استراتيجية العجلة: كيف تعمل؟

إن استراتيجية العجلة هي حلقة متكررة من خيارات البيع والشراء: قم ببيع عقد بيع مؤمن نقدًا على سهم ترغب في امتلاكه، وقبول التخصيص إذا انتهى عقد البيع داخل المال، ثم قم ببيع عقود شراء مغطاة مقابل هذه الأسهم حتى يتم بيعها. كل مرحلة تجمع علاوة مقدمًا، وتبدأ الدورة من جديد. لا يوجد شيء غريب في هذه الاستراتيجية. إنها صفقتان عاديتان للدخل يتم تنفيذهما بالتتابع، وهذا التتابع هو ما يعطي الاستراتيجية اسمها.

تتبع هذه الصفحة الآليات من خلال زوج عقود حقيقي واحد مسجل: عقد بيع SPY بقيمة 740 دولارًا وعقد شراء SPY بقيمة 740 دولارًا، وكلاهما ينتهي في 18 يونيو 2026. SPY هو صندوق المؤشرات المتداولة الذي يتتبع مؤشر S&P 500، ويتم قراءة كل سعر أدناه من سجلات خيارات مخزنة لتلك الفترة.

كيف تعمل استراتيجية العجلة، خطوة بخطوة

1. بيع عقد بيع مؤمن نقدًا. تختار سعر تنفيذ عند السعر الحالي أو أقل منه وتخصص النقد لشراء 100 سهم هناك. سعر تنفيذ بقيمة 740 دولارًا يربط 74,000 دولار لعقد واحد. تصل علاوة البيع إلى الحساب في نفس اليوم.
2. انتظر حتى انتهاء الصلاحية. مع بقاء السهم فوق سعر التنفيذ عند انتهاء الصلاحية، ينتهي عقد البيع بلا قيمة. تحتفظ بالعلاوة وتكتب عقد بيع آخر.
3. قبول التخصيص. مع بقاء السهم تحت سعر التنفيذ عند انتهاء الصلاحية، يتم ممارسة عقد البيع ضدك ويشتري النقد المخصص 100 سهم بسعر التنفيذ. أساس التكلفة الخاص بك هو سعر التنفيذ مطروحًا منه العلاوة التي تم جمعها بالفعل.
4. بيع عقود الشراء المغطاة. أثناء الاحتفاظ بالأسهم، تكتب عقد شراء فوق هذا الأساس وتجمع علاوة جديدة في كل دورة، حتى ينتهي السهم فوق سعر تنفيذ عقد الشراء ويتم بيع الأسهم.

تعيدك الخطوة الرابعة إلى الخطوة الأولى وأنت تحمل النقد، وتتكرر الحلقة. تحمل كل دورة نفس المكونين: علاوة تم جمعها، والتزام تم قبوله لمدة عقد واحد.

ما هو الدخل فعليًا

علاوة العجلة ليست توزيعات أرباح ولا فائدة. إنها سعر السوق للوقت وعدم اليقين، وهو الجزء من عرض الخيار الذي يتناقص نحو الصفر مع اقتراب انتهاء الصلاحية. ينقسم كل عرض إلى جزأين. القيمة الجوهرية هي ما يستحقه العقد إذا تم ممارسته في هذه اللحظة: بالنسبة لعقد البيع، سعر التنفيذ مطروحًا منه سعر السهم، بحد أدنى صفر. القيمة الزمنية هي الباقي، وهي الجزء الذي يحتفظ به البائع عند الاحتفاظ بالعقد حتى انتهاء الصلاحية.

في 1 مايو، مع تداول SPY عند $720 مقابل سعر تنفيذ 740 دولارًا، تم عرض عقد البيع بسعر $23.05. من هذا المبلغ، كان $20 قيمة جوهرية و $3.05 قيمة زمنية.

SELECT date,
       round(greatest(740 - avg(underlying_close), 0), 2) AS intrinsic_value,
       round(avg(option_close) - greatest(740 - avg(underlying_close), 0), 2) AS time_value
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

بحلول الجلسة النهائية في 15 يونيو، كان نفس عقد البيع معروضًا بسعر $1.16، منها $0 قيمة جوهرية. يمكن للبائع الذي باعها في 1 مايو مقابل $23.05 أن يغلق الالتزام في 15 يونيو مقابل $1.16 ويحتفظ بالفرق. هذا التناقص له اسم بين مؤشرات الخيارات: ثيتا. بيع العلاوة يجمع بين الحسابات الزمنية ومخاطر الأسهم، ومخاطر الأسهم هي النصف الذي يميل المبتدئون إلى التقليل من شأنه.

كلا جانبي العجلة، مسعرة جنبًا إلى جنب

عقد بيع مؤمن نقدًا وعقد شراء مغطى بنفس سعر التنفيذ وانتهاء الصلاحية يحملان عوائد مرتبطة ارتباطًا وثيقًا، ويسعرهما السوق عن كثب. إليك العقدان من هذا الزوج عبر نفس الأسابيع السبعة.

