Sekuriti Non-Marginable: Reg T vs House Requirement

Sekuriti yang tidak boleh dimarginkan (non-marginable) adalah posisi yang tidak akan diterima oleh broker sebagai cagaran pinjaman. Sekuriti ini membawa keperluan 100%: pembelian perlu dibayar sepenuhnya, dan saham tersebut tidak memberikan sebarang cagaran kepada baki akaun yang lain. Dua lapisan menentukan sekuriti mana yang termasuk dalam kategori ini. Buku peraturan persekutuan menetapkan paras minimum bagi apa yang boleh dimarginkan, manakala keperluan dalaman (house requirement) broker berada di atas paras tersebut dan biasanya lebih ketat.

Regulation T menetapkan paras minimum, pihak broker menetapkan angka tersebut

Federal Reserve menggubal Regulation T, peraturan yang mengawal kredit yang boleh diberikan oleh broker bagi pembelian sekuriti. Ia melaksanakan dua tugas yang perlu dibezakan. Ia mentakrifkan apa yang dianggap sebagai sekuriti margin, yang kebanyakannya bergantung kepada tempat sekuriti didaftarkan dan didagangkan, serta menetapkan keperluan awal bagi sekuriti tersebut pada 50% daripada harga belian, satu angka yang tidak berubah sejak tahun 1974. Apa-apa yang berada di luar takrifan tersebut perlu dibayar sepenuhnya.

FINRA Rule 4210 menyambung daripada situ dengan paras penyelenggaraan yang terpakai selagi posisi tersebut kekal terbuka. Peraturan yang lazim diketahui ialah 25% daripada nilai pasaran bagi posisi ekuiti long. Regulation T mengawal hari pembelian. Jadual FINRA mengawal setiap hari selepasnya.

Kedua-dua angka tersebut bukanlah angka yang terdapat dalam akaun anda. Broker boleh menetapkan keperluan melebihi paras kawal selia, dan firma lazimnya berbuat demikian, mengikut nama dan akaun. Lapisan ketiga itu ialah keperluan dalaman (house requirement), dan itulah yang dipaparkan oleh platform. Sesuatu sekuriti boleh menjadi layak sepenuhnya di bawah Reg T tetapi masih membawa keperluan 100% di firma tertentu. Perbezaan ini paling penting apabila pembaca cuba menyemak sama ada sesuatu sekuriti boleh dimarginkan: jawapannya terletak pada firma, bukan dalam buku peraturan persekutuan. Perbandingan kami mengenai margin Reg T berbanding margin portfolio menjelaskan perkara yang berubah apabila keseluruhan rangka kerja ditukar kepada rangka kerja berasaskan risiko.

Sekuriti manakah yang tidak boleh dimarginkan?

Empat kumpulan merangkumi kebanyakan perkara yang ditemui oleh akaun runcit:

• Saham yang baru disenaraikan semasa tempoh awal broker, biasanya bulan pertama atau lebih dagangan.
• Saham berharga rendah, dengan had biasanya ditetapkan pada $5, dan sekuriti yang disebut harga di luar bursa utama.
• Dana dagangan bursa (ETF) berleveraj dan songsang, yang lebih kerap membawa keperluan dalaman yang tinggi berbanding 100% rata.
• Posisi tertumpu atau bervolatiliti tinggi, di mana keperluan meningkat mengikut jumlah pegangan satu akaun dalam satu nama tunggal.

Hanya kumpulan berharga rendah yang mempunyai garis panduan yang jelas dalam buku peraturan, dan di situ pun garis panduan tersebut tertumpu pada bahagian short. Jadual penyelenggaraan FINRA menamakan ambang bawah $5 secara eksplisit bagi posisi short, pada nilai yang lebih tinggi antara $2.50 sesaham atau 100% daripada nilai pasaran. Bagi bahagian long, layanan bawah $5 yang ditemui pembaca adalah peraturan dalaman yang menggunakan kostum kawal selia.

Mengapa had dalaman firma berada sekitar $5

Kumpulkan setiap simbol dengan sekurang-kurangnya empat puluh sesi pada pita (tape) sepanjang empat bulan lalu mengikut harga penutup terkini, kemudian ukur sejauh mana purata pergerakan dalam satu sesi. Logik di sebalik peraturan dalaman ini jelas dengan sendirinya.

