Siapakah pembuat pasaran terbesar dalam pasaran saham AS?

Pembuat pasaran (market maker) terbesar dalam ekuiti AS terdiri daripada senarai firma dagangan persendirian yang singkat: Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, Two Sigma Securities, dan Hudson River Trading, di samping meja dagangan bank dan francais lantai NYSE. Menilai mereka mengikut bahagian pasaran adalah tindakan yang kurang tepat, kerana peratusan tersebut berubah setiap suku tahun dan tiada sumber awam percuma yang menyediakannya secara terkini. Halaman ini memisahkan tiga tugas berbeza yang diliputi oleh istilah tersebut, kemudian menunjukkan cara untuk mengetahui firma mana yang memenuhi pesanan anda sendiri.

Firma manakah yang merupakan pembuat pasaran terbesar?

Seorang pembuat pasaran memetik kedua-dua belah pasaran secara berterusan: bidaan (bid), iaitu harga yang sanggup dibayarnya untuk membeli, dan tawaran (offer), iaitu harga yang sanggup diterimanya untuk menjual. Ia mengutip perbezaan antara kedua-duanya, iaitu spread, dan sebagai pertukaran, ia menanggung inventori yang tidak dipilihnya. Tiga perniagaan yang agak berbeza menggunakan nama tersebut, dan nama firma hanya bermakna apabila anda tahu yang mana satu daripada tiga perniagaan itu yang anda maksudkan. Mekanik spread itu sendiri diliputi dalam bagaimana pembuat pasaran menjana wang.

Pembuat pasaran bursa berdaftar dan DMM

Di bursa, pembuat pasaran berdaftar menerima obligasi afirmatif. Ia perlu menyiarkan sebut harga dua hala dalam simbol yang ditetapkan untuk bahagian minimum sesi, dalam jarak maksimum daripada bidaan dan tawaran terbaik kebangsaan (national best bid and offer), pada hari yang tenang mahupun hari yang tidak menentu. NYSE menambah Designated Market Makers (DMM): satu firma bagi setiap saham tersenarai, yang bertanggungjawab untuk lelongan pembukaan dan penutupan serta untuk memetik harga apabila buku pesanan menjadi nipis. Citadel Securities, Virtu Americas, GTS, dan Jane Street semuanya pernah memegang buku DMM. Sebut harga tersebut berada dalam buku pesanan awam dan dipadankan di bawah peraturan bursa itu sendiri, yang kami terangkan dalam keutamaan harga-masa berbanding pemadanan pro rata.

Pemborong luar bursa

Pesanan pasaran untuk 40 saham daripada aplikasi runcit biasanya tidak pernah sampai ke bursa. Broker menghalakannya kepada pemborong, iaitu pembuat pasaran luar bursa yang memenuhi pesanan daripada inventori sendiri pada atau di dalam bidaan dan tawaran terbaik kebangsaan, dan yang sering membayar broker untuk aliran tersebut. Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Two Sigma Securities, dan G1 Execution Services semuanya pernah muncul sebagai pemborong dalam pendedahan penghalaan broker runcit. Ini adalah peranan yang difikirkan oleh kebanyakan orang apabila mereka bertanya siapa pembuat pasaran terbesar.

Pembuat pasaran opsyen

Pembuat pasaran opsyen tidak memetik satu instrumen. Ia memetik satu permukaan: setiap strike, setiap tarikh luput, call dan put, pada setiap aset asas yang dilindunginya, yang sentiasa aktif dan konsisten secara dalaman sementara aset asas bergerak. Susquehanna, Citadel Securities, Optiver, IMC, dan Jane Street adalah nama yang sudah lama bertapak di sini. Skala obligasi itu mudah dipandang rendah, jadi di sini ia dikira.

SELECT
    underlying_symbol                             AS symbol,
    count()                                       AS series_listed,
    countIf(volume > 0)                           AS series_traded,
    round(100 * countIf(volume > 0) / count(), 1) AS pct_traded
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-06-10'
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO')
GROUP BY symbol
ORDER BY series_listed DESC

Pada 10 Jun 2026, SPY sahaja membawa 6471 kontrak berasingan dalam data hari tersebut, dan 6471 daripadanya merekodkan volum, 100% daripada set tersebut. Obligasi sebut harga meliputi setiap satu kontrak tersebut, dan setiap sebut harga perlu kekal konsisten dengan setiap strike dan tarikh luput lain pada aset asas yang sama sementara aset asas bergerak. Pesanan opsyen yang berehat masih boleh duduk tanpa dipenuhi di sebelah sebut harga aktif pada permukaan sebesar itu, yang kami huraikan dalam mengapa pesanan opsyen tidak dipenuhi.

Berapa banyak volum yang didagangkan di luar bursa?

Dagangan luar bursa dicetak ke kemudahan pelaporan FINRA dan bukannya ke bursa, dan FINRA menerbitkan volum yang mendarat di sana. Diukur berbanding volum disatukan untuk saham yang sama, nisbah itu adalah bacaan awam yang paling hampir tentang berapa banyak dagangan sesuatu nama yang diinternalisasikan dan bukannya dipadankan pada buku awam.

