Perbezaan Implied Volatility dan Vega dalam Opsyen

8.14
Perbezaan antara implied volatility dan vega terletak pada satu perkara yang tidak dinyatakan secara jelas dalam rantaian opsyen (option chain). Implied volatility, atau IV, merupakan input: angka volatiliti yang diperoleh daripada model penetapan harga sebaik sahaja pasaran menetapkan harga opsyen tersebut. Vega pula ialah kadar perubahan: jumlah dolar yang berubah pada harga opsyen bagi setiap satu mata perubahan dalam input tersebut. IV memberitahu anda volatiliti yang dikenakan. Vega memberitahu anda jumlah caj tersebut yang ditanggung oleh sesuatu posisi.

Implied volatility berbanding vega: input dan kadar

Model penetapan harga opsyen mengambil beberapa fakta yang boleh disemak oleh sesiapa sahaja: harga spot, strike price, baki tempoh, dan kadar pembiayaan. Ia juga mengambil satu fakta yang tidak boleh disemak oleh sesiapa, iaitu sejauh mana aset asas akan bergerak antara sekarang dan tarikh luput. Berikan angka volatiliti kepada model tersebut dan ia akan mengeluarkan harga.

Implied volatility menjalankan proses itu secara terbalik. Anda bermula daripada harga yang disebut oleh pasaran dan mencari angka volatiliti yang menjadikan model tersebut mencetak harga yang tepat. Nombor yang diselesaikan itu ialah IV pada rantaian tersebut, dan cara implied volatility dikira memperincikan proses pencarian itu sendiri. Ia bukanlah satu ramalan. Ia adalah andaian volatiliti yang terkandung dalam harga hari ini, dan implied volatility bergerak setiap kali harga opsyen bergerak, walaupun pada hari saham itu sendiri hampir tidak berubah.

Vega terhasil daripada model yang sama satu langkah kemudian. Kekalkan semua pemboleh ubah lain, naikkan input volatiliti sebanyak satu mata, dan rekodkan sejauh mana harga model itu berubah. Jarak itu ialah vega. Ambil kontrak hipotesis dengan vega sebanyak 0.20 sesaham: kenaikan satu mata dalam IV meningkatkan harga modelnya sebanyak kira-kira 20 sen sesaham, iaitu kira-kira $20 bagi kontrak standard 100 saham, dan dua mata adalah kira-kira $40. IV ialah harga bagi volatiliti. Vega ialah saiz tiket tersebut. Option vega merangkumi mekanik ini sepenuhnya.

Mengapa opsyen bertempoh lebih panjang mempunyai vega yang lebih tinggi?

Volatiliti ialah ketidakpastian bagi setiap unit masa, dan kontrak yang lebih panjang mengumpul lebih banyak ketidakpastian tersebut. Dua kontrak pada aset asas yang sama dengan IV yang serupa boleh membawa vega yang sangat berbeza, dan jurang tersebut semakin melebar apabila tarikh luput semakin jauh.

Panel di bawah mengumpulkan kontrak AAPL yang didagangkan sehingga Julai 2026 mengikut bilangan hari sehingga luput, mengekalkan harga strike dalam lingkungan lima peratus daripada harga spot, dan mengindeks purata vega setiap kumpulan kepada kumpulan yang mempunyai tarikh terdekat. IV harian bagi setiap kontrak dan greeks diperoleh daripada global_markets.options_greeks, ditapis kepada baris di mana penyelesaian volatiliti menumpu dan kontrak tersebut benar-benar didagangkan pada hari itu.

WITH ntm AS
(
    SELECT
        intDiv(days_to_expiry, 30) * 30 AS dte_floor,
        avg(toFloat64(vega))            AS vega_avg,
        avg(implied_volatility)         AS iv_avg,
        count()                         AS contract_days
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= '2026-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 545
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    GROUP BY dte_floor
    HAVING count() >= 50
)
SELECT
    concat(toString(dte_floor), ' to ', toString(dte_floor + 29), ' days') AS dte_bucket,
    round(iv_avg * 100, 1)                                                 AS avg_iv_pct,
    round(vega_avg / first_value(vega_avg) OVER (ORDER BY dte_floor ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING), 2) AS vega_vs_front,
    toUInt32(contract_days)                                                AS contract_day_count
FROM ntm
ORDER BY dte_floor

Secara purata sepanjang bulan, kumpulan 0 to 29 days diletakkan harga pada IV sebanyak 33.2%, berbanding 29.5% bagi kumpulan 510 to 539 days. Cukup hampir untuk dianggap sebagai volatiliti yang sama dikenakan. Lajur vega merentasi baris yang sama tidaklah sekata: kumpulan paling panjang membawa 8.14 kali ganda vega kumpulan paling singkat, pada 14 bahagian keluk tersebut.

