Comprendre le fonctionnement des options put

Une option put est un contrat qui donne à son détenteur le droit de vendre 100 actions d'un titre à un prix fixé, appelé strike, à tout moment avant son expiration. C'est l'image miroir d'une option call, qui est le droit d'acheter. Un put prend de la valeur lorsque l'action baisse et en perd lorsque l'action monte. Vous payez une prime (premium) à l'avance pour ce droit, et la perte maximale pour l'acheteur est limitée à cette prime.

Le moyen le plus simple d'observer le comportement d'un put est de suivre un contrat réel sur toute sa durée de vie. Voici un put sur le SPY, avec un strike de 740 $ expirant le 18 juin 2026, tracé du 1er mai jusqu'à sa dernière séance complète. Le graphique représente la distance du SPY par rapport au strike de 740 $ (au-dessus ou en dessous) par rapport au prix du put :

SELECT date,
       round(avg((underlying_close - 740) / 740 * 100), 2) AS spy_vs_strike_pct,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Le put a ouvert la période à 23.05 le 1er mai, alors que le SPY se situait sous le strike de 740 $. À mesure que le SPY est passé au-dessus du strike fin mai, le put a chuté pour atteindre quelques dollars, et lors de la dernière séance complète, il valait 1.16. Les deux lignes évoluent en sens inverse : chaque fois que l'action montait au-dessus du strike, le put chutait, et chaque baisse le faisait remonter. Cette forme inverse est le principe même du put.

Qu'est-ce qu'une option put, exactement ?

Trois chiffres définissent chaque put : le strike (le prix de vente possible), l'expiration (la date limite) et la prime (le coût du contrat). Un contrat couvre 100 actions. Le put sur le SPY ci-dessus a un strike de 740 $ et une expiration le 18 juin. Le détenir signifie que vous avez le droit de vendre le SPY à 740 $ par action jusqu'à cette date, quel que soit le cours du marché.

Ce droit a le plus de valeur lorsque l'action est très loin sous le strike, là où vous pourriez vendre à 740 $ alors que le marché propose un prix inférieur. Il ne vaut presque rien lorsque l'action est très au-dessus du strike, car personne ne vendrait à 740 $ ce qu'il pourrait vendre plus cher sur le marché ouvert. Un put est une position sur la baisse : sa valeur augmente quand l'action chute.

Quand un put est-il "in the money" ?

Le "moneyness" décrit la position de l'action par rapport au strike. Un put est in the money quand l'action se négocie sous le strike, out of the money quand l'action se négocie au-dessus, et at the money lorsque l'action est exactement au niveau du strike. Pour un put, une action plus basse signifie un état "in the money" plus profond, soit l'exact opposé d'un call.

Observez le même put à deux moments espacés d'environ une semaine, l'un près du sommet de la zone de juin du SPY et l'autre près de son creux :

SELECT date,
       round(underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(option_close, 2) AS put_price,
       round(greatest(740 - underlying_close, 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(option_close - greatest(740 - underlying_close, 0), 2) AS time_value,
       round(delta, 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date IN ('2026-06-02', '2026-06-10')
ORDER BY date

Le 2 juin, avec le SPY à son sommet de 759.63, bien au-dessus du strike de 740 $, le put était profondément out of the money et presque sans valeur à 2.79. Huit séances plus tard, le SPY était tombé à 722.88, bien en dessous du strike, et ce même contrat avait bondi à 18.7. Rien n'a changé pour le put. Seule l'action a bougé, et le put a réagi dans le sens opposé.

Valeur intrinsèque et valeur temps

La prime d'un put se divise en deux parties. La valeur intrinsèque est la valeur de l'option si elle était exercée immédiatement : le strike moins le prix de l'action, avec un minimum de zéro. La valeur temps représente le surplus, ce que l'acheteur paie pour la chance que l'action chute davantage avant l'expiration.

Le 10 juin, avec le SPY à 722.88, la valeur intrinsèque du put était de 17.12 (le strike de 740 $ moins le prix de l'action). Le put s'échangeait à 18.7, et le surplus de 1.58 correspondait à la valeur temps pure. Au sommet du 2 juin, la valeur intrinsèque était de 0 : l'action était au-dessus du strike, et l'intégralité de la prime de 2.79 était de la valeur temps sur un pari out-of-the-money. À l'approche de l'expiration, la valeur temps tend vers zéro, et un put out-of-the-money sans valeur intrinsèque expire sans valeur.

Le delta d'un put est négatif

Le delta mesure l'amplitude de variation du prix de l'option pour un mouvement de 1 $ de l'action. Pour un call, le delta est positif. Pour un put, le delta est négatif : le put monte quand l'action baisse. Le delta de l'option suit également approximativement la profondeur du contrat "in the money", allant de près de 0 pour un put très out of the money vers -1 pour un put très in the money.

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Le put a ouvert avec un delta de -0.681 et s'est accentué à -0.796 le 10 juin lorsque le SPY est passé sous le strike. Un delta proche de -0,8 signifie que le put a bougé d'environ 80 cents pour chaque dollar de baisse du SPY. À mesure que l'option devenait plus "in the money", son delta se rapprochait de -1 ; lorsque le SPY est remonté au-dessus du strike avant l'expiration, le delta est revenu vers zéro et le prix du put a suivi la baisse. La ligne ne franchit jamais le zéro : le delta d'un put est négatif durant toute sa durée de vie.

Pourquoi les traders achètent des puts

Un put a deux usages courants. Le premier est la protection contre la baisse. Un investisseur qui détient des actions achète un put comme une assurance : si l'action chute, le gain du put compense la perte sur les actions, la prime étant le coût fixe de cette couverture. Ce montage est souvent appelé "protective put". Le second est une position bearish. Un trader qui ne détient pas d'actions achète un put pour profiter d'une baisse, en ne risquant que la prime au lieu de la perte illimitée d'une vente à découvert directe. Dans les deux cas, le résultat est celui illustré ci-dessus : le put paie quand l'action baisse.

Les autres forces qui font varier le prix d'un put, le temps et la volatilité, sont les grecques de l'option, et la composante volatilité est la volatilité implicite. Le strike et le calendrier déterminent ensemble l'expiration de l'option et la vitesse d'érosion de la valeur temps. Si vous réduisez l'échéance à une seule séance, vous obtenez le comportement rapide et binaire des options 0DTE.

FAQ

Qu'est-ce qu'une option put en termes simples ?

Un put est le droit de vendre 100 actions d'un titre à un prix fixé avant une date donnée. Vous payez une prime pour cela, et sa valeur augmente quand l'action baisse. C'est l'opposé d'un call, qui est le droit d'acheter.

Faut-il posséder l'action pour acheter un put ?

Non. Un trader sans actions peut acheter un put uniquement comme position bearish, en ne risquant que la prime. Un investisseur qui détient déjà les actions peut acheter un put comme assurance contre une baisse, une stratégie appelée "protective put".

Que devient un put si l'action monte ?

Le put perd de la valeur. Lorsque l'action se négocie au-dessus du strike, le put est out of the money et ne possède que de la valeur temps, qui tend vers zéro à l'approche de l'expiration. Le put sur le SPY ci-dessus est tombé à 1.16 une fois que le SPY est remonté au-dessus de son strike de 740 $.

Combien peut-on perdre en achetant un put ?

En tant qu'acheteur, la perte maximale est la prime payée. Ce montant est fixé dès l'achat du contrat, peu importe l'ampleur de la hausse de l'action contre vous.

Suivez vous-même l'évolution de ce put sur le SPY via le delta, la valeur temps et la volatilité implicite sur le terminal Strasmore.