작성자 비증거금 대상 증권 Regulation T 및 증권사 규정 차이
비증거금 대상 증권은 일백 퍼센트 현금 결제가 필요합니다. Regulation T가 정하는 연방 기준과 증권사의 자체 규정 차이를 살펴보고 보유 종목의 증거금 가능 여부를 확인하는 방법을 설명합니다.
비증거금 대상 증권(non-marginable securities)은 증권사가 담보 가치를 인정하지 않는 종목을 의미합니다. 이러한 종목은 100% 증거금률이 적용되므로 매수 시 전액 현금으로 결제해야 하며, 해당 주식은 계좌 내 다른 포지션에 대한 담보로 활용될 수 없습니다. 어떤 종목이 비증거금 대상이 되는지는 두 가지 층위의 규정에 의해 결정됩니다. 연방 규정은 증거금 거래가 가능한 최소한의 기준을 제시하며, 증권사의 자체 규정(house requirement)은 그 위에 추가되어 통상 더 엄격한 기준을 적용합니다.
Regulation T가 하한선을 정하고, 증권사가 세부 기준을 정합니다
연방준비제도(Federal Reserve)는 증권사가 증권 매수 시 제공할 수 있는 신용을 규율하는 Regulation T를 제정합니다. 이 규정은 두 가지 핵심 역할을 합니다. 첫째, 어떤 증권이 증거금 대상이 될 수 있는지 정의하는데, 이는 주로 해당 증권의 등록 및 거래소 정보를 기준으로 합니다. 둘째, 해당 증권에 대한 초기 증거금률을 매수 가격의 50%로 설정합니다. 이 수치는 1974년 이후 변경되지 않았습니다. 이 정의에 부합하지 않는 모든 종목은 전액 현금으로 매수해야 합니다.
FINRA Rule 4210은 여기서부터 포지션 유지 기간 동안 적용되는 유지 증거금(maintenance floor) 기준을 제시합니다. 대표적인 예로 일반 주식 매수 포지션에 대해 시장 가치의 25%를 유지해야 한다는 규정이 있습니다. Regulation T는 매수 당일의 기준을 정하며, FINRA 규정은 그 이후 매일의 기준을 정합니다.
하지만 이 수치들이 곧바로 투자자의 계좌에 적용되는 것은 아닙니다. 증권사는 규제상의 하한선보다 높은 자체 기준을 설정할 수 있으며, 실제로 종목별, 계좌별로 수시로 이를 조정합니다. 이 세 번째 층위가 바로 증권사 자체 규정이며, 투자자가 플랫폼에서 확인하는 수치가 바로 이것입니다. 특정 종목이 Regulation T상으로는 증거금 대상이라 하더라도, 특정 증권사에서는 100% 증거금을 요구할 수 있습니다. 투자자가 특정 종목의 증거금 가능 여부를 확인할 때 이 차이는 매우 중요합니다. 정답은 연방 규정집이 아니라 해당 증권사에 있기 때문입니다. Reg T 증거금과 포트폴리오 증거금의 차이에 관한 당사의 비교 자료는 전체 체계가 위험 기반 방식으로 전환될 때 무엇이 달라지는지 설명합니다.
비증거금 대상 증권이란 무엇인가?
개인 투자자 계좌에서 흔히 접하는 비증거금 대상은 크게 네 가지 그룹으로 나뉩니다.
- 신규 상장 주식: 통상 상장 후 첫 한 달 정도의 초기 기간.
- 저가 주식: 일반적으로 5달러 미만의 종목이며, 주요 거래소가 아닌 곳에서 호가가 형성되는 증권.
- 레버리지 및 인버스 ETF: 100% 증거금보다는 증권사 자체 규정에 의해 더 높은 증거금률이 적용되는 경우가 많음.
- 집중 투자 또는 고변동성 포지션: 계좌 내 특정 종목의 비중이 과도할 경우 증거금 요구액이 상향 조정됨.
