Merger மற்றும் Spinoff-க்கு பிறகு Options மாற்றங்கள்

Options Clearing Corporation (OCC) மூலம் நிறுவனங்களின் இணைப்பு (merger) மற்றும் பிரிவினை (spinoff) நிகழ்வுகளுக்குப் பிறகு options ஒப்பந்தங்கள் முறைப்படி மாற்றியமைக்கப்படுகின்றன. அமெரிக்காவில் பட்டியலிடப்பட்ட ஒவ்வொரு option-க்கும் பின்னால் இருக்கும் இந்த clearinghouse, ஒரு ஒப்பந்தம் எதை வழங்க வேண்டும் என்பதை மறுவரையறை செய்கிறது. பொதுவாக strike price மாற்றப்படாது, ஆனால் குறியீட்டின் (symbol) இறுதியில் ஒரு எண் சேர்க்கப்படும். உங்கள் position செல்லுபடியாகும், ஆனால் exercise செய்யும்போது உங்களுக்குக் கிடைப்பவை மாறும்.

பெரும்பாலான முதலீட்டாளர்கள் இதைச் சிரமமான முறையில் உணர்கிறார்கள். கடந்த வாரம் சாதாரணமாக இருந்த ஒரு holding, இப்போது XYZ1 போன்ற ஒரு குறியீட்டைக் காட்டும், அதன் deliverable 100 பங்குகள் என்ற அளவில் இருக்காது, மேலும் bid விலை மந்தமாகிவிடும்.

உங்கள் option குறியீட்டில் ஏன் எண் சேர்க்கப்படுகிறது

பட்டியலிடப்பட்ட ஒரு option குறியீடு நான்கு பகுதிகளைக் கொண்டது: root, காலாவதி தேதி, C அல்லது P, மற்றும் எட்டு இலக்கங்களாக மாற்றப்பட்ட strike price. option குறியீட்டை வாசிப்பது எப்படி என்ற எங்கள் விளக்கம் ஒவ்வொரு பகுதியையும் விவரிக்கிறது. ஒரு திருத்தம் (adjustment) முதல் பகுதியை மட்டுமே பாதிக்கும். முதல் கார்ப்பரேட் நடவடிக்கைக்குப் பிறகு XYZ என்பது XYZ1 ஆகவும், இரண்டாவது நடவடிக்கைக்குப் பிறகு XYZ2 ஆகவும் மாறும். அதே நேரத்தில், சாதாரண root புதிய standard ஒப்பந்தங்களை அந்த மாற்றியமைக்கப்பட்ட தொடர்களுக்கு இணையாகப் பட்டியலிடும்.

அந்தக் கடைசி எண் ஒரு எச்சரிக்கை அடையாளம். அந்த ஒப்பந்தம் தரமற்ற (non-standard) deliverable-ஐக் கொண்டுள்ளது என்பதையும், அதன் உண்மையான நிபந்தனைகள் குறியீட்டில் இல்லாமல் ஒரு ஆவணத்தில் உள்ளன என்பதையும் அது குறிக்கிறது. ஒவ்வொரு மாற்றியமைக்கப்பட்ட தொடருக்கும் பின்னால், அந்த ஒப்பந்தம் எதை வழங்குகிறது என்பதை விளக்கும் ஒரு குறிப்பாணை (memo) இருக்கும்.

பண அடிப்படையிலான இணைப்பிற்குப் பிறகு options எவ்வாறு மாற்றியமைக்கப்படுகின்றன

முழுக்க முழுக்க பண அடிப்படையிலான கையகப்படுத்துதலில் (all-cash acquisition), இலக்கு நிறுவனத்தின் பங்குகள் முடிவு தேதியுடன் (closing date) நீக்கப்படும். வழங்குவதற்குப் பங்குகள் இல்லாததால், deliverable பணமாக மாறும்: ஒப்பந்தத்திற்கு ஒரு நிலையான ரொக்கத் தொகை, ஒப்பந்த விலையில் (deal price) முடக்கப்படும்.

