Как работают расчеты по акциям в режиме T+1

Расчеты по акциям в режиме T+1

Расчеты по акциям в режиме T+1 означают, что сделка с американскими бумагами считается окончательной через один рабочий день после исполнения: продавец получает денежные средства, покупатель — акции, а переход прав собственности фиксируется на дату сделки плюс один рабочий день. Дата сделки — это момент исполнения вашего ордера, когда цена фиксируется. Дата расчетов — это день, когда право собственности юридически переходит в реестре центрального депозитария; именно эта дата определяет, будете ли вы включены в список акционеров для получения дивидендов.

Режим T+1 является стандартным циклом для американского рынка акций с двадцать восьмого мая две тысячи двадцать четвертого года, когда вступила в силу поправка к правилу SEC 15c6-1. Он заменил цикл T+2, который, в свою очередь, пришел на смену T+3 в сентябре две тысячи семнадцатого года. Воспринимайте текущий цикл как действующий стандарт, а не как неизменную характеристику рынка: за последние десять лет его сокращали дважды.

Дата сделки против даты расчетов в режиме T+1

Дата сделки, обозначаемая как T, — это торговая сессия, в которую исполняется ваш ордер. Дата расчетов наступает через один рабочий день после T. Учитываются только рабочие дни: выходные и праздничные дни биржи пропускаются. Именно поэтому сделка, совершенная в пятницу, закрывается в понедельник, а сделка, заключенная перед праздничными выходными, может ожидать расчетов четыре календарных дня.

В таблице ниже приведен отрезок реальных торговых сессий вокруг Дня благодарения в две тысячи двадцать пятом году. Каждому торговому дню сопоставлен следующий за ним день, в который производятся расчеты по сделке. Даты сессий взяты непосредственно из биржевых данных: будний день без торговых баров означает, что рынок был закрыт.

WITH sessions AS
(
    SELECT DISTINCT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2025-11-19 00:00:00'
      AND window_start <  '2025-12-10 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN '2025-11-20' AND '2025-12-09'
)
SELECT
    toString(td)                            AS trade_date,
    formatDateTime(td, '%a %b %e')          AS trade_day_label,
    toString(next_td)                       AS settlement_date,
    formatDateTime(next_td, '%a %b %e')     AS settlement_day_label,
    dateDiff('day', td, next_td)            AS calendar_days_to_settle
FROM
(
    SELECT
        session_date AS td,
        leadInFrame(session_date) OVER (ORDER BY session_date ASC
            ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND 1 FOLLOWING) AS next_td
    FROM sessions
)
WHERE next_td > td
  AND td <= '2025-12-05'
ORDER BY td

Первая строка — Thu Nov 20, расчеты по которой проходят Fri Nov 21, через 1 календарных дня. Последняя строка, Fri Dec 5, закрывается Mon Dec 8, через 3 календарных дня, включая выходные. Если просмотреть последний столбец таблицы сверху вниз, правило становится очевидным: расчеты всегда проходят через одну торговую сессию, независимо от того, сколько календарных дней это занимает.

Что происходит между датой сделки и датой расчетов?

Между исполнением вашей заявки и переходом права собственности стоят две организации. Клиринговая корпорация, в случае с акциями США — National Securities Clearing Corporation, управляет обязательствами. Депозитарий, The Depository Trust Company, учитывает акции в бездокументарной форме и обеспечивает их перевод. Обе организации являются дочерними структурами DTCC.

В течение одного рабочего дня происходят четыре процесса.

1. Исполнение и фиксация сделки. Площадка, на которой была исполнена ваша заявка, передает данные об обеих сторонах сделки в клиринговую корпорацию в день совершения сделки.
2. Новация. Клиринговая корпорация выступает посредником, становясь покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. Брокерам не нужно знать друг друга или доверять друг другу.
3. Неттинг. Покупки и продажи по всем клиентам брокера в рамках одного тикера сворачиваются в единое нетто-обязательство для этого брокера по данному инструменту. Брокер, у которого было четыре тысячи покупок и три тысячи девятьсот продаж одной акции, поставляет только разницу, а не семь тысяч девятьсот отдельных лотов.
4. Поставка против платежа. В дату расчетов депозитарий переводит акции и денежные средства в рамках одной записи. Ни одна из сторон не получает актив, не передав встречное предоставление.

Институциональные сделки проходят через тот же механизм. Блочная сделка, согласованная вне публичного стакана заявок, по-прежнему проходит клиринг и расчеты в рамках цикла T+1.

Что изменилось для дивидендов при переходе рынка акций США на расчеты T+1?

Дата закрытия реестра (record date) — это моментальный снимок: дивиденды получает тот, кто значится владельцем в депозитарии на момент закрытия этого дня. Дата экс-дивиденда (ex-dividend date) — это первая торговая сессия, в ходе которой акции торгуются без права на предстоящую выплату. Биржи устанавливают дату экс-дивиденда, отсчитывая время назад от даты закрытия реестра с учетом цикла расчетов.

