Zımni volatilite ve vega arasındaki fark nedir

Zımni volatilite ve vega ayrımı

Implied volatility (IV) ile vega arasındaki fark, opsiyon zincirlerinde açıkça belirtilmeyen tek bir ayrıma dayanır. Implied volatility, bir girdi niteliğindedir: Piyasa opsiyonun fiyatını belirledikten sonra, fiyatlama modelini çözmek için kullanılan volatilite değeridir. Vega ise bir değişim oranıdır: Söz konusu girdideki her bir puanlık değişim karşılığında opsiyon fiyatının kaç dolar değişeceğini ifade eder. IV, ne kadarlık bir volatilite maliyetiyle karşı karşıya olduğunuzu gösterir. Vega ise bir pozisyonun bu maliyetin ne kadarını taşıdığını ortaya koyar.

Zımni volatilite ve vega: bir girdi ve bir oran

Bir opsiyon fiyatlama modeli, herkesin kolayca erişebileceği birkaç veriyi temel alır: spot fiyat, kullanım fiyatı (strike), vadeye kalan süre ve finansman oranı. Model ayrıca, kimsenin kesin olarak bilemeyeceği tek bir veriye ihtiyaç duyar: dayanak varlığın vade sonuna kadar ne kadar hareket edeceği. Modele bir volatilite değeri girdiğinizde, size bir fiyat çıktısı verir.

Zımni volatilite (implied volatility) bu süreci tersten işletir. Piyasadaki mevcut opsiyon fiyatından yola çıkılır ve modeli tam olarak bu fiyata ulaştıracak volatilite değeri aranır. Bulunan bu değer, opsiyon zincirindeki IV'dir ve zımni volatilitenin nasıl hesaplandığı bu arama sürecini detaylandırır. Bu bir tahmin değildir. Bugünün fiyatının içinde yer alan volatilite varsayımıdır ve zımni volatilite, hisse senedi fiyatı neredeyse hiç değişmediği günlerde dahi opsiyon fiyatları değiştikçe hareket eder.

Vega, aynı modelden bir adım sonra elde edilir. Diğer tüm değişkenleri sabit tutarak volatilite girdisini bir puan artırdığınızda, model fiyatının ne kadar değiştiğini kaydedersiniz. Bu mesafe vegadır. Hisse başına 0,20 vega değerine sahip varsayımsal bir sözleşme ele alalım: IV'deki bir puanlık artış, model fiyatını hisse başına yaklaşık 20 sent, standart yüz hisselik bir sözleşmede ise yaklaşık 20 dolar yükseltir; iki puanlık artış ise yaklaşık 40 dolara denk gelir. IV, volatilitenin fiyatıdır. Vega ise bu fiyat değişiminin büyüklüğüdür. Opsiyon vegası bu mekaniği tüm detaylarıyla ele alır.

Daha uzun vadeli bir opsiyon neden daha yüksek vega değerine sahiptir?

Volatilite, birim zaman başına belirsizliktir ve daha uzun vadeli bir sözleşme bu belirsizliği daha fazla bünyesinde barındırır. Aynı dayanak varlık üzerinde ve aynı IV seviyesinde işlem gören iki sözleşme, birbirinden çok farklı vega değerlerine sahip olabilir; vade uzadıkça bu fark daha da açılır.

Aşağıdaki panel, Temmuz 2026'ya kadar işlem gören AAPL sözleşmelerini vadeye kalan gün sayısına göre gruplandırmakta, kullanım fiyatlarını spot fiyatın yüzde beş aralığında tutmakta ve her bir grubun ortalama vega değerini en yakın vadeli gruba göre endekslemektedir. Sözleşme bazlı günlük IV ve yunanlar, volatilite çözümünün yakınsadığı ve sözleşmenin o gün fiilen işlem gördüğü satırlara göre filtrelenmiş olan global_markets.options_greeks kaynağından alınmıştır.

WITH ntm AS
(
    SELECT
        intDiv(days_to_expiry, 30) * 30 AS dte_floor,
        avg(toFloat64(vega))            AS vega_avg,
        avg(implied_volatility)         AS iv_avg,
        count()                         AS contract_days
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= '2026-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 545
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    GROUP BY dte_floor
    HAVING count() >= 50
)
SELECT
    concat(toString(dte_floor), ' to ', toString(dte_floor + 29), ' days') AS dte_bucket,
    round(iv_avg * 100, 1)                                                 AS avg_iv_pct,
    round(vega_avg / first_value(vega_avg) OVER (ORDER BY dte_floor ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING), 2) AS vega_vs_front,
    toUInt32(contract_days)                                                AS contract_day_count
FROM ntm
ORDER BY dte_floor

Ay genelinde ortalaması alındığında, 0 to 29 days grubu 33.2% IV seviyesinde fiyatlanırken, 510 to 539 days grubu için bu oran 29.5% seviyesindedir. Bu, uygulanan volatilitenin aynı kabul edilebileceği kadar yakın bir değerdir. Aynı satırlardaki vega sütunu ise bu kadar dengeli değildir: En uzun vadeli grup, eğrinin 14 gruplarında, en kısa vadeli grubun vega değerinin 8.14 katını taşımaktadır.