இதை எளிய எண்களுடன் பார்ப்போம். ஒரு பங்கிற்கு $50 ரொக்க ஒப்பந்தம் என்றால், ஒரு ஒப்பந்தத்தின் deliverable $5,000 ரொக்கமாக மாறும். அப்போது 45 strike call-ஐ exercise செய்யும்போது அதன் மதிப்பு சரியாக $500 ஆக இருக்கும், அதில் time value இருக்காது. 55 strike call-க்கு மதிப்பு இருக்காது, கால மாற்றங்கள் எதனாலும் இது மாறாது.

உங்கள் position திரையில் தெரிவதற்கு முன்பே பங்குச் சந்தை இதை அறிவித்துவிடும். மைக்ரோசாப்ட் அக்டோபர் 2023-ல் தனது பண அடிப்படையிலான கையகப்படுத்துதலை முடிக்கும் வரை, Activision Blizzard நிறுவனம் ATVI என்ற ticker-ன் கீழ் வர்த்தகம் செய்யப்பட்டது. கடந்த நான்கு மாதங்களின் தரவு இதோ.

SELECT
    toString(date)                                                             AS session_date,
    concat(monthName(toDate(date)), ' ', toString(toDayOfMonth(toDate(date))),
           ', ', toString(toYear(toDate(date))))                              AS session_label,
    round(max(toFloat64(close)), 2)                                            AS close_px,
    round(100 * (max(toFloat64(high)) - min(toFloat64(low)))
          / max(toFloat64(close)), 2)                                          AS day_range_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'ATVI'
  AND date BETWEEN '2023-06-15' AND '2023-10-20'
GROUP BY date
ORDER BY date

83 அமர்வுகளில், June 15, 2023 மற்றும் October 12, 2023 இடையே, இறுதி விலை $81.45-லிருந்து $94.42-க்குச் சென்று, பின்னர் நகராமல் நின்றது. முதல் அமர்வில் அதிகபட்ச மற்றும் குறைந்தபட்ச விலை வரம்பு இறுதி விலையில் 1.23% ஆக இருந்தது. இறுதி அமர்வில் அது 0.25% ஆக இருந்தது. ஒரு குறிப்பிட்ட தேதியில் நிலையான ரொக்கமாக மாறும் ஒரு பங்கு, குறுகிய கால கடன் பத்திரத்தைப் (short-dated bond) போலச் செயல்படுகிறது.

Options சந்தையும் இதையே பிரதிபலிக்கிறது. Implied volatility என்பது ஒரு option-ன் விலை அடிப்படை சொத்தின் மீது எதிர்பார்க்கும் வருடாந்திர நகர்வைக் குறிக்கிறது. அடிப்படை சொத்து ரொக்க உரிமையாக மாறும்போது, அந்த எண்ணிற்கு வேறு எங்கும் செல்ல வழியில்லை.

SELECT
    toString(date)                                                             AS session_date,
    concat(monthName(toDate(date)), ' ', toString(toDayOfMonth(toDate(date))),
           ', ', toString(toYear(toDate(date))))                              AS session_label,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1)                                    AS atm_iv_pct,
    uniqExact(ticker)                                                          AS contracts_counted
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'ATVI'
  AND date BETWEEN '2023-06-15' AND '2023-10-20'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY date
ORDER BY date

Money-க்கு 5% அருகிலும், காலாவதிக்கு 20 முதல் 45 நாட்கள் இடைவெளியிலும் உள்ள ஒப்பந்தங்களுக்கான சராசரி implied volatility, June 15, 2023 அன்று 29.4% ஆகவும், October 12, 2023 அன்று 7.1% ஆகவும் இருந்தது. ஒப்பந்த விலையை விட அதிகமான strike கொண்ட call-கள், இணைப்பின் கடைசி மாதங்களில் கணிக்கக்கூடிய வகையில் தேய்மானம் அடைகின்றன.

