Shareholder yield: Dividends மற்றும் Buybacks ஒப்பீடு

பங்குகள் மற்றும் buyback-கள் இடையிலான ஒப்பீடு என்பது முன்னுரிமை சார்ந்த கேள்வியாக மாறுவதற்கு முன்பே, அது ஒரு அளவீடு சார்ந்த கேள்வியாகும். Shareholder yield, இந்த இரண்டையும் ஒரே அளவுகோலில் கொண்டு வருவதன் மூலம் அந்த அளவீட்டுச் சிக்கலைத் தீர்க்கிறது: dividend yield மற்றும் buyback yield ஆகியவற்றை, நிறுவனத்தின் தற்போதைய சந்தை மதிப்பின் சதவீதமாகக் கணக்கிடுகிறது. தனது பங்குகளைத் திரும்பப் பெறுவதன் மூலம் பணத்தைத் திருப்பித் தரும் ஒரு நிறுவனம், பணமாக dividend வழங்கும் நிறுவனத்தைப் போலவே கணக்கிடப்படுகிறது. கீழே உள்ள அட்டவணைகள், நிறுவனங்களின் நிதி அறிக்கைகள் மற்றும் சந்தை விலை ஆகியவற்றைக் கொண்டு இந்த இரண்டு பகுதிகளையும் கணக்கிடுகின்றன.

Shareholder yield என்றால் என்ன?

Shareholder yield என்பது ஒரு நிறுவனம் ஓராண்டில் தனது பங்குதாரர்களுக்குத் திருப்பித் தரும் பணத்தை, அதன் சந்தை மதிப்பால் வகுப்பதன் மூலம் கிடைப்பதாகும். இதில் நான்கு பகுதிகள் இருக்கலாம்; ஒவ்வொரு பகுதியும் சந்தை மதிப்பை அடிப்படையாகக் கொண்ட ஒரு விகிதமாகும்.

• Dividend yield: கடந்த நான்கு காலாண்டுகளில் வழங்கப்பட்ட ரொக்க dividend-களை, பங்கு விலையால் வகுக்க வேண்டும். dividend yield-ஐ எவ்வாறு கணக்கிடுவது என்ற எங்களது வழிகாட்டி, இதற்கான கணக்கீட்டு முறையை படிப்படியாக விளக்குகிறது.
• Buyback yield: கடந்த நான்கு காலாண்டுகளில் பங்குகளைத் திரும்பப் பெற செலவிடப்பட்ட நிகர ரொக்கத்தை, சந்தை மூலதனத்தால் (market capitalization) வகுக்க வேண்டும். 'நிகர' என்பது திரும்பப் பெறப்பட்ட பங்குகள் கழித்தல் புதிதாக வெளியிடப்பட்ட பங்குகள் ஆகும்.
• Net debt paydown yield: அதே காலக்கட்டத்தில் திருப்பிச் செலுத்தப்பட்ட கடன் தொகையை, சந்தை மூலதனத்தால் வகுக்க வேண்டும். இது இந்த அளவீட்டின் கடுமையான வடிவம்; பெரும்பாலான பொதுத் தளங்கள் இதைத் தவிர்த்துவிடுகின்றன.
• Total shareholder yield: மேற்கூறியவற்றின் கூட்டுத்தொகை. பொதுவாக dividend yield மற்றும் buyback yield ஆகியவற்றின் கூட்டலே இங்கு கணக்கிடப்படுகிறது.

இந்த அட்டவணை 4 பெரிய அமெரிக்க நிறுவனங்களை உள்ளடக்கியது. Dividend பகுதி, கடந்த ஓராண்டில் ஒவ்வொரு ex-dividend date-லும் வழங்கப்பட்ட ரொக்கத் தொகையை, தற்போதைய சந்தை விலையுடன் ஒப்பிடுகிறது; இது dividend yield எதை அளவிடுகிறது என்பதில் விளக்கப்பட்டுள்ளது. Buyback பகுதி, சமீபத்திய காலாண்டு மற்றும் அதற்கு முந்தைய ஓராண்டு காலத்திற்கு நெருக்கமான காலாண்டு ஆகியவற்றிற்கு இடையிலான diluted share count மாற்றத்தைப் பயன்படுத்துகிறது.

