כלל 8-4-3 בקרנות נאמנות הסבר

כלל 8-4-3 הוא קיצור לדרך שבה תשואה דריבית מאיצה בתוכנית השקעה חודשית בקרן נאמנות: היתרה מגיעה לאבן דרך ראשונה תוך כ-8 שנים, מוסיפה את אותו הסכום שוב במהלך 4 השנים הבאות, ומוסיפה אותו פעם שלישית במהלך 3 השנים שלאחר מכן. הדפוס הוא אריתמטי, לא חוק שוק, והוא נשען כולו על הנחת תשואה שנתית קרובה ל-12%. דף זה עובר על החישובים, ואז מודד כיצד רצפים אמיתיים של שמונה שנים מהשוק האמריקאי הצטברו בפועל.

מה כלל 8-4-3 אומר

קחו הפקדה קבועה המשולמת מדי חודש לקרן, וקראו ליתרה בנקודת שמונה השנים אבן דרך אחת. הכלל טוען שהיתרה מגיעה לשתי אבני דרך כארבע שנים מאוחר יותר, ולשלוש אבני דרך כשלוש שנים לאחר מכן. אבני הדרך נוחתות בסביבות שנים 8, 12 ו-15.

המחשה סטטית, בתשואה שטוחה של 12% לשנה ללא עמלות או מסים: 500 דולר לחודש גדלים לכ-80,000 דולר לאחר 8 שנים, לכ-160,000 דולר לאחר 12 שנים, ולכ-240,000 דולר לאחר 15 שנים. נתונים אלה הם דוגמה אריתמטית, לא תחזית של קרן כלשהי.

המנגנון הוא הפיצול בין מה שאתה מפקיד לבין מה שהיתרה מרוויחה. בתשואה של 12% לשנה, ההפקדות מהוות כ-60% מהיתרה בשנה 8, כ-45% בשנה 12, וכ-36% בשנה 15. זרם ההפקדות שטוח, זרם הרווחים לא, והשני גדל מול בסיס שעולה ללא הרף.

מאיפה מגיעים ה-8, ה-4 וה-3

הפקדה חודשית קבועה הנצברת בריבית דריבית של 1% לחודש, שהיא ההנחה השנתית של 12% המתורגמת לשלבים חודשיים, בונה יתרה בשווי של כ-160 הפקדות לאחר 96 חודשים. הכפלת יתרה זו אורכת כ-145 חודשים בסך הכל, ושילושה אורך כ-178 חודשים. בשנים: 8.0, לאחר מכן 12.1, ולאחר מכן 14.8. עיגלו את הפערים ותקבלו 8, 4, 3.

שימו לב למה שהכלל לעולם לא טוען. הוא לא אומר שהיתרה משולשת תוך 15 שנים ביחס למה שהפקדתם, והוא לא אומר שהתשואות מגיעות באופן שווה. הוא מודד דבר אחד: כמה זמן לוקח לכל נתח שווה של יתרה להופיע בזמן שכסף ממשיך לזרום פנימה בקצב קבוע.

מדוע הנחת ה-12% נושאת את הכלל

שנו את השיעור המונח והמרווחים זזים. בתשואה של 10% לשנה אותן אבני דרך נוחתות ב-8.0, 12.4 ו-15.5 שנים, מה שעדיין מתעגל קרוב ל-8-4-3. ב-7% הן נוחתות ב-8.0, 13.2 ו-16.9 שנים, קרוב יותר לכלל 8-5-4. המספרים הכותרתיים שורדים רק בתוך רצועה צרה של הנחות.

תשואות שנתיות אמיתיות אינן מגיעות כשעור שטוח כלל. הפאנל שלהלן עוקב אחר שינוי המחיר השנתי של עוקב S&P 500 SPY מ-2006 עד 2025, תוך שימוש בנעילות של מפגש רגיל, לצד כמה רחוקה כל שנה הייתה מנתון ה-12% שהכלל מניח.