Spinoff-க்குப் பிறகு options எவ்வாறு மாற்றியமைக்கப்படுகின்றன

ஒரு spinoff ஒரு நிறுவனத்தை இரண்டு பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களாக மாற்றுகிறது. தாய் நிறுவனத்தின் பங்குதாரர்கள் புதிய நிறுவனத்தின் பங்குகளைப் பெறுவார்கள். Option வைத்திருப்பவர்கள் பங்குதாரர்கள் அல்ல என்பதால் அவர்களுக்கு நேரடியாக எதுவும் கிடைக்காது; எனவே, புதிய நிறுவனத்தை ஒப்பந்தத்திற்குள் கொண்டு வருவதே இந்த மாற்றமாகும்.

ஜனவரி 3, 2023 அன்று, General Electric நிறுவனம் ஒவ்வொரு மூன்று GE பங்குகளுக்கும் ஒரு GE HealthCare பங்கை வழங்கியது. 100 பங்குகள் கொண்ட ஒரு ஒப்பந்தத்தில் இந்த விகிதத்தைப் பயன்படுத்தினால், deliverable என்பது 100 GE பங்குகள் மற்றும் 33 GE HealthCare பங்குகள் மற்றும் மீதமுள்ள மூன்றில் ஒரு பங்கிற்குப் பதிலாக ரொக்கம் என மாறும். ஒரு ஒப்பந்தம், இரண்டு tickers.

SELECT
    toString(date)                                                             AS session_date,
    concat(monthName(toDate(date)), ' ', toString(toDayOfMonth(toDate(date))),
           ', ', toString(toYear(toDate(date))))                              AS session_label,
    round(maxIf(toFloat64(close), ticker = 'GE'), 2)                           AS parent_close,
    round(maxIf(toFloat64(close), ticker = 'GEHC'), 2)                         AS spinco_close,
    round(100 * 33 * maxIf(toFloat64(close), ticker = 'GEHC')
          / (100 * maxIf(toFloat64(close), ticker = 'GE')
             + 33 * maxIf(toFloat64(close), ticker = 'GEHC')), 1)              AS spinco_share_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('GE', 'GEHC')
  AND date BETWEEN '2023-01-04' AND '2023-03-31'
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'GE') > 0 AND countIf(ticker = 'GEHC') > 0
ORDER BY date

மூன்றாவது வரியைக் கவனிக்க வேண்டும். புதிய நிறுவனத்தின் முதல் வழக்கமான அமர்வான January 4, 2023 அன்று, மாற்றியமைக்கப்பட்ட ஒப்பந்தத்தின் deliverable மதிப்பில் 26.3% பங்கு spinoff செய்யப்பட்ட பங்குகளில் இருந்தது. March 31, 2023 வாக்கில் அந்தப் பங்கு 26.2% ஆக இருந்தது; தாய் நிறுவனம் $76.3 மற்றும் புதிய நிறுவனம் $82.03 விலையில் இருந்தன. மாற்றியமைக்கப்பட்ட ஒரு call-ஐ வைத்திருப்பவர் இப்போது இரண்டு வெவ்வேறு வணிகங்களில் நிலையான விகிதத்தில் முதலீடு செய்துள்ளார்.

தாய் நிறுவனத்தின் வரலாற்று வரைபடமும் விநியோகத்திற்குப் பிறகு மாற்றியமைக்கப்படுகிறது, இது ஒரு தனி சிக்கல். Split-adjusted price history அந்தத் தொடர்கள் எவ்வாறு மீண்டும் கட்டமைக்கப்படுகின்றன என்பதை விளக்குகிறது. சாதாரண முழு எண் splits எளிமையான பாதையைப் பின்பற்றுகின்றன, இது how stock splits affect options என்பதில் விவரிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்தப் பக்கம் சிக்கலான நிகழ்வுகளைப் பற்றியது: mergers, spin-offs, cash tenders மற்றும் திவால்தன்மை.

