Jinsi options hurekebishwa baada ya merger na spinoff

Chaguzi (options) hurekebishwa baada ya miungano na utengano wa makampuni kupitia mchakato rasmi katika Options Clearing Corporation (OCC), ambayo ni nyumba ya kusafisha (clearinghouse) inayohakikisha kila chaguo lililoorodheshwa nchini Marekani. Inafafanua upya kile ambacho mkataba mmoja hutoa, kwa kawaida huacha strike price kama ilivyo, na kuongeza tarakimu mwishoni mwa alama (symbol). Nafasi yako inabaki kuwa halali. Kinachokabidhiwa wakati wa kutekeleza mkataba (exercise) ndicho kinachobadilika.

Watu wengi hukutana na hali hii kwa njia ngumu. Umiliki ambao ulionekana wa kawaida wiki iliyopita sasa unaonyesha alama kama XYZ1, kitu kinachotolewa ambacho si hisa mia moja tena, na bei ya mnunuzi (bid) ambayo imetulia.

Kwa nini alama ya chaguo lako iliongezewa namba

Alama ya chaguo lililoorodheshwa ni vipande vinne vilivyounganishwa: mzizi (root), tarehe ya kuisha muda, C au P, na strike price iliyojazwa hadi tarakimu nane. Mwongozo wetu wa jinsi ya kusoma alama ya chaguo huchambua kila kipande. Marekebisho hugusa kipande cha kwanza pekee. XYZ huwa XYZ1 baada ya hatua ya kwanza ya shirika na XYZ2 baada ya ya pili, wakati mzizi wa kawaida huendelea kuorodhesha mikataba mipya ya kawaida kando ya mfululizo uliorekebishwa.

Tarakimu hiyo ya mwisho ni lebo ya onyo. Inasema kuwa mkataba una kitu kisicho cha kawaida kinachotolewa, na masharti halisi yanapatikana kwenye hati badala ya alama yenyewe. Kila mfululizo uliorekebishwa una memo nyuma yake inayofafanua kile ambacho mkataba wake mmoja hutoa.

Jinsi chaguzi hurekebishwa baada ya muungano wa pesa taslimu

Katika ununuzi wa pesa taslimu pekee, hisa za kampuni inayolengwa huacha kuwepo katika tarehe ya kufunga mkataba. Hakuna kinachobaki cha kukabidhi, kwa hivyo kitu kinachotolewa huwa pesa: kiasi maalum cha pesa taslimu kwa kila mkataba, kilichogandishwa kwa bei ya makubaliano.

Iangalie kwa namba kamili. Makubaliano ya pesa taslimu ya $50 kwa kila hisa hubadilisha kitu kinachotolewa na mkataba mmoja kuwa $5,000 taslimu. Chaguo la call la strike price ya 45 basi huwa na thamani ya $500 kamili wakati wa kutekelezwa, bila thamani yoyote ya muda iliyobaki. Chaguo la call la strike price ya 55 halina thamani, na hakuna kiasi cha mabadiliko ya kalenda kitakachobadilisha hilo.

Soko la hisa hutangaza hili muda mrefu kabla ya skrini yako ya nafasi kuonyesha. Activision Blizzard ilifanya biashara chini ya ticker ATVI hadi Microsoft ilipofunga ununuzi wake wa pesa taslimu mnamo Oktoba 2023. Hii hapa ni kanda ya miezi minne iliyopita ya biashara hiyo.

SELECT
    toString(date)                                                             AS session_date,
    concat(monthName(toDate(date)), ' ', toString(toDayOfMonth(toDate(date))),
           ', ', toString(toYear(toDate(date))))                              AS session_label,
    round(max(toFloat64(close)), 2)                                            AS close_px,
    round(100 * (max(toFloat64(high)) - min(toFloat64(low)))
          / max(toFloat64(close)), 2)                                          AS day_range_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'ATVI'
  AND date BETWEEN '2023-06-15' AND '2023-10-20'
GROUP BY date
ORDER BY date

Katika vipindi 83 kati ya June 15, 2023 na October 12, 2023, bei ya kufunga ilitoka $81.45 hadi $94.42 na kisha ikaacha kusonga. Masafa ya juu-hadi-chini katika kipindi hicho cha kwanza yalikuwa 1.23% ya bei ya kufunga. Katika kipindi cha mwisho yalikuwa 0.25%. Hisa inayobadilika kuwa kiasi maalum cha pesa taslimu katika tarehe inayojulikana hufanya kazi kama dhamana (bond) ya muda mfupi.

Soko la chaguzi hupanga bei ya kitu hicho hicho. Implied volatility ni mabadiliko ya kila mwaka ambayo bei ya chaguo inadokeza kwa mali ya msingi (underlying), na wakati mali hiyo imekuwa dai la pesa taslimu, namba hiyo haina mahali pengine pa kwenda.

