ما هي عقود خيارات البيع put options وكيف تعمل

تُعد عقود خيارات البيع (put option) عقوداً تمنح مالكها الحق في بيع 100 سهم من سهم ما بسعر محدد، يُسمى سعر التنفيذ، في أي وقت قبل تاريخ انتهاء الصلاحية. وتعتبر هذه العقود صورة عكسية لعقود خيارات الشراء (call option)، التي تمنح الحق في الشراء. تزداد قيمة عقد البيع مع انخفاض سعر السهم، وتنخفض قيمته مع ارتفاع السهم. تدفع علاوة (premium) مقدماً مقابل هذا الحق، وأقصى ما يمكن أن تخسره كمشترٍ هو قيمة هذه العلاوة.

أفضل طريقة لفهم سلوك عقد البيع هي تتبع عقد حقيقي طوال فترة صلاحيته. إليك تتبعاً لعقد بيع واحد على مؤشر SPY، بسعر تنفيذ 740 دولاراً وينتهي في 18 يونيو 2026، من تاريخ 1 مايو حتى آخر جلسة تداول واضحة. يوضح الرسم البياني مسافة SPY فوق أو تحت سعر التنفيذ 740 دولاراً مقابل سعر عقد البيع:

SELECT date,
       round(avg((underlying_close - 740) / 740 * 100), 2) AS spy_vs_strike_pct,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

بدأ عقد البيع الجلسة بسعر 23.05 في 1 مايو، بينما كان SPY يتداول تحت سعر التنفيذ 740 دولاراً. ومع صعود SPY فوق سعر التنفيذ خلال أواخر شهر مايو، انخفضت قيمة العقد لتصل إلى دولارين تقريباً، وبحلول آخر جلسة تداول واضحة، بلغت قيمته 1.16. يتحرك الخطان في اتجاهين متعاكسين: فكلما ارتفع السهم فوق سعر التنفيذ انخفض سعر العقد، وكل انخفاض للسهم يعيد رفع قيمة العقد. هذا السلوك العكسي هو الجوهر الأساسي لعقد البيع.

ما هو عقد خيار البيع بالضبط؟

تُحدد ثلاثة أرقام كل عقد بيع: سعر التنفيذ (السعر الذي يمكنك البيع به)، وتاريخ الانتهاء (الموعد النهائي)، والعلاوة (ما تدفعه مقابل العقد). يغطي العقد الواحد 100 سهم. عقد SPY المذكور أعلاه يحمل سعر تنفيذ 740 دولاراً وتاريخ انتهاء في 18 يونيو. امتلاك هذا العقد يعني أنك تملك الحق في بيع SPY بسعر 740 دولاراً للسهم الواحد حتى ذلك التاريخ، بغض النظر عن سعر تداول SPY الفعلي.

تصل قيمة هذا الحق إلى ذروتها عندما يتداول السهم عند مستوى أقل بكثير من سعر التنفيذ، حيث يمكنك البيع بسعر 740 دولاراً بينما يسعر السوق السهم بسعر أقل، وتتلاشى القيمة لتصبح شبه معدومة عندما يتداول السهم فوق سعر التنفيذ بكثير، حيث لن يبيع أحد بسعر 740 دولاراً بينما يمكنه البيع بسعر أعلى في السوق المفتوحة. عقد البيع هو مركز مالي على الجانب الهبوطي: تزداد قيمته مع انخفاض السهم.

متى يكون عقد البيع "داخل النطاق الربحي" (in the money)؟

تصف حالة "الربحية" (moneyness) موقع السهم بالنسبة لسعر التنفيذ. يكون عقد البيع داخل النطاق الربحي عندما يتداول السهم تحت سعر التنفيذ، وخارج النطاق الربحي عندما يتداول السهم فوقه، وعند سعر التنفيذ عندما يتساوى السعر مع سعر التنفيذ تماماً. بالنسبة لعقود البيع، يعني انخفاض السهم زيادة في الربحية، وهو عكس عقود الشراء تماماً.

راقب نفس عقد البيع في لحظتين تفصل بينهما نحو أسبوع، واحدة بالقرب من ذروة نطاق SPY لشهر يونيو والأخرى بالقرب من أدنى مستوياته:

SELECT date,
       round(underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(option_close, 2) AS put_price,
       round(greatest(740 - underlying_close, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(740 - underlying_close, 0), 2) AS time_value,
       round(delta, 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date IN ('2026-06-02', '2026-06-10')
ORDER BY date

في 2 يونيو، عندما وصل SPY إلى ذروته عند 759.63 (وهو مستوى أعلى بكثير من سعر التنفيذ 740 دولاراً)، كان عقد البيع خارج النطاق الربحي تماماً ولا قيمة له تقريباً عند 2.79. وبعد ثماني جلسات، انخفض SPY إلى 722.88، وهو مستوى أقل بكثير من سعر التنفيذ، وقفز نفس العقد إلى 18.7. لم يتغير شيء في عقد البيع؛ تحرك السهم فقط، وتحرك العقد في الاتجاه المعاكس.

القيمة الجوهرية والقيمة الزمنية

تنقسم علاوة عقد البيع إلى جزأين. القيمة الجوهرية هي قيمة العقد إذا تم تنفيذه الآن: سعر التنفيذ ناقص سعر السهم، بحد أدنى صفر. القيمة الزمنية هي كل ما يفيض عن ذلك، وهي ما يدفعه المشتري مقابل فرصة انخفاض السهم أكثر قبل انتهاء الصلاحية.

