Implizite Volatilität vs. Vega: der Unterschied

Bei der Unterscheidung zwischen impliziter Volatilität und Vega geht es um einen Unterschied, den eine Optionskette nie ausdrücklich ausweist. Die implizite Volatilität, kurz IV, ist ein Eingabewert: die Volatilitätszahl, die sich aus einem Preismodell ergibt, nachdem der Markt den Preis der Option bereits festgelegt hat. Vega ist eine Änderungsrate: der Betrag, um den sich der Optionspreis bei einer Veränderung dieses Eingabewerts um einen Prozentpunkt bewegt. Die IV zeigt, welche Volatilität der Markt einpreist. Vega zeigt, wie stark eine Position dieser Volatilität ausgesetzt ist.

Implizite Volatilität und Vega: ein Eingabewert und eine Änderungsrate

Ein Optionspreismodell benötigt einige Kennzahlen, die jeder nachschlagen kann: den Kassakurs, den Ausübungspreis, die verbleibende Laufzeit und einen Finanzierungssatz. Außerdem benötigt es eine Kennzahl, die niemand nachschlagen kann: die erwartete Bewegung des Basiswerts bis zum Verfall. Gibt man dem Modell einen Volatilitätswert vor, berechnet es daraus einen Preis.

Die implizite Volatilität kehrt diesen Vorgang um. Ausgangspunkt ist der vom Markt quotierte Preis. Gesucht wird der Volatilitätswert, bei dem das Modell genau diesen Preis berechnet. Diese ermittelte Zahl ist die IV in der Optionskette. Wie die implizite Volatilität berechnet wird erläutert die Suche im Detail. Die IV ist keine Prognose. Sie ist die Volatilitätsannahme, die im heutigen Preis steckt. Sie verändert sich, sobald sich die Optionspreise bewegen, selbst wenn sich die Aktie an diesem Tag kaum verändert. Implizite Volatilität erläutert diesen Zusammenhang.

Vega ergibt sich im nächsten Schritt aus demselben Modell. Alle anderen Faktoren bleiben unverändert. Der Volatilitätseingang wird um einen Prozentpunkt erhöht. Dann wird gemessen, wie stark sich der Modellpreis verändert. Diese Veränderung ist das Vega. Angenommen, ein Kontrakt hat ein Vega von 0,20 je Aktie. Ein Anstieg der IV um einen Prozentpunkt erhöht seinen Modellpreis dann um etwa 20 Cent je Aktie. Bei einem Standardkontrakt über 100 Aktien entspricht das ungefähr 20 Dollar. Zwei Prozentpunkte entsprechen ungefähr 40 Dollar. Die IV ist der Preis der Volatilität. Vega misst die Größe der Preisveränderung. Vega bei Optionen erläutert die Mechanik vollständig.

Warum hat eine Option mit längerer Laufzeit ein höheres Vega?

Volatilität beschreibt die Unsicherheit pro Zeiteinheit. Ein Vertrag mit längerer Laufzeit ist dieser Unsicherheit über einen längeren Zeitraum ausgesetzt. Zwei Verträge auf denselben Basiswert können bei identischer IV ein sehr unterschiedliches Vega aufweisen. Der Abstand wird größer, je weiter der Verfallstermin in der Zukunft liegt.

Die folgende Grafik gruppiert AAPL-Kontrakte, die bis Juli 2026 gehandelt wurden, nach der Zahl der Tage bis zum Verfall. Die Ausübungspreise liegen dabei höchstens 5 % vom Kassakurs entfernt. Das durchschnittliche Vega jedes Intervalls wird auf das Intervall mit dem nächsten Verfallstermin indexiert. Die tägliche IV und die Greeks je Kontrakt stammen aus global_markets.options_greeks. Berücksichtigt werden nur Zeilen, in denen die Volatilitätsberechnung konvergierte und der Kontrakt an diesem Tag tatsächlich gehandelt wurde.

WITH ntm AS
(
    SELECT
        intDiv(days_to_expiry, 30) * 30 AS dte_floor,
        avg(toFloat64(vega))            AS vega_avg,
        avg(implied_volatility)         AS iv_avg,
        count()                         AS contract_days
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= '2026-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 545
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    GROUP BY dte_floor
    HAVING count() >= 50
)
SELECT
    concat(toString(dte_floor), ' to ', toString(dte_floor + 29), ' days') AS dte_bucket,
    round(iv_avg * 100, 1)                                                 AS avg_iv_pct,
    round(vega_avg / first_value(vega_avg) OVER (ORDER BY dte_floor ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING), 2) AS vega_vs_front,
    toUInt32(contract_days)                                                AS contract_day_count
FROM ntm
ORDER BY dte_floor

Über den Monat lag die IV im 0 to 29 days-Intervall bei 33.2%, gegenüber 29.5% im 510 to 539 days-Intervall. Das ist nahe genug, um von derselben berechneten Volatilität zu sprechen. Die Vega-Spalte dieser Zeilen ist dagegen weit weniger gleichmäßig: Im längsten Intervall lag das Vega beim 8.14-Fachen des Werts im kürzesten Intervall. Das gilt über 14 Intervalle der Kurve hinweg.

