Put Option কী এবং এটি কীভাবে কাজ করে

একটি put option হলো এমন একটি চুক্তি যা এর মালিককে একটি নির্দিষ্ট মূল্য বা strike price-এ যেকোনো সময় মেয়াদ শেষ হওয়ার আগে ১০০টি শেয়ার বিক্রি করার অধিকার দেয়। এটি একটি call option-এর বিপরীত, যা হলো কেনার অধিকার। শেয়ারের দাম কমলে put-এর মূল্য বাড়ে এবং শেয়ারের দাম বাড়লে এর মূল্য কমে। এই অধিকারের জন্য আপনাকে অগ্রিম একটি premium দিতে হয়, এবং ক্রেতা হিসেবে আপনার সর্বোচ্চ ক্ষতি হতে পারে সেই premium পরিমাণটি।

একটি put কীভাবে কাজ করে তা বোঝার সবচেয়ে সহজ উপায় হলো একটি বাস্তব চুক্তিকে এর মেয়াদকাল জুড়ে পর্যবেক্ষণ করা। এখানে একটি SPY put-এর উদাহরণ দেওয়া হলো, যার strike price $740 এবং মেয়াদ ১৮ জুন, ২০২৬; এটি ১ মে থেকে এর শেষ সেশন পর্যন্ত পর্যবেক্ষণ করা হয়েছে। চার্টটি SPY-এর $740 strike price-এর উপরে বা নিচে থাকার দূরত্ব এবং put-এর মূল্যের মধ্যে সম্পর্ক দেখায়:

SELECT date,
       round(avg((underlying_close - 740) / 740 * 100), 2) AS spy_vs_strike_pct,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

১ মে তারিখে SPY যখন $740 strike price-এর নিচে ছিল, তখন put-টি $23.05 মূল্যে ওপেন হয়েছিল। মে মাসের শেষভাগ পর্যন্ত SPY যখন strike price-এর উপরে উঠে যায়, তখন put-এর মূল্য কমে মাত্র কয়েক ডলারে নেমে আসে এবং শেষ সেশনে এর মূল্য ছিল $1.16। দুটি রেখা একে অপরের বিপরীত দিকে চলে: প্রতিবার যখন শেয়ারটি strike price-এর উপরে ওঠে তখন put-এর মূল্য কমে যায়, এবং প্রতিটি পতন একে আবার উপরে টেনে তোলে। এই বিপরীতমুখী বৈশিষ্ট্যই হলো put option-এর মূল ধারণা।

Put option আসলে কী?

প্রতিটি put-কে তিনটি সংখ্যা দিয়ে সংজ্ঞায়িত করা হয়: strike (যে মূল্যে আপনি বিক্রি করতে পারেন), expiration (ডেডলাইন বা মেয়াদ শেষ হওয়ার সময়), এবং premium (চুক্তিটির জন্য আপনি যা প্রদান করেন)। একটি চুক্তি ১০০টি শেয়ার কভার করে। উপরের SPY put-টির strike price $740 এবং মেয়াদ ১৮ জুন। এটিের মালিক হওয়ার অর্থ হলো, SPY যেখানেই ট্রেড করুক না কেন, আপনি সেই তারিখ পর্যন্ত শেয়ার প্রতি $740 মূল্যে SPY বিক্রি করার অধিকার পাবেন।

শেয়ারের দাম যখন strike price-এর অনেক নিচে থাকে তখন এই অধিকারের মূল্য সবচেয়ে বেশি হয়, কারণ আপনি বাজারের তুলনায় বেশি দামে ($740) বিক্রি করতে পারবেন। আবার শেয়ারের দাম যখন strike price-এর অনেক উপরে থাকে তখন এর মূল্য প্রায় শূন্য হয়ে যায়, কারণ খোলা বাজারে শেয়ারের দাম বেশি থাকা সত্ত্বেও কেউ $740 মূল্যে বিক্রি করতে চাইবে না। Put হলো ডাউনসাইড বা দাম কমার ওপর একটি পজিশন: শেয়ারের দাম কমলে এর মূল্য বাড়ে।

কখন একটি put "in the money" থাকে?