При режиме T+2 покупка в рабочий день перед датой закрытия реестра завершалась расчетами через один рабочий день после этого снимка — слишком поздно для включения в реестр, поэтому дата экс-дивиденда приходилась на один рабочий день раньше даты закрытия реестра. При режиме T+1 покупка в саму дату закрытия реестра завершается расчетами на следующий рабочий день, что также слишком поздно. Теперь дата экс-дивиденда и дата закрытия реестра приходятся на один и тот же день.

Этот сдвиг заметен по всем зарегистрированным в США денежным дивидендам.

SELECT
    toString(toYear(ex_date))                       AS year,
    round(avg(gap_days), 2)                         AS avg_gap_days,
    round(100 * countIf(gap_days = 0) / count(), 1) AS same_day_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date                                    AS ex_date,
        dateDiff('day', ex_dividend_date, max(record_date)) AS gap_days
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ex_dividend_date >= '2015-01-01'
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND record_date >= ex_dividend_date
      AND match(ticker, '^[A-Z]{1,5}$')
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY year
ORDER BY year

В 2015 средний разрыв между датой экс-дивиденда и датой закрытия реестра составлял 2.91 календарных дня, а 0.1% дивидендов имели обе даты в один день. В 2026 средний разрыв составляет 0.03 дня, а 98.1% приходятся на одну дату. Два снижения на графике соответствуют двум изменениям рыночной конвенции. Небольшой остаток случаев, где даты различаются, объясняется календарными исключениями: если дата закрытия реестра выпадает на выходной или праздничный день, датой экс-дивиденда устанавливается предшествующий рабочий день.

Рекомендация покупать «за два рабочих дня до даты закрытия реестра» возникла в эпоху T+3, а «за один день до» — в эпоху T+2. Ни одна из них не описывает текущую ситуацию на рынке. Сравнение даты закрытия реестра и даты экс-дивиденда и руководство объяснение даты экс-дивиденда подробно разбирают эти даты.

Получу ли я дивиденды, если куплю акции за день до даты ex-dividend?

Да, и это подтверждается конкретным примером. Ниже приведены данные по дивидендам Microsoft с середины две тысячи двадцать третьего года по последнюю доступную выплату, включая дату ex-dividend, дату фиксации реестра, дату выплаты и размер дивиденда на акцию.

SELECT
    toString(ex_d)                        AS ex_date,
    formatDateTime(ex_d, '%b %e, %Y')     AS ex_date_label,
    formatDateTime(rec_d, '%b %e, %Y')    AS record_date_label,
    formatDateTime(pay_d, '%b %e, %Y')    AS pay_date_label,
    round(toFloat64(amount), 2)           AS dividend_usd,
    dateDiff('day', ex_d, rec_d)          AS ex_to_record_days
FROM
(
    SELECT
        ex_dividend_date  AS ex_d,
        max(record_date)  AS rec_d,
        max(pay_date)     AS pay_d,
        max(cash_amount)  AS amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'MSFT'
      AND ex_dividend_date >= '2023-08-01'
      AND record_date >= ex_dividend_date
      AND pay_date > ex_dividend_date
    GROUP BY ex_dividend_date
)
ORDER BY ex_d

В первой строке дата ex-dividend Aug 16, 2023, а дата фиксации реестра наступает 1 дня спустя: это стандарт T+2. В последней строке дата ex-dividend Aug 20, 2026 с выплатой 0.91 на акцию; дата фиксации реестра совпадает с датой ex-dividend, разрыв составляет 0 дня, а выплата производится Sep 10, 2026.

Механика расчетов на примере этой строки. Покупка, исполненная на сессии до Aug 20, 2026, проходит расчеты в дату ex-dividend, которая также является датой фиксации реестра, и покупатель попадает в список акционеров. Покупка, исполненная в дату ex-dividend, проходит расчеты на следующий рабочий день после фиксации реестра, поэтому покупатель не получает выплату; дивиденд остается у продавца. Продажа в дату ex-dividend не приводит к потере дивиденда: список составляется на основе позиций, расчеты по которым завершены к закрытию этой даты, а продажа в дату ex-dividend проходит расчеты на следующий рабочий день.

Расчетные и нерасчетные денежные средства

Денежные средства на брокерском счете могут находиться в двух состояниях. Расчетные средства — это капитал, цикл расчетов по которому завершен и который свободен от обязательств. Нерасчетные средства — это выручка от продажи активов, по которой еще не наступила дата расчетов.

На денежном счете вы можете совершать покупки за счет нерасчетных средств. Однако вы не имеете права продавать новую позицию до того, как завершатся расчеты по сделке, за счет которой она была профинансирована. Брокеры называют это нарушением принципа добросовестности (good-faith violation). Рассмотрим гипотетический понедельник: вы продаете акции компании A на две тысячи долларов и немедленно покупаете акции компании B на ту же сумму. Расчеты по сделке с акциями A завершатся во вторник. Если вы продадите акции B в понедельник, покупка не будет покрыта расчетными средствами, что и является нарушением. Если вы удержите акции B до вторника, нарушения не будет.

