Dividend vs Buyback: शेयरहोल्डर यील्ड की गणना कैसे करें

लाभांश (dividends) बनाम बायबैक (buybacks) का मुद्दा प्राथमिकता से पहले मापन का प्रश्न है। शेयरहोल्डर यील्ड (shareholder yield) दोनों को एक ही पैमाने पर रखकर इस मापन को स्पष्ट करती है: लाभांश यील्ड और बायबैक यील्ड का योग, जिसे कंपनी के वर्तमान बाजार मूल्य के प्रतिशत के रूप में दर्शाया जाता है। जो व्यवसाय शेयरों की संख्या कम करके नकदी लौटाता है, उसे उसी तरह गिना जाता है जैसे चेक भेजने वाली कंपनी को, और नीचे दिए गए पैनल रिपोर्ट की गई फाइलिंग और क्लोजिंग कीमतों से दोनों हिस्सों की गणना करते हैं।

शेयरहोल्डर यील्ड क्या है?

शेयरहोल्डर यील्ड वह नकदी है जो एक कंपनी एक वर्ष में अपने मालिकों को लौटाती है, जिसे उसके बाजार मूल्य से विभाजित किया जाता है। इसके चार हिस्से हो सकते हैं, और प्रत्येक हिस्सा एक अनुपात है जिसमें बाजार मूल्य हर (denominator) में होता है।

• लाभांश यील्ड (Dividend yield): पिछले चार तिमाहियों में प्रति शेयर नकद लाभांश, जिसे शेयर की कीमत से विभाजित किया जाता है। लाभांश यील्ड की गणना कैसे करें पर हमारी मार्गदर्शिका चरण-दर-चरण गणित समझाती है।
• बायबैक यील्ड (Buyback yield): पिछले चार तिमाहियों में स्टॉक पुनर्खरीद पर खर्च की गई शुद्ध नकदी, जिसे बाजार पूंजीकरण (market capitalization) से विभाजित किया जाता है। 'शुद्ध' का अर्थ है पुनर्खरीद में से नए जारी किए गए शेयरों को घटाना।
• शुद्ध ऋण भुगतान यील्ड (Net debt paydown yield): उसी अवधि में चुकाया गया ऋण, जिसे बाजार पूंजीकरण से विभाजित किया जाता है। यह इस मीट्रिक का सख्त संस्करण है, और अधिकांश सार्वजनिक स्क्रीन इसे छोड़ देते हैं।
• कुल शेयरहोल्डर यील्ड (Total shareholder yield): उपरोक्त हिस्सों का योग। सामान्य रूप से यह लाभांश यील्ड और बायबैक यील्ड का जोड़ होता है, और यहाँ यही संस्करण गणना में लिया गया है।

यह पैनल 4 बड़ी अमेरिकी भुगतानकर्ता कंपनियों को कवर करता है। लाभांश वाला हिस्सा पिछले वर्ष की प्रत्येक ex-dividend date पर नकद राशि का उपयोग नवीनतम क्लोजिंग कीमत के मुकाबले करता है, जो लाभांश यील्ड क्या मापता है में निर्धारित विधि है। बायबैक वाला हिस्सा सबसे हालिया रिपोर्ट की गई तिमाही और उससे एक वर्ष पहले की निकटतम तिमाही के बीच डाइल्यूटेड शेयर काउंट में आए बदलाव का उपयोग करता है।

