Cara penyelesaian saham T+1 berfungsi

Penyelesaian Saham T+1

Penyelesaian saham di bawah T+1 bermaksud dagangan saham AS menjadi muktamad satu hari perniagaan selepas ia dilaksanakan: penjual menerima tunai, pembeli menerima saham, dan pemindahan direkodkan pada tarikh dagangan ditambah satu hari perniagaan. Tarikh dagangan ialah masa pesanan anda dilaksanakan dan harga dikunci. Tarikh penyelesaian ialah masa pemilikan dipindahkan secara sah dalam buku depositori pusat, dan ia merupakan tarikh yang menentukan sama ada anda berada dalam senarai pemegang untuk dividen.

Evolusi Kitaran Penyelesaian

T+1 telah menjadi kitaran standard bagi ekuiti AS sejak 28 Mei 2024, apabila pindaan SEC Rule 15c6-1 berkuat kuasa. Ia menggantikan T+2, yang telah menggantikan T+3 pada September 2017. Anggap kitaran semasa sebagai standard terkini dan bukannya ciri kekal pasaran: ia telah dipendekkan sebanyak dua kali dalam tempoh kurang sedekad.

Tarikh dagangan berbanding tarikh penyelesaian di bawah T+1

Tarikh dagangan, yang ditulis sebagai T, ialah sesi di mana pesanan anda dipenuhi. Tarikh penyelesaian ialah T tambah satu hari perniagaan. Hari perniagaan adalah unit yang penting: hujung minggu dan cuti bursa tidak dikira, itulah sebabnya dagangan hari Jumaat diselesaikan pada hari Isnin dan dagangan yang dibuat sebelum hujung minggu cuti boleh mengambil masa empat hari kalendar sebelum diselesaikan.

Panel di bawah mengambil tempoh sesi sebenar yang ditetapkan sekitar Thanksgiving 2025 dan memadankan setiap hari dagangan dengan hari berikutnya, iaitu hari di mana dagangan daripada sesi tersebut diselesaikan. Tarikh sesi datang daripada pita dagangan itu sendiri: hari bekerja tanpa bar yang dicetak ialah hari bekerja di mana pasaran ditutup.

WITH sessions AS
(
    SELECT DISTINCT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2025-11-19 00:00:00'
      AND window_start <  '2025-12-10 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN '2025-11-20' AND '2025-12-09'
)
SELECT
    toString(td)                            AS trade_date,
    formatDateTime(td, '%a %b %e')          AS trade_day_label,
    toString(next_td)                       AS settlement_date,
    formatDateTime(next_td, '%a %b %e')     AS settlement_day_label,
    dateDiff('day', td, next_td)            AS calendar_days_to_settle
FROM
(
    SELECT
        session_date AS td,
        leadInFrame(session_date) OVER (ORDER BY session_date ASC
            ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND 1 FOLLOWING) AS next_td
    FROM sessions
)
WHERE next_td > td
  AND td <= '2025-12-05'
ORDER BY td

Baris pertama ialah Thu Nov 20, diselesaikan pada Fri Nov 21, 1 hari kalendar kemudian. Baris terakhir, Fri Dec 5, diselesaikan pada Mon Dec 8, 3 hari kalendar kemudian, dengan hujung minggu di antaranya. Baca lajur terakhir ke bawah panel dan peraturannya jelas kelihatan: sentiasa satu sesi ke hadapan, tidak kira berapa banyak hari kalendar yang dilaluinya.

Apakah yang berlaku antara tarikh dagangan dan tarikh penyelesaian?

Dua institusi berada di antara pelaksanaan pesanan anda dan pemilikan akhir. Perbadanan penjelasan, iaitu National Securities Clearing Corporation bagi ekuiti AS, menguruskan obligasi tersebut. Depositori, iaitu The Depository Trust Company, memegang saham dalam bentuk entri buku dan memindahkannya. Kedua-duanya merupakan subsidiari DTCC.

Empat perkara berlaku dalam tempoh satu hari perniagaan tersebut.

