كيف تتعافى الأسواق من الانهيارات المالية

كل انهيار لمؤشر S&P 500 منذ عام 2016 تعافى حتى الآن ليصل إلى مستوى قياسي جديد. فقد المؤشر حوالي ثلث قيمته خلال خمسة أسابيع في أوائل عام 2020، ثم عاد للصعود إلى مستوى قياسي خلال ستة أشهر. كما فقد ربع قيمته خلال عام 2022، واستعاد مستواه القياسي في عام 2024. يقضي السوق معظم وقته عند مستويات أدنى من ذروته السابقة، وحتى الآن، كانت كل تلك الانخفاضات مؤقتة.

هذه الجملة الأخيرة هي فحوى المقال بالكامل. يبدو الانهيار وكأنه كسر في الرسم البياني، لكنه في السجل التاريخي مجرد تراجع استطاع المؤشر الخروج منه في النهاية. هذا لا يضمن أن الانهيار القادم سيسير بنفس الطريقة، بل يوضح ما حدث فعلياً خلال العقد الماضي بناءً على أسعار مخزنة يمكنك مراجعتها.

المسافة المعتادة للسوق تحت ذروته

يتخيل المستثمرون السوق كخط يتجه صعوداً، لكنه في معظم الأوقات يكون خطاً يستقر تحت ذروة حققها سابقاً. يمثل "التراجع" (drawdown) الهبوط من أعلى سعر إغلاق حتى الآن إلى السعر الحالي، ويظل هذا التراجع قائماً حتى يسجل المؤشر رقماً قياسياً جديداً. يصنف الرسم البياني أدناه كل يوم تداول منذ عام 2016 بناءً على مدى إغلاق مؤشر S&P 500، مقاساً عبر صندوق SPY ETF، تحت ذروته الحالية.

WITH d AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
           argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= '2016-01-01'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY dt
),
dd AS (
    SELECT dt,
           (c / max(c) OVER (ORDER BY dt ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100 AS ddpct
    FROM d
),
b AS (
    SELECT multiIf(ddpct >= -0.5, 'At a new high',
                   ddpct >= -5,   'Within 5% of the high',
                   ddpct >= -10,  '5-10% below',
                   ddpct >= -20,  '10-20% below',
                                  'More than 20% below') AS bucket,
           multiIf(ddpct >= -0.5, 0, ddpct >= -5, 1, ddpct >= -10, 2, ddpct >= -20, 3, 4) AS ord
    FROM dd
)
SELECT bucket, round(100.0 * count() / (SELECT count() FROM b), 1) AS pct_of_trading_days
FROM b GROUP BY bucket, ord ORDER BY ord

سجل المؤشر إغلاقاً عند مستوى قياسي جديد في 29.7% فقط من أيام التداول. واستقر ضمن نطاق 5% من الذروة في 38.7% من الأيام، وأقل من 20% من الذروة في 2.8%. يعد التراجع تحت المستويات السابقة هو الحالة الطبيعية للسوق وليس حالة طوارئ. الفجوات العميقة نادرة، بينما التراجعات الطفيفة شبه مستمرة.

تاريخ تراجعات السوق منذ عام 2016

عند رسم أسوأ تراجع مفتوح في كل شهر، يظهر شكل العقد الأخير. تبدأ كل فترة بالهبوط، ثم تعود للصعود نحو خط الصفر عندما يسجل المؤشر رقماً قياسياً جديداً. تعني القراءة "صفر" أن السوق قد لمس ذروة جديدة خلال ذلك الشهر.

WITH d AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
           argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= '2016-01-01'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY dt
),
dd AS (
    SELECT dt, c,
           max(c) OVER (ORDER BY dt ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM d
)
SELECT toStartOfMonth(dt) AS month, round(min((c / peak - 1) * 100), 1) AS worst_drawdown_pct
FROM dd GROUP BY month ORDER BY month

من الواضح وجود قاعين عميقين؛ حيث تسبب انهيار كوفيد في مارس 2020 في خفض المؤشر بنحو الثلث خلال أسابيع قليلة. أما سوق الهبوط في عام 2022 فقد استمر في الانخفاض خلال معظم العام. وتتوزع حولهما التراجعات العادية، مثل شهر ديسمبر الصعب في عام 2018، والخريف الحاد في عام 2019، والتراجعات المتكررة بنسبة 5-10% والتي لم تتصدر العناوين. لقد عادت كل هذه التراجعات إلى خط الصفر. يمثل الرسم البياني عقداً من المخاوف، التي مُحيت جميعها مع كل ذروة جديدة.

تعافي جميع التراجعات حتى الآن

تظهر عملية التعافي بشكل أكثر وضوحاً عند تحليلها سنوياً. لكل سنة ميلادية أدناه، نجد أسوأ تراجع عانى منه المؤشر من ذروته الحالية بجانب العائد السعري الفعلي الذي حققته السنة.