Strike, multiplier மற்றும் premium இப்போது எதைக் குறிக்கின்றன

ஒரு மாற்றம் நிகழ்ந்த பிறகு நான்கு விஷயங்களைக் கவனிக்க வேண்டும்.

• Strike price எண்ணாக மாறாமல் அப்படியே இருக்கும், அதுவே exercise செய்வதற்கான செலவு: strike பெருக்கல் 100. இது நீங்கள் பார்க்கும் எந்தவொரு பங்கின் விலைக்கும் பொருந்தாது.
• Multiplier பொதுவாக 100 என்றே இருக்கும். 1.50 premium என்பது ஒப்பந்தத்திற்கு $150 ஆகும்.
• Premium இப்போது ஒரு தொகுப்பின் (package) விலையைக் குறிக்கிறது. மாற்றியமைக்கப்பட்ட spinoff ஒப்பந்தத்தில், அந்தத் தொகுப்பு ஒரே நேரத்தில் இரண்டு பங்குகளுடன் நகரும்.
• Exercise செய்யும்போது அந்தத் தொகுப்பு வழங்கப்படும். Money-ல் முடியும் ஒரு ஒப்பந்தம், memo-வில் பட்டியலிடப்பட்டுள்ளவற்றை வழங்கும். what happens if an option expires in the money என்பதில் இது வழக்கத்தை விடச் சிக்கலானது.

சில மாற்றங்கள் deliverable-க்கு பதிலாக multiplier-ஐ மாற்றுகின்றன, சில காலாவதியை விரைவுபடுத்துகின்றன. உங்கள் ஒப்பந்தத்திற்கான memo மட்டுமே எது நடந்தது என்பதைத் தீர்மானிக்கும்.

மாற்றியமைக்கப்பட்ட options-ஐ வர்த்தகம் செய்வது ஏன் கடினம்

சாதாரண வரையறைகள் விடுபடும் பகுதி இது. மாற்றியமைக்கப்பட்ட தொடர் என்பது கையால் எழுதப்பட்ட deliverable கொண்ட ஒரு தனித்துவமான கருவி, சந்தை அதை அப்படியே கையாள்கிறது.

• Quotes விரிவடைகின்றன. குறைவான market makers மட்டுமே தனிப்பயன் தொகுப்பிற்கு விலை நிர்ணயம் செய்கிறார்கள், மாற்றியமைக்கப்பட்ட தொடரின் bid-ask spread பெரும்பாலும் ஒப்பந்தத்தின் மதிப்பில் பெரும் பகுதியாக இருக்கும்.
• பல brokers மாற்றியமைக்கப்பட்ட தொடர்களை closing transactions-க்கு மட்டுமே அனுமதிக்கிறார்கள். நீங்கள் வைத்திருப்பதை விற்கலாம்; புதிய position-ஐத் திறப்பது பொதுவாக நிராகரிக்கப்படும்.
• Rolling செய்வதற்குப் போதிய வாய்ப்புகள் இருப்பதில்லை. Rolling an option position செய்வதற்கு புதிய strike அல்லது தேதியில் liquid ஒப்பந்தம் தேவை, மாற்றியமைக்கப்பட்ட தொடர்களில் இது அரிது.
• Volume இருப்பதில்லை. மாற்றியமைக்கப்பட்ட தொடர், அதே அடிப்படை சொத்தின் சாதாரண தொடரை விட மிகக் குறைந்த ஆர்வத்தையே ஈர்க்கிறது.

இதை வைத்திருப்பது, பட்டியலிடப்பட்ட option-ஐ விட ஒரு தனிப்பட்ட ஒப்பந்தத்தை வைத்திருப்பதற்கு நெருக்கமானது.