SELECT
    toString(date)                                                             AS session_date,
    concat(monthName(toDate(date)), ' ', toString(toDayOfMonth(toDate(date))),
           ', ', toString(toYear(toDate(date))))                              AS session_label,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1)                                    AS atm_iv_pct,
    uniqExact(ticker)                                                          AS contracts_counted
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'ATVI'
  AND date BETWEEN '2023-06-15' AND '2023-10-20'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY date
ORDER BY date

Wastani wa implied volatility kwa mikataba iliyo ndani ya 5% ya bei ya soko na siku 20 hadi 45 kutoka kuisha muda wake ilikuwa 29.4% mnamo June 15, 2023 na 7.1% ifikapo October 12, 2023. Chaguzi za call zilizopangwa juu ya bei ya makubaliano hutumia miezi ya mwisho ya muungano kupungua thamani kulingana na ratiba ambayo mtu yeyote anaweza kuhesabu mapema.

Jinsi chaguzi hurekebishwa baada ya utengano (spin-off)

Utengano hubadilisha kampuni moja kuwa kampuni mbili zilizoorodheshwa. Wamiliki wa kampuni mama hupokea hisa za kampuni mpya. Wamiliki wa chaguzi si wamiliki wa kumbukumbu na hawapokei chochote moja kwa moja, kwa hivyo marekebisho ndiyo yanayoweka kampuni mpya ndani ya mkataba.

General Electric iligawa hisa moja ya GE HealthCare kwa kila hisa tatu za GE mnamo Januari 3, 2023. Tumia uwiano huo kwa mkataba wa hisa 100 na kitu kinachotolewa huwa hisa 100 za GE pamoja na hisa 33 za GE HealthCare pamoja na pesa taslimu badala ya sehemu ya tatu iliyobaki. Mkataba mmoja, ticker mbili.

SELECT
    toString(date)                                                             AS session_date,
    concat(monthName(toDate(date)), ' ', toString(toDayOfMonth(toDate(date))),
           ', ', toString(toYear(toDate(date))))                              AS session_label,
    round(maxIf(toFloat64(close), ticker = 'GE'), 2)                           AS parent_close,
    round(maxIf(toFloat64(close), ticker = 'GEHC'), 2)                         AS spinco_close,
    round(100 * 33 * maxIf(toFloat64(close), ticker = 'GEHC')
          / (100 * maxIf(toFloat64(close), ticker = 'GE')
             + 33 * maxIf(toFloat64(close), ticker = 'GEHC')), 1)              AS spinco_share_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('GE', 'GEHC')
  AND date BETWEEN '2023-01-04' AND '2023-03-31'
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'GE') > 0 AND countIf(ticker = 'GEHC') > 0
ORDER BY date

Mstari wa tatu ndio wa kuuangalia. Mnamo January 4, 2023, kipindi cha kwanza cha kawaida kwa kampuni mpya, 26.3% ya thamani ya kitu kinachotolewa na mkataba uliorekebishwa ilikuwa katika hisa zilizotengwa. Kufikia March 31, 2023 hisa hiyo ilikuwa 26.2%, huku kampuni mama ikiwa $76.3 na kampuni mpya ikiwa $82.03. Mwenye call moja iliyorekebishwa sasa anamiliki biashara mbili tofauti kwa uwiano maalum.

Historia ya chati ya kampuni mama hurekebishwa pia baada ya ugawaji, ambayo ni mtego mwingine. Historia ya bei iliyorekebishwa kwa split inashughulikia jinsi mfululizo huo unavyojengwa upya. Split za kawaida za namba nzima hufuata njia rahisi zaidi, iliyoelezwa katika jinsi split za hisa zinavyoathiri chaguzi. Ukurasa huu ni wa familia ngumu zaidi: miungano, utengano, zabuni za pesa taslimu, na kufilisika.

Maana ya strike price, multiplier na premium sasa

Mambo manne yanastahili kuzingatiwa mara tu marekebisho yanapotokea.

• Strike price haijabadilika kama namba, na bado ndiyo gharama ya kutekeleza mkataba: strike price mara 100. Haiendani tena na bei ya kila hisa ya kitu chochote unachoweza kutafuta.
• Multiplier kwa kawaida hubaki 100 kwa ajili ya kunukuu bei. Premium ya 1.50 bado ni $150 kwa mkataba.
• Premium sasa hupanga bei ya kifurushi. Kwenye mkataba wa utengano uliorekebishwa, kifurushi hicho husonga na hisa mbili kwa wakati mmoja.
• Utekelezaji (exercise) hutoa kifurushi hicho. Mkataba unaomalizika ukiwa na thamani (in the money) hukabidhi chochote kilichoorodheshwa kwenye memo, ambapo nini kinatokea ikiwa chaguo litaisha muda wake likiwa na thamani huwa ngumu zaidi kuliko kawaida.

Baadhi ya marekebisho hubadilisha multiplier badala ya kitu kinachotolewa, na machache huharakisha muda wa kuisha. Memo ya mkataba wako pekee ndiyo inayotatua ni nini kimetokea.