SELECT
    multiIf(last_close <  1, 'Under $1',
            last_close <  3, '$1 to $3',
            last_close <  5, '$3 to $5',
            last_close < 10, '$5 to $10',
            last_close < 50, '$10 to $50',
                             '$50 and up')  AS price_bucket,
    count()                                 AS listing_count,
    round(avg(avg_range_pct), 2)            AS avg_daily_range_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(close, date)                                 AS last_close,
        avg(100 * toFloat64(high - low) / toFloat64(close)) AS avg_range_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= today() - 120
      AND volume > 0
      AND close > 0
    GROUP BY ticker
    HAVING count() >= 40
)
GROUP BY price_bucket
ORDER BY min(last_close)

Rangga termurah, Under $1, memegang 729 simbol dan mencatatkan purata julat harian 13.84%. Rangga $50 and up mencatatkan purata 2.39%. Julat harian di sini ialah harga tertinggi sesi tolak harga terendah sesi, dibahagikan dengan harga penutup: lebar pergerakan satu hari, bukan pulangan.

Jurang itulah yang dinilai oleh pemberi pinjaman. Separuh daripada harga belian adalah kusyen yang nipis terhadap instrumen yang sesi biasanya selebar 13.84%, dan kusyen itu perlu bertahan pada hari-hari apabila bidaan semakin menipis. Ambang $5 adalah pengganti kasar bagi lebar yang digambarkan dalam carta tersebut, dan kasar adalah apa yang diingini oleh firma dalam peraturan yang digunakannya untuk beribu-ribu simbol dalam sekelip mata.

Penyenaraian baharu dan tempoh awal

Syarikat yang baru menjadi awam adalah kes yang paling kerap ditemui oleh pembaca. Di bawah Regulation T, ekuiti yang didaftarkan di bursa sekuriti nasional layak sebagai sekuriti margin sejak sesi pembukaannya, jadi lapisan persekutuan meluluskan penyenaraian baharu pada hari pertama. Penantian selama sebulan yang ditemui pembaca adalah polisi dalaman, dan tempohnya berbeza mengikut firma. Nama yang sedang dijejaki ke arah tamat tempoh lockup IPO boleh menunjukkan nilai margin sifar selama berminggu-minggu tanpa sebarang keperluan dalam peraturan persekutuan.

Mengumpulkan julat harian penyenaraian terkini mengikut usia memberikan gambaran yang dilihat oleh meja risiko.

WITH ipo AS
(
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= today() - 900
      AND listing_date <= today() - 120
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    multiIf(age <=  7, 'Days 1 to 7',
            age <= 14, 'Days 8 to 14',
            age <= 30, 'Days 15 to 30',
            age <= 60, 'Days 31 to 60',
                       'Days 61 to 90')  AS days_since_listing,
    round(avg(range_pct), 2)             AS avg_daily_range_pct,
    uniqExact(ticker)                    AS cohort_size
FROM
(
    SELECT
        a.ticker                                             AS ticker,
        dateDiff('day', i.listed, a.date)                    AS age,
        100 * toFloat64(a.high - a.low) / toFloat64(a.close) AS range_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN ipo AS i ON i.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= today() - 1000
      AND a.volume > 0
      AND a.close > 0
)
WHERE age >= 0
  AND age <= 90
GROUP BY days_since_listing
ORDER BY min(age)

Merentasi 602 penyenaraian dalam baldi pertama, minggu pembukaan mencatatkan purata julat harian 14.52%. Menjelang Days 61 to 90 kohort yang sama mencatatkan purata 8.29%. Letakkan mana-mana angka di sebelah rangga teratas tangga harga di atas.

Usia hanyalah separuh daripada faktornya. Bekalan boleh dagang juga penting: penyenaraian yang stock float-nya merupakan bahagian kecil daripada saham terbitan boleh bergerak dengan kuat pada volum yang sederhana, dan keperluan dalaman bagi nama-nama tersebut sering kekal tinggi jauh selepas bulan pertama, melalui tamat tempoh lockup dan bekalan yang tiba bersamanya.

Had tersebut berubah di bawah anda

Keperluan margin adalah angka yang diselenggara dan disemak oleh broker. Populasi yang berada di sebelah yang salah bagi had $5 berubah setiap bulan.

SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')  AS month,
    countIf(month_close < 5)    AS under_5_count,
    countIf(month_close < 1)    AS under_1_count
FROM
(
    SELECT
        toStartOfMonth(date) AS m,
        ticker,
        argMax(close, date)  AS month_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= toStartOfMonth(today() - 730)
      AND date <  toStartOfMonth(today())
      AND volume > 0
      AND close > 0
    GROUP BY m, ticker
)
GROUP BY m
ORDER BY m

Bulan penuh terkini pada panel mengira 2281 simbol yang ditutup di bawah $5, 968 daripadanya di bawah $1. Bulan pertama dalam tetingkap mengira 1869. Nama-nama melintasi had tersebut dalam kedua-dua arah secara berterusan, dan senarai dalaman dibina semula berdasarkan pita dan bukannya diterbitkan mengikut jadual.

Kesan keperluan 100% terhadap akaun

Dua kesan, dan ia berfungsi secara berbeza.