SELECT date,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS put_price,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00740000'), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618P00740000', 'O:SPY260618C00740000')
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
   AND countIf(ticker = 'O:SPY260618C00740000') > 0
ORDER BY date

في 1 مايو، تم عرض عقد البيع بسعر $23.05 وعقد الشراء بسعر $7.22. الفجوة بين الاثنين تتتبع مكان تداول SPY مقابل سعر التنفيذ 740 دولارًا، وهو ما يُعرف بتكافؤ البيع والشراء. ثم تتبادل الخطوط الأماكن مع تحرك السهم. يحقق جانب البيع علاقته بالعلاوة بهدوء بينما يحافظ السهم على قيمته؛ ويحقق جانب الشراء علاقته بالعلاوة بينما يتعثر السهم أو ينخفض. عبر 31 جلسة، يظهر الزوج العجلة بأكملها في سطرين.

السهم يقرر أي جانب أنت عليه

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

افتتح SPY النافذة عند $720، تحت سعر التنفيذ 740 دولارًا، وأنهى عند $753.91، فوق سعر التنفيذ. قضى كاتب عقد البيع عند 740 دولارًا أجزاء من تلك الأسابيع على جانب التخصيص من هذا الخط وأجزاء منها على جانب الاحتفاظ بالعلاوة، دون أي إجراء متاح بينهما بخلاف إغلاق العقد مبكرًا.

الحلقة في أربع لحظات

SELECT multiIf(date = '2026-05-01', '1. Sold the put (May 1)',
               date = '2026-06-02', '2. SPY peak (Jun 2)',
               date = '2026-06-10', '3. SPY dip (Jun 10)', '4. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avgIf(underlying_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS spy_price,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS put_value,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00740000'), 2) AS call_value,
       if(avgIf(underlying_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') < 740,
          'below 740 strike', 'above 740 strike') AS put_moneyness
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618P00740000', 'O:SPY260618C00740000')
  AND date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
   AND countIf(ticker = 'O:SPY260618C00740000') > 0
ORDER BY date

اقرأ لأسفل عبر الصفوف. عند الدخول، كان SPY عند $720، below 740 strike، مع عقد البيع بسعر $23.05 وعقد الشراء بسعر $7.22. عند ذروة 2 يونيو، وصل SPY إلى $759.63 وتبادلت الاقتباسات مكانها: عقد البيع بسعر $2.79، وعقد الشراء بسعر $23.5. بحلول انخفاض 10 يونيو، عاد SPY إلى $722.88، وعقد البيع بسعر $18.7 وعقد الشراء بسعر $3.17. في الجلسة النهائية، أغلق SPY عند $753.91، above 740 strike.

يستقر الصف الأخير الدورة. مع إغلاق SPY فوق 740 دولارًا قبل انتهاء الصلاحية، انتهى عقد البيع هذا بلا قيمة، واحتفظ الكاتب بالعلاوة $23.05، ولم تتغير الأسهم، لذا فإن الدورة التالية هي عقد بيع آخر بدلاً من جانب عقد الشراء المغطى. لو أغلق SPY تحت 740 دولارًا، لكانت 100 سهم قد وصلت بتكلفة أساس 740 دولارًا مطروحًا منها تلك العلاوة، وكان جانب عقد الشراء سيبدأ بأي شيء دفعته فترة انتهاء الصلاحية التالية.

أين تتعطل العجلة

الحالة الأصعب للحلقة هي سهم في انخفاض طويل. يؤدي التخصيص إلى تسليم 100 سهم بسعر التنفيذ بينما يكون سعر السوق أقل منه، وعقود الشراء المكتوبة فوق هذا الأساس تجمع علاوات أضعف كلما انخفض السهم. كتابة عقد شراء أقل من الأساس بدلاً من ذلك تحول الخسارة الورقية إلى خسارة محققة كلما تم بيع الأسهم. عجلة تعمل على اسم متراجع تجمع علاوات صغيرة مقابل انخفاض كبير، وتصل العلاوات عقدًا واحدًا في كل مرة بينما يتراكم الانخفاض.

الفجوات هي الضغط الآخر. حركة ليلية عبر سعر التنفيذ تزيل خيار التعديل: العقد في عمق المال عند جرس الافتتاح دون جلسة بينهما. تواريخ الأرباح والإعلانات المجدولة تركز هذا الخطر في جلسات فردية، وعادة ما تكون العلاوة أغلى حولها. تصل علاوة مرتفعة وحركة كبيرة في نفس الحزمة. السيولة تنتمي إلى نفس الفقرة، حيث تفتح العجلة وتغلق العقود باستمرار وكل جولة ذهابًا وإيابًا تدفع فروق الأسعار بين العرض والطلب. على أصل ضعيف، يمكن لهذا الفارق أن يلتهم كل القيمة الزمنية للدورة.

