Czym jest formularz N-PORT w raportowaniu funduszy

Form N-PORT to raport portfelowy, który zarejestrowane fundusze składają do SEC. Dla inwestora indywidualnego jest to najbliższy odpowiednik pełnego spisu aktywów posiadanych przez fundusz. Factsheet prezentuje jedynie dziesięć największych pozycji, podczas gdy N-PORT zawiera każdą z nich wraz z identyfikatorami, wartością w USD, udziałem w aktywach netto oraz poziomem wyceny godziwej. Publiczna wersja tego dokumentu nosi oznaczenie NPORT-P.

Czym jest formularz N-PORT?

Formularz N-PORT to miesięczny raport portfelowy składany do SEC przez zarejestrowane spółki inwestycyjne, obejmujący fundusze typu open-end, ETF-y oraz zarejestrowane fundusze typu closed-end. Fundusze rynku pieniężnego raportują odrębnie na formularzu N-MFP i nie podlegają tym wymogom. Formularz wprowadzono w ramach inicjatywy Investment Company Reporting Modernization (Release No. IC-32314, przyjętej 13 października 2016 r.), zastępując stary kwartalny raport o portfelu, czyli formularz N-Q.

Dwa słowa w tym opisie mają kluczowe znaczenie. Zarejestrowane oznacza, że fundusz podlega ustawie Investment Company Act of 1940, regulującej działalność funduszy publicznych oferowanych inwestorom indywidualnym. Raport portfelowy oznacza inwentaryzację pozycji na ostatni dzień roboczy miesiąca, a nie opis narracyjny czy broszurę informacyjną. Jeśli porównywałeś fundusze inwestycyjne i ETF-y pod kątem kosztów lub struktury, N-PORT jest miejscem, w którym oba typy funduszy są opisane przy użyciu tego samego słownictwa, w tym samym harmonogramie i w tym samym formacie nadającym się do odczytu maszynowego.

EDGAR, system składania dokumentów SEC, przyjmuje setki typów formularzy, a rutynowe raporty okresowe dominują pod względem wolumenu. Poniższy panel szereguje najczęściej składane z nich w ciągu ostatniego roku.

SELECT
    form_type,
    count()            AS filings,
    countDistinct(cik) AS filers
FROM global_markets.stocks_sec_edgar_index
WHERE filing_date >= today() - 365
  AND filing_date <= today()
GROUP BY form_type
ORDER BY filings DESC
LIMIT 12

Najczęściej składanym pojedynczym typem formularza w tym okresie jest 4, z liczbą 345325 zgłoszeń od 57207 różnych podmiotów. Formularze korporacyjne, takie jak roczny 10-K, opisują działalność operacyjną przedsiębiorstwa. Formularze funduszy opisują portfel. Nasz przewodnik po najpopularniejszych formularzach SEC omawia stronę korporacyjną tego podziału, natomiast N-PORT znajduje się po stronie funduszy, obok N-CEN i N-CSR.

Co zawiera zgłoszenie N-PORT?

Zgłoszenie N-PORT składa się z dwóch części. Pierwsza dotyczy poziomu funduszu i zawiera zestaw danych dla całego portfela:

• aktywa całkowite i aktywa netto na koniec okresu, czyli dwie wartości stojące za sposobem obliczania NAV funduszu
• miesięczna stopa zwrotu, w tym zwrot przypisany do kategorii ekspozycji na instrumenty pochodne
• miesięczne przepływy, z podziałem na sprzedane jednostki, umorzone jednostki oraz reinwestowane dystrybucje
• zadłużenie i inne zobowiązania, wyszczególnione według kategorii wierzycieli
• wskaźniki ryzyka stopy procentowej dla funduszy posiadających ekspozycję na dłużne papiery wartościowe, mierzone jako zmiana wartości przy ruchu stóp o jeden punkt bazowy oraz o sto punktów bazowych
• klasyfikacja płynności portfela w czterech kategoriach, od wysoce płynnych po niepłynne

Druga część to lista aktywów, z jednym rekordem na każdą pozycję. Każdy rekord zawiera nazwę emitenta i jego LEI, numer CUSIP oraz ISIN lub ticker (jeśli istnieje), stan posiadania, wartość w USD, procentowy udział w aktywach netto, kategorię aktywów, kategorię emitenta, kraj emitenta, informację o ograniczeniach pozycji oraz poziom wyceny godziwej.

Poziom wyceny godziwej (fair-value level) to hierarchia księgowa określająca sposób uzyskania ceny. Poziom 1 to kwotowana cena na aktywnym rynku. Poziom 2 to cena zbudowana na podstawie obserwowalnych danych wejściowych, takich jak porównywalne transakcje. Poziom 3 to model z nieobserwowalnymi danymi wejściowymi. Fundusz, którego koszyk poziomu 3 rośnie w kolejnych zgłoszeniach, to fundusz, którego wyceny opierają się bardziej na modelach niż na transakcjach, co jest widoczne w N-PORT, a niewidoczne w factsheetach.

