Put Option คืออะไร สรุปความหมายและวิธีการทำงาน

Put option คือสัญญาที่ให้สิทธิแก่เจ้าของในการ ขาย หุ้นจำนวน 100 หุ้น ที่ราคาคงที่ซึ่งเรียกว่า strike price เมื่อใดก็ได้ก่อนวันหมดอายุ สัญญานี้เป็นภาพสะท้อนของ call option ซึ่งให้สิทธิในการ ซื้อ ราคาของ put จะเพิ่มขึ้นเมื่อราคาหุ้นลดลง และลดลงเมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้น ผู้ซื้อต้องจ่าย premium ล่วงหน้าเพื่อแลกกับสิทธินั้น และจำนวนเงินสูงสุดที่ผู้ซื้อสามารถสูญเสียได้คือค่า premium ดังกล่าว

วิธีที่ชัดเจนที่สุดในการดูพฤติกรรมของ put คือการติดตามสัญญาจริงหนึ่งฉบับตลอดอายุสัญญา นี่คือตัวอย่างของ SPY put ที่มี strike price อยู่ที่ $740 และหมดอายุในวันที่ 18 มิถุนายน 2026 โดยติดตามตั้งแต่เดือนพฤษภาคม จนถึงวันที่มีการซื้อขายปกติวันสุดท้าย กราฟแสดงระยะห่างของ SPY ที่อยู่เหนือหรือใต้ strike price $740 เทียบกับราคาของ put:

SELECT date,
       round(avg((underlying_close - 740) / 740 * 100), 2) AS spy_vs_strike_pct,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

put เปิดช่วงการซื้อขายที่ $23.05 เมื่อวันที่ 1 พฤษภาคม ในขณะที่ SPY มีราคาต่ำกว่า strike price $740 เมื่อ SPY ปรับตัวขึ้นเหนือ strike price ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม ราคา put ได้ลดลงจนเหลือเพียงไม่กี่ดอลลาร์ และเมื่อถึงวันที่มีการซื้อขายปกติวันสุดท้าย ราคาจะอยู่ที่ $1.16 เส้นสองเส้นนี้มีทิศทางตรงกันข้ามกัน: ทุกครั้งที่หุ้นปรับตัวขึ้นเหนือ strike price ราคา put จะลดลง และทุกครั้งที่หุ้นปรับตัวลง ราคา put จะดีดกลับขึ้นมา รูปแบบที่สวนทางกันนี้คือหัวใจสำคัญของ put

Put option คืออะไรกันแน่?

ตัวเลขสามค่าเป็นตัวกำหนด put ทุกฉบับ ได้แก่ strike (ราคาที่คุณสามารถขายได้), expiration (วันหมดอายุ) และ premium (ราคาที่คุณจ่ายเพื่อซื้อสัญญา) หนึ่งสัญญาครอบคลุมหุ้น 100 หุ้น ตัวอย่าง SPY put ด้านบนมี strike price ที่ $740 และหมดอายุวันที่ 18 มิถุนายน การถือครองสัญญานี้หมายความว่าคุณมีสิทธิขาย SPY ที่ราคา $740 ต่อหุ้นจนกว่าจะถึงวันดังกล่าว ไม่ว่าราคาตลาดของ SPY จะอยู่ที่เท่าใดก็ตาม

สิทธินี้จะมีมูลค่าสูงสุดเมื่อราคาหุ้นอยู่ต่ำกว่า strike price มากๆ ซึ่งคุณสามารถขายที่ราคา $740 ในขณะที่ตลาดให้ราคาต่ำกว่า และจะมีมูลค่าน้อยมากเมื่อราคาหุ้นอยู่สูงกว่า strike price มากๆ เนื่องจากไม่มีใครต้องการขายที่ราคา $740 ในเมื่อสามารถขายในตลาดเปิดได้ในราคาสูงกว่า Put คือการวางสถานะในขาลง: มูลค่าของมันจะเพิ่มขึ้นเมื่อหุ้นราคาลดลง

เมื่อใดที่ put อยู่ในสถานะ "in the money"?