قياس حجم الحلقة

رأس المال وراء عقد عجلة واحد هو سعر التنفيذ مضروبًا في 100 سهم، بغض النظر عن العلاوة. بسعر تنفيذ 740 دولارًا، يكون ذلك 74,000 دولار لكل عقد بيع. المتداول الذي يدير أربعة عقود على هذا الأصل قد التزم بقوة شراء تبلغ 296,000 دولار ويحمل تعرضًا للأسهم بمقدار 400 سهم. يتم قياس حجم الموضع في العجلة بالأسهم التي يتم التحكم فيها، وليس بالعلاوة التي تم جمعها، والوسطاء الذين يسمحون بالصفقة بالهامش يغيرون الرقم الأول مع ترك الرقم الثاني دون تغيير.

غالبًا ما يضع كتاب العجلة حدًا لعدد العقود المتزامنة على أي أصل واحد ويقصرون الحلقة على الأسماء التي يحتفظون بها بشكل مباشر بسعر التنفيذ. كلاهما وصف للممارسة الشائعة، مقدم هنا كآليات بدلاً من توصيات.

العجلة بجانب مجرد الاحتفاظ بالأسهم

مقابل الملكية العادية، تعيد العجلة تشكيل النتيجة بدلاً من إزالة المخاطر. في الطريق إلى الأعلى، يحقق جانب البيع علاقته بالعلاوة ويتوقف هناك بينما يتجاوز السهم سعر التنفيذ. في الطريق إلى الأسفل، تسقط الأسهم المخصصة مثل أي أسهم أخرى، وتخفف فقط بما تم جمعه. على مدار الفترة التي تم تتبعها أعلاه، تحرك SPY من $720 إلى $753.91 بينما جمع كاتب عقد البيع بقيمة 740 دولارًا $23.05 ولم يمتلك سهمًا أبدًا. حصل حامل 100 سهم على أي شيء فعله السهم خلال نفس الأسابيع. يعتمد السجل الذي يبدو أفضل على المسار، والمسار هو المتغير الوحيد الذي لا يتحكم فيه بائع العلاوة.

عقود الشراء المغطاة تفصل الجانب الثاني بالتفصيل، شراء وبيع خيارات البيع يتتبع عقد البيع نفسه من كلا الجانبين، و ما هو عقد الشراء يحدد المصطلحات المستخدمة هنا. تواريخ انتهاء صلاحية الخيارات تحدد الساعة التي تعمل عليها كل دورة.

أسئلة متكررة

ما هي استراتيجية العجلة بعبارات بسيطة؟

إنها حلقة من صفقتي خيارات على أصل واحد. تبيع عقد بيع مؤمن نقدًا؛ إذا انتهى السهم تحت سعر التنفيذ، فإنك تستلم 100 سهم بهذا السعر، ثم تبيع عقود شراء مغطاة مقابلها حتى يتم بيع الأسهم، وتبدأ مرة أخرى وأنت تحمل النقد.

كم رأس مال تتطلبه العجلة؟

نقد كافٍ لشراء 100 سهم بسعر التنفيذ لكل عقد بيع مكتوب. سعر تنفيذ 740 دولارًا يخصص 74,000 دولار لكل عقد. قد يسمح الوسطاء بالموضع بالهامش، مما يرفع الرافعة المالية مع ترك تعرض الأسهم البالغ 100 سهم لكل عقد دون تغيير.

ماذا يحدث إذا انخفض السهم كثيرًا تحت سعر التنفيذ؟

لا يزال التخصيص يحدث بسعر التنفيذ، لذا تصل الأسهم فوق سعر السوق. العلاوة التي تم جمعها بالفعل تخفض أساس التكلفة بهذا المبلغ ولا أكثر. عقود الشراء المكتوبة فوق الأساس من هناك تجمع علاوات أضعف كلما انخفض السهم.

لماذا يكلف عقد البيع والشراء بنفس سعر التنفيذ نفس المبلغ تقريبًا؟

تكافؤ البيع والشراء يربطهما معًا: عقد شراء بالإضافة إلى النقد يطابق عقد بيع بالإضافة إلى الأسهم بنفس سعر التنفيذ وانتهاء الصلاحية. في 1 مايو، تم عرض الزوج هنا بسعر $23.05 لعقد البيع و $7.22 لعقد الشراء، مع تتبع الفرق لمكان تداول SPY مقابل 740 دولارًا.

هل العجلة أكثر أمانًا من امتلاك السهم بشكل مباشر؟

بمجرد التخصيص، تحمل نفس المخاطر الهبوطية للسهم، مع سقف الصعود عند سعر تنفيذ عقد الشراء في كل دورة. تضيف العلاوة وسادة صغيرة تحت الموضع وسقفًا فوقه، ويعتمد كيفية نجاح هذه الصفقة على المسار الذي يسلكه السهم.

كل سعر أعلاه هو استعلام مخزن ومُصنّف. أعد تشغيل زوج العقود هذا على جهاز Strasmore الطرفي واتبع كل مرحلة جلسة بجلسة.