이 중 저가 주식 그룹만이 규정집에 명확한 기준이 존재하며, 그마저도 공매도 측면에 치우쳐 있습니다. FINRA 유지 증거금 규정은 공매도 포지션에 대해 5달러 미만 종목을 명시하고 있으며, 주당 2.50달러와 시장 가치의 100% 중 큰 금액을 요구합니다. 반면 매수 포지션에서 5달러 미만 종목에 적용되는 기준은 규제 형식을 빌린 증권사의 자체 규정인 경우가 많습니다.
증권사 자체 기준이 5달러 근처에서 형성되는 이유
지난 4개월 동안 최소 40회 이상의 거래 세션이 있었던 모든 종목을 최근 종가 기준으로 분류한 뒤, 각 종목이 세션당 평균적으로 얼마나 변동하는지 측정해 보면 증권사 자체 규정의 논리가 명확해집니다.
모든 수치 뒤에 숨겨진 정확한 SQL
SELECT
multiIf(last_close < 1, 'Under $1',
last_close < 3, '$1 to $3',
last_close < 5, '$3 to $5',
last_close < 10, '$5 to $10',
last_close < 50, '$10 to $50',
'$50 and up') AS price_bucket,
count() AS listing_count,
round(avg(avg_range_pct), 2) AS avg_daily_range_pct
FROM
(
SELECT
ticker,
argMax(close, date) AS last_close,
avg(100 * toFloat64(high - low) / toFloat64(close)) AS avg_range_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date >= today() - 120
AND volume > 0
AND close > 0
GROUP BY ticker
HAVING count() >= 40
)
GROUP BY price_bucket
ORDER BY min(last_close)가장 낮은 가격대의 Under $1 구간에는 729개의 종목이 포함되어 있으며, 일일 평균 변동폭은 13.84%입니다. $50 and up 구간의 평균 변동폭은 2.39%입니다. 여기서 일일 변동폭은 당일 고가에서 저가를 뺀 값을 종가로 나눈 것으로, 수익률이 아닌 하루 동안의 가격 이동 범위를 의미합니다.
이 변동폭의 차이가 바로 대출 기관이 가격을 책정하는 기준입니다. 일일 변동폭이 13.84%에 달하는 상품에 대해 매수 가격의 절반만을 담보로 잡는 것은 매우 얇은 완충 장치에 불과하며, 매수 호가가 얇아지는 날에는 이마저도 위험해집니다. 5달러라는 기준은 차트에 나타난 변동폭을 대변하는 거친 지표이며, 증권사는 수천 개의 종목에 일괄 적용할 수 있는 이러한 단순한 규칙을 선호합니다.
신규 상장과 초기 기간
신규 상장 기업은 투자자가 가장 먼저 접하는 사례입니다. Regulation T에 따르면, 국가 증권거래소에 등록된 주식은 상장 첫날부터 증거금 대상 증권으로 분류되므로 연방 규정상으로는 상장 첫날부터 증거금 거래가 가능합니다. 투자자가 겪는 한 달간의 대기 기간은 증권사의 자체 정책이며, 그 기간은 증권사마다 다릅니다. IPO 보호예수 해제를 앞둔 종목은 연방 규정상 아무런 제약이 없음에도 불구하고 수주 동안 증거금 가치가 0으로 표시될 수 있습니다.
최근 상장 종목들의 상장 후 경과 기간별 일일 변동폭을 그룹화하면 위험 관리 부서가 주시하는 위험의 형태를 파악할 수 있습니다.
