za fedha taslimu na kukopa salio. Ununuzi uleule kwa asilimia mia moja hutumia dola elfu kumi kamili. Uwezo wa kununua hushuka dola kwa dola na biashara, na nafasi hiyo haitoi chochote kurudi.

Ya pili ni dhamana. Thamani ya mkopo ni kiasi ambacho broker atatoa mkopo dhidi ya umiliki. Kwa hitaji la asilimia mia moja, thamani ya mkopo ni sifuri. Hisa bado ziko kwenye akaunti na bado zinahesabika katika jumla ya usawa (equity), na hazitoi tena dhamana ya kukopa. Wakati kampuni inahamisha jina lililoshikiliwa tayari hadi asilimia mia moja, dhamana ambayo nafasi hiyo ilikuwa inachangia inakuwa sifuri wakati salio la mkopo linabaki pale lilipokuwa. Akaunti inaweza kukabiliwa na wito wa matengenezo (maintenance call) kwenye nafasi ambazo mmiliki wake hajawahi kuzigusa. Tiba ni zile za kawaida: ongeza fedha taslimu, au uza kitu.

Wauzaji wa chaguzi (option sellers) hukutana na tabaka lilelile kutoka upande mwingine, ambapo namba ya kampuni kwa kawaida huwa juu ya kiwango cha chini cha soko. Ujumbe wetu kuhusu margin for selling naked options unaelezea hesabu hiyo.

Jinsi ya kutafuta hitaji la sasa

Orodha yoyote ya majina yasiyoweza kutumika kama margin ni picha ya muda mfupi, ndiyo sababu ukurasa huu hauna yoyote. Maeneo manne ya kudumu ya kuangalia:

• Sehemu ya hitaji la margin kwenye ukurasa wa alama ndani ya jukwaa lako la broker. Hiyo ndiyo namba inayotumika kwenye akaunti yako leo.
• Taarifa ya ufichuzi wa margin ya kampuni na ratiba ya mahitaji ya ndani, iliyochapishwa kwenye tovuti yake na kurekebishwa bila taarifa ya mtu binafsi.
• Mkataba wa margin uliopo kwenye faili, ambao unahifadhi haki ya kampuni kubadilisha mahitaji wakati wowote, ikiwa ni pamoja na nafasi zilizoshikiliwa tayari.
• Kanuni ya FINRA 4210 kwa viwango vya chini vya matengenezo, na Regulation T kwa ufafanuzi wa shirikisho na namba ya awali ya asilimia hamsini.

Jumla ya mikopo katika makampuni wanachama wa FINRA huripotiwa kila mwezi na inatoa mtazamo wa kiwango cha sekta: tazama FINRA margin debt statistics.

Maswali Yanayoulizwa Mara Kwa Mara

Nini maana ya kutoweza kutumika kama margin (non-marginable)?

Dhamana isiyoweza kutumika kama margin ina hitaji la asilimia mia moja kwa broker. Mnunuzi hulipa bei kamili kwa fedha taslimu, nafasi hiyo haina thamani ya mkopo, na haiwezi kutumika kama dhamana ya kukopa kwingine kwenye akaunti.

Je, hisa za IPO zinaweza kutumika kama margin?

Chini ya Regulation T, hisa zilizosajiliwa kwenye soko la kitaifa la dhamana zinastahiki kama dhamana ya margin kuanzia kikao cha kwanza. Brokers wengi hutumia hitaji la ndani la asilimia mia moja kwa kipindi cha awali hata hivyo, kwa kawaida karibu mwezi mmoja, na urefu hutofautiana kutoka kampuni moja hadi nyingine.

Kwa nini hisa chini ya dola tano kwa kawaida haziwezi kutumika kama margin?

Kwa upande wa long, mstari wa dola tano ni mkataba wa ndani wa kampuni badala ya wa shirikisho. Ratiba ya FINRA inataja kizingiti kwa uwazi kwa nafasi za short, kwa kiasi kikubwa kati ya dola mbili na senti hamsini kwa kila hisa au asilimia mia moja ya thamani ya soko. Majina ya chini ya dola tano pia husafiri masafa mapana zaidi ya kila siku, kama ngazi ya bei hapo juu inavyoonyesha.

Je, broker anaweza kuongeza hitaji la margin bila taarifa?

Ndiyo. Mikataba ya margin inahifadhi haki ya kubadilisha mahitaji ya ndani wakati wowote, ikiwa ni pamoja na nafasi zilizopo wazi, na makampuni hutumia haki hiyo karibu na tarehe za mapato na matukio ya tete.

Je, nafasi isiyoweza kutumika kama margin huhesabika kuelekea wito wa margin?

Thamani yake ya soko huhesabika katika usawa wa akaunti, na thamani yake ya mkopo ni sifuri. Haiwezi kutoa dhamana dhidi ya salio la mkopo, ndiyo maana hitaji la asilimia mia moja kwenye umiliki mmoja linaweza kuzalisha wito wa matengenezo uliokaa kwenye akaunti nyingine.

Kila jopo hapa husafirishwa na SQL kamili chini yake. Fungua moja, sogeza mstari wa bei kutoka dola tano hadi chochote ambacho kampuni yako inatumia, na uendeshe tena kwenye terminal ya Strasmore.