Piyasalar Çöküşlerden Nasıl Toparlanır

2016'dan bu yana gerçekleşen her S&P 500 çöküşü, bugüne kadar yeni bir zirveye ulaşarak toparlanmıştır. Endeks, 2020 başlarında beş hafta içinde değerinin yaklaşık üçte birini kaybetmiş ve altı ay içinde tekrar rekor seviyeye çıkmıştır. 2022 boyunca dörtte bir oranında kayıp yaşamış ve 2024 yılında zirveyi geri kazanmıştır. Piyasa ömrünün büyük kısmını önceki bir zirvenin altında geçirir ve şimdiye kadar bu düşük seviyelerin tamamı geçici olmuştur.

Son cümle tüm yazının özetidir. Bir çöküş, grafik üzerinde bir kırılma gibi hissettirir. Kayıtlarda ise endeksin eninde sonunda içinden çıktığı bir düşüştür. Bu durum, bir sonrakinin de öyle olacağını vaat etmez. Sadece, denetlenebilir kayıtlı fiyatlar üzerinden son on yılda gerçekte ne yapıldığını gösterir.

Piyasa genellikle zirvesinin ne kadar altında seyreder

Yatırımcılar piyasayı yukarı giden bir çizgi olarak hayal eder. Çoğu zaman ise halihazırda belirlenmiş bir zirvenin altında kalan bir çizgidir. Drawdown, şimdiye kadarki en yüksek kapanıştan mevcut fiyata kadar olan düşüştür ve endeks yeni bir rekor kırdığı sürece devam eder. Aşağıdaki grafik, 2016'dan bu yana her işlem gününü, SPY ETF aracılığıyla ölçülen S&P 500'ün mevcut zirvesinin ne kadar altında kapattığına göre kategorize etmektedir.

WITH d AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
           argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= '2016-01-01'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY dt
),
dd AS (
    SELECT dt,
           (c / max(c) OVER (ORDER BY dt ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100 AS ddpct
    FROM d
),
b AS (
    SELECT multiIf(ddpct >= -0.5, 'At a new high',
                   ddpct >= -5,   'Within 5% of the high',
                   ddpct >= -10,  '5-10% below',
                   ddpct >= -20,  '10-20% below',
                                  'More than 20% below') AS bucket,
           multiIf(ddpct >= -0.5, 0, ddpct >= -5, 1, ddpct >= -10, 2, ddpct >= -20, 3, 4) AS ord
    FROM dd
)
SELECT bucket, round(100.0 * count() / (SELECT count() FROM b), 1) AS pct_of_trading_days
FROM b GROUP BY bucket, ord ORDER BY ord

Endeks, işlem günlerinin sadece 29.7%'ında tamamen yeni bir zirvede kapanmıştır. Diğer 38.7%'lik bir kısımda zirvenin %5 yakınına oturmuş, 2.8%'lik bir kısımda ise zirvenin %20'den fazla altında kalmıştır. Zararda olmak piyasanın alarm durumu değil, normal durumudur. Derin düşüşler nadirdir, sığ düşüşler ise neredeyse süreklidir.

2016'dan bu yana piyasanın zararda olduğu tarihsel süreç

Her ay için en kötü drawdown değeri çizildiğinde, son on yılın yapısı ortaya çıkar. Her bir olay, endeks yeni bir rekor kırdıkça aşağı doğru iner ve ardından sıfır çizgisine geri döner. Sıfır değeri, piyasanın o ay yeni bir zirveye dokunduğu anlamına gelir.

WITH d AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
           argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= '2016-01-01'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY dt
),
dd AS (
    SELECT dt, c,
           max(c) OVER (ORDER BY dt ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM d
)
SELECT toStartOfMonth(dt) AS month, round(min((c / peak - 1) * 100), 1) AS worst_drawdown_pct
FROM dd GROUP BY month ORDER BY month

İki derin çukur belirgindir. 2020 Mart COVID çöküşü, endeksi birkaç hafta içinde yaklaşık üçte bir oranında eritmiştir. 2022 ayı piyasası ise yılın büyük bölümünde aşağı yönlü hareket etmiştir. Bunların çevresinde ise sıradan geri çekilmeler yer alır: 2018'de sert bir Aralık, 2019'da keskin bir sonbahar ve hiçbir zaman ana haberlere taşınmayan tekrarlanan %5-10 arası düşüşler. Bunların her biri sıfır çizgisine geri dönmüştür. Grafik, her biri bir sonraki yeni zirve tarafından silinen on yıllık bir korku dönemini göstermektedir.

Şimdiye kadarki tüm drawdown'lar toparlanmıştır

Toparlanma süreci yıl bazında daha net anlaşılmaktadır. Aşağıdaki her takvim yılı için, endeksin mevcut zirvesinden yaşadığı en kötü drawdown, o yılın gerçek fiyat getirisi ile yan yana verilmiştir.

WITH d AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
           argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= '2016-01-01'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY dt
),
dd AS (
    SELECT dt, toYear(dt) AS yr, c,
           (c / max(c) OVER (ORDER BY dt ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100 AS ddpct
    FROM d
)
SELECT toString(yr) AS year,
       round(min(ddpct), 1) AS worst_drawdown_pct,
       round((argMax(c, dt) / argMin(c, dt) - 1) * 100, 1) AS year_return_pct
FROM dd GROUP BY yr ORDER BY yr

2020 en net örnektir. En kötü drawdown -34.2% seviyesine ulaşmış, ancak yıl yine de 15.1% ile tamamlanmıştır. 2019, düşük seviyelerinde -16.8% kadar düşmüş ve 28.6% seviyesinden kapanmıştır. Bu dönemdeki tek kayıp yılı 2022 olmuştur; yıl içi düşük seviyesi -25.4% ve tam yıl fiyat getirisi -20% olmuştur. Endeks, 2023'ün 24.8% getiri sağladığı takip eden yıl bu seviyeyi geri kazanmıştır. Bir yıl içindeki çift haneli drawdown bir istisnadan ziyade kural haline gelmiştir ve bu yılların çoğu yine de daha yüksek seviyelerde tamamlanmıştır.