모든 수치 뒤에 숨겨진 정확한 SQL
WITH ipo AS
(
SELECT
ticker,
min(listing_date) AS listed
FROM global_markets.stocks_ipos
WHERE listing_date >= today() - 900
AND listing_date <= today() - 120
AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker
)
SELECT
multiIf(age <= 7, 'Days 1 to 7',
age <= 14, 'Days 8 to 14',
age <= 30, 'Days 15 to 30',
age <= 60, 'Days 31 to 60',
'Days 61 to 90') AS days_since_listing,
round(avg(range_pct), 2) AS avg_daily_range_pct,
uniqExact(ticker) AS cohort_size
FROM
(
SELECT
a.ticker AS ticker,
dateDiff('day', i.listed, a.date) AS age,
100 * toFloat64(a.high - a.low) / toFloat64(a.close) AS range_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
INNER JOIN ipo AS i ON i.ticker = a.ticker
WHERE a.date >= today() - 1000
AND a.volume > 0
AND a.close > 0
)
WHERE age >= 0
AND age <= 90
GROUP BY days_since_listing
ORDER BY min(age)602개의 신규 상장 종목 중 첫 주 평균 일일 변동폭은 14.52%입니다. Days 61 to 90 시점이 되면 동일한 종목군의 평균 변동폭은 8.29%가 됩니다. 이 수치들을 앞서 언급한 가격대별 변동폭과 비교해 보십시오.
경과 기간만이 전부는 아닙니다. 거래 가능한 공급량도 중요합니다. 유통 주식 수(stock float)가 전체 발행 주식의 일부에 불과한 종목은 적은 거래량으로도 가격이 급변할 수 있습니다. 이러한 종목에 대한 증권사 자체 증거금 요구액은 상장 후 첫 달이 지나고 보호예수가 해제되어 물량이 풀리는 시점까지도 높게 유지되는 경우가 많습니다.
기준은 투자자 모르게 변합니다
증거금 요구액은 증권사가 관리하고 수정하는 수치입니다. 5달러 기준선 아래에 위치하는 종목군은 매달 바뀝니다.
모든 수치 뒤에 숨겨진 정확한 SQL
SELECT
formatDateTime(m, '%Y-%m') AS month,
countIf(month_close < 5) AS under_5_count,
countIf(month_close < 1) AS under_1_count
FROM
(
SELECT
toStartOfMonth(date) AS m,
ticker,
argMax(close, date) AS month_close
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date >= toStartOfMonth(today() - 730)
AND date < toStartOfMonth(today())
AND volume > 0
AND close > 0
GROUP BY m, ticker
)
GROUP BY m
ORDER BY m가장 최근의 한 달간 데이터를 보면 2281개의 종목이 5달러 미만으로 마감되었으며, 그중 968개는 1달러 미만이었습니다. 해당 기간의 첫 달에는 1869개였습니다. 종목들은 이 기준선을 양방향으로 끊임없이 넘나들며, 증권사의 자체 종목 리스트는 정해진 일정에 따라 발표되는 것이 아니라 시장 상황에 맞춰 실시간으로 재구성됩니다.
100% 증거금 요구가 계좌에 미치는 영향
두 가지 효과가 있으며, 각각 다르게 작용합니다.
첫째는 매수 능력(buying power)입니다. 50% 증거금률이 적용될 때 1만 달러를 매수하면 5천 달러의 현금을 사용하고 나머지는 대출받습니다. 동일한 종목을 100% 증거금으로 매수하면 1만 달러 전액을 사용해야 합니다. 매수 능력은 거래 금액만큼 즉시 감소하며, 해당 포지션은 어떠한 추가 자금도 제공하지 않습니다.
둘째는 담보 가치입니다. 대출 가치(loan value)는 증권사가 보유 주식을 담보로 대출해 주는 금액입니다. 100% 증거금 요구 시 대출 가치는 0이 됩니다. 주식은 계좌에 그대로 남아 총 자산(total equity)에는 포함되지만, 더 이상 대출을 뒷받침하지 못합니다. 증권사가 이미 보유 중인 종목의 증거금률을 100%로 상향하면, 해당 포지션이 제공하던 담보 가치는 0이 되는 반면 대출 잔액은 그대로 유지됩니다. 이로 인해 투자자는 본인이 건드리지 않은 다른 포지션에 대해서도 유지 증거금 부족(maintenance call) 상황에 직면할 수 있습니다. 해결책은 현금을 추가하거나 일부 자산을 매도하는 것뿐입니다.