Dieses Mehrfache ist der entscheidende praktische Punkt. Ein IV-Punkt entspricht bei beiden Kontrakten einem IV-Punkt. Der Geldbetrag, um den sich der Preis dadurch bewegt, ist jedoch nicht derselbe. Wer den länger laufenden Kontrakt hält, trägt ein Mehrfaches der Volatilitätsexponierung eines Investors, der den Kontrakt im Frontmonat bei derselben ausgewiesenen IV hält. Diese Exponierung verändert sich mit zunehmendem Alter des Kontrakts. Das zeigt Options-Greeks im Zeitverlauf.

Ändert sich Vega auch mit dem Ausübungspreis?

Das tut es. Die Form ist eine Wölbung. Vega erreicht nahe am Geld seinen Höchststand und nimmt in beide Richtungen ab. Ein weit aus dem Geld liegender Kontrakt enthält nur eine geringe Optionsprämie, deren Wert neu bestimmt werden kann. Deshalb verändert eine Anpassung der Volatilitätsannahme seinen Preis absolut gesehen weniger.

Die folgende Grafik hält die Restlaufzeit weitgehend konstant, bei 20 bis 45 Tagen. Stattdessen betrachtet sie verschiedene Ausübungspreise. Der durchschnittliche Vega-Wert jedes Ausübungspreis-Buckets wird dabei auf den größten Bucket der Kurve indexiert.

WITH mny AS
(
    SELECT
        floor((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 50) / 50 AS strike_offset,
        avg(toFloat64(vega))    AS vega_avg,
        avg(implied_volatility) AS iv_avg,
        count()                 AS contract_days
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= '2026-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.12
    GROUP BY strike_offset
    HAVING count() >= 30
)
SELECT
    concat(toString(toInt32(round(strike_offset * 100))), '% from spot') AS strike_vs_spot,
    round(iv_avg * 100, 1)                                              AS avg_iv_pct,
    round(vega_avg / max(vega_avg) OVER (), 2)                          AS vega_vs_peak,
    toUInt32(contract_days)                                             AS contract_day_count
FROM mny
ORDER BY strike_offset

Der Bucket -12% from spot wies 0.46 des Vega-Werts des Spitzen-Buckets auf. Beim Bucket 10% from spot waren es 0.52. Auch die IV-Spalte verschiebt sich über dieselben Ausübungspreise hinweg: 35.5% an einem Ende der Kurve und 29.3% am anderen. Diese Neigung wird als Volatilitätsskew bezeichnet. Der Skew ist eine Eigenschaft des Inputs. Die Wölbung ist eine Eigenschaft der Sensitivität.

Ist eine hohe implizite Volatilität dasselbe wie ein hohes Vega?

Nein. Die IV ist ein Niveau. Ein Niveau ist nur im Vergleich zu seiner eigenen Historie aussagekräftig. Diesen Vergleich leisten IV-Rang oder IV-Perzentil. Sie zeigen, wo die heutige IV innerhalb der Spanne liegt, in der derselbe Ticker im vergangenen Jahr gehandelt wurde: Eine IV von 30 % kann beim einen Ticker nahe dem unteren Ende der Spanne und beim anderen nahe dem oberen Ende liegen. Ob eine hohe implizite Volatilität vorteilhaft ist, hängt davon ab, auf welcher Seite des Kontrakts Sie stehen. Vega misst, wie groß dieses Engagement ist.

Das folgende Panel zeigt die wöchentliche durchschnittliche IV von drei bekannten Unternehmen an einem vergleichbaren Punkt der Laufzeitenkurve. Berücksichtigt werden Optionen mit 20 bis 45 Tagen bis zum Verfall und Ausübungspreisen, die höchstens 5 % vom Kassakurs abweichen. Der Betrachtungszeitraum umfasst das vergangene Jahr.

SELECT
    toString(toMonday(date))                                              AS week,
    formatDateTime(toMonday(date), '%b %e, %Y')                           AS week_label,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'AAPL') * 100, 1) AS aapl_iv_pct,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'NVDA') * 100, 1) AS nvda_iv_pct,
    round(avgIf(implied_volatility, underlying_symbol = 'KO') * 100, 1)   AS ko_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'NVDA', 'KO')
  AND date >= '2025-08-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY week, week_label
HAVING countIf(underlying_symbol = 'AAPL') > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'NVDA') > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'KO') > 0
ORDER BY week

Die Zeitreihe umfasst 53 Wochenwerte, von der Woche Jul 28, 2025 bis zur Woche Jul 27, 2026. In der letzten Woche lag der Durchschnitt bei AAPL bei 32%, bei NVDA bei 43.6% und bei KO bei 21.2%. Drei Unternehmen, drei Volatilitätsniveaus. Keine dieser Zahlen zeigt, wie viel eine Veränderung um einen Prozentpunkt für eine bestimmte Position wert wäre. Diese zweite Frage beantwortet Vega.

