Na Gawio dhidi ya buybacks: Jinsi ya kupima shareholder yield
Elewa tofauti kati ya gawio na buybacks kupitia shareholder yield. Jifunze kuhesabu buyback yield, athari za kodi ya asilimia moja, na umuhimu wa idadi ya hisa sokoni.
Swali la gawio (dividends) dhidi ya ununuzi wa hisa (buybacks) ni swali la kipimo kabla ya kuwa swali la upendeleo. Shareholder yield hutatua suala la kipimo kwa kuweka yote mawili kwenye mizani moja: dividend yield pamoja na buyback yield, kila moja ikiwa kama asilimia ya thamani ya sasa ya kampuni. Biashara inayorejesha fedha kwa kupunguza idadi ya hisa zake huhesabiwa kwa namna sawa na ile inayotuma hundi, na paneli zifuatazo huhesabu pande zote mbili kutoka kwenye taarifa za kifedha zilizowasilishwa na bei za mwisho za soko.
Shareholder yield ni nini?
Shareholder yield ni fedha taslimu ambazo kampuni huwarejeshea wamiliki wake kwa mwaka, ikigawanywa kwa thamani yake ya soko. Ina hadi sehemu nne, na kila sehemu ni uwiano (ratio) wenye thamani ya soko kama kigawanyi.
- Dividend yield: gawio la fedha taslimu kwa kila hisa katika robo nne zilizopita, likigawanywa kwa bei ya hisa. Mwongozo wetu kuhusu jinsi ya kuhesabu dividend yield unaelezea hesabu hiyo hatua kwa hatua.
- Buyback yield: fedha taslimu halisi zilizotumika kununua tena hisa katika robo nne zilizopita, zikigawanywa kwa mtaji wa soko (market capitalization). Neno "halisi" (net) linamaanisha manunuzi ya hisa yakiondoa hisa mpya zilizotolewa.
- Net debt paydown yield: deni lililolipwa ndani ya kipindi hicho hicho, likigawanywa kwa mtaji wa soko. Hili ndilo toleo kali la kipimo hiki, na mifumo mingi ya hadharani ya uchambuzi haijumuishi kipimo hiki.
- Total shareholder yield: jumla ya sehemu zilizotajwa hapo juu. Toleo la kawaida ni dividend yield pamoja na buyback yield, na hilo ndilo toleo lililohesabiwa hapa.
Paneli hii inashughulikia 4 walipaji wakubwa nchini Marekani. Sehemu ya gawio hutumia kiasi cha fedha taslimu katika kila ex-dividend date kwa mwaka uliopita dhidi ya bei ya mwisho ya soko, mbinu iliyowekwa katika kile ambacho dividend yield hupima. Sehemu ya ununuzi wa hisa hutumia mabadiliko katika idadi ya hisa zilizopunguzwa (diluted share count) kati ya robo ya hivi karibuni iliyoripotiwa na robo iliyo karibu zaidi na mwaka mmoja uliopita.
PEP ina jumla kubwa zaidi katika paneli hii ikiwa na 4.45%, ikichanganya 4.16% ya dividend yield na 0.29% ya buyback yield. Jumla ndogo zaidi ni ya CSCO ikiwa na 1.71%. Kupanga orodha hii kwa kutumia safu ya gawio pekee hujibu swali finyu zaidi kuliko kuipanga kwa kutumia jumla, na mpangilio wa aina hizi mbili hauhitaji kufanana.
Je, unahesabuje buyback yield?
Njia mbili hufikia namba moja.
Njia ya fedha taslimu huchukua fedha halisi zilizotumika katika manunuzi ya hisa katika robo nne zilizopita na kugawanya kwa mtaji wa soko. Bilioni tatu na nusu za dola za manunuzi halisi dhidi ya bilioni mia moja za dola za thamani ya soko ni 3.5% ya buyback yield.
Njia ya idadi ya hisa hupima kupungua kwa hisa zilizopo sokoni (shares outstanding) ndani ya kipindi hicho hicho. Kwa mwenye hisa ambaye hakufanya chochote, zote mbili hufika mahali pamoja: idadi ileile ya hisa katika kampuni ambayo sasa ina hisa 3.5% chache zaidi sokoni ni dai kubwa kwa 3.5% kwenye biashara ileile.