옵션 매도자 역시 반대 방향에서 동일한 계층 구조를 경험하게 되며, 이때 증권사가 요구하는 수치는 통상 거래소 최소 기준보다 훨씬 높습니다. 네이키드 옵션 매도를 위한 증거금에 관한 당사의 메모에서 해당 계산 방식을 다룹니다.
현재 증거금 요구액 확인 방법
비증거금 대상 종목 리스트는 유효 기간이 짧은 일시적인 정보이므로 본 페이지에는 포함하지 않습니다. 다음 네 곳에서 확인하는 것이 가장 정확합니다.
- 증권사 플랫폼 내 종목 페이지의 증거금 요구액 항목: 오늘 귀하의 계좌에 적용되는 수치입니다.
- 증권사의 증거금 공개 성명서 및 자체 규정 스케줄: 웹사이트에 게시되며 개별 통지 없이 수정될 수 있습니다.
- 계좌 개설 시 서명한 증거금 약정서: 이미 보유 중인 포지션을 포함하여 언제든지 증거금 요구액을 변경할 수 있는 증권사의 권리를 명시하고 있습니다.
- FINRA Rule 4210(유지 증거금 기준) 및 Regulation T(연방 정의 및 50% 초기 증거금 기준).
FINRA 회원사 전체의 대출 총액은 매달 보고되며 업계 전반의 흐름을 보여줍니다. FINRA 증거금 부채 통계를 참조하십시오.
자주 묻는 질문(FAQ)
비증거금 대상(non-marginable)이란 무엇입니까?
비증거금 대상 증권은 증권사에서 100% 증거금을 요구하는 종목을 의미합니다. 매수자는 전액 현금으로 결제해야 하며, 해당 포지션은 대출 가치가 없고 계좌 내 다른 대출에 대한 담보로 사용할 수 없습니다.
IPO 주식은 증거금 거래가 가능합니까?
Regulation T에 따라 국가 증권거래소에 등록된 주식은 첫 거래 세션부터 증거금 대상 증권으로 분류됩니다. 그러나 대부분의 증권사는 초기 기간(통상 한 달 정도) 동안 100% 증거금을 요구하며, 이 기간은 증권사마다 다릅니다.
왜 5달러 미만 주식은 보통 비증거금 대상입니까?
매수 포지션에서 5달러 기준은 연방 규정이 아닌 증권사의 관행입니다. FINRA 규정은 공매도 포지션에 대해 주당 2.50달러 또는 시장 가치의 100% 중 큰 금액을 요구한다고 명시하고 있습니다. 또한 위 가격대별 변동폭 차트에서 볼 수 있듯이 5달러 미만 종목은 일일 변동폭이 훨씬 큽니다.
증권사가 통지 없이 증거금 요구액을 인상할 수 있습니까?
네. 증거금 약정서에는 이미 보유 중인 포지션을 포함하여 언제든지 자체 규정을 변경할 수 있는 권리가 명시되어 있으며, 증권사는 실적 발표나 변동성 확대 시기에 이를 행사합니다.
비증거금 대상 포지션도 증거금 부족(margin call) 계산에 포함됩니까?
해당 종목의 시장 가치는 계좌 자산(equity)에 포함되지만, 대출 가치는 0입니다. 대출 잔액에 대한 담보를 제공할 수 없기 때문에, 특정 종목에 대한 100% 증거금 요구가 계좌 전체에 대한 유지 증거금 부족을 유발할 수 있습니다.
여기에 포함된 모든 패널은 그 아래에 명시된 정확한 SQL을 기반으로 합니다. Strasmore 터미널에서 하나를 열고 가격 기준선을 5달러에서 귀하의 증권사가 사용하는 수치로 변경하여 다시 실행해 보십시오.