في 10 يونيو، ومع وصول SPY إلى 722.88، كانت القيمة الجوهرية لعقد البيع هي 17.12 (سعر التنفيذ 740 دولاراً ناقص سعر السهم). تم تداول العقد بسعر 18.7، وكانت الـ 1.58 الإضافية هي القيمة الزمنية الصرفة. عند ذروة 2 يونيو، كانت القيمة الجوهرية هي 0: حيث كان السهم فوق سعر التنفيذ، وكانت كامل العلاوة 2.79 عبارة عن قيمة زمنية لعقد خارج النطاق الربحي. ومع اقتراب انتهاء الصلاحية، تتلاشى القيمة الزمنية نحو الصفر، وينتهي عقد البيع الذي ليس له قيمة جوهرية دون قيمة.

دلتا عقد البيع سالبة

تقيس الدلتا (Delta) مدى تغير سعر العقد مقابل تحرك سعر السهم بمقدار دولار واحد. بالنسبة لعقود الشراء، تكون الدلتا موجبة. أما بالنسبة لعقود البيع، فالدلتا سالبة: يرتفع عقد البيع عندما ينخفض السهم. كما تتبع دلتا الخيارات تقريباً مدى ربحية العقد، حيث تتراوح من ما يقرب من 0 للعقود البعيدة عن النطاق الربحي وصولاً إلى -1 للعقود العميقة داخل النطاق الربحي.

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

بدأ عقد البيع الجلسة بدلتا قدرها -0.681، ثم زادت حدتها لتصل إلى -0.796 في 10 يونيو مع هبوط SPY تحت سعر التنفيذ. تعني الدلتا القريبة من -0.8 أن عقد البيع تحرك بنحو 80 سنتاً مقابل كل دولار ينخفضه SPY. ومع دخول العقد في نطاق ربحي أعمق، اتجهت الدلتا نحو -1؛ ومع عودة SPY للصعود فوق سعر التنفيذ حتى انتهاء الصلاحية، انحرفت الدلتا عائدة نحو الصفر وانخفض سعر العقد تبعاً لذلك. لا يقطع الخط الصفر أبداً: دلتا عقد البيع سالبة طوال فترة صلاحيته.

لماذا يشتري المتداولون عقود البيع

لهناك استخدامان يوميان لعقد البيع. الأول هو الحماية من الهبوط. يشتري المستثمر الذي يملك أسهماً عقد بيع كنوع من التأمين: إذا انخفض السهم، فإن ربح العقد يعوض الخسارة في الأسهم، وتكون العلاوة هي التكلفة الثابتة لهذا التأمين. يُسمى هذا المزيج غالباً "عقد البيع الوقائي". الاستخدام الثاني هو مركز مالي هبوطي. يشتري المتداول الذي لا يملك أسهماً عقد بيع للربح من انخفاض السعر، مخاطراً بالعلاوة فقط بدلاً من الخسارة المفتوحة الناتجة عن البيع على المكشوف للسهم مباشرة. في كلتا الحالتين، النتيجة الحسابية هي ما يوضحه الرسم البياني أعلاه: يربح عقد البيع عندما ينخفض السهم.

أما القوى الأخرى التي تحرك سعر عقد البيع، وهي الوقت والتقلب، فهي تندرج تحت يونانيات الخيارات، وجزء التقلب هو التقلب الضمني. يحدد سعر التنفيذ والتقويم معاً موعد انتهاء صلاحية الخيار ومدى سرعة تلاشي قيمته الزمنية. إذا قمت بتقليص مدة الصلاحية لتصبح جلسة واحدة فقط، فستحصل على السلوك السريع (كل شيء أو لا شيء) الذي تتميز به خيارات 0DTE.

الأسئلة الشائعة

ما هو عقد خيار البيع بكلمات بسيطة؟

عقد البيع هو الحق في بيع 100 سهم من سهم ما بسعر محدد قبل تاريخ محدد. تدفع علاوة مقابل هذا الحق، وتزداد قيمته مع انخفاض السهم. وهو عكس عقد الشراء، الذي يمنح حق الشراء.

هل يجب أن تملك السهم لتشتري عقد بيع؟

لا. يمكن للمتداول الذي لا يملك أسهماً شراء عقد بيع كمركز مالي هبوطي فقط، مخاطراً بالعلاوة فقط. أما المستثمر الذي يملك الأسهم بالفعل، فيمكنه شراء عقد بيع كتأمين ضد انخفاض السعر، وهو ما يسمى "عقد البيع الوقائي".

ماذا يحدث لعقد البيع إذا ارتفع السهم؟

يفقد عقد البيع قيمته. عندما يتداول السهم فوق سعر التنفيذ، يكون العقد خارج النطاق الربحي ولا يحمل سوى قيمة زمنية، والتي تتلاشى نحو الصفر مع اقتراب انتهاء الصلاحية. انخفض عقد SPY المذكور أعلاه إلى 1.16 بمجرد عودة SPY للصعود فوق سعر التنفيذ 740 دولاراً.

ما أقصى خسارة يمكن أن تتعرض لها عند شراء عقد بيع؟

بصفتك مشترياً، أقصى ما يمكن أن تخسره هو العلاوة التي دفعتها. هذا المبلغ ثابت منذ لحظة شراء العقد، بغض النظر عن مدى ارتفاع السهم ضدك.

تتبع مسار عقد SPY هذا من حيث الدلتا، والقيمة الزمنية، والتقلب الضمني بنفسك عبر منصة Strasmore.