Большинство брокеров отслеживают такие случаи в течение двенадцати месяцев и ограничивают использование счета только расчетными средствами на девяносто дней после третьего нарушения. Маржинальные счета работают иначе: они предоставляют кредит под залог позиции, и к ним применяются правила для внутридневных трейдеров. Переход на режим T+1 не отменил нарушения принципа добросовестности. Он лишь сократил временное окно, в котором они могут произойти, с двух дней до одного.

Все ли расчеты проходят за один рабочий день?

Нет. Цикл расчетов зависит от конкретного инструмента.

• По биржевым опционам расчеты по премии проходят в режиме T+1, а исполнение или назначение (assignment) опциона влечет за собой поставку базового актива в соответствии с циклом расчетов по акциям.
• Паевые инвестиционные фонды (mutual funds) пересчитывают стоимость чистых активов один раз в день после закрытия торгов, при этом каждый фонд устанавливает собственный срок расчетов, который обычно составляет один рабочий день, но может быть и дольше. Наше руководство по срокам расчетов паевых фондов содержит подробную информацию по каждому фонду.
• Казначейские облигации США обычно рассчитываются в режиме T+1, в то время как спотовые валютные сделки по традиции проходят в режиме T+2.
• В других странах действуют свои циклы. Великобритания и Европейский союз наметили октябрь две тысячи двадцать седьмого года в качестве целевой даты перехода на режим T+1.

Когда денежные средства фактически переходят к вам?

При продаже — в дату расчетов, через один рабочий день после исполнения сделки. При выплате дивидендов — в дату платежа, которую устанавливает эмитент и которая никак не связана с циклом расчетов.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(max(ex_dividend_date), '%b %e, %Y')                            AS latest_ex_date,
    dateDiff('day', max(ex_dividend_date), argMax(record_date, ex_dividend_date)) AS ex_to_record_days,
    dateDiff('day', max(ex_dividend_date), argMax(pay_date, ex_dividend_date))    AS ex_to_pay_days
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'CVX', 'PEP', 'MCD')
  AND ex_dividend_date >= '2026-01-01'
  AND ex_dividend_date <= today()
  AND record_date >= ex_dividend_date
  AND pay_date > ex_dividend_date
GROUP BY ticker
ORDER BY ex_to_pay_days

По последним дивидендам с выплатой в 2026 году период ожидания от даты ex-dividend до даты платежа составил от 3 дней (AAPL) до 26 дней (XOM). Разрыв между датой ex-dividend и датой фиксации реестра составляет 0 для эмитента с самой быстрой выплатой и 0 для самого медленного. Срок расчетов для всех них одинаков. Графики платежей — нет. Календарь ближайших дат ex-dividend отслеживает, по каким инструментам скоро наступит дата отсечки.

Часто задаваемые вопросы

Сколько времени занимает расчет по сделке с акциями?

Один рабочий день. Сделка с американской акцией или ETF, исполненная сегодня, проходит расчет на следующий торговый день. Выходные и праздничные дни бирж в этот цикл не включаются.

По-прежнему ли дата ex-dividend наступает за два рабочих дня до даты фиксации реестра?

Нет. Это правило T+3, которое было отменено в сентябре две тысячи семнадцатого года. В режиме T+1 эти две даты обычно совпадают, за одним исключением: если дата фиксации реестра приходится на выходной или праздничный день, дата ex-dividend переносится на предыдущий рабочий день.

Нужно ли ждать завершения расчетов, чтобы продать только что купленную акцию?

Нет. Вы можете продать позицию в ту же торговую сессию, в которую ее купили. На денежном счете ограничение действует в обратную сторону: продажа позиции, оплаченной средствами от сделки, по которой еще не завершены расчеты, считается нарушением добросовестности (good-faith violation).

Что означает T+1 для выручки от продажи?

Выручка считается нераспределенными средствами до даты расчета, которая наступает через один рабочий день после исполнения сделки. Многие брокеры позволяют реинвестировать эти средства немедленно, однако вывод их в виде наличных обычно требует завершения расчетов.

Кто фактически переводит акции между покупателем и продавцом?

Клиринговая корпорация проводит неттинг обязательств каждого брокера и выступает их гарантом. Затем депозитарий переводит акции в обмен на денежные средства посредством бухгалтерской записи в дату расчета. Ни один из инвесторов не взаимодействует с брокером другой стороны напрямую.

Каждая панель здесь содержит точный SQL-запрос, поэтому любую цифру можно перепроверить по исходным строкам. Чтобы найти дату ex-dividend и дату выплаты по конкретному тикеру, введите запрос на обычном языке в терминале Strasmore.