WITH
    off_exchange AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(d) AS m,
            sum(daily_shares) AS off_exchange_shares
        FROM
        (
            SELECT
                date              AS d,
                max(total_volume) AS daily_shares
            FROM global_markets.stocks_short_volume
            WHERE ticker = 'AAPL'
              AND date >= '2025-08-01'
              AND date <  '2026-08-01'
            GROUP BY date
        )
        GROUP BY m
    ),
    consolidated AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date) AS m,
            sum(volume)          AS total_shares
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND date >= '2025-08-01'
          AND date <  '2026-08-01'
        GROUP BY m
    )
SELECT
    formatDateTime(o.m, '%Y-%m')                                                 AS month,
    round(100 * toFloat64(o.off_exchange_shares) / toFloat64(c.total_shares), 1) AS off_exchange_pct
FROM off_exchange AS o
INNER JOIN consolidated AS c ON c.m = o.m
ORDER BY month

Sepanjang 12 bulan, bahagian luar bursa berada pada 36.2% dalam 2025-08 dan 26.9% dalam 2026-07. Baca nombor itu dengan teliti. Ia bukan bahagian pemborong semata-mata: baldi yang sama memegang dagangan dark pool, dagangan blok yang dirundingkan antara institusi, dan internalisasi bank, di samping pemborongan runcit. Anggap ia sebagai had atas, dan had yang berguna, kerana garis itu hampir tidak bergerak dari bulan ke bulan.

Tempat manakah yang sebenarnya mencetak dagangan?

Setiap laporan dagangan membawa tempat yang mencetaknya. Mengagregatkan satu hari penuh cetakan Apple mengikut tempat menunjukkan bentuk pasaran ekuiti moden: ekor panjang bursa, ditambah kemudahan pelaporan di mana pengisian luar bursa mendarat.

WITH
    by_venue AS
    (
        SELECT
            toString(exchange) AS venue_id,
            sum(size)          AS shares,
            count()            AS prints
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-06-10 00:00:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-06-11 00:00:00'
        GROUP BY venue_id
    ),
    venue_names AS
    (
        SELECT
            toString(id) AS venue_id,
            any(name)    AS venue_name
        FROM global_markets.stocks_exchanges
        WHERE asset_class = 'stocks'
        GROUP BY id
    )
SELECT
    if(n.venue_name = '', concat('Venue ', b.venue_id), n.venue_name)                  AS venue,
    round(100 * toFloat64(b.shares) / toFloat64((SELECT sum(shares) FROM by_venue)), 2) AS share_of_volume_pct,
    round(toFloat64(b.shares) / b.prints, 0)                                            AS avg_print_size
FROM by_venue AS b
LEFT JOIN venue_names AS n ON n.venue_id = b.venue_id
ORDER BY share_of_volume_pct DESC
LIMIT 15

15 tempat mencetak saham Apple pada hari itu. Yang terbesar, FINRA Alternative Display Facility, mengambil 38.93% daripada saham tersebut, dan yang seterusnya, Nasdaq, mengambil 37.55%. Saiz cetakan purata adalah lajur yang lebih memberitahu: tempat teratas mencatatkan purata 47 saham setiap dagangan. Cetakan purata yang kecil adalah cap jari bagi pesanan bersaiz runcit yang dipenuhi satu demi satu.

Siapa yang membuat pasaran dalam pesanan anda?

Anda tidak perlu meneka. Setiap broker AS menerbitkan laporan suku tahunan di bawah Peraturan SEC 606, dan ia menamakan firma tersebut. Laporan itu memisahkan pesanan pelanggan yang tidak diarahkan kepada saham S&P 500, saham NMS lain, dan opsyen tersenarai, dan bagi setiap kumpulan, ia mendedahkan tempat yang menerima aliran tersebut. Empat bidang melakukan kerja itu.

1. Senarai tempat: jawapan langsung kepada siapa yang membuat pasaran dalam pesanan anda, dengan bahagian pesanan tidak diarahkan yang diterima oleh setiap tempat.
2. Pecahan jenis pesanan merentas pesanan pasaran, pesanan had boleh pasaran, pesanan had tidak boleh pasaran, dan pesanan lain. Broker sering menghantar aliran runcit boleh pasaran kepada satu pemborong dan pesanan had berehat ke tempat lain.
3. Pembayaran bersih yang diterima atau dibayar setiap tempat, diberikan sebagai angka dolar keseluruhan dan sebagai sen bagi setiap seratus saham. Itu adalah pembayaran untuk aliran pesanan, yang didedahkan oleh broker itu sendiri.
4. Perihalan aspek material, akaun bertulis mengenai pengaturan broker dengan setiap tempat, termasuk perkongsian keuntungan dan peringkat volum.

Terdapat juga hak yang tidak pernah digunakan oleh kebanyakan orang. Di bawah Peraturan 606(b)(3), anda boleh meminta broker anda untuk mendapatkan tempat khusus yang mana pesanan anda sendiri dari enam bulan sebelumnya telah dihalakan, pesanan demi pesanan, dan broker perlu menjawab. Statistik kualiti pelaksanaan daripada pusat pasaran itu sendiri datang daripada Peraturan 605 sebaliknya. Kami meneliti kedua-dua laporan bidang demi bidang dalam cara membaca laporan pelaksanaan Peraturan 605 dan 606.

