Wie zijn de grootste market makers?

De grootste market makers in Amerikaanse aandelen vormen een selecte groep private handelsfirma's: Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, Two Sigma Securities en Hudson River Trading, naast de bankdesks en de NYSE-vloerfranchises. Het is onjuist om hen op marktaandeel te rangschikken, aangezien die percentages elk kwartaal verschuiven en er geen openbare bron is die deze actueel houdt. Deze pagina onderscheidt de drie verschillende rollen die onder deze term vallen en laat zien hoe u kunt achterhalen welke firma uw orders uitvoert.

Welke firma's zijn de grootste market makers?

Een market maker noteert continu beide kanten van een markt: een bid, de prijs waartegen hij wil kopen, en een offer, de prijs waartegen hij wil verkopen. Hij int het verschil tussen beide, de spread, en in ruil daarvoor houdt hij een voorraad aan die hij niet zelf heeft gekozen. Drie totaal verschillende bedrijfsmodellen dragen deze naam, en de namen van de firma's zeggen pas iets als u weet over welke van de drie u spreekt. De werking van de spread zelf wordt behandeld in hoe market makers geld verdienen.

Geregistreerde beurs-market makers en DMM's

Op een beurs aanvaardt een geregistreerde market maker formele verplichtingen. Hij moet in zijn toegewezen symbolen tweezijdige quotes plaatsen gedurende een minimumpercentage van de handelssessie, binnen een maximale afstand van de national best bid and offer, zowel op rustige als op volatiele dagen. De NYSE voegt daar Designated Market Makers aan toe: één firma per genoteerd aandeel, verantwoordelijk voor de openings- en sluitingsveilingen en voor het noteren wanneer het orderboek dunner wordt. Citadel Securities, Virtu Americas, GTS en Jane Street hebben allemaal DMM-boeken beheerd. Die quotes staan in het openbare orderboek en worden gematcht volgens de regels van de beurs zelf, die we bespreken in price-time priority vs pro rata matching.

Off-exchange wholesalers

Een marktorder voor veertig aandelen vanuit een retail-app bereikt meestal nooit een beurs. De broker stuurt deze door naar een wholesaler, een off-exchange market maker die de order vanuit zijn eigen voorraad uitvoert op of binnen de national best bid and offer, en die de broker vaak betaalt voor de orderstroom. Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Two Sigma Securities en G1 Execution Services zijn allemaal verschenen als wholesalers in de routing-rapportages van retailbrokers. Dit is de rol die de meeste mensen voor ogen hebben wanneer zij vragen wie de grootste market maker is.

Optie-market makers

Een optie-market maker noteert geen instrument, maar een oppervlakte: elke uitoefenprijs, elke expiratiedatum, calls en puts, op elke onderliggende waarde die hij dekt, continu bijgewerkt en intern consistent terwijl de onderliggende waarde beweegt. Susquehanna, Citadel Securities, Optiver, IMC en Jane Street zijn hier gevestigde namen. De omvang van die verplichting wordt gemakkelijk onderschat, dus hier wordt deze geteld.

SELECT
    underlying_symbol                             AS symbol,
    count()                                       AS series_listed,
    countIf(volume > 0)                           AS series_traded,
    round(100 * countIf(volume > 0) / count(), 1) AS pct_traded
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-06-10'
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO')
GROUP BY symbol
ORDER BY series_listed DESC

Op 10 juni 2026 bevat SPY alleen al 6471 afzonderlijke contracten in de data van die dag, en 6471 daarvan registreerden volume, 100% van die set. De noteringsverplichting geldt voor elk van die contracten, en elke quote moet consistent blijven met elke andere uitoefenprijs en expiratiedatum op dezelfde onderliggende waarde terwijl deze beweegt. Een rustende optieorder kan onuitgevoerd blijven naast een live quote op een oppervlakte van die omvang, wat we uiteenzetten in waarom optieorders niet worden uitgevoerd.

Hoeveel volume wordt buiten de beurzen om verhandeld?

Off-exchange transacties worden gerapporteerd aan een FINRA-faciliteit in plaats van aan een beurs, en FINRA publiceert het volume dat daar terechtkomt. Afgezet tegen het geconsolideerde volume voor hetzelfde aandeel, is die ratio de meest nauwkeurige openbare graadmeter voor hoeveel van de handel in een aandeel wordt geïnternaliseerd in plaats van gematcht in een openbaar boek.