SELECT
    d.ticker                                                            AS ticker,
    round(100 * d.ttm_dividend / p.price, 2)                            AS dividend_yield_pct,
    round(100 * (s.shares_prior - s.shares_recent) / s.shares_prior, 2) AS buyback_yield_pct,
    round(100 * d.ttm_dividend / p.price
        + 100 * (s.shares_prior - s.shares_recent) / s.shares_prior, 2) AS shareholder_yield_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(sum(amount)) AS ttm_dividend
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            any(cash_amount) AS amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
          AND frequency > 0
          AND ex_dividend_date > today() - 365
          AND ex_dividend_date <= today()
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
) AS d
INNER JOIN
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(argMax(close, date)) AS price
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
      AND date > today() - 30
    GROUP BY ticker
) AS p ON p.ticker = d.ticker
INNER JOIN
(
    SELECT
        arrayJoin(tickers) AS ticker,
        argMaxIf(toFloat64(diluted_shares_outstanding), period_end, period_end > today() - 200)  AS shares_recent,
        argMaxIf(toFloat64(diluted_shares_outstanding), period_end, period_end <= today() - 365) AS shares_prior
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND diluted_shares_outstanding > 0
      AND period_end > today() - 800
      AND hasAny(tickers, ['AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ'])
    GROUP BY ticker
    HAVING ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
       AND countIf(period_end > today() - 200) > 0
       AND countIf(period_end <= today() - 365) > 0
) AS s ON s.ticker = d.ticker
ORDER BY shareholder_yield_pct DESC

PEP का कुल योग पैनल में सबसे अधिक 4.45% है, जिसमें 4.16% लाभांश यील्ड और 0.29% बायबैक यील्ड शामिल है। सबसे कम कुल योग CSCO का 1.71% है। इस सूची को केवल लाभांश कॉलम के आधार पर क्रमबद्ध करना, कुल योग के आधार पर क्रमबद्ध करने की तुलना में एक संकीर्ण प्रश्न का उत्तर देता है, और दोनों क्रम समान होना आवश्यक नहीं है।

बायबैक यील्ड की गणना कैसे करें?

दो तरीके एक ही संख्या तक पहुँचते हैं।

नकद मार्ग (cash route) पिछले चार तिमाहियों में पुनर्खरीद पर खर्च की गई शुद्ध नकदी लेता है और उसे बाजार पूंजीकरण से विभाजित करता है। सौ बिलियन डॉलर के बाजार मूल्य के मुकाबले साढ़े तीन बिलियन डॉलर की शुद्ध पुनर्खरीद 3.5% बायबैक यील्ड है।

शेयर-काउंट मार्ग (share-count route) उसी अवधि में बकाया शेयरों में गिरावट को मापता है। जिस धारक ने कुछ नहीं किया, उसके लिए दोनों एक ही परिणाम पर पहुँचते हैं: एक ऐसी कंपनी में शेयरों की समान संख्या, जिसके बकाया शेयर अब 3.5% कम हैं, उसी व्यवसाय पर 3.5% बड़ा दावा है।

शेयर-काउंट मार्ग वह है जो जाल को पकड़ता है। घोषित दस बिलियन डॉलर का पुनर्खरीद प्राधिकरण खर्च के बजाय एक अनुमति पत्र है, और कंपनियां अपनी गति से खरीदती हैं, कभी-कभी बीच में ही रुक जाती हैं। शेयर-आधारित मुआवजा दूसरी दिशा में काम करता है, हर तिमाही में नए शेयर जारी करता है। कई बड़े नियोक्ताओं के यहाँ, सकल पुनर्खरीद में से उस जारी किए गए शेयरों को घटाने पर शुद्ध परिणाम शून्य के करीब होता है: घोषणा वास्तविक है, शेयर काउंट मुश्किल से हिलता है, और धारक के लिए यील्ड शून्य के करीब रहती है।

शेयर काउंट लाभांश बनाम बायबैक के तर्क को कैसे सुलझाता है

एक कंपनी की अपनी फाइलिंग बिना किसी अतिरिक्त जानकारी के इस तंत्र को दिखाती है। पैनल 2021 की शुरुआत से AAPL द्वारा प्रत्येक तिमाही फाइलिंग में रिपोर्ट किए गए डाइल्यूटेड शेयर काउंट को लाखों शेयरों में ट्रैक करता है।

SELECT
    toString(period_end)                AS quarter_end_date,
    formatDateTime(period_end, '%b %Y') AS quarter_label,
    round(argMax(toFloat64(diluted_shares_outstanding), (filing_date, period_end)) / 1e6, 0) AS diluted_shares_millions
FROM global_markets.stocks_income_statements
WHERE hasAny(tickers, ['AAPL'])
  AND timeframe = 'quarterly'
  AND diluted_shares_outstanding > 0
  AND period_end >= '2021-01-01'
GROUP BY period_end
ORDER BY period_end