Bu çarpan, işin pratik noktasıdır. Bir puanlık IV, her iki sözleşme için de bir puana karşılık gelir. Ancak bu puanın yarattığı fiyat hareketi, her iki sözleşmede aynı değildir. Uzun vadeli sözleşmeyi elinde tutan bir yatırımcı, aynı kotasyon edilen IV seviyesinde ön ay vadeli sözleşmeyi tutan birine kıyasla birkaç kat daha fazla volatilite riski taşır ve bu risk, sözleşmenin vadesi yaklaştıkça şekil değiştirir; zaman içinde opsiyon yunanları bu değişimi izler.

Vega kullanım fiyatına göre de değişir mi?

Değişir ve bu değişim bir tümsek şeklindedir. Vega, kullanım fiyatı piyasa fiyatına yakın olduğunda (at-the-money) zirve yapar ve her iki yönde de azalır. Piyasa fiyatından oldukça uzak (far out-of-the-money) bir sözleşme, değerlemesi için çok az prim içerir; bu nedenle volatilite varsayımındaki bir değişim, sözleşme fiyatını mutlak değer bazında daha az etkiler.

Aşağıdaki panel, vadeyi yaklaşık yirmi ila kırk beş gün arasında sabit tutarak kullanım fiyatları arasında geçiş yapar ve her bir kullanım fiyatı grubunun ortalama vegasını, eğri üzerindeki en büyük gruba göre endeksler.

WITH mny AS
(
    SELECT
        floor((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 50) / 50 AS strike_offset,
        avg(toFloat64(vega))    AS vega_avg,
        avg(implied_volatility) AS iv_avg,
        count()                 AS contract_days
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= '2026-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.12
    GROUP BY strike_offset
    HAVING count() >= 30
)
SELECT
    concat(toString(toInt32(round(strike_offset * 100))), '% from spot') AS strike_vs_spot,
    round(iv_avg * 100, 1)                                              AS avg_iv_pct,
    round(vega_avg / max(vega_avg) OVER (), 2)                          AS vega_vs_peak,
    toUInt32(contract_days)                                             AS contract_day_count
FROM mny
ORDER BY strike_offset

-12% from spot grubu, zirve grubunun vegasının 0.46 oranını taşırken, 10% from spot grubu 0.52 oranını taşımıştır. IV sütunu da aynı kullanım fiyatları boyunca kayar; eğrinin bir ucunda 35.5%, diğer ucunda 29.3% değerini alır. Bu eğim, volatilite çarpıklığı (volatility skew) olarak adlandırılır. Çarpıklık girdinin bir özelliğidir. Tümsek ise duyarlılığın bir özelliğidir.

Yüksek zımni volatilite ile yüksek vega aynı şey midir?

Hayır. IV bir seviyedir ve bir seviye ancak kendi geçmişiyle kıyaslandığında anlam ifade eder. Bu karşılaştırma, bugünkü IV değerini ilgili menkul kıymetin son bir yıl içindeki işlem aralığına yerleştiren IV rank veya IV percentile göstergelerinin işidir: Yüzde otuzluk bir IV, bir hisse senedinin aralığının alt sınırında yer alırken, bir başkasının üst sınırında bulunabilir. Yüksek zımni volatilitenin iyi olup olmadığı, sözleşmenin hangi tarafında olduğunuza bağlıdır; vega ise bu tarafın büyüklüğünün nasıl ölçüldüğüdür.

Aşağıdaki panel, üç bilindik hisse senedi için eğri üzerinde karşılaştırılabilir bir noktada, vadeye yirmi ila kırk beş gün kala ve kullanım fiyatları spot fiyatın yüzde beş yakınında olacak şekilde, geride kalan bir yıl boyunca haftalık ortalama IV değerlerini takip etmektedir.

SELECT
    toString(toMonday(date))                                              AS week,
    formatDateTime(toMonday(date), '%b %e, %Y')                           AS week_label,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'AAPL') * 100, 1) AS aapl_iv_pct,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'NVDA') * 100, 1) AS nvda_iv_pct,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'KO') * 100, 1)   AS ko_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'NVDA', 'KO')
  AND date >= '2025-08-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY week, week_label
HAVING countIf(underlying_symbol = 'AAPL') > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'NVDA') > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'KO') > 0
ORDER BY week

Seri, Jul 28, 2025 haftasından Jul 27, 2026 haftasına kadar 53 adet haftalık veri noktası içermektedir. Bu son haftada AAPL ortalama 32%, NVDA 43.6% ve KO 21.2% seviyesinde gerçekleşmiştir. Üç hisse, üç farklı volatilite seviyesi ve bu rakamların hiçbiri, bir puanlık hareketin belirli bir pozisyon için ne kadar değer ifade edeceğini söylememektedir. Bu ikinci soru vega'nın konusudur.

