Wie funktioniert die Aktienabwicklung bei T+1?

Die Abwicklung von Aktiengeschäften im T+1-Zyklus bedeutet, dass ein US-Aktiengeschäft einen Geschäftstag nach seiner Ausführung endgültig abgewickelt wird: Der Verkäufer erhält das Geld, der Käufer erhält die Aktien, und die Übertragung wird am Handelstag plus einem Geschäftstag verbucht. Der Handelstag ist der Tag, an dem Ihre Order ausgeführt und der Preis festgelegt wird. Der Abwicklungstag ist der Tag, an dem das Eigentum in den Büchern der zentralen Verwahrstelle rechtlich übergeht. Er entscheidet darüber, ob Sie für eine Dividende in der Inhaberliste stehen.

T+1 ist seit dem 28. Mai 2024 der Standardzyklus für US-Aktien. An diesem Tag trat die geänderte SEC Rule 15c6-1 in Kraft. T+1 ersetzte T+2, das im September 2017 wiederum T+3 ersetzt hatte. Betrachten Sie den aktuellen Zyklus als den derzeitigen Standard und nicht als dauerhaftes Merkmal des Marktes: Er wurde innerhalb von weniger als einem Jahrzehnt zweimal verkürzt.

Handelstag versus Abwicklungstag unter T+1

Der Handelstag, mit T bezeichnet, ist der Börsentag, an dem Ihre Order ausgeführt wird. Der Abwicklungstag ist T plus ein Geschäftstag. Maßgeblich sind die Geschäftstage: Wochenenden und Börsenfeiertage werden übersprungen. Deshalb wird ein am Freitag ausgeführter Trade am Montag abgewickelt. Ein Trade vor einem verlängerten Feiertagswochenende kann vier Kalendertage liegen, bevor er abgewickelt wird.

Die folgende Übersicht nimmt einen festgelegten Abschnitt realer Handelssitzungen rund um Thanksgiving 2025 und ordnet jedem Handelstag den folgenden Handelstag zu. An diesem Tag wird ein Trade aus der jeweiligen Sitzung abgewickelt. Die Sitzungsdaten stammen direkt aus dem Kursband: Ein Wochentag ohne aufgezeichnete Kurse ist ein Wochentag, an dem der Markt geschlossen war.

WITH sessions AS
(
    SELECT DISTINCT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2025-11-19 00:00:00'
      AND window_start <  '2025-12-10 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN '2025-11-20' AND '2025-12-09'
)
SELECT
    toString(td)                            AS trade_date,
    formatDateTime(td, '%a %b %e')          AS trade_day_label,
    toString(next_td)                       AS settlement_date,
    formatDateTime(next_td, '%a %b %e')     AS settlement_day_label,
    dateDiff('day', td, next_td)            AS calendar_days_to_settle
FROM
(
    SELECT
        session_date AS td,
        leadInFrame(session_date) OVER (ORDER BY session_date ASC
            ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND 1 FOLLOWING) AS next_td
    FROM sessions
)
WHERE next_td > td
  AND td <= '2025-12-05'
ORDER BY td

Die erste Zeile ist Thu Nov 20 und wird Fri Nov 21 abgewickelt, also 1 Kalendertage später. Die letzte Zeile, Fri Dec 5, wird Mon Dec 8 abgewickelt, also 3 Kalendertage später, weil dazwischen ein Wochenende liegt. Lesen Sie die letzte Spalte der Übersicht von oben nach unten. Dann wird die Regel sichtbar: Es geht immer um eine Handelssitzung weiter, unabhängig davon, über wie viele Kalendertage sich das erstreckt.

Was geschieht zwischen dem Handels- und dem Abwicklungstag?

Zwischen Ihrer Ausführung und Ihrem endgültigen Eigentum stehen zwei Institutionen. Die Clearinggesellschaft – bei US-Aktien die National Securities Clearing Corporation – verwaltet die Verpflichtungen. Die Verwahrstelle, The Depository Trust Company, hält die Aktien in buchmäßiger Form und überträgt sie. Beide sind Tochtergesellschaften der DTCC.

Innerhalb dieses einen Geschäftstags geschehen vier Dinge.

