стратегия колесо как работает цикл опционов

Стратегия «колесо» — это повторяющийся опционный цикл: продажа обеспеченного денежными средствами пута на акции, которые вы готовы получить; исполнение контракта, если пут оказывается в деньгах; затем продажа покрытых коллов против этих акций, пока они не будут отозваны. Каждое «колено» приносит премию авансом, и цикл начинается заново. Ничего экзотического в ней нет. Это два обычных доходных трейда, выполняемых последовательно, и именно эта последовательность дала стратегии название.

На этой странице механика разбирается на примере одной реальной пары контрактов из архива: пута SPY со страйком $740 и колла SPY со страйком $740, оба с экспирацией 18 июня 2026 года. SPY — это ETF, отслеживающий индекс S&P 500, и все цены ниже взяты из сохраненных опционных записей за указанный период.

Как работает стратегия «колесо», шаг за шагом

1. Продайте обеспеченный денежными средствами пут. Вы выбираете страйк на уровне или ниже текущей цены и резервируете денежные средства для покупки 100 акций по этой цене. Страйк в $740 требует резервирования $74 000 на один контракт. Премия по путу поступает на счет в тот же день.
2. Дождитесь экспирации. Если на момент экспирации акция находится выше страйка, пут сгорает без исполнения. Вы сохраняете премию и выписываете следующий пут.
3. Примите исполнение. Если на момент экспирации акция находится ниже страйка, пут исполняется против вас, и зарезервированные денежные средства покупают 100 акций по страйку. Ваша базовая стоимость равна страйку за вычетом уже полученной премии.
4. Продайте покрытые коллы. Имея на руках акции, вы выписываете колл выше этой базовой стоимости и получаете новую премию за каждый цикл, пока акция не закроется выше страйка колла и акции не будут проданы.

Шаг четвертый возвращает вас к шагу первому с денежными средствами на руках, и цикл повторяется. Каждый оборот несет в себе одни и те же два компонента: полученную премию и принятое обязательство на срок действия одного контракта.

Что такое доход на самом деле

Премия «колеса» — это ни дивиденд, ни процент. Это рыночная цена за время и неопределенность, та часть опционной котировки, которая стремится к нулю по мере приближения экспирации. Каждая котировка делится на две части. Внутренняя стоимость — это то, сколько стоит контракт, если бы он был исполнен прямо сейчас: для пута это страйк минус цена акции, но не ниже нуля. Временная стоимость — это остаток, и именно ее сохраняет продавец, если контракт удерживается до экспирации.

1 мая, когда SPY находился на уровне $720 против страйка $740, пут котировался по $23.05. Из этой суммы $20 составляла внутренняя стоимость, а $3.05 — временная.

SELECT date,
       round(greatest(740 - avg(underlying_close), 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(avg(option_close) - greatest(740 - avg(underlying_close), 0), 2) AS time_value
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

К последней торговой сессии 15 июня тот же пут котировался по $1.16, из которых $0 составляла внутренняя стоимость. Продавец, продавший его 1 мая за $23.05, мог закрыть обязательство 15 июня за $1.16 и сохранить разницу. Это истощение имеет название среди опционных греков: тета. Продажа премии ставит календарную арифметику в пару с риском по акции, и именно этот риск по акции новички склонны недооценивать.

Оба колена «колеса»: цены бок о бок

Обеспеченный денежными средствами пут и покрытый колл с одинаковым страйком и экспирацией имеют тесно связанные выплаты, и рынок оценивает их близко друг к другу. Вот два контракта этой пары на протяжении тех же семи недель.

SELECT date,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS put_price,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00740000'), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618P00740000', 'O:SPY260618C00740000')
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
   AND countIf(ticker = 'O:SPY260618C00740000') > 0
ORDER BY date

1 мая пут котировался по $23.05, а колл — по $7.22. Разрыв между ними отражает положение SPY относительно страйка $740 — это тождество, называемое паритетом пут-колл. Затем линии меняются местами по мере движения акции. Колено пута тихо зарабатывает свою премию, пока акция держится; колено колла зарабатывает свою премию, пока акция стоит на месте или снижается. За 31 торговых сессий эта пара демонстрирует все «колесо» в двух линиях.

Акция решает, на каком колене вы находитесь

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

SPY открыл окно на уровне $720, ниже страйка $740, и завершил его на уровне $753.91, выше страйка. Продавец пута со страйком $740 провел часть этих недель на стороне исполнения этой линии, а часть — на стороне сохранения премии, без каких-либо других доступных действий, кроме досрочного закрытия контракта.

Цикл в четыре момента

SELECT multiIf(date = '2026-05-01', '1. Sold the put (May 1)',
               date = '2026-06-02', '2. SPY peak (Jun 2)',
               date = '2026-06-10', '3. SPY dip (Jun 10)', '4. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avgIf(underlying_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS spy_price,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS put_value,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00740000'), 2) AS call_value,
       if(avgIf(underlying_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') < 740,
          'below 740 strike', 'above 740 strike') AS put_moneyness
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618P00740000', 'O:SPY260618C00740000')
  AND date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
   AND countIf(ticker = 'O:SPY260618C00740000') > 0
ORDER BY date

Читайте строки сверху вниз. На входе SPY находился на уровне $720, below 740 strike, пут — на $23.05, колл — на $7.22. На пике 2 июня SPY достиг $759.63, и две котировки поменялись местами: пут — на $2.79, колл — на $23.5. К моменту спада 10 июня SPY вернулся к $722.88, пут — к $18.7, колл — к $3.17. На последней сессии SPY закрылся на уровне $753.91, above 740 strike.