WITH ye AS (
    SELECT toYear(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS year,
           argMax(close, window_start) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2004-12-01') AND toDate('2025-12-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY year
)
SELECT a.year AS year,
       round((a.px / b.px - 1) * 100, 2) AS annual_change_pct,
       round(abs((a.px / b.px - 1) * 100 - 12), 2) AS distance_from_12_pct
FROM ye AS a
INNER JOIN ye AS b ON a.year = b.year + 1
WHERE a.year >= 2006
ORDER BY year

לרוחב 20 השנים הקלנדריות המצוירות, הטווח נע מ--38.35% ב-2008 ל-29.54% ב-2013. השנה הקרובה ביותר להנחה הייתה 2014, 0.64 נקודות משם ב-11.36%. ממוצע של 12% הוא תיאור של קטע ארוך, ואף שנה בודדת אינה מחויבת לשתף איתו פעולה.

אלו הם שינויי מחיר בלבד. חלוקות הקרן נמצאות מחוץ להם, כך שסדרת תשואה כוללת תרוץ גבוה יותר, ויחס הוצאות מושך לכיוון השני.

באיזה שיעור הצטברו רצפים של שמונה שנים בפועל

אבן הדרך הראשונה של הכלל היא אופק של שמונה שנים, שהוא ארוך מספיק כדי לבחון ישירות. הפאנל שלהלן לוקח כל סוף שנה מ-2004 עד 2017, מודד את מחיר SPY שמונה שנים מאוחר יותר, ומציין את השיעור השנתי ואת המכפלה על פני אותו חלון.

WITH ye AS (
    SELECT toYear(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS year,
           argMax(close, window_start) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2004-12-01') AND toDate('2025-12-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY year
)
SELECT a.year AS start_year,
       round((pow(b.px / a.px, 1.0 / 8) - 1) * 100, 2) AS annualized_8y_pct,
       round(b.px / a.px, 2) AS multiple_after_8y
FROM ye AS a
INNER JOIN ye AS b ON b.year = a.year + 8
WHERE a.year >= 2004 AND a.year <= 2017
ORDER BY start_year

הפיזור לרוחב 14 נקודות התחלה הוא רחב. החלון שנפתח בסוף 2004 הצטבר ב-2.06% לשנה וסיים ב-1.18 פעמים ממחיר ההתחלה שלו. החלון שנפתח בסוף 2012 הצטבר ב-12.82% והגיע ל-2.62 פעמים. אותו מדד, אותו אורך תקופת החזקה, שנת כניסה שונה.

כל חלון בפאנל מכסה שמונה שנים מלאות, שהוא האופק שהכלל מתייחס אליו כיחידה שלו. השיעור הממומש על פני יחידה זו נע מאחוזים בודדים נמוכים ועד בערך לנתון המונח, ותאריך ההתחלה הוא מה שמפריד ביניהם.

השקעה אחת, מסלול אמיתי אחד

אבני דרך נראות מסודרות בגיליון אלקטרוני. הנה אותו רעיון על מסלול מחיר אמיתי: 10,000 דולר להמחשה שהושקעו ב-SPY בסוף 2005 והושארו לבד, מסומנים לכל סוף שנה עד 2025.

WITH ye AS (
    SELECT toYear(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS year,
           argMax(close, window_start) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2005-12-01') AND toDate('2025-12-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY year
),
base AS (
    SELECT px FROM ye WHERE year = 2005
)
SELECT a.year AS year,
       round(a.px / (SELECT px FROM base), 2) AS multiple_of_start,
       round(10000 * a.px / (SELECT px FROM base), 0) AS stake_value_usd
FROM ye AS a
WHERE a.year >= 2005
ORDER BY year

סוף השנה הראשון מעל פי שניים מערך ההתחלה היה 2017, ב-2.14 פעמים, שתים עשרה שנים פנימה. סוף השנה לפניו עמד על 1.79 פעמים. פי שלושה מערך ההתחלה הופיע לראשונה בסוף 2020, ב-3 פעמים, חמש עשרה שנים פנימה. עד סוף 2025 ההשקעה סומנה ב-54740 דולר, או 5.47 פעמים מהתחלתה, על מחיר בלבד.