SELECT
    d.ticker                                                            AS ticker,
    round(100 * d.ttm_dividend / p.price, 2)                            AS dividend_yield_pct,
    round(100 * (s.shares_prior - s.shares_recent) / s.shares_prior, 2) AS buyback_yield_pct,
    round(100 * d.ttm_dividend / p.price
        + 100 * (s.shares_prior - s.shares_recent) / s.shares_prior, 2) AS shareholder_yield_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(sum(amount)) AS ttm_dividend
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            any(cash_amount) AS amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
          AND frequency > 0
          AND ex_dividend_date > today() - 365
          AND ex_dividend_date <= today()
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
) AS d
INNER JOIN
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(argMax(close, date)) AS price
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
      AND date > today() - 30
    GROUP BY ticker
) AS p ON p.ticker = d.ticker
INNER JOIN
(
    SELECT
        arrayJoin(tickers) AS ticker,
        argMaxIf(toFloat64(diluted_shares_outstanding), period_end, period_end > today() - 200)  AS shares_recent,
        argMaxIf(toFloat64(diluted_shares_outstanding), period_end, period_end <= today() - 365) AS shares_prior
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND diluted_shares_outstanding > 0
      AND period_end > today() - 800
      AND hasAny(tickers, ['AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ'])
    GROUP BY ticker
    HAVING ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
       AND countIf(period_end > today() - 200) > 0
       AND countIf(period_end <= today() - 365) > 0
) AS s ON s.ticker = d.ticker
ORDER BY shareholder_yield_pct DESC

PEP, 4.45% என்ற அளவில் இந்த அட்டவணையில் அதிகபட்ச total yield-ஐக் கொண்டுள்ளது; இது 4.16% dividend yield மற்றும் 0.29% buyback yield ஆகியவற்றின் கூட்டுத்தொகையாகும். மிகக் குறைந்த total yield CSCO நிறுவனத்திற்கு உரியது, அதன் அளவு 1.71% ஆகும். இந்த பட்டியலை dividend அடிப்படையில் மட்டும் வரிசைப்படுத்துவது, total yield அடிப்படையில் வரிசைப்படுத்துவதை விட குறுகிய பார்வையையே தரும்; எனவே இந்த இரண்டு வரிசைப்படுத்தல்களும் ஒன்றாக இருக்க வேண்டிய அவசியமில்லை.

Buyback yield-ஐ எவ்வாறு கணக்கிடுவது?

ஒரே முடிவை அடைய இரண்டு வழிகள் உள்ளன.

ரொக்க வழிமுறை: கடந்த நான்கு காலாண்டுகளில் பங்குகளைத் திரும்பப் பெற செலவிடப்பட்ட நிகர ரொக்கத்தை, சந்தை மூலதனத்தால் வகுக்க வேண்டும். நூறு பில்லியன் டாலர் சந்தை மதிப்புள்ள ஒரு நிறுவனத்தில், மூன்றரை பில்லியன் டாலர் நிகரத் திரும்பப் பெறுதல் என்பது 3.5% buyback yield ஆகும்.

பங்கு எண்ணிக்கை வழிமுறை: அதே காலக்கட்டத்தில் சந்தையில் உள்ள பங்குகளின் எண்ணிக்கையில் ஏற்பட்ட சரிவை இது அளவிடுகிறது. எதையும் செய்யாத ஒரு பங்குதாரரைப் பொறுத்தவரை, இரண்டுமே ஒரே இடத்தில்தான் முடிகின்றன: ஒரு நிறுவனத்தில் 3.5% பங்குகள் குறைக்கப்படும்போது, அதே நிறுவனத்தில் உங்கள் பங்கு 3.5% அதிகமாகிறது.