Kwa nini chaguzi zilizorekebishwa ni ngumu kufanya biashara

Hii ndiyo nusu ambayo ufafanuzi wa kawaida huacha. Mfululizo uliorekebishwa ni chombo cha kipekee chenye kitu kinachotolewa kilichoandikwa kwa mkono, na soko hulichukulia hivyo.

• Nukuu za bei hupanuka. Wachuuzi wachache wa soko (market makers) hupanga bei ya kifurushi maalum, na spread ya bid-ask kwenye mfululizo uliorekebishwa mara nyingi ni sehemu kubwa ya thamani ya mkataba.
• Madalali wengi huzuia mfululizo uliorekebishwa kwa miamala ya kufunga tu. Unaweza kutoka kwenye ulichoshikilia; kufungua nafasi mpya katika mfululizo huo mara nyingi hukataliwa kwenye tiketi ya agizo.
• Kusonga mbele (rolling) mara nyingi hakuna mahali pa kwenda. Kusonga nafasi ya chaguo kunahitaji mkataba wenye ukwasi (liquid) kwenye strike price au tarehe mpya, na mfululizo uliorekebishwa mara chache hutoa hivyo.
• Kiasi cha biashara (volume) hakipo. Mfululizo uliorekebishwa huvutia sehemu ndogo ya riba kuliko mfululizo wa kawaida kwenye mali ile ile ya msingi.

Kushikilia moja ni karibu na kushikilia makubaliano ya kibinafsi kuliko chaguo lililoorodheshwa.

Jinsi ya kupata memo ya OCC kwa mkataba wako

Kila marekebisho huchapishwa kama memo ya habari ya OCC, na memo hiyo ndiyo rekodi rasmi. Inataja tarehe ya kuanza, alama mpya ya chaguo, kitu kipya kitakachotolewa, kiasi chochote cha pesa taslimu badala ya hisa, na mabadiliko yoyote kwa multiplier au muda wa kuisha. Tafuta kwenye archive ya memo za habari za OCC kwa alama ya mali ya msingi, alama ya zamani, alama ya chaguo iliyorekebishwa, au jina la kampuni, kisha fungua memo ambayo tarehe yake ya kuanza inalingana na nafasi yako.

Hakuna kanuni ya jumla chini ya hili. Jopo la marekebisho huamua kila kesi chini ya sheria za OCC: wawakilishi wa soko ambapo darasa la chaguo hufanya biashara, wakikaa na mwakilishi wa OCC. Makubaliano mawili yanayoonekana sawa kutoka nje yanaweza kurekebishwa kwa njia tofauti. Memo ndiyo inayotawala.

Maswali Yanayoulizwa Mara Kwa Mara

Je, chaguo lililorekebishwa huhifadhi strike price ile ile?

Kwa kawaida ndiyo. Njia ya kawaida huacha strike price na multiplier ya 100 kama ilivyo na kuandika upya kitu kinachotolewa, kwa hivyo call ya strike price ya 50 bado inagharimu $5,000 kutekeleza. Kile ambacho $5,000 hiyo hununua ni chochote kilichoorodheshwa kwenye memo ya OCC.

Nini kinatokea kwa chaguzi zangu ikiwa kampuni itanunuliwa kwa pesa taslimu?

Kitu kinachotolewa hubadilika kuwa kiasi maalum cha pesa taslimu kwa kila mkataba kwa bei ya muungano. Mikataba iliyo na thamani (in-the-money) hutatuliwa kwa tofauti kati ya strike price na kiasi hicho, na mikataba isiyo na thamani (out-of-the-money) huisha bila thamani yoyote, kwa kuwa mali ya msingi haifanyi biashara tena.

Kwa nini dalali wangu ananiruhusu tu kufunga chaguo lililorekebishwa?

Matibabu ya kufunga tu ni sera inayotumika kwa mfululizo usio wa kawaida wenye ukwasi usioaminika. Wamiliki waliopo wanaweza kutoka, wakati maagizo mapya ya kufungua katika mfululizo huo kwa kawaida huzuiwa. Kizuizi kiko kwenye mfululizo, si kwenye akaunti yako.

Nini kinatokea kwa chaguzi zilizoorodheshwa wakati kampuni inapofilisika?

Mikataba hufuata chochote ambacho hisa zinakuwa. Ikiwa hisa inaendelea kufanya biashara nje ya soko rasmi (over the counter), kitu kinachotolewa kwa ujumla hurekebishwa kuwa hisa hizo. Ikiwa hisa zimefutwa bila chochote kugawanywa, kitu kinachotolewa kinaweza kuwa hakina thamani wakati mkataba bado upo. OCC inaweza pia kuharakisha muda wa kuisha, na memo inataja njia iliyochukuliwa.

Kila jopo hapo juu huja na SQL iliyolizalisha. Ili kufuatilia makubaliano hadi kufungwa kwake, au kutazama utengano ukigawanya kitu kimoja kinachotolewa kuwa viwili, iulize kwa Kiingereza rahisi kwenye terminal ya Strasmore.