AAPL ने Mar 2021 को समाप्त तिमाही के लिए 16929 मिलियन डाइल्यूटेड शेयर और Dec 2025 को समाप्त तिमाही के लिए 14810 मिलियन शेयर रिपोर्ट किए, जो 20 रिपोर्ट की गई तिमाहियों में फैले हैं। यह रेखा एक सहज ढलान के बजाय असमान रूप से नीचे उतरती है, जो कि प्रबंधन के विवेक पर चलने वाले पुनर्खरीद कार्यक्रम का स्वरूप है। इसमें से कुछ भी प्रेस विज्ञप्ति पर आधारित नहीं है। यह वह संख्या है जिसे कंपनी फाइल करती है।

बायबैक EPS को कैसे बदलते हैं?

यहाँ एक काल्पनिक कंपनी का गणित है, जिसे उदाहरण के लिए बनाया गया है, जिसके पीछे कोई बाजार डेटा नहीं है।

1,000,000 बकाया शेयरों और $10,000,000 की शुद्ध आय से शुरुआत करें। प्रति शेयर आय (EPS) $10,000,000 को 1,000,000 से विभाजित करने पर $10.00 है। अब 200,000 शेयर वापस लें और शुद्ध आय को बिल्कुल स्थिर रखें। संख्या 800,000 पर आ जाती है, और EPS $10,000,000 को 800,000 से विभाजित करने पर $12.50 हो जाता है। यह उस व्यवसाय पर EPS में 25% की वृद्धि है जिसने एक अतिरिक्त डॉलर भी नहीं कमाया। शेयर काउंट में 20% की कटौती और EPS में 25% की वृद्धि एक ही तथ्य के दो पहलू हैं: 1 को 0.8 से विभाजित करने पर 1.25 आता है।

अब दो काल्पनिक कंपनियों को साथ रखें। कंपनी A लाभांश में 1.2% और बायबैक में 3.5% यील्ड देती है, जो कुल शेयरहोल्डर यील्ड 4.7% है। कंपनी B 4.0% लाभांश देती है और कुछ भी पुनर्खरीद नहीं करती, कुल 4.0%। $100,000 की पोजीशन पर, A $1,200 नकद देती है और $3,500 का स्टॉक वापस लेती है; B $4,000 नकद देती है और कुछ भी वापस नहीं लेती। A कुल मिलाकर अधिक लौटाती है, और उसका एक छोटा हिस्सा खर्च करने योग्य नकदी के रूप में आता है। लाभांश स्क्रीन B को पहले स्थान पर रखती है। शेयरहोल्डर यील्ड स्क्रीन A को पहले स्थान पर रखती है।

अमेरिका में लाभांश और बायबैक पर कर कैसे लगाया जाता है?

कुछ व्याख्याकार इस तुलना में लाभांश के प्रति डॉलर पर $1.20 या $1.30 का एक फ्लैट 'लाभांश वितरण कर' जोड़ देते हैं। संयुक्त राज्य अमेरिका में ऐसा कोई कर मौजूद नहीं है, और लाभांश पर कोई भी अमेरिकी कर स्वयं लाभांश से अधिक नहीं होता है।

वास्तविक अमेरिकी अंतर समय का है। एक योग्य लाभांश (qualified dividend) पर प्राप्ति के समय कर योग्य आय के आधार पर 0%, 15% या 20% की दर से कर लगाया जाता है, साथ ही वैधानिक सीमा से ऊपर 3.8% शुद्ध निवेश आय कर (net investment income tax) लगता है, जो शीर्ष वैधानिक दर को 23.8% पर ले जाता है। साधारण लाभांश जो योग्य होल्डिंग-अवधि परीक्षण में विफल रहते हैं, उन पर साधारण आय दरों पर कर लगाया जाता है। धारक वर्ष का चुनाव नहीं करता है।