Bir pozisyonun aynı anda hem volatilite satıcısı olup hem de vega nötr kalabilmesinin nedeni de budur. Vega, bacaklar arasında netleştirilir. Otuz günlük bir opsiyon satın, daha az miktarda doksan günlük bir opsiyon alın ve vega değerleri birbirini sıfırlayana kadar bu iki bacağın büyüklüğünü ayarlayın: Bu durumda, tüm volatilite yüzeyi boyunca gerçekleşen paralel bir puanlık artış portföyü neredeyse hiç etkilemezken, pozisyon ön vadedeki kısa ve arka vadedeki uzun konumunu korur. Bu yapı bir calendar spread'dir. Vega nötr ifadesi, piyasa görüşünü değil, hassasiyeti tanımlar.

IV rank, volatilitenin pahalı olup olmadığını yanıtlar. Vega ise bu bahsin ne kadarının portföyde olduğunu yanıtlar. Aynı girdinin ürettiği üçüncü sayı olan piyasanın hisse senedi için vade sonuna kadar fiyatladığı mesafe ise zımni volatiliteden beklenen hareket'tir.

Sıkça Sorulan Sorular

İma edilen volatilite (implied volatility) ile vega aynı şey midir?

Hayır. İma edilen volatilite, piyasada halihazırda kotasyon verilen fiyattan geriye doğru hesaplanan bir opsiyon fiyatlama modelinin girdisidir. Vega ise bu modelin girdiye olan duyarlılığıdır; yani ima edilen volatilitedeki bir puanlık değişimin fiyat üzerindeki etkisidir. Biri bir seviyeyi, diğeri ise bir değişim oranını ifade eder.

Daha yüksek ima edilen volatilite, daha yüksek vega anlamına mı gelir?

Tek başına hayır. Vega büyük ölçüde vadeye kalan süre ve kullanım fiyatının (strike price) spot fiyata olan uzaklığı ile belirlenir. Vadeye uzun süre kalmış ve kullanım fiyatı spot fiyata yakın (at-the-money) bir sözleşme, aynı ima edilen volatilite seviyesindeki kısa vadeli bir sözleşmeye göre katbekat daha yüksek vega değerine sahip olabilir; yukarıdaki ilk panelin ölçtüğü değer de budur.

0,20’lik bir vega ne anlama gelir?

Bu, ima edilen volatilitedeki bir puanlık değişim için sözleşmenin model fiyatının hisse başına yaklaşık 0,20 dolar, yani yüz adet hisselik bir sözleşmede yaklaşık yirmi dolar değişeceği anlamına gelir. Vega, spot fiyat, zaman ve volatilite değiştikçe değişen bir tahmindir; bu nedenle yirmi dolarlık değişim büyük hareketler için değil, küçük hareketler için geçerlidir.

Bir pozisyon aynı anda hem volatilite kısa (short) hem de vega nötr olabilir mi?

Evet. Vega değerleri farklı bacaklar arasında toplanıp birbirini sıfırlayabilir. Yakın vadeli bir sözleşmede kısa pozisyon taşıyan ve daha uzak vadeli bir sözleşmede uzun pozisyon alan bir portföy, toplamda yaklaşık sıfır vega değerine sahip olabilirken, yakın vadeli sözleşmenin volatilitesine dair bir görüşü korumaya devam edebilir. Tüm vadelerde gerçekleşen paralel bir ima edilen volatilite hareketi bu pozisyonu neredeyse hiç etkilemezken, vade yapısındaki (term structure) bir değişim etkiler.

Bu sayfadaki ima edilen volatilite ve vega verileri nereden gelmektedir?

Her panel, Ağustos 2021’den bu yana listelenen her sözleşme için ima edilen volatilite, delta, gamma, vega, theta ve rho verilerini içeren global_markets.options_greeks kaynağından günlük greeks verilerini okur. Paneller, yalnızca volatilite hesaplamasının yakınsadığı ve o seansta işlem görmüş sözleşmelere ait satırları tutar.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    countIf(underlying_symbol = 'AAPL')           AS aapl_contract_day_count,
    countIf(underlying_symbol = 'NVDA')           AS nvda_contract_day_count,
    countIf(underlying_symbol = 'KO')             AS ko_contract_day_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'NVDA', 'KO')
  AND date >= '2025-08-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

Buradaki her panel, altında yer alan SQL kodunu içerir; her bir ortalamanın nasıl hesaplandığını görmek için panellerden birini genişletmeniz yeterlidir. Takip ettiğiniz bir hisse senedi (ticker) için aynı ima edilen volatilite ve vega karşılaştırmasını yapmak isterseniz, Strasmore terminali üzerinden sade bir dille talep oluşturabilirsiniz.