Эта последняя строка завершает цикл. Поскольку SPY на экспирации был выше $740, этот пут сгорел без исполнения, продавец сохранил премию в $23.05, и акции не перешли из рук в руки, так что следующий оборот снова будет путом, а не коленом покрытого колла. Если бы SPY закрылся ниже $740, 100 акций были бы получены по базовой стоимости $740 за вычетом этой премии, и колено колла открылось бы по той цене, которую платит следующая экспирация.

Где «колесо» ломается

Самый сложный случай для цикла — это акция в долгосрочном падении. Исполнение поставляет 100 акций по страйку, в то время как рыночная цена находится ниже него, и коллы, выписанные выше этой базовой стоимости, приносят все более тонкие премии по мере падения акции. Выписка колла ниже базовой стоимости, наоборот, превращает бумажный убыток в реализованный всякий раз, когда акции отзываются. «Колесо», запущенное на падающем инструменте, собирает небольшие премии на фоне крупной просадки, причем премии поступают по одному контракту за раз, в то время как просадка накапливается.

Гэпы — это другой стрессовый фактор. Ночное движение через страйк лишает возможности корректировки: контракт оказывается глубоко в деньгах уже на открытии, без промежуточной торговой сессии. Даты отчетности и запланированные объявления концентрируют этот риск в рамках одной сессии, и премия обычно наиболее высока именно в это время. Повышенная премия и аномально сильное движение приходят в одном пакете. Ликвидность также заслуживает упоминания, поскольку «колесо» постоянно открывает и закрывает контракты, и каждый полный цикл оплачивает спред между ценой покупки и продажи. На малоликвидном базовом активе этот спред может поглотить всю временную стоимость целого цикла.

Определение размера цикла

Капитал, необходимый для одного контракта «колеса», — это страйк, умноженный на 100 акций, независимо от размера премии. При страйке $740 это $74 000 на один пут. Трейдер, использующий четыре контракта на этом базовом активе, резервирует $296 000 покупательной способности и держит эквивалент позиции в 400 акций. Размер позиции в «колесе» измеряется контролируемыми акциями, а не полученной премией, и брокеры, разрешающие эту сделку с использованием маржи, изменяют первое число, оставляя второе неизменным.

Продавцы «колеса» обычно ограничивают количество одновременных контрактов на один базовый актив и ограничивают цикл инструментами, которые они готовы держать напрямую по страйку. Оба описания являются описаниями распространенной практики и приводятся здесь как механика, а не как рекомендации.

«Колесо» в сравнении с простым владением акциями

По сравнению с прямым владением, «колесо» изменяет результат, но не устраняет риск. На растущем рынке колено пута зарабатывает свою премию и на этом останавливается, в то время как акция уходит выше страйка. На падающем рынке полученные по исполнению акции падают, как и любые другие акции, смягченные только тем, что было собрано. За рассмотренный выше период SPY вырос с $720 до $753.91, в то время как продавец пута со страйком $740 собрал $23.05 и ни разу не владел акцией. Держатель 100 акций получил то, что сделала акция за те же недели. Какая запись выглядит лучше, зависит от траектории, а траектория — это та единственная переменная, которую не контролирует ни один продавец премии.

В статье Покрытые коллы подробно разбирается второе колено, статья Покупка и продажа опционов пут рассматривает сам контракт пута с обеих сторон, а статья Что такое опцион колл определяет используемые здесь термины. Статья Даты экспирации опционов задает часы, по которым работает каждый оборот.

Часто задаваемые вопросы

Что такое стратегия «колесо» простыми словами?

Это цикл из двух опционных сделок на одном базовом активе. Вы продаете обеспеченный денежными средствами пут; если акция закрывается ниже страйка, вы получаете 100 акций по этой цене, затем продаете покрытые коллы против них, пока акции не будут отозваны, и начинаете заново, имея на руках денежные средства.

Сколько капитала требует «колесо»?

Достаточно денежных средств для покупки 100 акций по страйку за каждый выписанный контракт пута. Страйк в $740 требует резервирования $74 000 на контракт. Брокеры могут разрешить позицию с использованием маржи, что увеличивает кредитное плечо, оставляя неизменным эквивалент позиции в 100 акций на контракт.

Что произойдет, если акция упадет значительно ниже страйка?

Исполнение все равно произойдет по страйку, поэтому акции будут получены по цене выше рыночной. Уже полученная премия снижает базовую стоимость на эту сумму и не более. Коллы, выписанные выше этой базовой стоимости, будут приносить все более тонкие премии по мере дальнейшего падения акции.

Почему пут и колл с одинаковым страйком стоят примерно одинаково?

Их связывает паритет пут-колл: колл плюс денежные средства эквивалентны путу плюс акции при одинаковом страйке и экспирации. 1 мая рассматриваемая пара котировалась по $23.05 за пут и $7.22 за колл, причем разница отражала положение SPY относительно $740.

Безопаснее ли «колесо», чем прямое владение акциями?

После исполнения оно несет тот же downside на акцию, с upside, ограниченным страйком колла в каждом обороте. Премия добавляет небольшую подушку под позицией и потолок над ней, и то, как сработает эта сделка, зависит от траектории движения акции.

Каждая цена выше — это сохраненный, версионированный запрос. Запустите эту пару контрактов на терминале Strasmore и отслеживайте каждое колено сессия за сессией.