बायबैक उस धारक के लिए कोई कर योग्य घटना नहीं बनाता जो शेयर नहीं बेचता है। मूल्य शेयर की कीमत में रहता है और बिक्री पर कर लगाया जाता है, उसी 0, 15 और 20 प्रतिशत पूंजीगत लाभ अनुसूची के तहत, साथ ही 3.8% अधिभार (surtax) के साथ, यदि शेयर एक वर्ष से अधिक समय तक रखे गए हों। अंतर दर के बजाय समय में है, और कर-स्थगित सेवानिवृत्ति खाते (tax-deferred retirement account) के भीतर, घटना के समय किसी पर भी कर नहीं लगता है।

कॉर्पोरेट पक्ष पर, 31 दिसंबर 2022 के बाद की पुनर्खरीद को कवर करते हुए, अमेरिकी सार्वजनिक कंपनियों द्वारा शुद्ध पुनर्खरीद के मूल्य पर 1% उत्पाद शुल्क (excise tax) लागू होता है। शुद्ध का अर्थ फिर से पुनर्खरीद में से नई जारी राशि को घटाना है। $3.5 बिलियन की शुद्ध पुनर्खरीद पर उत्पाद शुल्क $35 मिलियन है, जो $100 बिलियन के बाजार मूल्य का लगभग 0.035% है। अमेरिका के बाहर के धारकों को लाभांश वाले हिस्से पर एक अलग प्रश्न का सामना करना पड़ता है, जो गैर-अमेरिकी निवेशकों के लिए लाभांश विदहोल्डिंग टैक्स में कवर किया गया है। यह अनुभाग बताता है कि नियम कैसे लिखे गए हैं और यह कर सलाह नहीं है।

लाभांश पहले से ही कमाई का कितना हिस्सा उपयोग करते हैं?

लाभांश वाला हिस्सा एक स्थायी प्रतिबद्धता है; बायबैक वाला हिस्सा विवेकाधीन है और बिना किसी बड़ी खबर के एक तिमाही के लिए रुक सकता है। लाभांश भुगतान अनुपात (dividend payout ratio) मापता है कि वह प्रतिबद्ध हिस्सा पहले से ही लाभ का कितना उपभोग करता है, जो उसी प्रश्न का कवरेज पक्ष है।

SELECT
    ticker,
    round(100 * sum(dividends_q) / sum(net_income_q), 1) AS payout_ratio_pct
FROM
(
    SELECT
        arrayJoin(tickers) AS ticker,
        period_end,
        toFloat64(abs(argMax(dividends, (filing_date, period_end)))) AS dividends_q,
        toFloat64(argMax(net_income, (filing_date, period_end)))     AS net_income_q
    FROM global_markets.stocks_cash_flow_statements
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND period_end > today() - 400
      AND hasAny(tickers, ['AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ'])
    GROUP BY ticker, period_end
    HAVING ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
)
GROUP BY ticker
HAVING sum(net_income_q) > 0
ORDER BY payout_ratio_pct DESC

लाभांश पिछले वर्ष की रिपोर्ट की गई तिमाहियों में CVX शुद्ध आय का 105.8% अवशोषित करते हैं, जो पैनल में सबसे बड़ा हिस्सा है, जबकि AAPL के लिए यह 11.2% है, जो सबसे छोटा है। भुगतान अनुपात के ऊपर की जगह वह जगह है जिसमें पुनर्खरीद कार्यक्रम काम करता है, और जो कंपनियां साल-दर-साल लाभांश बढ़ाती हैं, वे लाभांश वृद्धि चैंपियन, उसी नकदी प्रवाह से दोनों पैरों को चलाती हैं।