Moneyness বলতে strike price-এর সাপেক্ষে শেয়ারের অবস্থানকে বোঝায়। যখন শেয়ারটি strike price-এর নিচে ট্রেড করে তখন তাকে in the money বলা হয়, যখন শেয়ারটি এর উপরে ট্রেড করে তখন তাকে out of the money বলা হয়, এবং strike price-এর ঠিক কাছাকাছি থাকলে তাকে at the money বলা হয়। Put-এর ক্ষেত্রে শেয়ারের দাম যত কম হবে, এটি তত বেশি in the money হবে; যা call option-এর ঠিক উল্টো।

প্রায় এক সপ্তাহ ব্যবধানে SPY-এর জুন মাসের সর্বোচ্চ এবং সর্বনিম্ন অবস্থানের কাছাকাছি থাকা একই put-টি লক্ষ্য করুন:

SELECT date,
       round(underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(option_close, 2) AS put_price,
       round(greatest(740 - underlying_close, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(740 - underlying_close, 0), 2) AS time_value,
       round(delta, 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date IN ('2026-06-02', '2026-06-10')
ORDER BY date

২ জুন, যখন SPY তার $759.63 শিখরে ছিল (যা $740 strike price-এর অনেক উপরে), তখন put-টি ছিল গভীর out of the money এবং $2.79 মূল্যে প্রায় মূল্যহীন। আট সেশন পরে SPY কমে $722.88-এ নেমে আসে, যা strike price-এর অনেক নিচে; তখন একই চুক্তিটি লাফিয়ে $18.7-এ পৌঁছে যায়। Put-এর কোনো পরিবর্তন হয়নি; শুধুমাত্র শেয়ারের দাম পরিবর্তিত হয়েছে এবং put-এর দাম তার বিপরীতে পরিবর্তিত হয়েছে।

Intrinsic value এবং time value

একটি put-এর premium দুটি অংশে বিভক্ত। Intrinsic value হলো একটি অপশন এখনই কার্যকর (exercise) করলে তার যে মূল্য হবে তা: strike price থেকে শেয়ারের দাম বিয়োগ করলে যা পাওয়া যায় (ন্যূনতম শূন্য)। Time value হলো এর অতিরিক্ত অংশ, যা একজন ক্রেতা মেয়াদ শেষ হওয়ার আগে শেয়ারের দাম আরও কমার সম্ভাবনার জন্য প্রদান করেন।

১০ জুন, যখন SPY ছিল $722.88-এ, তখন put-এর intrinsic value ছিল $17.12 (অর্থাৎ $740 strike price থেকে শেয়ারের দাম বিয়োগ করে প্রাপ্ত মান)। Put-টি $18.7 মূল্যে ট্রেড করছিল এবং অতিরিক্ত $1.58 ছিল pure time value। ২ জুনের শিখরে intrinsic value ছিল $0: শেয়ারটি strike price-এর উপরে ছিল এবং পুরো $2.79 premium ছিল একটি out-of-the-money বেটের ওপর ভিত্তি করে থাকা time value। মেয়াদ শেষ হওয়ার সময় যত কাছে আসে, time value শূন্যের দিকে নেমে আসে এবং কোনো intrinsic value না থাকা out-of-the-money put মেয়াদ শেষে মূল্যহীন হয়ে যায়।

Put-এর delta হলো নেগেটিভ

Delta পরিমাপ করে যে শেয়ারের দাম ১ ডলার পরিবর্তন হলে অপশনের দাম কতটা পরিবর্তিত হয়। Call-এর ক্ষেত্রে delta পজিটিভ। Put-এর ক্ষেত্রে delta হলো negative: শেয়ারের দাম কমলে put-এর দাম বাড়ে। Option delta মোটামুটি এটিও ট্র্যাক করে যে চুক্তিটি কতটা in the money, যা একটি far out-of-the-money put-এর জন্য ০-এর কাছাকাছি থেকে একটি deep in-the-money put-এর জন্য -১ পর্যন্ত হয়।

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Put-টি -0.681 delta নিয়ে ওপেন হয়েছিল এবং ১০ জুন যখন SPY strike price-এর নিচে নেমে আসে তখন এর delta বেড়ে -0.796 হয়। -0.8 এর কাছাকাছি delta মানে হলো SPY প্রতি ১ ডলার নামলে put-এর দাম প্রায় ৮০ সেন্ট পরিবর্তিত হয়। অপশনটি যত বেশি in the money হতে শুরু করে, এর delta -১-এর দিকে ধাবিত হয়; যখন SPY মেয়াদ শেষ হওয়ার আগে আবার strike price-এর উপরে উঠে আসে, তখন delta শূন্যের দিকে ফিরে আসে এবং put-এর দামও নিচের দিকে নেমে আসে। রেখাটি কখনোই শূন্যের উপরে যায় না: একটি put-এর পুরো জীবনকাল জুড়ে এর delta নেগেটিভ থাকে।