Sejauh mana keuntungan membuat pasaran?

Pengutipan spread adalah kelebihan kecil yang didarab dengan volum yang sangat besar. Panel di bawah mengambil lima belas minit sebut harga dalam lima nama isi rumah, dari 18:00 hingga 18:15 UTC pada 10 Jun 2026, iaitu 2:00 petang di New York, dan mengukur kedua-dua bahagian persamaan itu.

SELECT
    ticker                                                                                        AS symbol,
    round(avg(toFloat64(ask_price - bid_price)) * 100, 2)                                         AS avg_spread_cents,
    round(avg(10000 * toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2)), 2) AS avg_spread_bps,
    count()                                                                                       AS quote_count,
    formatReadableQuantity(count())                                                               AS quote_updates_pretty
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-10 18:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-10 18:15:00'
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY symbol
ORDER BY avg_spread_bps

SPY memetik yang paling ketat daripada lima tersebut, dengan purata 0.39 mata asas lebar, atau 2.82 sen. MSFT mencatatkan purata 1.87 mata asas dalam tetingkap yang sama. Sebut harga SPY berubah 200.35 thousand kali dalam tempoh lima belas minit tersebut. Firma yang mengutip sebahagian kecil daripada satu sen setiap saham, pada sebut harga yang kerap disemaknya, memerlukan volum pada skala yang mengatasi mana-mana peserta tunggal.

Dua kos menentang kelebihan itu. Pemilihan buruk (adverse selection) adalah yang pertama: sesetengah pihak lawan tahu lebih banyak daripada pembuat pasaran, dan pengisian mereka adalah yang bergerak menentangnya dengan serta-merta. Teknologi adalah yang kedua, bil tetap untuk perkakasan yang ditempatkan bersama, suapan bursa terus, dan ketersambungan. Aliran runcit dihargai kerana secara puratanya tidak bermaklumat, itulah yang menjadikannya berbaloi untuk membayar broker bagi menerimanya.

Angka awam hanya wujud untuk firma tersenarai. Virtu Financial melaporkan pendapatan dagangan bersih diselaraskan setiap suku tahun sebagai syarikat awam, dan Flow Traders menerbitkan keputusan di Amsterdam. Selebihnya adalah persendirian dan hanya mendedahkan apa yang diperlukan oleh pengawal selia, jadi sebarang peratusan bahagian pasaran yang dikaitkan dengan pemborong persendirian adalah anggaran luar, biasanya dikumpul daripada pemfailan Peraturan 606, dan ia adalah pada satu titik masa. Segarkannya daripada laporan suku tahun semasa dan bukannya daripada artikel.

Soalan Lazim

Siapa pembuat pasaran terbesar dalam saham AS?

Citadel Securities adalah yang paling kerap disebut, dan ia muncul di atau berhampiran bahagian atas jadual penghalaan Peraturan 606 kebanyakan broker runcit untuk pesanan pasaran. Bahagian tepat berubah setiap suku tahun, jadi pemfailan adalah sumber yang lebih baik daripada mana-mana peratusan yang diterbitkan.

Adakah pembuat pasaran sama dengan pemborong?

Tidak. Pemborong adalah satu jenis pembuat pasaran: firma luar bursa yang memenuhi pesanan runcit daripada inventori sendiri. Pembuat pasaran bursa berdaftar dan Designated Market Makers NYSE memetik harga dalam buku awam di bawah obligasi rasmi kepada bursa.

Bagaimanakah saya mengetahui siapa yang memenuhi pesanan saya?

Baca laporan Peraturan 606 suku tahunan broker anda, yang menamakan tempat yang menerima aliran tidak diarahkan dan pembayaran yang diambil daripada setiap satu. Peraturan 606(b)(3) juga membolehkan anda meminta penghalaan pesanan individu anda sendiri dari enam bulan yang lalu.

Adakah pembuat pasaran berdagang menentang saya?

Pembuat pasaran mengambil bahagian lain daripada pesanan anda mengikut reka bentuk, yang berbeza daripada memegang pandangan tentang saham tersebut. Kedudukan itu adalah inventori yang ingin dilepaskannya dengan cepat pada kelebihan kecil.

Mengapa begitu banyak volum runcit didagangkan di luar bursa?

Pesanan pasaran runcit dihalakan kepada pemborong yang memenuhinya pada atau di dalam sebut harga awam, dan pengisian tersebut dicetak ke kemudahan pelaporan FINRA dan bukannya bursa. Panel bulanan di atas menunjukkan bahagian yang terhasil untuk satu saham besar.

Setiap panel di sini dihantar dengan SQL di bawahnya. Tukar ticker dan ukuran tempat serta spread yang sama berjalan untuk apa sahaja yang anda ikuti. Soalan yang sama berfungsi dalam bahasa Inggeris biasa pada terminal Strasmore.