பங்கு எண்ணிக்கை வழிமுறையே ஏமாற்றங்களைத் தவிர்க்க உதவும். பத்து பில்லியன் டாலர் மதிப்புள்ள பங்குகளைத் திரும்பப் பெற அனுமதி அளிப்பது என்பது ஒரு செலவு அல்ல, அது ஒரு அனுமதி மட்டுமே. நிறுவனங்கள் தங்கள் விருப்பப்படி பங்குகளைத் திரும்பப் பெறுகின்றன, சில நேரங்களில் பாதியிலேயே நிறுத்திவிடுகின்றன. பங்கு சார்ந்த ஊதியம் (share-based compensation) இதற்கு நேர்மாறாகச் செயல்பட்டு, ஒவ்வொரு காலாண்டிலும் புதிய பங்குகளைச் சேர்க்கிறது. பல பெரிய நிறுவனங்களில், மொத்தத் திரும்பப் பெறுதலில் இருந்து இந்த புதிய பங்குகளைக் கழித்தால் நிகர மதிப்பு பூஜ்ஜியத்திற்கு அருகில் இருக்கும்: அறிவிப்பு உண்மையாக இருக்கலாம், ஆனால் பங்குகளின் எண்ணிக்கை மாறாது, பங்குதாரருக்கான yield பூஜ்ஜியமாகிவிடும்.

பங்குகளின் எண்ணிக்கை ஏன் dividends vs buybacks விவாதத்தைத் தீர்க்கிறது?

ஒரு நிறுவனத்தின் சொந்த நிதி அறிக்கைகளே இந்த நுட்பத்தை எவ்வித மாற்றமும் இன்றி காட்டுகின்றன. 2021-ன் தொடக்கத்திலிருந்து ஒவ்வொரு காலாண்டு அறிக்கையிலும் AAPL நிறுவனம் தாக்கல் செய்த diluted share count-ஐ இந்த அட்டவணை மில்லியன் கணக்கில் காட்டுகிறது.

SELECT
    toString(period_end)                AS quarter_end_date,
    formatDateTime(period_end, '%b %Y') AS quarter_label,
    round(argMax(toFloat64(diluted_shares_outstanding), (filing_date, period_end)) / 1e6, 0) AS diluted_shares_millions
FROM global_markets.stocks_income_statements
WHERE hasAny(tickers, ['AAPL'])
  AND timeframe = 'quarterly'
  AND diluted_shares_outstanding > 0
  AND period_end >= '2021-01-01'
GROUP BY period_end
ORDER BY period_end

AAPL நிறுவனம் Mar 2021-ல் முடிந்த காலாண்டிற்கு 16929 மில்லியன் diluted பங்குகளைத் தாக்கல் செய்தது, Dec 2025-ல் முடிந்த காலாண்டிற்கு 14810 மில்லியன் பங்குகளைத் தாக்கல் செய்தது; இது மொத்தம் 20 காலாண்டுகளை உள்ளடக்கியது. நிர்வாகத்தின் விருப்பப்படி பங்குகள் திரும்பப் பெறப்படும்போது, இந்த எண்ணிக்கை சீராகக் குறையாமல், ஏற்ற இறக்கங்களுடன் இருக்கும். இது எந்தவொரு பத்திரிகைச் செய்தியையும் சார்ந்தது அல்ல; நிறுவனம் தாக்கல் செய்த அதிகாரப்பூர்வ எண்ணிக்கை இது.

Buybacks எவ்வாறு EPS-ஐ மாற்றுகின்றன?

இதோ ஒரு கற்பனையான நிறுவனத்தின் கணக்கீடு.