SELECT
    ticker,
    toString(prior_period)        AS prior_quarter_end,
    toString(recent_period)       AS recent_quarter_end,
    round(shares_prior / 1e6, 0)  AS shares_prior_millions,
    round(shares_recent / 1e6, 0) AS shares_recent_millions
FROM
(
    SELECT
        arrayJoin(tickers) AS ticker,
        maxIf(period_end, period_end > today() - 200)  AS recent_period,
        maxIf(period_end, period_end <= today() - 365) AS prior_period,
        argMaxIf(toFloat64(diluted_shares_outstanding), period_end, period_end > today() - 200)  AS shares_recent,
        argMaxIf(toFloat64(diluted_shares_outstanding), period_end, period_end <= today() - 365) AS shares_prior
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND diluted_shares_outstanding > 0
      AND period_end > today() - 800
      AND hasAny(tickers, ['AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ'])
    GROUP BY ticker
    HAVING ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
       AND countIf(period_end > today() - 200) > 0
       AND countIf(period_end <= today() - 365) > 0
)
ORDER BY ticker

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

कुल शेयरहोल्डर यील्ड क्या है?

कुल शेयरहोल्डर यील्ड लाभांश यील्ड प्लस बायबैक यील्ड है, और इसका सख्त रूप शुद्ध ऋण भुगतान को जोड़ता है। यह एक वर्ष में मालिकों को नकदी लौटाने के लिए कंपनी द्वारा उपयोग किए जाने वाले हर रास्ते को बाजार मूल्य के एक प्रतिशत के रूप में बताता है, जिससे एक भारी पुनर्खरीद करने वाली और एक भारी भुगतान करने वाली कंपनी को एक ही पंक्ति में पढ़ा जा सकता है।

बायबैक यील्ड की गणना कैसे करें?

पिछले चार तिमाहियों में पुनर्खरीद पर खर्च की गई शुद्ध नकदी को बाजार पूंजीकरण से विभाजित करें। शुद्ध का अर्थ है पुनर्खरीद में से नए जारी किए गए शेयर, जो ज्यादातर कर्मचारी मुआवजे के माध्यम से होते हैं। वह शॉर्टकट जिसे नकद प्रवाह विवरण की आवश्यकता नहीं है, वह उन्हीं चार तिमाहियों में डाइल्यूटेड शेयर काउंट में प्रतिशत गिरावट है।

क्या बायबैक पर कर लगता है?

एक शेयरधारक के लिए जो शेयर नहीं बेचता है, पुनर्खरीद एक कर योग्य घटना नहीं है: मूल्य शेयर की कीमत में रहता है और पूंजीगत लाभ नियमों के तहत बिक्री पर कर लगाया जाता है। कॉर्पोरेट पक्ष पर, अमेरिकी सार्वजनिक कंपनियां 31 दिसंबर 2022 के बाद की पुनर्खरीद पर शुद्ध पुनर्खरीद के मूल्य पर 1% उत्पाद शुल्क का भुगतान करती हैं।

क्या बायबैक हमेशा शेयर काउंट को कम करते हैं?

नहीं। एक घोषित प्राधिकरण खर्च के बजाय एक अनुमति है, और कर्मचारी मुआवजे के माध्यम से जारी किए गए शेयर उसी तिमाही में पुनर्खरीद की भरपाई करते हैं। तिमाही फाइलिंग में डाइल्यूटेड शेयर काउंट वह आंकड़ा है जो दिखाता है कि क्या हुआ, जैसा कि ऊपर दिए गए ट्रेस में है।

क्या लाभांश बायबैक से बेहतर है?

कोई भी रास्ता नियम के रूप में हावी नहीं है। लाभांश एक समय सारिणी पर आता है और प्राप्त वर्ष में कर योग्य होता है, जबकि पुनर्खरीद मूल्य को शेयर की कीमत में छोड़ देता है और बिक्री तक कर को स्थगित कर देता है, उस रिटर्न की कीमत पर जिसे धारक शेयर बेचे बिना खर्च नहीं कर सकता। किसी दिए गए धारक के लिए कौन सा उपयुक्त है, यह उस धारक की नकदी जरूरतों और कर स्थिति पर निर्भर करता है।

यहाँ प्रत्येक पैनल उस SQL के साथ आता है जिसने इसे तैयार किया है। एक खोलें, उन टिकर को बदलें जिन्हें आप फॉलो करते हैं, और Strasmore टर्मिनल पर स्वयं वही शेयरहोल्डर यील्ड मापन चलाएं।