1. Ausführung und Erfassung des Geschäfts. Der Handelsplatz, an dem Ihre Order ausgeführt wurde, meldet das Geschäft am Handelstag auf beiden Seiten an die Clearinggesellschaft.
2. Novation. Die Clearinggesellschaft tritt zwischen die Parteien und wird zum Käufer gegenüber jedem Verkäufer und zum Verkäufer gegenüber jedem Käufer. Kein Broker muss den jeweils anderen kennen oder ihm vertrauen.
3. Netting. Käufe und Verkäufe der Kunden eines Brokers in einem Wertpapier werden zu einer einzigen Nettoposition des Brokers in diesem Wertpapier zusammengefasst. Ein Broker mit 4.000 Käufen und 3.900 Verkäufen einer Aktie liefert nur die Differenz und nicht 7.900 separate Lieferungen.
4. Lieferung gegen Zahlung. Am Abwicklungstag überträgt die Verwahrstelle die Aktien und das Geld im selben Buchungsvorgang. Keine Seite erhält den einen Teil, ohne den anderen zu leisten.

Auch institutionelle Prints laufen über dieselbe Infrastruktur. Ein Blockgeschäft, das außerhalb des öffentlichen Orderbuchs ausgehandelt wurde, wird dennoch im T+1-Zyklus gecleart und abgewickelt.

Was änderte sich bei Dividenden, als US-Aktien auf T+1 umgestellt wurden?

Der Record Date ist eine Momentaufnahme: Die Dividende erhält, wer bei Handelsschluss dieses Tages von der Verwahrstelle als Inhaber ausgewiesen wird. Der Ex-Dividenden-Tag ist der erste Handelstag, an dem die Aktie ohne die bevorstehende Dividende gehandelt wird. Die Börsen bestimmen den Ex-Tag, indem sie vom Record Date ausgehend den Abwicklungszyklus rückwärts berechnen.

Unter T+2 wurde ein Kauf am Geschäftstag vor dem Record Date erst einen Geschäftstag nach der Momentaufnahme abgewickelt und konnte daher nicht mehr berücksichtigt werden. Der Ex-Tag lag somit einen Geschäftstag vor dem Record Date. Unter T+1 wird ein Kauf am Record Date selbst am nächsten Geschäftstag abgewickelt und kommt ebenfalls zu spät. Ex-Tag und Record Date fallen nun auf denselben Tag.

Diese Verschiebung ist bei jeder erfassten Bardividende einer in den USA gelisteten Aktie sichtbar.

SELECT
    toString(toYear(ex_date))                       AS year,
    round(avg(gap_days), 2)                         AS avg_gap_days,
    round(100 * countIf(gap_days = 0) / count(), 1) AS same_day_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date                                    AS ex_date,
        dateDiff('day', ex_dividend_date, max(record_date)) AS gap_days
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ex_dividend_date >= '2015-01-01'
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND record_date >= ex_dividend_date
      AND match(ticker, '^[A-Z]{1,5}$')
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY year
ORDER BY year

In 2015 betrug der durchschnittliche Abstand zwischen Ex-Dividenden-Tag und Record Date 2.91 Kalendertage, und bei 0.1% der Dividenden fielen beide Daten auf denselben Tag. In 2026 beträgt der durchschnittliche Abstand 0.03 Tage, und bei 98.1% fällt nur noch ein gemeinsames Datum an. Die beiden Stufen in der Linie zeigen die zwei Änderungen der Konventionen. Der kleine verbleibende Anteil mit unterschiedlichen Daten ist eine Kalenderausnahme: Fällt der Record Date auf ein Wochenende oder einen Feiertag, wird der Ex-Tag auf den vorherigen Geschäftstag gelegt.

Die Empfehlung, „zwei Geschäftstage vor dem Record Date“ zu kaufen, stammt aus der T+3-Ära, die Empfehlung „einen Tag vorher“ aus der T+2-Ära. Keine von beiden beschreibt den heutigen Markt. Der Vergleich Record Date versus Ex-Dividenden-Tag und der Leitfaden Ex-Dividenden-Tag erklärt erläutern die Daten ausführlicher.

Wenn ich am Tag vor dem Ex-Dividenden-Tag kaufe, erhalte ich dann die Dividende?

Ja. Ein datiertes Beispiel macht die Regel eindeutig. Die Übersicht zeigt die Dividenden von Microsoft von Mitte 2023 bis zur jüngsten erfassten Ausschüttung. Sie enthält den Ex-Tag, den Record Date, den Zahlungstag und den Betrag je Aktie.