קראו את הצורה ולא את נקודות הקצה. הקו מבלה שנים 2008 עד 2012 מתחת או קרוב למקום בו התחיל, ואז מכסה את רוב שטחו במחצית השנייה של החלון. הרצף הלא אחיד הזה הוא החלק שציר זמן חלק של 8-4-3 מסתיר, והוא אותו מנגנון שמותיר שני משקיעים עם אופקים זהים במקומות שונים מאוד. סכום חד פעמי ותוכנית חודשית פוגשים גם את השוק בצורה שונה, וזה הנושא של ממוצע עלות בדולר.

למה הכלל טוב

כלל 8-4-3 מרוויח את מקומו כאינטואיציה לגבי האצה: הפער בין נתחים שווים של יתרה מתקצר בזמן שההפקדה נשארת שטוחה. כשהוא נקרא כתוכנית, הוא נושא הנחות שכדאי לציין.

• שיעור ה-12% הוא קלט, לא זכות. נכון ליולי 2026 שום דבר לא מבטיח ששום קרן תספק אותו על פני שמונה שנים נתונות.
• יחסי הוצאות, דמי יציאה ומסים יוצאים מהמספר הממומש, והאריתמטיקה של הכלל מתעלמת מכולם.
• הכלל מניח שההפקדות לעולם לא נפסקות ולעולם לא עולות. שנה מופסקת מזיזה כל אבן דרך.
• סדר התשואות חשוב לתוכנית שמשלמת מדי חודש, שכן הפקדות מאוחרות יותר יושבות בשוק לזמן קצר יותר.

קרנות נאמנות גם מתמחרות פעם ביום לפי שווי הנכסים הנקי שנקבע לאחר הסגירה, כך שתשלום חודשי לעולם לא קונה במחיר התוך-יומי על מסך. כאשר קרנות נאמנות נסחרות מכסה מנגנון זה. לשאלה הרחבה יותר האם ניתן לנצח באופן אמין את תשואות קרן המדד, השערת השוק היעיל היא המסגרת העומדת.

שאלות נפוצות

מהו כלל 8-4-3 עבור קרנות נאמנות?

זהו קיצור לאבני דרך של תשואה דריבית בתוך תוכנית השקעה חודשית. היתרה מגיעה לאבן דרך ראשונה תוך כ-8 שנים, מכפילה את אבן הדרך הזו כ-4 שנים מאוחר יותר, ומשלשת אותה כ-3 שנים לאחר מכן, בהנחת תשואה שנתית יציבה קרובה ל-12%.

האם כלל 8-4-3 עובד בתשואות נמוכות יותר?

המרווחים נמתחים. בהנחת תשואה של 10% לשנה אבני הדרך נוחתות בכ-8.0, 12.4 ו-15.5 שנים. ב-7% הן נוחתות בכ-8.0, 13.2 ו-16.9 שנים, מה שנקרא יותר כדפוס 8-5-4.

האם 12% היא הנחת תשואה ארוכת טווח ריאלית?

זוהי הנחה, וההיסטוריה אינה אחידה סביבה. לרוחב חלונות מתגלגלים של שמונה שנים של נתוני מחיר SPY שהתחילו בין 2004 ל-2017, הצמיחה השנתית נעה מ-2.06% עד כ-12.82%, כך ששנת הכניסה הייתה חשובה לא פחות מאורך האופק.

במה שונה כלל 8-4-3 מכלל 72?

כלל 72 מעריך כמה זמן לוקח לסכום חד פעמי בודד להכפיל את עצמו בשיעור נתון. כלל 8-4-3 מתאר זרם של הפקדות חודשיות ואת הפערים המצטמצמים בין נתחים שווים של יתרה מצטברת.

האם כלל 8-4-3 לוקח בחשבון עמלות ומסים?

לא. האריתמטיקה משתמשת בתשואה ברוטו ומתעלמת מיחסי הוצאות, עלויות עסקה ומס על רווחים או חלוקות. כל אחד מאלה מפחית את השיעור הממומש, מה שמאריך כל מרווח.

כל נתון בפאנלים שלמעלה הוא שאילתה מאוחסנת על מחירי מפגש אמיתיים, וה-SQL יושב מתחת לכל פאנל אם תרצו להריץ מחדש את החלונות בטרמינל סטרסמור.