Bu bir sihir değildir. Endeksi birkaç mega-cap hisse ve geri kalan her şey olarak ayırmak, modern drawdown'ların çoğunu açıklar; bu konu endeks yoğunlaşması üzerine çalışmamızda ele alınmıştır. Bir çöküş, en yüksek beta değerine sahip hisseleri en sert şekilde etkilerken, en sakin hisseler daha az düşer. Ancak toparlanma, şimdiye kadar tüm piyasa genelinde kendini göstermiştir.

Piyasanın bugünkü durumu

Bir skor kartı, mevcut durumu tüm dönemle kıyaslayarak bağlamına oturtmaktadır.

WITH d AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
           argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= '2016-01-01'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY dt
),
dd AS (
    SELECT dt,
           (c / max(c) OVER (ORDER BY dt ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100 AS ddpct
    FROM d
)
SELECT round(-min(ddpct), 1) AS deepest_fall_pct,
       round(-argMax(ddpct, dt), 1) AS current_fall_pct,
       round(100.0 * countIf(ddpct < -0.5) / count(), 0) AS pct_days_below_high,
       round(100.0 * countIf(ddpct < -5) / count(), 0) AS pct_days_below_5,
       round(100.0 * countIf(ddpct < -10) / count(), 0) AS pct_days_below_10,
       count() AS trading_days
FROM dd

2016'dan bu yana S&P 500'ün bir zirveden düştüğü en derin seviye 34.2%, yani COVID düşüşüdür. Son oturum itibarıyla zirvesinin 0.6% altındadır. 2647 işlem gününün 70%'ünde önceki bir zirvanın altında kapanmıştır; bunların 32%'inde %5'ten fazla, 16%'inde ise %10'dan fazla düşüş yaşanmıştır. Piyasa ömrünün yaklaşık üçte birini zirvesinden anlamlı bir mesafede geçirmiştir ve bugüne kadar bu çukurların her birinden yeni bir rekorla çıkmıştır.

Bunların hiçbiri bir tahmin değildir. Geçmişteki toparlanmalar gelecekteki bir çöküşün ne yapacağını değil, ne olduğunu anlatır ve %34'lük bir düşüşten toparlanan bir endeks, bir dahaki sefere daha da düşebilir. Kayıtlardaki değer perspektif sunar: bir drawdown, piyasanın acil durumu olduğu kadar dinlenme halidir ve bu zaman diliminde, bir düşüş sırasında satış yapma refleksi, aslında toparlanma sırasında satış yapmıştır.

SSS

Hisse senedi piyasası çöküşleri her zaman toparlanır mı?

Yaklaşık 34.2%'lık COVID çöküşü ve 2022 ayı piyasası dahil olmak üzere, 2016'dan bu yana gerçekleşen her S&P 500 drawdown'ı bugüne kadar yeni bir zirveye ulaşarak toparlanmıştır. Geçmişteki toparlanmalar, gelecekteki herhangi bir düşüş için bir garanti değil, olanların kaydıdır.

Piyasanın bir çöküşten toparlanması ne kadar sürer?

Bu süre büyük farklılıklar göstermiştir. 2020 çöküşü zirvesini aylar içinde geri kazanırken, 2022 ayı piyasası 2024 yılına kadar sürmüştür. Yukarıdaki zararda olma grafiği, her bir drawdown'ın kendi hızında sıfır çizgisine döndüğünü göstermektedir.

Hisse senedi piyasası ne kadar süreyle zirvesinin altında kalır?

2016'dan bu yana S&P 500, işlem günlerinin yaklaşık 70%'sinde önceki bir zirvanın altında kapanmıştır. Bunların sadece 29.7%'inde tamamen yeni bir zirveye ulaşmıştır. Bir zirvenin altında kalmak piyasanın normal durumudur.

2016'dan bu yana görülen en kötü hisse senedi piyasası drawdown'ı hangisidir?

Endeksin birkaç hafta içinde zirvesinden yaklaşık 34.2% düştüğü 2020 başındaki COVID çöküşüdür. 2022 ayı piyasası, -25.4% civarındaki yıl içi düşüşüyle bir sonraki en derin düşüştür.

Çöküşten sonra hisse senedi almak iyi bir fikir midir?

Bu yazı yatırım tavsiyesi içermemektedir. Tarihsel kayıtlar, piyasanın ömrünün büyük kısmını bir zirvenin altında geçirdiğini ve bu zaman dilimindeki her çöküşten toparlandığını göstermektedir, ancak bunun devam edip etmeyeceği bilinmemektedir. Piyasanın en korku dolu günlerinin nasıl performans gösterdiğine dair korku sırasında alım üzerine veri çalışmamıza bakınız.

Buradaki her bir sayı, her grafiğin altında açıp denetleyebileceğiniz kayıtlı bir sorgudan gelmektedir. Strasmore terminalinde herhangi bir ticker için aynı drawdown testini çalıştırabilirsiniz.