SELECT
    toString(ex_d)                        AS ex_date,
    formatDateTime(ex_d, '%b %e, %Y')     AS ex_date_label,
    formatDateTime(rec_d, '%b %e, %Y')    AS record_date_label,
    formatDateTime(pay_d, '%b %e, %Y')    AS pay_date_label,
    round(toFloat64(amount), 2)           AS dividend_usd,
    dateDiff('day', ex_d, rec_d)          AS ex_to_record_days
FROM
(
    SELECT
        ex_dividend_date  AS ex_d,
        max(record_date)  AS rec_d,
        max(pay_date)     AS pay_d,
        max(cash_amount)  AS amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'MSFT'
      AND ex_dividend_date >= '2023-08-01'
      AND record_date >= ex_dividend_date
      AND pay_date > ex_dividend_date
    GROUP BY ex_dividend_date
)
ORDER BY ex_d

In der ersten Zeile liegt der Record Date beim Ex-Tag Aug 16, 2023 um 1 Tage später: das T+2-Muster. In der jüngsten Zeile fällt der Record Date beim Ex-Tag Aug 20, 2026 mit dem Ex-Tag selbst zusammen. Die Ausschüttung beträgt $0.91 je Aktie. Der Abstand beträgt 0 Tage, die Zahlung erfolgt am Sep 10, 2026.

Die Abwicklung bezogen auf diese Zeile: Ein Kauf, der in der Handelssitzung vor Aug 20, 2026 ausgeführt wird, wird am Ex-Tag abgerechnet. Dieser ist zugleich der Record Date. Der Käufer erscheint damit in der Inhaber- beziehungsweise Aktionärsliste. Ein Kauf, der am Ex-Tag ausgeführt wird, wird am Geschäftstag nach dem Stichtag abgerechnet und verfehlt diesen. Die Dividende bleibt beim Verkäufer. Ein Verkauf am Ex-Tag führt zu keinem Verlust des Dividendenanspruchs. Maßgeblich sind die am Handelsschluss dieses Tages abgerechneten Positionen. Ein Verkauf am Ex-Tag wird am folgenden Geschäftstag abgerechnet.

Abgerechnete und noch nicht abgerechnete Mittel

Guthaben auf einem Wertpapierkonto hat zwei Zustände. Abgerechnetes Guthaben hat den Abwicklungszyklus abgeschlossen und steht frei zur Verfügung. Noch nicht abgerechnete Mittel stammen aus einem Verkauf, dessen Abrechnungstag noch nicht erreicht ist.

Auf einem Cash-Konto dürfen Sie mit noch nicht abgerechneten Verkaufserlösen kaufen. Sie dürfen die neu erworbene Position jedoch nicht verkaufen, bevor der Verkauf, mit dessen Erlösen der Kauf finanziert wurde, abgerechnet ist. Broker bezeichnen dies als Good-Faith-Verstoß. Nehmen wir einen beispielhaften Montag: Sie verkaufen Aktien von Unternehmen A im Wert von 2.000 Dollar und kaufen unmittelbar danach Aktien von Unternehmen B im Wert von 2.000 Dollar. Die Erlöse aus dem Verkauf von A werden am Dienstag abgerechnet. Verkaufen Sie B noch am Montag, wurde der Kauf nie durch abgerechnete Mittel gedeckt. Das ist der Verstoß. Halten Sie B bis Dienstag, liegt kein Verstoß vor.

Die meisten Broker erfassen solche Verstöße über einen rollierenden Zeitraum von 12 Monaten. Nach dem dritten Verstoß beschränken sie das Konto für 90 Tage auf die Verwendung abgerechneten Guthabens. Margin-Konten funktionieren anders: Sie gewähren einen Kredit auf die Position, und dort gelten die Regeln für den Pattern-Day-Trading. T+1 hat Good-Faith-Verstöße nicht abgeschafft. Die Frist, innerhalb derer sie entstehen können, wurde lediglich von zwei Tagen auf einen Tag verkürzt.

Erfolgt die Abwicklung immer innerhalb eines Geschäftstags?

Nein. Der Abwicklungszyklus hängt vom jeweiligen Instrument ab.

• Börsengehandelte Optionen werden hinsichtlich der Optionsprämie an T+1 abgewickelt. Bei Ausübung oder Zuteilung wird der Basiswert nach dem für Aktien geltenden Abwicklungszyklus geliefert.
• Investmentfonds werden einmal täglich zu einem Nettoinventarwert bewertet, der nach Börsenschluss festgestellt wird. Jeder Fonds legt seine eigene Abwicklungsfrist fest. Üblich ist der nächste Geschäftstag, teilweise dauert die Abwicklung länger. Unser Leitfaden zur Abwicklungsfrist von Investmentfonds behandelt die Details für die einzelnen Fonds.
• US-Staatsanleihen werden üblicherweise an T+1 abgewickelt. Ein Kassageschäft am Devisenmarkt wird dagegen üblicherweise an T+2 abgewickelt.
• Andere Länder haben eigene Abwicklungszyklen. Das Vereinigte Königreich und die Europäische Union haben Oktober 2027 als Zieltermin für T+1 festgelegt.