Njia ya idadi ya hisa ndiyo inayobaini mtego. Idhini iliyotangazwa ya ununuzi wa hisa wa dola bilioni kumi ni ruhusa badala ya matumizi, na kampuni hununua kwa kasi yao wenyewe, wakati mwingine huacha katikati. Fidia inayotolewa kwa njia ya hisa (share-based compensation) huenda upande mwingine, ikitoa hisa mpya kwenye idadi ya hisa kila robo. Kwa waajiri wengi wakubwa, manunuzi makuu yakiondoa utoaji huo wa hisa hufikia karibu sifuri: tangazo ni la kweli, idadi ya hisa haibadiliki sana, na mavuno kwa mwenye hisa huwa hayana thamani.
Kwa nini idadi ya hisa hutatua hoja ya gawio dhidi ya ununuzi wa hisa
Taarifa za kampuni moja zinaonyesha utaratibu huu bila kuongeza chochote. Paneli hii hufuatilia idadi ya hisa zilizopunguzwa (diluted share count) ambazo AAPL iliripoti katika kila taarifa ya robo mwaka tangu kuanza kwa 2021, kwa mamilioni ya hisa.
AAPL iliripoti 16929 milioni za hisa zilizopunguzwa kwa robo iliyoishia Mar 2021 na 14810 milioni kwa robo iliyoishia Dec 2025, katika robo 20 zilizoripotiwa. Mstari huo hushuka bila mpangilio badala ya kuteleza kwenye mteremko laini, jambo ambalo ni taswira ya mpango wa ununuzi wa hisa unaoendeshwa kwa hiari ya uongozi mara tu unapochorwa. Hakuna hata moja inayotegemea taarifa kwa vyombo vya habari. Ni idadi ambayo kampuni huwasilisha.
Je, ununuzi wa hisa hubadilishaje EPS?
Hii hapa ni hesabu ya kampuni ya kufikirika, iliyobuniwa kwa ajili ya mfano huu, bila data yoyote ya soko nyuma yake.
Anza na hisa 1,000,000 zilizopo sokoni na $10,000,000 ya mapato halisi (net income). Mapato kwa kila hisa (EPS) ni $10,000,000 ikigawanywa kwa 1,000,000, au $10.00. Sasa ondoa hisa 200,000 na uweke mapato halisi yakiwa yamesimama. Idadi inafika 800,000, na EPS inakuwa $10,000,000 ikigawanywa kwa 800,000, au $12.50. Hiyo ni ongezeko la 25% la EPS kwenye biashara ambayo haikupata hata dola moja ya ziada. Kupungua kwa 20% kwa idadi ya hisa na ongezeko la 25% la EPS ni ukweli mmoja unaoonekana kutoka pande mbili: 1 ikigawanywa kwa 0.8 ni 1.25.
Sasa weka kampuni mbili za kufikirika kando kando. Kampuni A inatoa 1.2% katika gawio na 3.5% katika ununuzi wa hisa, jumla ya shareholder yield ya 4.7%. Kampuni B inalipa 4.0% na hainunui hisa yoyote, jumla ya 4.0%. Kwenye nafasi ya $100,000, A inalipa $1,200 kwa fedha taslimu na kuondoa $3,500 ya hisa; B inalipa $4,000 kwa fedha taslimu na haiondoi chochote. A inarejesha zaidi kwa jumla, na sehemu ndogo ya hiyo hufika kama fedha taslimu inayoweza kutumika. Skrini ya gawio huipanga B kwanza. Skrini ya shareholder yield huipanga A kwanza.
Je, gawio na ununuzi wa hisa hutozwaje kodi nchini Marekani?
Wafafanuzi wengine huweka 'kodi ya usambazaji wa gawio' ya $1.20 au $1.30 kwa kila dola ya gawio katika ulinganisho huu. Hakuna kodi kama hiyo nchini Marekani, na hakuna kodi ya Marekani kwenye gawio inayochukua zaidi ya gawio lenyewe.
Tofauti halisi ya Marekani ni muda. Gawio linalostahiki (qualified dividend) hutozwa kodi wakati wa kupokelewa kwa 0%, 15% au 20% kulingana na mapato yanayotozwa kodi, pamoja na kodi ya 3.8% ya mapato ya uwekezaji halisi juu ya viwango vya kisheria, ambayo huweka kiwango cha juu cha kisheria kuwa 23.8%. Gawio la kawaida ambalo halikidhi mtihani wa muda wa umiliki hutozwa kodi kwa viwango vya kawaida vya mapato. Mwenye hisa hachagui mwaka.