Gandaan itu adalah perkara praktikalnya. Satu mata IV adalah satu mata pada kedua-dua kontrak. Wang yang digerakkan oleh satu mata itu tidak sama pada kedua-duanya. Seseorang yang memegang kontrak bertempoh panjang memegang pendedahan volatiliti beberapa kali ganda berbanding seseorang yang memegang kontrak bulan hadapan pada IV sebut harga yang sama, dan pendedahan itu berubah bentuk apabila kontrak semakin matang, yang dijejaki oleh option greeks over time.

Adakah vega berubah mengikut strike juga?

Ya, dan bentuknya adalah seperti bonggol. Vega memuncak berhampiran at-the-money dan menurun ke kedua-dua arah. Kontrak yang jauh out-of-the-money mempunyai premium yang kecil untuk dinilai semula, jadi perubahan dalam andaian volatiliti hanya mengubah harganya secara mutlak pada kadar yang lebih rendah.

Panel di bawah menetapkan tempoh luput secara kasar, iaitu 20 hingga 45 hari, dan meninjau merentasi pelbagai strike, dengan mengindeks purata vega bagi setiap kumpulan strike kepada kumpulan terbesar pada keluk tersebut.

WITH mny AS
(
    SELECT
        floor((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 50) / 50 AS strike_offset,
        avg(toFloat64(vega))    AS vega_avg,
        avg(implied_volatility) AS iv_avg,
        count()                 AS contract_days
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= '2026-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.12
    GROUP BY strike_offset
    HAVING count() >= 30
)
SELECT
    concat(toString(toInt32(round(strike_offset * 100))), '% from spot') AS strike_vs_spot,
    round(iv_avg * 100, 1)                                              AS avg_iv_pct,
    round(vega_avg / max(vega_avg) OVER (), 2)                          AS vega_vs_peak,
    toUInt32(contract_days)                                             AS contract_day_count
FROM mny
ORDER BY strike_offset

Kumpulan -12% from spot membawa 0.46 daripada vega kumpulan puncak, dan kumpulan 10% from spot membawa 0.52. Lajur IV juga beralih merentasi strike yang sama, iaitu 35.5% pada satu hujung keluk dan 29.3% pada hujung yang satu lagi. Kecondongan itu ialah volatility skew. Skew adalah sifat input. Bonggol tersebut adalah sifat sensitiviti.

Adakah volatiliti tersirat (implied volatility) yang tinggi sama dengan vega yang tinggi?

Tidak. IV ialah satu tahap, dan satu tahap hanya membawa makna apabila dibandingkan dengan sejarahnya sendiri. Perbandingan tersebut adalah fungsi IV rank atau IV percentile, yang meletakkan IV hari ini dalam julat dagangan aset yang sama sepanjang tahun lalu: IV sebanyak 30% boleh berada berhampiran paras terendah bagi satu ticker dan berhampiran paras tertinggi bagi ticker yang lain. Sama ada volatiliti tersirat yang tinggi itu baik bergantung pada bahagian kontrak yang anda pegang, dan vega ialah cara saiz bahagian tersebut diukur.

Panel di bawah menjejaki purata IV mingguan bagi tiga nama besar pada titik yang setara dalam keluk, iaitu 20 hingga 45 hari sebelum tamat tempoh dengan harga strike dalam lingkungan 5% daripada harga spot, sepanjang tahun lalu.

SELECT
    toString(toMonday(date))                                              AS week,
    formatDateTime(toMonday(date), '%b %e, %Y')                           AS week_label,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'AAPL') * 100, 1) AS aapl_iv_pct,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'NVDA') * 100, 1) AS nvda_iv_pct,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'KO') * 100, 1)   AS ko_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'NVDA', 'KO')
  AND date >= '2025-08-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY week, week_label
HAVING countIf(underlying_symbol = 'AAPL') > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'NVDA') > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'KO') > 0
ORDER BY week

Siri ini mengandungi 53 titik mingguan, bermula dari minggu Jul 28, 2025 sehingga minggu Jul 27, 2026. Pada minggu terakhir tersebut, AAPL mencatatkan purata 32%, NVDA 43.6%, dan KO 21.2%. Tiga nama, tiga tahap volatiliti, dan tiada satu pun daripada angka tersebut menyatakan nilai pergerakan satu mata bagi mana-mana posisi tertentu. Soalan kedua itu adalah bidang vega.