Wann gehört Ihnen das Geld tatsächlich?

Bei einem Verkauf zum Abrechnungstag, also einen Geschäftstag nach der Ausführung. Bei einer Dividende am Auszahlungstag. Diesen legt der Emittent fest. Er steht in keinem Zusammenhang mit dem Abwicklungszyklus.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(max(ex_dividend_date), '%b %e, %Y')                            AS latest_ex_date,
    dateDiff('day', max(ex_dividend_date), argMax(record_date, ex_dividend_date)) AS ex_to_record_days,
    dateDiff('day', max(ex_dividend_date), argMax(pay_date, ex_dividend_date))    AS ex_to_pay_days
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'CVX', 'PEP', 'MCD')
  AND ex_dividend_date >= '2026-01-01'
  AND ex_dividend_date <= today()
  AND record_date >= ex_dividend_date
  AND pay_date > ex_dividend_date
GROUP BY ticker
ORDER BY ex_to_pay_days

Bei den jüngsten Dividendenzahlungen im Jahr 2026 lag die Wartezeit vom Ex-Dividenden-Tag bis zur Auszahlung zwischen 3 Tagen (AAPL) und 26 Tagen (XOM). Der Abstand zwischen Ex-Tag und Record Date beträgt beim schnellsten Zahler 0 und beim langsamsten 0. Die Abwicklung ist bei allen Titeln einheitlich. Die Zahlungspläne sind es nicht. Der Kalender mit den nächsten Ex-Dividenden-Terminen zeigt, welche Titel als Nächstes ex Dividende gehandelt werden.

Häufig gestellte Fragen

Wie lange dauert die Abwicklung eines Aktiengeschäfts?

Einen Geschäftstag. Ein US-Aktien- oder ETF-Geschäft, das heute ausgeführt wird, wird am nächsten Handelstag abgewickelt. Wochenenden und Börsenfeiertage zählen nicht zum Abwicklungszyklus.

Liegt der Ex-Dividenden-Tag weiterhin zwei Geschäftstage vor dem Record Date?

Nein. Das war die T+3-Konvention, die im September 2017 abgeschafft wurde. Unter T+1 fallen die beiden Daten normalerweise auf denselben Tag. Eine Ausnahme gilt, wenn das Record Date auf ein Wochenende oder einen Feiertag fällt. Dann wird der Ex-Dividenden-Tag auf den vorherigen Geschäftstag vorgezogen.

Muss ich mit dem Verkauf einer gerade gekauften Aktie bis zur Abwicklung warten?

Nein. Sie können eine Position noch in derselben Sitzung verkaufen, in der Sie sie gekauft haben. Bei einem Cash-Konto gilt die Einschränkung umgekehrt: Wenn Sie eine Position mit dem Erlös aus einem noch nicht abgewickelten Verkauf bezahlt haben und sie anschließend verkaufen, liegt ein Verstoß gegen die Good-Faith-Regel vor.

Was bedeutet T+1 für den Erlös aus meinem Verkauf?

Der Erlös bleibt bis zum Abwicklungstag, also einen Geschäftstag nach der Ausführung, nicht abgerechnetes Guthaben. Viele Broker erlauben Ihnen, den Betrag sofort wieder anzulegen. Für eine Auszahlung als Bargeld müssen Sie in der Regel die Abwicklung abwarten.

Wer überträgt die Aktien tatsächlich zwischen Käufer und Verkäufer?

Die Clearinggesellschaft verrechnet die Verpflichtungen der einzelnen Broker und garantiert deren Erfüllung. Anschließend überträgt die Verwahrstelle die Aktien am Abwicklungstag per Buchung gegen das entsprechende Bargeld. Kein Anleger wickelt das Geschäft direkt mit dem Broker des anderen Anlegers ab.

Unter jedem Panel steht das zugehörige SQL vollständig bereit. Daher lässt sich jede Zahl anhand der Quelldaten erneut überprüfen. Um den Ex-Dividenden-Tag und den Zahlungstag eines bestimmten Tickers nachzuschlagen, fragen Sie ihn auf dem Strasmore-Terminal in einfachem Englisch ab.