Ununuzi wa hisa hauzalishi tukio la kodi kwa mwenye hisa ambaye hauzi. Thamani inabaki kwenye bei ya hisa na hutozwa kodi wakati wa mauzo, chini ya ratiba ileile ya 0, 15 na 20 ya asilimia ya capital gains pamoja na kodi ya ziada ya 3.8% mara tu hisa zinaposhikiliwa kwa zaidi ya mwaka mmoja. Tofauti iko kwenye muda badala ya kiwango, na ndani ya akaunti ya kustaafu iliyoahirishwa kodi, hakuna tukio linalotozwa kodi linapotokea.
Kwa upande wa kampuni, kodi ya ushuru ya 1% inatumika kwa thamani ya manunuzi halisi ya hisa na kampuni za umma za Marekani, ikijumuisha manunuzi baada ya 31 Desemba 2022. "Halisi" tena inamaanisha manunuzi yakiondoa utoaji mpya. Kwenye $3.5 bilioni za manunuzi halisi, ushuru huo ni $35 milioni, takriban 0.035% ya thamani ya soko ya $100 bilioni. Wenye hisa nje ya Marekani hukabiliwa na swali tofauti kuhusu sehemu ya gawio, lililofunikwa katika kodi ya zuio ya gawio kwa wawekezaji wasio wa Marekani. Sehemu hii inaelezea jinsi sheria zilivyoandikwa na si ushauri wa kodi.
Je, gawio hutumia kiasi gani cha mapato?
Sehemu ya gawio ni ahadi ya kudumu; sehemu ya ununuzi wa hisa ni ya hiari na inaweza kusimama kwa robo mwaka bila taarifa kubwa. Dividend payout ratio hupima kiasi gani cha faida ambacho sehemu hiyo iliyojitolea tayari inatumia, ambayo ni upande wa ulinzi wa swali hilohilo.
SQL halisi nyuma ya kila namba
SELECT
ticker,
round(100 * sum(dividends_q) / sum(net_income_q), 1) AS payout_ratio_pct
FROM
(
SELECT
arrayJoin(tickers) AS ticker,
period_end,
toFloat64(abs(argMax(dividends, (filing_date, period_end)))) AS dividends_q,
toFloat64(argMax(net_income, (filing_date, period_end))) AS net_income_q
FROM global_markets.stocks_cash_flow_statements
WHERE timeframe = 'quarterly'
AND period_end > today() - 400
AND hasAny(tickers, ['AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ'])
GROUP BY ticker, period_end
HAVING ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
)
GROUP BY ticker
HAVING sum(net_income_q) > 0
ORDER BY payout_ratio_pct DESCGawio huchukua 105.8% ya CVX ya mapato halisi katika robo zilizoripotiwa za mwaka uliopita, sehemu kubwa zaidi katika paneli, dhidi ya 11.2% kwa AAPL, sehemu ndogo zaidi. Nafasi iliyo juu ya payout ratio ni nafasi ambayo mpango wa ununuzi wa hisa unaweza kufanyia kazi, na majina yanayoongeza gawio mwaka baada ya mwaka, dividend growth champions, huendesha sehemu zote mbili kutokana na mtiririko uleule wa fedha.
Jinsi namba hizi zinavyopimwa
Sehemu ya gawio huhesabu gawio la kawaida la fedha taslimu lenye ex-dividend date katika siku 365 zilizopita, likiondoa marudio kwa kutumia kitambulisho cha gawio, dhidi ya bei ya mwisho ya kila siku. Kampuni ambayo kalenda yake ya ex-dividend ina malipo matano ndani ya dirisha la siku 365 husomeka juu kidogo kwa mwaka huo, na ile yenye malipo matatu husomeka chini.
Sehemu ya ununuzi wa hisa ni halisi kwa muundo: utoaji wa fidia kwa njia ya hisa tayari uko ndani ya idadi ya hisa zilizopunguzwa, kwa hivyo hakuna marekebisho tofauti yanayotumika. Inalinganisha robo ya hivi karibuni ambayo mwisho wake wa kipindi uko ndani ya siku 200 zilizopita dhidi ya robo ya hivi karibuni ambayo mwisho wake wa kipindi uko angalau siku 365 nyuma. Paneli iliyo hapa chini inachapisha mwisho kamili wa robo na idadi ya hisa nyuma ya kila safu hapo juu, kwa mamilioni ya hisa.