Instrumenty pochodne otrzymują własne podrekordy. Swap, kontrakt terminowy (future) lub wystawiona opcja są raportowane wraz z kontrahentem, kwotą nominalną, aktywem bazowym, datą wygaśnięcia i niezrealizowanym zyskiem. Niektóre dane trafiają do SEC bez pojawiania się w kopii publicznej, w szczególności klasyfikacja płynności poszczególnych pozycji. Instrukcje formularza wskazują, które elementy są publiczne, a zapoznanie się z tą listą przed rozpoczęciem analizy pozwala zaoszczędzić czas.

Jak często składany jest formularz N-PORT?

Należy uważnie przeczytać tę część. Zasady uległy zmianie, a proces wdrażania odbywał się w dwóch terminach zgodności.

W pierwotnym reżimie fundusz przygotowywał raport za każdy miesiąc i składał trzy miesięczne raporty łącznie w ciągu 60 dni od zakończenia każdego kwartału fiskalnego. Publicznie udostępniano tylko trzeci miesiąc kwartału. Dwie trzecie danych istniało bez widoczności poza SEC, a miesiąc publiczny mógł opisywać pozycje sprzed nawet pięciu miesięcy.

SEC przyjęła poprawki 28 sierpnia 2024 r. (Release Nos. 33-11298 oraz IC-35308), przechodząc na miesięczny tryb składania formularzy. Zgodnie ze zmienioną zasadą fundusz składa każdy raport miesięczny w ciągu 30 dni od zakończenia miesiąca, a raport ten staje się publiczny 60 dni po zakończeniu miesiąca. Terminy zgodności zostały rozłożone w czasie w zależności od wielkości grupy funduszy: większe grupy, posiadające aktywa netto o wartości 1 miliarda USD lub więcej, od 17 listopada 2025 r., a mniejsze grupy od 18 maja 2026 r.

Dwa nawyki zapewnią dokładność danych. Należy cytować numer komunikatu (release number) oraz datę zgodności, na której się opierasz, zamiast podawać ogólne stwierdzenie o aktualnym trybie, ponieważ zgłoszenie pobrane z 2023 r. powstało w innym reżimie niż zgłoszenie z 2026 r. Następnie należy sprawdzić historię zgłoszeń danego funduszu: odstęp między kolejnymi zgłoszeniami NPORT-P pokazuje, jaki reżim obowiązywał danego emitenta w tamtym czasie.

N-PORT a 13F: jaka jest różnica?

Formularz 13F to drugi dokument ujawniający portfel, na który powołują się inwestorzy, jednak oba odpowiadają na inne pytania.

13F jest składany przez instytucjonalnego menedżera inwestycyjnego zarządzającego co najmniej 100 milionami USD w papierach wartościowych typu 13(f). Obejmuje on pozycje menedżera w akcjach notowanych w USA oraz notowanych opcjach, ale nie zawiera informacji o obligacjach, gotówce, krótkich pozycjach ani notowaniach zagranicznych. N-PORT jest składany przez fundusz na własny temat i obejmuje cały portfel.

Różni je również czas składania. 13F jest wymagany w ciągu 45 dni od zakończenia kwartału kalendarzowego. Poniższy panel mierzy to opóźnienie w samych zgłoszeniach.

SELECT
    quarter_end_date,
    round(avg(days_to_file), 1)                           AS avg_days_to_file,
    max(days_to_file)                                     AS slowest_days,
    round(100 * countIf(days_to_file <= 45) / count(), 1) AS filed_by_day_45_pct
FROM
(
    SELECT
        accession_number,
        toString(toDate(toString(any(period))))                          AS quarter_end_date,
        dateDiff('day', toDate(toString(any(period))), any(filing_date)) AS days_to_file
    FROM global_markets.stocks_13f_filings
    WHERE form_type = '13F-HR'
      AND period >= '2023-06-30'
      AND toDate(toString(period)) <= today() - 75
    GROUP BY accession_number
)
WHERE days_to_file BETWEEN 0 AND 400
GROUP BY quarter_end_date
ORDER BY quarter_end_date

Dla kwartału 2026-03-31, średni czas wpłynięcia 13F-HR wyniósł 34.1 dni po opisywanym okresie, 97% z nich wpłynęło do 45. dnia, a najwolniejsze zajęły 129 dni.

Wybierając jeden kwartał, obraz staje się wyraźniejszy. Poniższy panel obejmuje kwartał kończący się 31 marca 2026 r., którego termin 13F przypadał na 15 maja 2026 r., i zlicza zgłoszenia według tygodni po zakończeniu kwartału.