1,000,000 பங்குகள் மற்றும் $10,000,000 நிகர லாபம் கொண்ட ஒரு நிறுவனத்தை எடுத்துக்கொள்வோம். Earnings per share (EPS) என்பது $10,000,000 / 1,000,000 = $10.00. இப்போது 200,000 பங்குகளைத் திரும்பப் பெற்று, நிகர லாபத்தை மாற்றாமல் வைத்தால், பங்குகளின் எண்ணிக்கை 800,000 ஆகக் குறையும். இப்போது EPS என்பது $10,000,000 / 800,000 = $12.50. நிறுவனம் கூடுதலாக ஒரு டாலர் கூட சம்பாதிக்காத நிலையில், EPS 25% உயர்ந்துள்ளது. பங்குகளின் எண்ணிக்கையில் 20% குறைப்பும், EPS-ல் 25% உயர்வும் ஒரே உண்மையின் இரு பக்கங்கள்: 1-ஐ 0.8-ஆல் வகுத்தால் 1.25 கிடைக்கும்.

இப்போது இரண்டு நிறுவனங்களை ஒப்பிடுவோம். நிறுவனம் A, 1.2% dividend மற்றும் 3.5% buyback வழங்குகிறது (மொத்தம் 4.7%). நிறுவனம் B, 4.0% dividend வழங்குகிறது, buyback இல்லை (மொத்தம் 4.0%). $100,000 முதலீட்டில், A நிறுவனம் $1,200 ரொக்கமாகவும், $3,500 பங்குகளைத் திரும்பப் பெறுவதாகவும் தருகிறது; B நிறுவனம் $4,000 ரொக்கமாகத் தருகிறது. A நிறுவனம் மொத்தத்தில் அதிக லாபம் தருகிறது, ஆனால் அதில் ரொக்கமாகக் கிடைப்பது குறைவு. Dividend அடிப்படையில் பார்த்தால் B முதலிடத்தில் இருக்கும், ஆனால் shareholder yield அடிப்படையில் பார்த்தால் A முதலிடத்தில் இருக்கும்.

அமெரிக்காவில் dividends மற்றும் buybacks எவ்வாறு வரி விதிக்கப்படுகின்றன?

சிலர் ஒரு டாலர் dividend-க்கு $1.20 அல்லது $1.30 'dividend distribution tax' இருப்பதாகக் கூறுகிறார்கள். அமெரிக்காவில் அத்தகைய வரி எதுவும் இல்லை, dividend-க்கு விதிக்கப்படும் வரி அந்த dividend தொகையை விட அதிகமாக இருக்காது.

அமெரிக்காவில் உள்ள உண்மையான வித்தியாசம் கால அளவுதான். தகுதியான dividend (qualified dividend) பெறப்படும்போது, வரிக்குரிய வருமானத்தைப் பொறுத்து 0%, 15% அல்லது 20% வரி விதிக்கப்படுகிறது. இதனுடன் 3.8% நிகர முதலீட்டு வருமான வரியும் (net investment income tax) சேரலாம், இதனால் அதிகபட்ச வரி விகிதம் 23.8% ஆகிறது. தகுதியான காலக்கட்டத்தை (holding-period) பூர்த்தி செய்யாத சாதாரண dividends, சாதாரண வருமான வரி விகிதத்தில் வரி விதிக்கப்படுகின்றன. பங்குதாரர் எந்த ஆண்டில் வரி செலுத்த வேண்டும் என்பதைத் தீர்மானிக்க முடியாது.

Buyback-ல், பங்குகளை விற்காத பங்குதாரருக்கு வரி நிகழ்வு எதுவும் ஏற்படுவதில்லை. அந்த மதிப்பு பங்கு விலையிலேயே தங்கிவிடுகிறது; பங்குகளை விற்கும்போது மூலதன ஆதாய வரி (capital gains) விதிகளின்படி வரி விதிக்கப்படுகிறது. வித்தியாசம் வரி விகிதத்தில் இல்லை, கால அளவில் மட்டுமே உள்ளது. வரி ஒத்திவைக்கப்பட்ட ஓய்வூதியக் கணக்குகளில் (tax-deferred retirement account), இந்த இரண்டு நிகழ்வுகளுமே நடக்கும்போது வரி விதிக்கப்படுவதில்லை.