WITH d AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
           argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= '2016-01-01'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY dt
),
dd AS (
    SELECT dt, toYear(dt) AS yr, c,
           (c / max(c) OVER (ORDER BY dt ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100 AS ddpct
    FROM d
)
SELECT toString(yr) AS year,
       round(min(ddpct), 1) AS worst_drawdown_pct,
       round((argMax(c, dt) / argMin(c, dt) - 1) * 100, 1) AS year_return_pct
FROM dd GROUP BY yr ORDER BY yr

عام 2020 هو المثال الأوضح؛ حيث بلغ أسوأ تراجع -34.2%، ومع ذلك أنهى العام عند 15.1%. وفي عام 2019، انخفض المؤشر بمقدار -16.8% عند أدنى مستوياته وأغلق عند 28.6%. أما السنة الوحيدة التي شهدت خسارة فهي عام 2022، حيث بلغ أدنى مستوى خلال العام -25.4% وكان العائد السعري السنوي -20%. واستعاد المؤشر تلك المستويات في العام التالي، حيث حقق عام 2023 عائداً بنسبة 24.8%. كان التراجع بنسبة رقم مزدوج خلال السنة هو القاعدة وليس الاستثناء، ومع ذلك أنهت معظم تلك السنوات العام عند مستويات أعلى.

هذا النمط ليس سحراً. إن تقسيم المؤشر إلى مجموعة من الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة وما سواها يفسر الكثير من التراجعات الحديثة، وهي نقطة تناولناها في دراستنا حول تركز المؤشر. كما أن الانهيارات تضرب الشركات ذات "بيتا" (beta) العالية بقوة أكبر، بينما تنخفض الأسهم الأكثر استقراراً بنسبة أقل. ومع ذلك، أظهرت عملية التعافي شموليتها لكافة الأسهم حتى الآن.

وضع السوق الحالي

يوضح أحد السجلات الوضع الحالي مقارنة بالفترة الكاملة.

WITH d AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
           argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= '2016-01-01'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY dt
),
dd AS (
    SELECT dt,
           (c / max(c) OVER (ORDER BY dt ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1) * 100 AS ddpct
    FROM d
)
SELECT round(-min(ddpct), 1) AS deepest_fall_pct,
       round(-argMax(ddpct, dt), 1) AS current_fall_pct,
       round(100.0 * countIf(ddpct < -0.5) / count(), 0) AS pct_days_below_high,
       round(100.0 * countIf(ddpct < -5) / count(), 0) AS pct_days_below_5,
       round(100.0 * countIf(ddpct < -10) / count(), 0) AS pct_days_below_10,
       count() AS trading_days
FROM dd

منذ عام 2016، كان أعمق هبوط لمؤشر S&P 500 عن ذروته هو 34.2%، وهو قاع فترة كوفيد. وحتى آخر جلسة، يستقر المؤشر عند 0.6% تحت ذروته. ومن بين 2647% يوم تداول، أغلق المؤشر تحت ذروة سابقة في 70% من تلك الأيام، وأقل من 5% في 32%، وأقل من 10% في 16%. قضى السوق حوالي ثلث عمره على مسافة كبيرة من ذروته، وقد صعد حتى الآن من كل تلك الفجوات إلى سجلات جديدة.

لا يعد هذا تنبؤاً. فالتعافي السابق يصف ما حدث بالفعل، ولا يحدد ما سيفعله أي انهيار مستقبلي، فالمؤشر الذي تعافى من هبوط بنسبة 34% قد يهبط أكثر في المرة القادمة. تكمن قيمة السجل التاريخي في المنظور؛ فالتراجع هو حالة السكون للسوق بقدر ما هو حالة طوارئ، وقد أثبتت التجربة في هذه الفترة أن البيع أثناء التراجع كان بمثابة شراء أثناء التعافي.

الأسئلة الشائعة

هل تتعافى انهيارات سوق الأسهم دائماً؟

تعافى كل تراجع لمؤشر S&P 500 منذ عام 2016 ليصل إلى ذروة جديدة حتى الآن، بما في ذلك انهيار كوفيد بنسبة 34.2% تقريباً وسوق الهبوط في عام 2022. التعافي السابق هو سجل لما حدث، وليس ضماناً لأي انخفاض مستقبلي.

كم يستغرق السوق للتعافي من الانهيار؟

تفاوتت المدة بشكل كبير. فقد استعاد انهيار عام 2020 ذروته في غضون أشهر، بينما استمر سوق الهبوط في عام 2022 حتى عام 2024. يوضح الرسم البياني أعلاه كيف يعود كل تراجع إلى خط الصفر وفقاً لوتيرته الخاصة.

ما هي المدة التي يقضيها سوق الأسهم تحت ذروته؟

منذ عام 2016، أغلق مؤشر S&P 500 تحت ذروة سابقة في حوالي 70% من أيام التداول. ووصل إلى ذروة جديدة تماماً في 29.7% فقط من تلك الأيام. الاستقرار تحت الذروة هو الحالة الطبيعية للسوق.

ما هو أسوأ تراجع لسوق الأسهم منذ عام 2016؟

انهيار كوفيد في أوائل عام 2020، عندما انخفض المؤشر بنحو 34.2% من ذروته خلال أسابيع قليلة. وكان سوق الهبوط في عام 2022 هو التالي من حيث العمق، حيث بلغ أدنى مستوى خلال العام حوالي -25.4%.

هل من الجيد شراء الأسهم بعد الانهيار؟

لا يقدم هذا المقال أي نصيحة. يظهر السجل التاريخي أن السوق قضى معظم وقته تحت الذروة وتعافى من كل انهيار في هذه الفترة حتى الآن، ولكن لا أحد يعرف ما إذا كان هذا سيستمر. راجع دراستنا للبيانات حول الشراء أثناء الخوف لمعرفة أداء أكثر أيام السوق خوفاً.

تأتي كل الأرقام هنا من استعلام مخزن يمكنك فتحه ومراجعته تحت كل رسم بياني. يمكنك إجراء نفس اختبار التراجع على أي رمز تداول عبر منصة Strasmore.