SELECT
    concat('Week ', toString(w.week_no))    AS week_after_quarter_end,
    toUInt32(ifNull(f.filings, 0))          AS filings
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(1, 14)) AS week_no
) AS w
LEFT JOIN
(
    SELECT
        intDiv(days_to_file, 7) + 1 AS week_no,
        count()                     AS filings
    FROM
    (
        SELECT
            accession_number,
            dateDiff('day', toDate('2026-03-31'), any(filing_date)) AS days_to_file
        FROM global_markets.stocks_13f_filings
        WHERE form_type = '13F-HR'
          AND toDate(toString(period)) = toDate('2026-03-31')
        GROUP BY accession_number
    )
    WHERE days_to_file BETWEEN 0 AND 90
    GROUP BY week_no
) AS f ON f.week_no = w.week_no
ORDER BY w.week_no

Pierwszy tydzień po zakończeniu kwartału zawiera 67 raportów. Week 7, koszyk zawierający 45. dzień, zawiera 3437. Czytając krzywą od lewej do prawej, można zobaczyć, jak w praktyce wykorzystywany jest sześciotygodniowy limit czasu. Nasz przewodnik po terminach składania 13F w pełni omawia mechanikę tych terminów.

Pomiędzy tymi dwoma dokumentami znajduje się raport dla akcjonariuszy. Zarejestrowany fundusz składa roczny i półroczny raport na formularzu N-CSR, zawierający audytowane sprawozdania finansowe oraz wykaz inwestycji. Dokumenty te pojawiają się dwa razy w roku. N-PORT stanowi miesięczną warstwę danych pod nimi.

Jak pobrać N-PORT funduszu z systemu EDGAR?

Każdy podmiot składający dokumenty w EDGAR posiada Central Index Key (CIK), czyli stały identyfikator numeryczny. Rodziny funduszy zazwyczaj składają dokumenty pod CIK funduszu powierniczego (trust), przy czym każda seria funduszu i klasa jednostek są zidentyfikowane wewnątrz dokumentu, więc ścieżka pobierania prowadzi najpierw przez CIK, a następnie przez serię.

Ścieżka przeglądania prowadzi bezpośrednio do CIK i typu formularza:

https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=<fund CIK>&type=NPORT-P&count=40

Jeśli nie znasz CIK, wyszukiwarka pełnotekstowa EDGAR pozwoli przypisać nazwę funduszu do odpowiedniego numeru, a historia zgłoszeń w formacie maszynowym dla znanego CIK znajduje się pod adresem https://data.sec.gov/submissions/, z numerem uzupełnionym zerami do dziesięciu cyfr.

Po otwarciu zgłoszenia dokumentem do odczytu jest plik XML. Publiczne zgłoszenie NPORT-P zawiera nagłówek identyfikujący podmiot i serię, blok poziomu funduszu oraz blok aktywów zawierający jeden element na każdą pozycję. Wewnątrz elementu pozycji tagi, które napotkasz jako pierwsze, to name, lei, cusip, balance, valUSD, pctVal, assetCat, issuerCat oraz fairValLevel. Pozycje instrumentów pochodnych dodają zagnieżdżony blok z warunkami kontrahenta i kontraktu. Ten sam parser działa dla każdego funduszu i każdego miesiąca, co sprawia, że warto nauczyć się obsługi N-PORT.

FAQ

Czy formularz N-PORT jest publiczny?

Częściowo. Wersja publiczna jest składana jako NPORT-P i zawiera sekcję poziomu funduszu wraz z pełną listą aktywów. Niektóre elementy trafiają do SEC bez pojawiania się w kopii publicznej, w szczególności klasyfikacja płynności poszczególnych pozycji, a instrukcje formularza wskazują, które dane są jawne.

Jaka jest różnica między N-PORT a NPORT-P?

N-PORT to nazwa formularza. NPORT-P to typ publicznego zgłoszenia, który pojawia się w systemie EDGAR. Podczas przeszukiwania historii zgłoszeń funduszu w celu znalezienia składu portfela, należy szukać typu formularza NPORT-P.

Czy ETF-y składają formularz N-PORT?

Tak. ETF zarejestrowany zgodnie z Investment Company Act of 1940 składa N-PORT tak samo jak każdy inny zarejestrowany fundusz. Wiele ETF-ów publikuje również codzienny plik z portfelem na stronie internetowej sponsora, co jest bardziej aktualne niż zgłoszenie i stanowi dobrowolne ujawnienie, a nie regulacyjne.

Czym N-PORT różni się od raportu rocznego funduszu?

Roczne i półroczne raporty dla akcjonariuszy na formularzu N-CSR zawierają audytowane sprawozdania finansowe oraz komentarz doradcy dwa razy w roku. N-PORT jest miesięczny, nieaudytowany i ustrukturyzowany jako dane, co ułatwia śledzenie pozycji z okresu na okres.

Jak aktualne są aktywa w zgłoszeniu N-PORT?

Każdy raport opisuje pozycje na ostatni dzień roboczy miesiąca, którego dotyczy, i staje się publiczny po upływie czasu określonego przez przepisy obowiązujące w danym momencie. Przed potraktowaniem listy aktywów jako aktualnej, należy porównać datę raportu z datą akceptacji zgłoszenia.

Każdy powyższy panel jest dostarczany wraz z kodem SQL, który go wygenerował; rozwiń dowolny z nich, aby przeczytać zapytanie. Aby samodzielnie zmierzyć opóźnienia w składaniu dokumentów lub spiętrzenia zgłoszeń w danym dniu, zadaj pytanie w języku angielskim na terminalu Strasmore.