நிறுவனத்தின் தரப்பில், 31 டிசம்பர் 2022-க்குப் பிறகு அமெரிக்க பொது நிறுவனங்கள் மேற்கொள்ளும் நிகர buyback-களுக்கு 1% கலால் வரி (excise tax) விதிக்கப்படுகிறது. $3.5 பில்லியன் நிகர buyback-க்கு $35 மில்லியன் வரி விதிக்கப்படும், இது $100 பில்லியன் சந்தை மதிப்பில் சுமார் 0.035% ஆகும். அமெரிக்காவிற்கு வெளியே உள்ள முதலீட்டாளர்கள் dividend வரியைப் பொறுத்தவரை அமெரிக்கர் அல்லாத முதலீட்டாளர்களுக்கான dividend withholding tax என்ற பகுதியைப் பார்க்கவும். இது விதிகளின் விளக்கம் மட்டுமே, வரி ஆலோசனை அல்ல.

Dividend-களுக்காக ஏற்கனவே எவ்வளவு லாபம் பயன்படுத்தப்படுகிறது?

Dividend என்பது ஒரு நிலையான கடமை; buyback என்பது நிர்வாகத்தின் விருப்பத்திற்கு உட்பட்டது, எந்தக் காலாண்டிலும் அதை நிறுத்தலாம். dividend payout ratio, லாபத்தில் எவ்வளவு பங்கு dividend-க்காகச் செலவிடப்படுகிறது என்பதை அளவிடுகிறது.

SELECT
    ticker,
    round(100 * sum(dividends_q) / sum(net_income_q), 1) AS payout_ratio_pct
FROM
(
    SELECT
        arrayJoin(tickers) AS ticker,
        period_end,
        toFloat64(abs(argMax(dividends, (filing_date, period_end)))) AS dividends_q,
        toFloat64(argMax(net_income, (filing_date, period_end)))     AS net_income_q
    FROM global_markets.stocks_cash_flow_statements
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND period_end > today() - 400
      AND hasAny(tickers, ['AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ'])
    GROUP BY ticker, period_end
    HAVING ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
)
GROUP BY ticker
HAVING sum(net_income_q) > 0
ORDER BY payout_ratio_pct DESC

கடந்த ஓராண்டில், CVX நிகர லாபத்தில் 105.8%-ஐ dividend-கள் எடுத்துக்கொள்கின்றன; இதுவே இந்த அட்டவணையில் அதிகபட்ச பங்கு. AAPL நிறுவனத்திற்கு இது 11.2% ஆக உள்ளது, இதுவே மிகக் குறைவு. Payout ratio-க்கு மேல் உள்ள மீதமுள்ள லாபமே buyback திட்டங்களுக்குப் பயன்படுத்தப்படுகிறது. ஆண்டுதோறும் dividend-ஐ உயர்த்தும் dividend growth champions, இந்த ஒரே பணப்புழக்கத்திலிருந்தே இரண்டையும் நிர்வகிக்கின்றன.

SELECT
    ticker,
    toString(prior_period)        AS prior_quarter_end,
    toString(recent_period)       AS recent_quarter_end,
    round(shares_prior / 1e6, 0)  AS shares_prior_millions,
    round(shares_recent / 1e6, 0) AS shares_recent_millions
FROM
(
    SELECT
        arrayJoin(tickers) AS ticker,
        maxIf(period_end, period_end > today() - 200)  AS recent_period,
        maxIf(period_end, period_end <= today() - 365) AS prior_period,
        argMaxIf(toFloat64(diluted_shares_outstanding), period_end, period_end > today() - 200)  AS shares_recent,
        argMaxIf(toFloat64(diluted_shares_outstanding), period_end, period_end <= today() - 365) AS shares_prior
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND diluted_shares_outstanding > 0
      AND period_end > today() - 800
      AND hasAny(tickers, ['AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ'])
    GROUP BY ticker
    HAVING ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
       AND countIf(period_end > today() - 200) > 0
       AND countIf(period_end <= today() - 365) > 0
)
ORDER BY ticker

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள் (FAQ)

Total shareholder yield என்றால் என்ன?