Pertama ialah kuasa beli. Pembelian $10,000 pada keperluan 50% menggunakan $5,000 tunai dan meminjam bakinya. Pembelian yang sama pada 100% menggunakan keseluruhan $10,000. Kuasa beli jatuh dolar demi dolar dengan dagangan tersebut, dan posisi itu tidak memberikan apa-apa pulangan.

Kedua ialah cagaran. Nilai pinjaman adalah jumlah yang akan dipinjamkan oleh broker terhadap pegangan. Pada keperluan 100%, nilai pinjaman adalah sifar. Saham tersebut masih berada dalam akaun dan masih dikira dalam jumlah ekuiti, dan ia tidak lagi menyokong sebarang pinjaman. Apabila firma menukar nama yang sudah dipegang kepada 100%, cagaran yang disumbangkan oleh posisi itu menjadi sifar manakala baki pinjaman kekal di tempat asalnya. Akaun kemudiannya boleh menghadapi panggilan penyelenggaraan (maintenance call) pada posisi yang tidak pernah disentuh oleh pemiliknya. Penyelesaiannya adalah yang biasa: tambah tunai, atau jual sesuatu.

Penjual opsyen menemui lapisan yang sama dari arah yang bertentangan, di mana angka dalaman biasanya berada jauh di atas minimum bursa. Nota kami mengenai margin untuk menjual opsyen naked menjelaskan aritmetik tersebut.

Cara menyemak keperluan semasa

Mana-mana senarai nama yang tidak boleh dimarginkan adalah gambaran seketika dengan jangka hayat yang singkat, itulah sebabnya halaman ini tidak memuatkan sebarang senarai. Empat tempat yang boleh dipercayai untuk disemak:

• Medan keperluan margin pada halaman simbol di dalam platform pembrokeran anda sendiri. Itulah angka yang digunakan pada akaun anda hari ini.
• Penyata pendedahan margin firma dan jadual keperluan dalaman, yang diterbitkan di tapak webnya dan disemak tanpa notis individu.
• Perjanjian margin dalam fail, yang menyimpan hak firma untuk menukar keperluan pada bila-bila masa, termasuk pada posisi yang sudah dipegang.
• FINRA Rule 4210 bagi paras penyelenggaraan, dan Regulation T bagi takrifan persekutuan dan angka awal 50%.

Pinjaman agregat merentasi firma ahli FINRA dilaporkan setiap bulan dan memberikan pandangan peringkat industri: lihat statistik hutang margin FINRA.

Soalan Lazim

Apakah maksud tidak boleh dimarginkan?

Sekuriti yang tidak boleh dimarginkan membawa keperluan 100% di broker. Pembeli membayar harga penuh secara tunai, posisi tersebut tidak mempunyai nilai pinjaman, dan ia tidak boleh dijadikan cagaran bagi pinjaman di tempat lain dalam akaun.

Adakah saham IPO boleh dimarginkan?

Di bawah Regulation T, saham yang didaftarkan di bursa sekuriti nasional layak sebagai sekuriti margin sejak sesi pertama. Kebanyakan broker mengenakan keperluan dalaman 100% bagi tempoh awal, biasanya sekitar sebulan, dan tempohnya berbeza dari firma ke firma.

Mengapa saham di bawah $5 biasanya tidak boleh dimarginkan?

Bagi bahagian long, had $5 adalah konvensyen dalaman dan bukannya persekutuan. Jadual FINRA menamakan ambang tersebut secara eksplisit bagi posisi short, pada nilai yang lebih tinggi antara $2.50 sesaham atau 100% daripada nilai pasaran. Nama di bawah $5 juga bergerak dalam julat harian yang lebih luas, seperti yang ditunjukkan oleh tangga harga di atas.

Bolehkah broker menaikkan keperluan margin tanpa notis?

Ya. Perjanjian margin menyimpan hak untuk menukar keperluan dalaman pada bila-bila masa, termasuk pada posisi yang sudah terbuka, dan firma melaksanakannya sekitar tarikh pendapatan dan peristiwa volatiliti.

Adakah posisi yang tidak boleh dimarginkan dikira dalam panggilan margin?

Nilai pasarannya dikira dalam ekuiti akaun, dan nilai pinjamannya adalah sifar. Ia tidak boleh memberikan cagaran terhadap baki pinjaman, yang merupakan cara keperluan 100% pada satu pegangan boleh menghasilkan panggilan penyelenggaraan pada akaun yang lain.

Setiap panel di sini dihantar dengan SQL tepat di bawahnya. Buka satu, alihkan garis harga daripada $5 kepada apa sahaja yang digunakan oleh firma anda sendiri, dan jalankan semula pada terminal Strasmore.