WITH
    off_exchange AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(d) AS m,
            sum(daily_shares) AS off_exchange_shares
        FROM
        (
            SELECT
                date              AS d,
                max(total_volume) AS daily_shares
            FROM global_markets.stocks_short_volume
            WHERE ticker = 'AAPL'
              AND date >= '2025-08-01'
              AND date <  '2026-08-01'
            GROUP BY date
        )
        GROUP BY m
    ),
    consolidated AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date) AS m,
            sum(volume)          AS total_shares
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND date >= '2025-08-01'
          AND date <  '2026-08-01'
        GROUP BY m
    )
SELECT
    formatDateTime(o.m, '%Y-%m')                                                 AS month,
    round(100 * toFloat64(o.off_exchange_shares) / toFloat64(c.total_shares), 1) AS off_exchange_pct
FROM off_exchange AS o
INNER JOIN consolidated AS c ON c.m = o.m
ORDER BY month

Over 12 maanden lag het off-exchange aandeel op 36.2% in 2025-08 en 26.9% in 2026-07. Lees dat cijfer zorgvuldig. Het is op zichzelf geen wholesaler-aandeel: in dezelfde categorie vallen dark pool trading, onderhandelde bloktransacties tussen instellingen en bank-internalisatie, naast retail-wholesaling. Beschouw het als een bovengrens, en een nuttige, aangezien het cijfer nauwelijks beweegt van maand tot maand.

Welke locaties voeren de transacties daadwerkelijk uit?

Elk transactierapport vermeldt de locatie die de transactie heeft uitgevoerd. Het aggregeren van één volledige dag aan Apple-transacties per locatie toont de structuur van een moderne aandelenmarkt: een lange staart van beurzen, plus de rapportagefaciliteiten waar off-exchange uitvoeringen landen.

WITH
    by_venue AS
    (
        SELECT
            toString(exchange) AS venue_id,
            sum(size)          AS shares,
            count()            AS prints
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-06-10 00:00:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-06-11 00:00:00'
        GROUP BY venue_id
    ),
    venue_names AS
    (
        SELECT
            toString(id) AS venue_id,
            any(name)    AS venue_name
        FROM global_markets.stocks_exchanges
        WHERE asset_class = 'stocks'
        GROUP BY id
    )
SELECT
    if(n.venue_name = '', concat('Venue ', b.venue_id), n.venue_name)                  AS venue,
    round(100 * toFloat64(b.shares) / toFloat64((SELECT sum(shares) FROM by_venue)), 2) AS share_of_volume_pct,
    round(toFloat64(b.shares) / b.prints, 0)                                            AS avg_print_size
FROM by_venue AS b
LEFT JOIN venue_names AS n ON n.venue_id = b.venue_id
ORDER BY share_of_volume_pct DESC
LIMIT 15

15 locaties voerden die dag Apple-aandelen uit. De grootste, FINRA Alternative Display Facility, nam 38.93% van de aandelen voor zijn rekening, en de volgende, Nasdaq, nam 37.55%. De gemiddelde transactiegrootte is de meest veelzeggende kolom: de grootste locatie had een gemiddelde van 47 aandelen per transactie. Kleine gemiddelde transacties zijn het kenmerk van retail-orders die één voor één worden uitgevoerd.

Wie maakt de markt voor uw orders?

U hoeft niet te gissen. Elke Amerikaanse broker publiceert een kwartaalrapport onder SEC Rule 606, waarin de namen worden genoemd. Het rapport splitst niet-gestuurde klantorders in S&P 500-aandelen, andere NMS-aandelen en genoteerde opties, en voor elke groep maakt het bekend welke locaties de stroom hebben ontvangen. Vier velden zijn hierbij van belang.

1. De locatielijst: het directe antwoord op wie de markt maakt voor uw orders, met het aandeel van niet-gestuurde orders dat elke locatie heeft ontvangen.
2. De uitsplitsing van ordertypes in marktorders, verhandelbare limietorders, niet-verhandelbare limietorders en overige orders. Brokers sturen verhandelbare retail-orders vaak naar één wholesaler en rustende limietorders naar elders.
3. Netto betaling ontvangen of betaald per locatie, weergegeven als een totaalbedrag in dollars en als centen per honderd aandelen. Dat is de betaling voor orderstroom (payment for order flow), door de broker zelf bekendgemaakt.
4. De beschrijving van materiële aspecten, een schriftelijk verslag van de afspraken van de broker met elke locatie, inclusief winstdeling en volumetarieven.