SQL halisi nyuma ya kila namba
SELECT
ticker,
toString(prior_period) AS prior_quarter_end,
toString(recent_period) AS recent_quarter_end,
round(shares_prior / 1e6, 0) AS shares_prior_millions,
round(shares_recent / 1e6, 0) AS shares_recent_millions
FROM
(
SELECT
arrayJoin(tickers) AS ticker,
maxIf(period_end, period_end > today() - 200) AS recent_period,
maxIf(period_end, period_end <= today() - 365) AS prior_period,
argMaxIf(toFloat64(diluted_shares_outstanding), period_end, period_end > today() - 200) AS shares_recent,
argMaxIf(toFloat64(diluted_shares_outstanding), period_end, period_end <= today() - 365) AS shares_prior
FROM global_markets.stocks_income_statements
WHERE timeframe = 'quarterly'
AND diluted_shares_outstanding > 0
AND period_end > today() - 800
AND hasAny(tickers, ['AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ'])
GROUP BY ticker
HAVING ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'PEP', 'CVX', 'CSCO', 'HD', 'JNJ')
AND countIf(period_end > today() - 200) > 0
AND countIf(period_end <= today() - 365) > 0
)
ORDER BY tickerTarehe za kuwasilisha taarifa kwenye safu za msingi za kihistoria haziaminiki, kwa hivyo kila dirisha hapa limefungwa kwenye tarehe ya mwisho wa kipindi, ambayo ndiyo ufunguo wa wakati unaotegemeka.
Maswali Yanayoulizwa Mara Kwa Mara
Total shareholder yield ni nini?
Total shareholder yield ni dividend yield pamoja na buyback yield, na toleo lake kali huongeza malipo ya deni halisi. Inaelezea kila njia ambayo kampuni hutumia kurejesha fedha taslimu kwa wamiliki kwa mwaka kama asilimia moja ya thamani ya soko, ambayo inaruhusu mnunuzi mkubwa wa hisa na mlipaji mkubwa kusomwa kwenye mstari mmoja.
Je, unahesabuje buyback yield?
Gawanya fedha halisi zilizotumika katika manunuzi ya hisa katika robo nne zilizopita kwa mtaji wa soko. "Halisi" inamaanisha manunuzi yakiondoa hisa mpya zilizotolewa, hasa kupitia fidia ya wafanyakazi. Njia ya mkato isiyohitaji taarifa ya mtiririko wa fedha ni asilimia ya kupungua kwa idadi ya hisa zilizopunguzwa katika robo hizo nne.
Je, ununuzi wa hisa hutozwa kodi?
Kwa mwenye hisa ambaye hauzi, ununuzi wa hisa si tukio la kodi: thamani inabaki kwenye bei ya hisa na hutozwa kodi wakati wa mauzo chini ya sheria za capital gains. Kwa upande wa kampuni, kampuni za umma za Marekani hulipa kodi ya ushuru ya 1% kwa thamani ya manunuzi halisi, ikijumuisha manunuzi baada ya 31 Desemba 2022.
Je, ununuzi wa hisa hupunguza idadi ya hisa kila wakati?
Hapana. Idhini iliyotangazwa ni ruhusa badala ya matumizi, na hisa zilizotolewa kupitia fidia ya wafanyakazi hufidia manunuzi katika robo hiyo hiyo. Idadi ya hisa zilizopunguzwa katika taarifa za robo mwaka ndiyo takwimu inayoonyesha kilichotokea, kama ufuatiliaji hapo juu unavyoonyesha.
Je, gawio ni bora kuliko ununuzi wa hisa?
Hakuna njia inayotawala kama kanuni. Gawio hufika kwa ratiba na hutozwa kodi katika mwaka uliopokelewa, wakati ununuzi wa hisa huacha thamani kwenye bei ya hisa na kuahirisha kodi hadi wakati wa mauzo, kwa gharama ya mapato ambayo mwenye hisa hawezi kutumia bila kuuza hisa. Ni ipi inayomfaa mwenye hisa fulani inategemea mahitaji ya fedha ya mwenye hisa huyo na hali yake ya kodi.
Kila paneli hapa inakuja na SQL iliyoizalisha. Fungua moja, badilisha na tickers unazofuatilia, na uendeshe kipimo hicho hicho cha shareholder yield wewe mwenyewe kwenye terminal ya Strasmore.