1. Pelaksanaan dan tangkapan dagangan. Tempat pesanan anda dipenuhi melaporkan kedua-dua pihak dagangan kepada perbadanan penjelasan pada tarikh dagangan.
2. Novasi. Perbadanan penjelasan bertindak sebagai orang tengah dan menjadi pembeli kepada setiap penjual serta penjual kepada setiap pembeli. Tiada broker perlu mengenali atau mempercayai pihak yang satu lagi.
3. Penjaringan (netting). Belian dan jualan merentas pelanggan broker bagi satu simbol digabungkan menjadi satu obligasi bersih tunggal untuk broker tersebut bagi simbol itu. Broker dengan empat ribu belian dan tiga ribu sembilan ratus jualan bagi satu saham hanya menyerahkan perbezaannya, bukan tujuh ribu sembilan ratus penyerahan berasingan.
4. Penyerahan berbanding pembayaran (delivery versus payment). Pada tarikh penyelesaian, depositori memindahkan saham dan tunai dalam entri buku yang sama. Tiada pihak menerima satu bahagian tanpa menyerahkan bahagian yang satu lagi.

Dagangan institusi (institutional prints) melalui jentera yang sama. Dagangan blok yang dirundingkan di luar buku pesanan awam masih perlu melalui proses penjelasan dan penyelesaian pada kitaran T+1.

Apakah perubahan bagi dividen apabila saham AS beralih kepada T+1?

Tarikh rekod merupakan satu gambaran: sesiapa sahaja yang ditunjukkan oleh depositori sebagai pemegang pada penutup tarikh tersebut akan menerima dividen. Tarikh ex-dividend ialah sesi pertama di mana saham didagangkan tanpa dividen yang akan datang. Bursa menetapkan tarikh ex dengan mengira secara undur daripada tarikh rekod melalui kitaran penyelesaian.

Di bawah T+2, pembelian pada hari perniagaan sebelum tarikh rekod diselesaikan satu hari perniagaan selepas gambaran tersebut, iaitu terlalu lewat untuk dikira, dan tarikh ex jatuh satu hari perniagaan sebelum tarikh rekod. Di bawah T+1, pembelian pada tarikh rekod itu sendiri diselesaikan pada hari perniagaan berikutnya, yang juga terlalu lewat. Tarikh ex dan tarikh rekod kini jatuh pada hari yang sama.

Peralihan ini dapat dilihat dalam setiap dividen tunai tersenarai di AS yang ada dalam rekod.

SELECT
    toString(toYear(ex_date))                       AS year,
    round(avg(gap_days), 2)                         AS avg_gap_days,
    round(100 * countIf(gap_days = 0) / count(), 1) AS same_day_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date                                    AS ex_date,
        dateDiff('day', ex_dividend_date, max(record_date)) AS gap_days
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ex_dividend_date >= '2015-01-01'
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND record_date >= ex_dividend_date
      AND match(ticker, '^[A-Z]{1,5}$')
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY year
ORDER BY year

Dalam 2015, purata jurang antara tarikh ex-dividend dan tarikh rekod adalah sebanyak 2.91 hari kalendar, dan 0.1% daripada dividen mempunyai kedua-dua tarikh pada hari yang sama. Dalam 2026, purata jurang adalah 0.03 hari dan 98.1% berkongsi tarikh yang sama. Dua penurunan dalam graf tersebut mewakili dua perubahan konvensyen. Baki kecil yang masih berbeza adalah pengecualian kalendar: apabila tarikh rekod jatuh pada hujung minggu atau cuti umum, tarikh ex ditetapkan pada hari perniagaan sebelumnya.

Panduan untuk membeli "dua hari perniagaan sebelum tarikh rekod" berasal dari era T+3, dan "satu hari sebelum" dari era T+2. Tiada satu pun yang menggambarkan pasaran sekarang. Perbandingan tarikh rekod berbanding tarikh ex-dividend dan panduan penjelasan tarikh ex-dividend menghuraikan tarikh-tarikh tersebut dengan lebih terperinci.

Jika saya membeli sehari sebelum tarikh ex-dividend, adakah saya akan menerima dividen tersebut?

Ya, dan satu contoh bertarikh membuktikannya. Panel ini menjejaki dividen Microsoft dari pertengahan tahun dua ribu dua puluh tiga sehingga yang terkini dalam rekod, dengan tarikh ex, tarikh rekod, tarikh pembayaran, dan jumlah dividen sesaham.