Moneyness คือการอธิบายว่าราคาหุ้นอยู่ตรงไหนเมื่อเทียบกับ strike price สถานะ in the money คือเมื่อหุ้นซื้อขายต่ำกว่า strike price, out of the money คือเมื่อหุ้นซื้อขายสูงกว่า strike price และ at the money คือเมื่อราคาหุ้นอยู่ที่ระดับ strike price พอดี สำหรับ put ราคาหุ้นที่ต่ำลงหมายถึงการอยู่ในสถานะ in the money ที่ลึกขึ้น ซึ่งตรงกันข้ามกับ call

ลองดู put ตัวเดิมในสองช่วงเวลาที่ห่างกันประมาณหนึ่งสัปดาห์ โดยช่วงแรกอยู่ใกล้จุดสูงสุดของ SPY ในเดือนมิถุนายน และอีกช่วงอยู่ใกล้จุดต่ำสุด:

SELECT date,
       round(underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(option_close, 2) AS put_price,
       round(greatest(740 - underlying_close, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(740 - underlying_close, 0), 2) AS time_value,
       round(delta, 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date IN ('2026-06-02', '2026-06-10')
ORDER BY date

เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน ขณะที่ SPY อยู่ที่จุดสูงสุด $759.63 ซึ่งสูงกว่า strike price $740 มาก put อยู่ในสถานะ out of the money อย่างหนักและแทบไม่มีมูลค่าที่ $2.79 แปดช่วงการซื้อขายต่อมา SPY ลดลงเหลือ $722.88 ซึ่งต่ำกว่า strike price มาก และสัญญาเดิมฉบับนี้กลับพุ่งขึ้นไปที่ $18.7 ไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลงในตัว put มีเพียงราคาหุ้นที่เคลื่อนที่ และ put เคลื่อนที่ไปในทิศทางตรงกันข้าม

มูลค่าที่แท้จริง (Intrinsic value) และมูลค่าทางเวลา (Time value)

premium ของ put แบ่งออกเป็นสองส่วน Intrinsic value คือมูลค่าของ option หากมีการใช้สิทธิในทันที: คำนวณจาก strike price ลบด้วยราคาหุ้น โดยมีค่าต่ำสุดคือศูนย์ Time value คือมูลค่าส่วนที่เหลือ ซึ่งเป็นสิ่งที่ผู้ซื้อจ่ายเพื่อโอกาสที่หุ้นจะลดลงมากกว่าเดิมก่อนวันหมดอายุ

เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน ขณะที่ SPY อยู่ที่ $722.88 มูลค่า intrinsic value ของ put คือ $17.12 ซึ่งคำนวณจาก strike price $740 ลบด้วยราคาหุ้น โดย put ซื้อขายอยู่ที่ $18.7 และส่วนต่าง $1.58 คือ time value บริสุทธิ์ เมื่อถึงจุดสูงสุดในวันที่ 2 มิถุนายน มูลค่า intrinsic value คือ $0 เนื่องจากหุ้นอยู่เหนือ strike price และ premium ทั้งหมดจำนวน $2.79 คือ time value ของการเดิมพันในสถานะ out-of-the-money เมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ time value จะลดลงเข้าสู่ศูนย์ และ put ที่อยู่ในสถานะ out-of-the-money ซึ่งไม่มี intrinsic value จะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า

ค่า delta ของ put เป็นค่าลบ

Delta วัดว่าราคาของ option จะเปลี่ยนแปลงไปเท่าใดเมื่อราคาหุ้นเปลี่ยนไป $1 สำหรับ call ค่า delta จะเป็นบวก แต่สำหรับ put ค่า delta จะเป็น ลบ: ราคา put จะเพิ่มขึ้นเมื่อหุ้นลดลง Option delta ยังใช้บอกโดยประมาณว่าสัญญานั้นอยู่ในสถานะ in the money ลึกเพียงใด โดยมีค่าตั้งแต่ใกล้ 0 สำหรับ put ที่อยู่ห่างจาก strike price มากๆ ไปจนถึง -1 สำหรับ put ที่อยู่ในสถานะ in the money อย่างลึก