ট্রেডাররা কেন put কেনেন

Put-এর দুটি সাধারণ ব্যবহার রয়েছে। প্রথমটি হলো downside protection বা দাম কমার বিরুদ্ধে সুরক্ষা। একজন বিনিয়োগকারী যার শেয়ার আছে তিনি বীমা হিসেবে একটি put কেনেন: যদি শেয়ারের দাম কমে যায়, তবে put-এর লাভ শেয়ারের লোকসান পুষিয়ে দেয়, এবং premium হলো সেই কভারেজের স্থির খরচ। এই সমন্বয়কে প্রায়ই protective put বলা হয়। দ্বিতীয়টি হলো একটি bearish position। শেয়ার নেই এমন একজন ট্রেডার দাম কমার মুনাফা অর্জনের জন্য put কেনেন, যেখানে শেয়ার শর্ট করার মতো অনির্দিষ্ট ক্ষতির ঝুঁকি না নিয়ে শুধুমাত্র premium-এর ঝুঁকি নিতে হয়। উভয় ক্ষেত্রেই হিসাবটি উপরের চার্টের মতোই: শেয়ারের দাম কমলে put লাভ দেয়।

Put-এর দাম পরিবর্তনকারী অন্যান্য শক্তি হলো সময় এবং ভোলাটিলিটি, যা option greeks নামে পরিচিত, এবং ভোলাটিলিটির অংশটি হলো implied volatility। strike price এবং ক্যালেন্ডার একত্রে নির্ধারণ করে কখন অপশনটি মেয়াদ শেষ হবে এবং এর time value কত দ্রুত কমবে। মেয়াদ যদি মাত্র একটি সেশনের মধ্যে নিয়ে আসা হয়, তবে আপনি 0DTE options-এর দ্রুত এবং all-or-nothing আচরণ দেখতে পাবেন।

FAQ

সহজ কথায় put option কী?

Put হলো একটি নির্দিষ্ট তারিখের আগে একটি নির্দিষ্ট মূল্যে ১০০টি শেয়ার বিক্রি করার অধিকার। এর জন্য আপনাকে একটি premium দিতে হয় এবং শেয়ারের দাম কমলে এর মূল্য বাড়ে। এটি call-এর বিপরীত, যা হলো কেনার অধিকার।

put কেনার জন্য আপনার শেয়ার থাকা কি প্রয়োজন?

না। শেয়ার নেই এমন একজন ট্রেডার শুধুমাত্র bearish position হিসেবে একটি put কিনতে পারেন, যেখানে তার ঝুঁকি শুধুমাত্র premium পরিমাণ। একজন বিনিয়োগকারী যার শেয়ার আছে তিনি দাম কমার বিরুদ্ধে বীমা হিসেবে put কিনতে পারেন, যাকে protective put বলা হয়।

শেয়ারের দাম বেড়ে গেলে put-এর কী হয়?

Put-এর মূল্য কমে যায়। যখন শেয়ারটি strike price-এর উপরে ট্রেড করে তখন put-টি out of the money থাকে এবং এতে শুধুমাত্র time value থাকে, যা মেয়াদ শেষ হওয়ার সময় শূন্যের দিকে নেমে আসে। উপরের SPY put-টি $1.16-এ নেমে এসেছিল যখন SPY তার $740 strike price-এর উপরে আবার উঠে এসেছিল।

put কিনতে আপনি সর্বোচ্চ কত টাকা হারাতে পারেন?

ক্রেতা হিসেবে আপনার সর্বোচ্চ ক্ষতি হতে পারে আপনার দেওয়া premium পরিমাণটি। শেয়ার আপনার বিপরীতে যতই উপরে উঠুক না কেন, চুক্তিটি কেনার মুহূর্তেই এই পরিমাণটি নির্ধারিত হয়ে যায়।

Strasmore terminal-এ delta, time value এবং implied volatility-এর মাধ্যমে এই SPY put-টি নিজে পর্যবেক্ষণ করুন।