SELECT
    toString(ex_d)                        AS ex_date,
    formatDateTime(ex_d, '%b %e, %Y')     AS ex_date_label,
    formatDateTime(rec_d, '%b %e, %Y')    AS record_date_label,
    formatDateTime(pay_d, '%b %e, %Y')    AS pay_date_label,
    round(toFloat64(amount), 2)           AS dividend_usd,
    dateDiff('day', ex_d, rec_d)          AS ex_to_record_days
FROM
(
    SELECT
        ex_dividend_date  AS ex_d,
        max(record_date)  AS rec_d,
        max(pay_date)     AS pay_d,
        max(cash_amount)  AS amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'MSFT'
      AND ex_dividend_date >= '2023-08-01'
      AND record_date >= ex_dividend_date
      AND pay_date > ex_dividend_date
    GROUP BY ex_dividend_date
)
ORDER BY ex_d

Baris pertama, tarikh ex Aug 16, 2023, mempunyai tarikh rekod 1 hari kemudian: corak T+2. Baris paling terkini, tarikh ex Aug 20, 2026 pada $0.91 sesaham, mempunyai tarikh rekod pada tarikh ex itu sendiri, iaitu selang 0 hari, dengan pembayaran pada Sep 10, 2026.

Mekanismenya, berdasarkan baris tersebut. Belian yang dilaksanakan dalam sesi sebelum Aug 20, 2026 akan selesai pada tarikh ex, yang juga merupakan tarikh rekod, dan pembeli akan tersenarai dalam daftar pemegang saham. Belian yang dilaksanakan pada tarikh ex akan selesai pada hari perniagaan selepas tarikh rekod dan tidak layak menerima dividen; dividen tersebut kekal menjadi hak penjual. Penjualan pada tarikh ex tidak menyebabkan kehilangan hak: senarai pemegang ditentukan berdasarkan posisi yang telah selesai pada penutupan tarikh tersebut, dan jualan pada tarikh ex akan selesai pada hari perniagaan berikutnya.

Dana yang telah diselesaikan berbanding dana belum selesai

Tunai dalam akaun pembrokeran mempunyai dua keadaan. Tunai yang telah diselesaikan telah menamatkan kitarannya dan tidak terikat. Dana belum selesai ialah hasil daripada jualan yang belum mencapai tarikh penyelesaiannya.

Dalam akaun tunai, anda boleh membeli dengan hasil yang belum selesai. Apa yang anda tidak boleh lakukan ialah menjual kedudukan baharu itu sebelum jualan yang membiayainya selesai. Broker memanggil ini sebagai pelanggaran niat baik (good-faith violation). Ambil contoh hipotesis hari Isnin: anda menjual $2,000 saham A dan serta-merta membeli $2,000 saham B. Hasil jualan A selesai pada hari Selasa. Jika anda menjual B pada hari Isnin, pembelian tersebut tidak pernah dilindungi oleh dana yang telah diselesaikan, itulah pelanggarannya. Pegang B sehingga hari Selasa dan tiada pelanggaran berlaku.

Kebanyakan broker menjejaki perkara ini sepanjang tempoh dua belas bulan yang bergerak dan mengehadkan akaun kepada tunai yang telah diselesaikan sahaja selama sembilan puluh hari selepas pelanggaran ketiga. Akaun margin berfungsi secara berbeza: ia memberikan kredit berdasarkan kedudukan tersebut, dan peraturan dagangan harian corak (pattern day-trading) terpakai di sana. T+1 tidak menghapuskan pelanggaran niat baik. Ia memendekkan tempoh masa berlakunya pelanggaran tersebut daripada dua hari kepada satu hari.

Adakah segala-galanya selesai dalam satu hari perniagaan?

Tidak. Kitaran penyelesaian ditetapkan mengikut instrumen.

• Opsyen tersenarai diselesaikan pada T+1 bagi premium, manakala pelaksanaan atau penyerahan opsyen akan menghantar saham asas mengikut kitaran ekuiti.
• Dana amanah (mutual funds) dinilai harganya sekali sehari pada nilai aset bersih yang ditetapkan selepas pasaran ditutup, dan setiap dana menetapkan penyelesaiannya sendiri, lazimnya pada hari perniagaan berikutnya dan kadangkala lebih lama. Panduan masa penyelesaian dana amanah kami merangkumi perincian bagi setiap dana.
• US Treasuries lazimnya diselesaikan pada T+1, manakala dagangan mata wang spot secara konvensional diselesaikan pada T+2.
• Negara lain mengekalkan kitaran mereka sendiri. United Kingdom dan Kesatuan Eropah telah menetapkan Oktober dua ribu dua puluh tujuh sebagai tarikh sasaran mereka untuk T+1.