Das erklärt auch, warum eine Position gleichzeitig short Volatilität und nahezu vega-neutral sein kann. Vega wird über die einzelnen Legs saldiert. Verkaufen Sie eine 30-Tage-Option und kaufen Sie eine kleinere Menge einer 90-Tage-Option. Passen Sie die Positionsgrößen so an, dass sich die Vegas aufheben. Ein paralleler Anstieg der IV um einen Prozentpunkt über die gesamte Volatilitätsoberfläche bewegt das Buch dann kaum. Gleichzeitig bleibt die Position in der kurzen Laufzeit short und in der langen Laufzeit long. Diese Struktur ist ein Calendar-Spread. Vega-neutral beschreibt die Sensitivität, nicht die Markterwartung.

Der IV-Rang zeigt, ob Volatilität teuer ist. Vega zeigt, wie groß dieses Engagement im Buch ist. Die dritte Kennzahl, die aus derselben Eingabe entsteht, ist die vom Markt bis zum Verfall erwartete Kursbewegung der Aktie: die aus der impliziten Volatilität abgeleitete erwartete Bewegung.

FAQ

Ist die implizite Volatilität dasselbe wie Vega?

Nein. Die implizite Volatilität ist eine Eingabegröße eines Optionspreismodells. Sie wird aus dem Preis, den der Markt bereits quotiert, rückwärts berechnet. Vega misst die Sensitivität dieses Modells gegenüber der Eingabegröße: die Preisveränderung bei einer Veränderung der IV um einen Prozentpunkt. Das eine ist ein Niveau, das andere eine Änderungsrate.

Bedeutet eine höhere implizite Volatilität auch ein höheres Vega?

Nicht allein. Das Vega wird vor allem durch die Restlaufzeit und den Abstand des Ausübungspreises vom Kassakurs bestimmt. Ein länger laufender Kontrakt am Geld kann bei identischer IV ein mehrfach höheres Vega aufweisen als ein Kontrakt mit einer Laufzeit bis zum Ende der laufenden Woche. Genau das misst das erste Panel oben.

Was bedeutet ein Vega von 0,20?

Der Modellpreis dieses Kontrakts verändert sich bei einer Veränderung der impliziten Volatilität um einen Prozentpunkt um etwa 0,20 US-Dollar je Aktie. Bei einem Kontrakt über 100 Aktien entspricht das ungefähr 20 US-Dollar. Vega ist selbst eine Schätzung und verändert sich mit Kassakurs, Restlaufzeit und Volatilität. Die 20 US-Dollar gelten daher für kleine, nicht für große Veränderungen.

Kann eine Position gleichzeitig short Volatilität und Vega-neutral sein?

Ja. Vegas addieren sich über die einzelnen Positionen und können sich gegenseitig aufheben. Ein Portfolio, das bei einem Kontrakt mit kurzer Restlaufzeit short und bei einem Kontrakt mit längerer Restlaufzeit long ist, kann daher insgesamt ungefähr Vega-neutral sein und trotzdem eine Einschätzung zur Volatilität des Kontrakts mit kurzer Restlaufzeit enthalten. Eine parallele Verschiebung der IV über alle Laufzeiten wirkt sich kaum aus. Eine Veränderung der Form der Laufzeitenstruktur dagegen schon.

Woher stammen die IV- und Vega-Werte auf dieser Seite?

Jedes Panel verwendet tägliche Greeks je Kontrakt aus global_markets.options_greeks. Diese Quelle enthält seit August 2021 für jeden gelisteten Kontrakt implizite Volatilität, Delta, Gamma, Vega, Theta und Rho. Die Panels berücksichtigen nur Zeilen, bei denen die Berechnung der impliziten Volatilität konvergiert ist und der Kontrakt an diesem Handelstag gehandelt wurde.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    countIf(underlying_symbol = 'AAPL')           AS aapl_contract_day_count,
    countIf(underlying_symbol = 'NVDA')           AS nvda_contract_day_count,
    countIf(underlying_symbol = 'KO')             AS ko_contract_day_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'NVDA', 'KO')
  AND date >= '2025-08-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

Jedes Panel enthält darunter das vollständige SQL. Öffnen Sie eines davon, um zu sehen, wie der jeweilige Durchschnitt berechnet wurde. Wenn Sie denselben IV- und Vega-Vergleich für einen von Ihnen beobachteten Ticker durchführen möchten, können Sie ihn auf dem Strasmore-Terminal in einfachem Englisch anfordern.