Inilah sebabnya mengapa sesuatu posisi boleh menjadi short volatility dan pada masa yang sama hampir neutral dari segi vega. Vega dikira secara bersih merentas kaki (legs) opsyen. Jual opsyen 30 hari, beli kuantiti opsyen 90 hari yang lebih kecil, dan laraskan saiz kedua-duanya sehingga vega masing-masing saling membatalkan: kenaikan satu mata yang selari dalam IV merentas keseluruhan permukaan hampir tidak mengubah buku, sementara posisi itu kekal short pada tempoh tamat terdekat dan long pada tempoh tamat yang lebih jauh. Struktur tersebut ialah calendar spread. Vega neutral menggambarkan sensitiviti, bukan pandangan pasaran.

IV rank menjawab sama ada volatiliti itu mahal. Vega menjawab berapa banyak pertaruhan itu yang ada dalam buku. Angka ketiga yang dihasilkan oleh input yang sama, iaitu jarak yang diletakkan harga pasaran untuk dilalui oleh saham sehingga tamat tempoh, ialah pergerakan jangkaan daripada volatiliti tersirat.

Soalan Lazim

Adakah implied volatility sama dengan vega?

Tidak. Implied volatility ialah input kepada model penetapan harga opsyen, yang diperoleh secara songsang daripada harga yang sedang disebut oleh pasaran. Vega ialah sensitiviti model tersebut terhadap input berkenaan: perubahan harga bagi setiap satu mata pergerakan dalam IV. Satu adalah tahap, satu lagi adalah kadar.

Adakah implied volatility yang lebih tinggi bermakna vega yang lebih tinggi?

Tidak semestinya. Vega ditentukan terutamanya oleh tempoh sehingga tamat tempoh dan sejauh mana harga strike daripada harga spot. Kontrak at-the-money yang mempunyai tempoh matang panjang boleh membawa vega berkali ganda lebih tinggi berbanding kontrak minggu hadapan yang disebut pada IV yang sama, iaitu perkara yang diukur oleh panel pertama di atas.

Apakah maksud vega 0.20?

Ini bermakna harga model kontrak tersebut bergerak kira-kira $0.20 sesaham bagi setiap satu mata perubahan dalam implied volatility, secara kasarnya $20 bagi kontrak seratus saham. Vega sendiri merupakan anggaran yang berubah apabila harga spot, masa, dan volatiliti berubah, jadi nilai $20 itu hanya tepat untuk pergerakan kecil dan bukannya pergerakan besar.

Bolehkah sesuatu posisi menjadi short volatility dan vega neutral pada masa yang sama?

Ya. Vega ditambah dan ditolak merentas kaki opsyen, jadi buku yang short pada tempoh matang terdekat dan long pada tempoh matang lebih jauh boleh menghasilkan vega bersih hampir sifar, sementara masih mengekalkan pandangan terhadap volatiliti kontrak hadapan. Pergerakan IV selari merentas semua tempoh matang hampir tidak menjejaskannya. Perubahan dalam bentuk struktur tempoh (term structure) akan menjejaskannya.

Dari manakah datangnya angka IV dan vega pada halaman ini?

Setiap panel membaca greeks harian bagi setiap kontrak daripada global_markets.options_greeks, yang mengandungi implied volatility, delta, gamma, vega, theta, dan rho bagi setiap kontrak tersenarai sejak Ogos 2021. Panel tersebut hanya mengekalkan baris di mana penyelesaian volatiliti menumpu (converged) dan kontrak tersebut didagangkan pada sesi itu.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    countIf(underlying_symbol = 'AAPL')           AS aapl_contract_day_count,
    countIf(underlying_symbol = 'NVDA')           AS nvda_contract_day_count,
    countIf(underlying_symbol = 'KO')             AS ko_contract_day_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'NVDA', 'KO')
  AND date >= '2025-08-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

Setiap panel di sini membawa SQL tepat di bawahnya, kembangkan satu untuk melihat bagaimana setiap purata dikira. Untuk menjalankan perbandingan IV dan vega yang sama pada ticker yang anda ikuti, minta ia dalam bahasa Inggeris mudah pada terminal Strasmore.