Bilakah tunai itu benar-benar menjadi milik anda?

Bagi jualan, ia berlaku pada tarikh penyelesaian, iaitu satu hari perniagaan selepas pelaksanaan dagangan. Bagi dividen, ia berlaku pada tarikh pembayaran, yang ditetapkan oleh penerbit dan tidak mempunyai kaitan dengan kitaran penyelesaian.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(max(ex_dividend_date), '%b %e, %Y')                            AS latest_ex_date,
    dateDiff('day', max(ex_dividend_date), argMax(record_date, ex_dividend_date)) AS ex_to_record_days,
    dateDiff('day', max(ex_dividend_date), argMax(pay_date, ex_dividend_date))    AS ex_to_pay_days
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'CVX', 'PEP', 'MCD')
  AND ex_dividend_date >= '2026-01-01'
  AND ex_dividend_date <= today()
  AND record_date >= ex_dividend_date
  AND pay_date > ex_dividend_date
GROUP BY ticker
ORDER BY ex_to_pay_days

Bagi dividen tahun dua ribu dua puluh enam terkini mereka, tempoh menunggu dari tarikh ex-dividend hingga tarikh pembayaran adalah antara 3 hari (AAPL) sehingga 26 hari (XOM). Jurang antara tarikh ex-dividend hingga tarikh rekod adalah 0 bagi pembayar terpantas dan 0 bagi yang paling perlahan. Penyelesaian adalah seragam bagi kesemuanya. Jadual pembayaran pula tidak. Kalendar tarikh ex-dividend akan datang menjejaki nama-nama yang akan berstatus ex seterusnya.

Soalan Lazim

Berapa lamakah masa yang diambil untuk penyelesaian dagangan saham?

Satu hari perniagaan. Dagangan saham atau ETF AS yang dilaksanakan hari ini akan selesai pada hari dagangan berikutnya. Hujung minggu dan cuti bursa tidak dikira dalam kitaran ini.

Adakah tarikh ex-dividend masih dua hari perniagaan sebelum tarikh rekod?

Tidak. Itu adalah konvensyen T+3 yang telah dimansuhkan pada September dua ribu tujuh belas. Di bawah T+1, kedua-dua tarikh tersebut biasanya jatuh pada hari yang sama, dengan satu pengecualian: tarikh rekod yang jatuh pada hujung minggu atau cuti umum akan mengalihkan tarikh ex ke hari perniagaan sebelumnya.

Adakah saya perlu menunggu penyelesaian untuk menjual saham yang baru saya beli?

Tidak. Anda boleh menjual posisi dalam sesi yang sama anda membelinya. Dalam akaun tunai, kekangan berlaku sebaliknya: menjual posisi yang dibayar menggunakan hasil daripada jualan yang belum selesai merupakan pelanggaran niat baik (good-faith violation).

Apakah maksud T+1 bagi hasil jualan saya?

Hasil jualan merupakan dana belum selesai sehingga tarikh penyelesaian, iaitu satu hari perniagaan selepas pelaksanaan. Banyak broker membenarkan anda melabur semula dana tersebut dengan serta-merta, manakala pengeluaran sebagai tunai biasanya perlu menunggu sehingga penyelesaian.

Siapakah yang sebenarnya memindahkan saham antara pembeli dan penjual?

Perbadanan penjelasan (clearing corporation) menjaringkan obligasi setiap broker dan menjaminnya. Depositori kemudian memindahkan saham tersebut berbanding tunai dalam catatan buku pada tarikh penyelesaian. Tiada pelabur yang berurusan secara terus dengan broker pihak satu lagi.

Setiap panel di sini membawa SQL tepat di bawahnya, jadi sebarang angka boleh dikira semula daripada baris sumber. Untuk mencari tarikh ex dan tarikh pembayaran bagi ticker tertentu, minta maklumat tersebut dalam bahasa Inggeris yang mudah pada terminal Strasmore.