Total shareholder yield என்பது dividend yield மற்றும் buyback yield ஆகியவற்றின் கூட்டுத்தொகையாகும்; இதன் கடுமையான வடிவம் நிகர கடன் திருப்பிச் செலுத்துதலையும் (net debt paydown) சேர்க்கும். ஒரு நிறுவனம் ஓராண்டில் தனது பங்குதாரர்களுக்குத் திருப்பித் தரும் அனைத்து வழிகளையும் சந்தை மதிப்பின் சதவீதமாக இது காட்டுகிறது.

Buyback yield-ஐ எவ்வாறு கணக்கிடுவது?

கடந்த நான்கு காலாண்டுகளில் பங்குகளைத் திரும்பப் பெற செலவிடப்பட்ட நிகர ரொக்கத்தை, சந்தை மூலதனத்தால் வகுக்கவும். நிகர என்பது திரும்பப் பெறப்பட்ட பங்குகள் கழித்தல் புதிதாக வெளியிடப்பட்ட பங்குகள் ஆகும். பணப்புழக்க அறிக்கையைப் பார்க்காமல் கணக்கிட, அதே நான்கு காலாண்டுகளில் diluted share count-ல் ஏற்பட்ட சதவீத சரிவைப் பயன்படுத்தலாம்.

Buyback-களுக்கு வரி விதிக்கப்படுமா?

பங்குகளை விற்காத பங்குதாரருக்கு, buyback என்பது வரிக்குரிய நிகழ்வு அல்ல: அந்த மதிப்பு பங்கு விலையிலேயே இருக்கும், பங்குகளை விற்கும்போது மூலதன ஆதாய விதிகளின்படி வரி விதிக்கப்படும். நிறுவனத்தின் தரப்பில், 31 டிசம்பர் 2022-க்குப் பிறகு அமெரிக்க பொது நிறுவனங்கள் நிகர buyback-களுக்கு 1% கலால் வரி செலுத்துகின்றன.

Buyback-கள் எப்போதும் பங்குகளின் எண்ணிக்கையைக் குறைக்குமா?

இல்லை. அறிவிக்கப்பட்ட ஒரு திட்டம் என்பது அனுமதி மட்டுமே, அது செலவு அல்ல. மேலும், ஊழியர் ஊதியத்திற்காக வெளியிடப்படும் பங்குகள், அதே காலாண்டில் திரும்பப் பெறப்படும் பங்குகளை ஈடுசெய்யலாம். காலாண்டு அறிக்கைகளில் உள்ள diluted share count-ஐப் பார்த்தால் மட்டுமே உண்மை நிலவரம் தெரியும்.

Dividend சிறந்ததா அல்லது buyback சிறந்ததா?

எந்தவொரு முறையும் மற்றொன்றை விடச் சிறந்தது என்று கூற முடியாது. Dividend ஒரு குறிப்பிட்ட கால அட்டவணையில் கிடைக்கிறது மற்றும் பெறப்பட்ட ஆண்டிலேயே வரி விதிக்கப்படுகிறது. Buyback, மதிப்பை பங்கு விலையிலேயே வைத்திருக்கிறது மற்றும் பங்குகளை விற்கும் வரை வரியைத் தள்ளிப்போடுகிறது; ஆனால் பங்குகளை விற்காமல் அந்தப் பணத்தைப் பெற முடியாது. முதலீட்டாளரின் பணத் தேவை மற்றும் வரிச் சூழலைப் பொறுத்தே எது சிறந்தது என்பது அமையும்.

இங்குள்ள ஒவ்வொரு அட்டவணையும் அதை உருவாக்கிய SQL குறியீட்டுடன் வருகிறது. Strasmore terminal-ல் உங்களுக்குத் தேவையான tickers-ஐப் பயன்படுத்தி, நீங்களே shareholder yield-ஐக் கணக்கிட்டுப் பார்க்கலாம்.