Er is ook een recht dat de meeste mensen nooit gebruiken. Onder Rule 606(b)(3) kunt u uw broker vragen naar de specifieke locaties waarnaar uw eigen orders van de afgelopen zes maanden zijn gerouteerd, order voor order, en de broker is verplicht te antwoorden. Statistieken over de uitvoeringskwaliteit van de marktcentra zelf zijn afkomstig uit Rule 605. We bespreken beide rapporten veld voor veld in hoe u Rule 605- en 606-uitvoeringsrapporten leest.

Hoe winstgevend is market making?

Het innen van de spread is een kleine marge vermenigvuldigd met een enorm volume. Het onderstaande paneel toont vijftien minuten aan quotes in vijf bekende aandelen, van 18:00 tot 18:15 UTC op 10 juni 2026, wat 14:00 uur in New York was, en meet beide helften van die vergelijking.

SELECT
    ticker                                                                                        AS symbol,
    round(avg(toFloat64(ask_price - bid_price)) * 100, 2)                                         AS avg_spread_cents,
    round(avg(10000 * toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2)), 2) AS avg_spread_bps,
    count()                                                                                       AS quote_count,
    formatReadableQuantity(count())                                                               AS quote_updates_pretty
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-10 18:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-10 18:15:00'
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY symbol
ORDER BY avg_spread_bps

SPY noteerde de krapste spread van de vijf, met een gemiddelde van 0.39 basis points, of 2.82 cent. MSFT noteerde gemiddeld 1.87 basis points over hetzelfde venster. De SPY-quote veranderde 200.35 thousand keer in die vijftien minuten. Een firma die een fractie van een cent per aandeel verdient op een quote die hij zo vaak aanpast, heeft een volume nodig dat elke individuele deelnemer overstijgt.

Twee kostenposten staan tegenover die marge. Adverse selection is de eerste: sommige tegenpartijen weten meer dan de market maker, en hun uitvoeringen zijn de transacties die direct tegen de market maker in bewegen. Technologie is de tweede, een doorlopende rekening voor co-located hardware, directe beursfeeds en connectiviteit. Retail-stroom is gewild omdat deze gemiddeld ongeïnformeerd is, wat het de moeite waard maakt om brokers te betalen voor de ontvangst ervan.

Openbare cijfers bestaan alleen voor de beursgenoteerde firma's. Virtu Financial rapporteert elk kwartaal de aangepaste netto handelsinkomsten als beursgenoteerd bedrijf, en Flow Traders publiceert resultaten in Amsterdam. De rest is privaat en maakt alleen bekend wat toezichthouders vereisen, dus elk marktaandeelpercentage dat aan een private wholesaler wordt toegeschreven, is een externe schatting, meestal samengesteld uit Rule 606-filings, en is een momentopname. Ververs deze met de rapporten van het huidige kwartaal in plaats van met een artikel.

Veelgestelde vragen

Wie is de grootste market maker in Amerikaanse aandelen?

Citadel Securities wordt het meest genoemd en staat bij de meeste retailbrokers bovenaan of nabij de top van de Rule 606-routingtabellen voor marktorders. Het exacte aandeel verschuift elk kwartaal, dus de filing is een betere bron dan welk gepubliceerd percentage dan ook.

Is een market maker hetzelfde als een wholesaler?

Nee. Een wholesaler is één type market maker: een off-exchange firma die retail-orders uitvoert vanuit zijn eigen voorraad. Geregistreerde beurs-market makers en NYSE Designated Market Makers noteren in het openbare boek onder formele verplichtingen aan de beurs.

Hoe kom ik erachter wie mijn orders uitvoert?

Lees het kwartaalrapport Rule 606 van uw broker, waarin de locaties staan die de niet-gestuurde stroom ontvangen en de betaling die van elk is ontvangen. Rule 606(b)(3) stelt u ook in staat om de routing van uw eigen individuele orders van de afgelopen zes maanden op te vragen.

Handelen market makers tegen mij in?

Een market maker neemt de andere kant van uw order aan volgens zijn rol, wat iets anders is dan een visie op het aandeel hebben. De positie is voorraad die hij snel wil afbouwen met een kleine marge.

Waarom wordt zoveel retailvolume buiten de beurs om verhandeld?

Retail-marktorders worden gerouteerd naar wholesalers die deze uitvoeren op of binnen de openbare quote, en die uitvoeringen worden gerapporteerd aan een FINRA-faciliteit in plaats van aan een beurs. Het maandelijkse paneel hierboven toont het resulterende aandeel voor één groot aandeel.

Elk paneel hier wordt geleverd met de SQL eronder. Wijzig de ticker en dezelfde metingen voor locatie en spread worden uitgevoerd voor alles wat u volgt. Dezelfde vragen werken in gewoon Engels op de Strasmore-terminal.