உங்கள் ஒப்பந்தத்திற்கான OCC memo-வை எப்படிக் கண்டறிவது

ஒவ்வொரு மாற்றமும் OCC தகவல் குறிப்பாணையாக (information memo) வெளியிடப்படுகிறது, அதுவே அதிகாரப்பூர்வமான ஆவணம். இது அமலுக்கு வரும் தேதி, புதிய option குறியீடு, புதிய deliverable, ரொக்கத் தொகை மற்றும் multiplier அல்லது காலாவதியில் ஏதேனும் மாற்றம் இருந்தால் அதைக் குறிப்பிடுகிறது. OCC information memo archive-ல் அடிப்படை குறியீடு, பழைய குறியீடு, மாற்றியமைக்கப்பட்ட குறியீடு அல்லது நிறுவனத்தின் பெயரை வைத்துத் தேடி, உங்கள் position-க்கு பொருந்தும் தேதியைக் கொண்ட memo-வைத் திறக்கவும்.

இதற்குப் பொதுவான விதிமுறை ஏதுமில்லை. OCC-ன் சட்டங்களின்படி ஒரு குழு ஒவ்வொரு வழக்கையும் தீர்மானிக்கிறது: option வர்த்தகம் செய்யப்படும் பரிமாற்றங்களின் பிரதிநிதிகள் மற்றும் ஒரு OCC பிரதிநிதி இதில் இருப்பார்கள். வெளியில் ஒரே மாதிரியாகத் தோன்றும் இரண்டு ஒப்பந்தங்கள் வெவ்வேறு விதமாக மாற்றப்படலாம். Memo-வே இறுதியானது.

FAQ

மாற்றியமைக்கப்பட்ட option அதே strike price-ஐக் கொண்டிருக்குமா?

பொதுவாக ஆம். நிலையான முறை strike மற்றும் 100 multiplier-ஐ மாற்றாமல் deliverable-ஐ மட்டும் மாற்றியமைக்கிறது, எனவே 50 strike call-ஐ exercise செய்ய $5,000 செலவாகும். அந்த $5,000 எதை வாங்குகிறது என்பது OCC memo-வில் பட்டியலிடப்பட்டிருக்கும்.

நிறுவனம் ரொக்கத்திற்கு வாங்கப்பட்டால் எனது options-க்கு என்னவாகும்?

Deliverable ஒப்பந்தத்திற்கு ஒரு நிலையான ரொக்கத் தொகையாக மாறும். In-the-money ஒப்பந்தங்கள் strike மற்றும் அந்தத் தொகைக்கு இடையிலான வித்தியாசத்தில் தீர்க்கப்படும், out-of-the-money ஒப்பந்தங்கள் அடிப்படை சொத்து வர்த்தகம் செய்யப்படாததால் மதிப்பு இழந்து காலாவதியாகும்.

எனது broker ஏன் மாற்றியமைக்கப்பட்ட option-ஐ மூட மட்டுமே அனுமதிக்கிறார்?

Closing-only என்பது நம்பகத்தன்மையற்ற liquidity கொண்ட தரமற்ற தொடர்களுக்குப் பயன்படுத்தப்படும் கொள்கை. ஏற்கனவே வைத்திருப்பவர்கள் வெளியேறலாம், ஆனால் புதிய ஆர்டர்கள் பொதுவாகத் தடுக்கப்படும். இந்தத் தடை உங்கள் கணக்கில் இல்லை, அந்தத் தொடரில் உள்ளது.

நிறுவனம் திவாலாகும் போது பட்டியலிடப்பட்ட options-க்கு என்னவாகும்?

பங்குகள் எதாக மாறுகிறதோ, ஒப்பந்தங்களும் அதையே பின்பற்றும். பங்கு OTC-ல் வர்த்தகம் செய்யப்பட்டால், deliverable அந்தப் பங்குகளாக மாற்றப்படும். பங்குகள் ரத்து செய்யப்பட்டு எதுவும் வழங்கப்படாவிட்டால், ஒப்பந்தம் இருந்தாலும் deliverable மதிப்பு இல்லாமல் போகலாம். OCC காலாவதியை விரைவுபடுத்தலாம், memo-வில் எந்தப் பாதை எடுக்கப்பட்டது என்பது குறிப்பிடப்பட்டிருக்கும்.