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

put เปิดช่วงการซื้อขายด้วยค่า delta ที่ -0.681 และเพิ่มความชันเป็น -0.796 เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน เมื่อ SPY ลดลงต่ำกว่า strike price ค่า delta ใกล้ -0.8 หมายความว่า put เคลื่อนที่ประมาณ 80 เซนต์ต่อทุกๆ 1 ดอลลาร์ที่ SPY ลดลง เมื่อ option เข้าสู่สถานะ in the money ลึกขึ้น ค่า delta จะเข้าใกล้ -1 เมื่อ SPY ดีดตัวกลับขึ้นเหนือ strike price ก่อนวันหมดอายุ ค่า delta จะขยับกลับเข้าหาศูนย์และราคา put จะลดลงตาม เส้นนี้จะไม่ตัดขึ้นเหนือศูนย์: ค่า delta ของ put จะเป็นลบตลอดอายุสัญญา

ทำไมเทรดเดอร์จึงซื้อ put

put มีประโยชน์ในการใช้งานทั่วไปสองประการ ประการแรกคือ การป้องกันความเสี่ยงขาลง (downside protection) นักลงทุนที่มีหุ้นอยู่แล้วจะซื้อ put เพื่อเป็นประกัน: หากหุ้นราคาตก กำไรจาก put จะมาชดเชยผลขาดทุนจากหุ้น และ premium คือต้นทุนคงที่สำหรับการประกันนี้ การจับคู่แบบนี้มักเรียกว่า protective put ประการที่สองคือ การวางสถานะขาลง (bearish position) เทรดเดอร์ที่ไม่มีหุ้นจะซื้อ put เพื่อทำกำไรจากการลดลงของราคา โดยมีความเสี่ยงเพียงแค่ค่า premium แทนที่จะเป็นการขาดทุนแบบไม่จำกัดจากการขายชอร์ตหุ้นโดยตรง ไม่ว่าจะกรณีใด ผลลัพธ์ทางคณิตศาสตร์จะเป็นไปตามที่กราฟแสดง: put จะทำกำไรเมื่อหุ้นราคาลดลง

ปัจจัยอื่นๆ ที่ขับเคลื่อนราคา put ได้แก่ เวลาและความผันผวน ซึ่งเรียกว่า option greeks และส่วนของความผันผวนคือ implied volatility ทั้ง strike price และระยะเวลาจะกำหนด เมื่อ option หมดอายุ และความเร็วที่ time value จะลดลง หากบีบวันหมดอายุให้เหลือเพียงวันเดียว คุณจะได้พฤติกรรมที่รวดเร็วและมีลักษณะแบบได้หรือเสียทั้งหมดเหมือน 0DTE options

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

Put option คืออะไรในเชิงง่าย?

put คือสิทธิในการขายหุ้น 100 หุ้น ที่ราคาที่กำหนดก่อนวันที่กำหนด คุณต้องจ่าย premium เพื่อแลกกับสิทธินี้ และมันจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อราคาหุ้นลดลง ซึ่งตรงข้ามกับ call ที่เป็นสิทธิในการซื้อ

จำเป็นต้องมีหุ้นอยู่ก่อนถึงจะซื้อ put ได้หรือไม่?

ไม่จำเป็น เทรดเดอร์ที่ไม่มีหุ้นสามารถซื้อ put เพื่อวางสถานะขาลงได้โดยมีความเสี่ยงเพียงแค่ค่า premium ส่วนนักลงทุนที่มีหุ้นอยู่แล้วสามารถซื้อ put เพื่อเป็นประกันจากการลดลงของราคา ซึ่งเรียกว่า protective put

จะเกิดอะไรขึ้นกับ put หากราคาหุ้นเพิ่มขึ้น?

ราคา put จะลดลง เมื่อหุ้นซื้อขายสูงกว่า strike price put จะอยู่ในสถานะ out of the money และมีเพียง time value ซึ่งจะลดลงเข้าสู่ศูนย์เมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ ตัวอย่างเช่น SPY put ด้านบนลดลงเหลือ $1.16 หลังจากที่ SPY ดีดตัวกลับขึ้นเหนือ strike price $740

การซื้อ put สามารถขาดทุนได้สูงสุดเท่าใด?

ในฐานะผู้ซื้อ คุณสามารถขาดทุนได้สูงสุดเท่ากับค่า premium ที่จ่ายไป จำนวนนี้จะคงที่ทันทีที่คุณซื้อสัญญา ไม่ว่าราคาหุ้นจะพุ่งสูงขึ้นสวนทางกับคุณมากเพียงใดก็ตาม

คุณสามารถติดตาม SPY put นี้ผ่านค่า delta, time value และ implied volatility ได้ด้วยตนเองบนเทอร์มินัล Strasmore