सबसे बड़े मार्केट मेकर्स कौन हैं?

अमेरिकी इक्विटी बाज़ार में सबसे बड़े मार्केट मेकर्स निजी ट्रेडिंग फर्मों की एक छोटी सूची है: Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, Two Sigma Securities, और Hudson River Trading। इनके साथ बैंक डेस्क और NYSE फ्लोर फ्रैंचाइज़ी भी शामिल हैं। बाज़ार हिस्सेदारी (market share) के आधार पर इन्हें रैंक करना गलत होगा, क्योंकि ये प्रतिशत हर तिमाही बदलते रहते हैं और कोई भी मुफ्त सार्वजनिक स्रोत इन्हें अपडेट नहीं रखता। यह पृष्ठ उन तीन अलग-अलग कार्यों को स्पष्ट करता है जिन्हें 'मार्केट मेकर' शब्द कवर करता है, और फिर यह बताता है कि आप यह कैसे पता लगा सकते हैं कि आपकी ऑर्डर्स को कौन सी फर्म पूरा (fill) कर रही है।

कौन सी फर्में सबसे बड़ी मार्केट मेकर्स हैं?

एक मार्केट मेकर बाज़ार के दोनों पक्षों को लगातार कोट करता है: एक bid, जिस कीमत पर वह खरीदेगा, और एक offer, जिस कीमत पर वह बेचेगा। वह इन दोनों के बीच के अंतर, यानी spread को इकट्ठा करता है, और इसके बदले में उसे ऐसी इन्वेंट्री रखनी पड़ती है जिसे उसने खुद नहीं चुना था। इस नाम से तीन बिल्कुल अलग व्यवसाय जाने जाते हैं, और फर्मों के नाम का मतलब तभी समझ आता है जब आप यह जान लें कि आप तीनों में से किसके बारे में पूछ रहे हैं। स्प्रेड की कार्यप्रणाली को मार्केट मेकर्स पैसा कैसे कमाते हैं में समझाया गया है।

रजिस्टर्ड एक्सचेंज मार्केट मेकर्स और DMMs

एक एक्सचेंज पर, एक रजिस्टर्ड मार्केट मेकर सकारात्मक दायित्वों को स्वीकार करता है। उसे अपने आवंटित सिंबल में सत्र के न्यूनतम हिस्से के लिए, नेशनल बेस्ट बिड और ऑफर की अधिकतम दूरी के भीतर, शांत और अस्थिर दोनों दिनों में दो-तरफा कोट्स पोस्ट करने होते हैं। NYSE 'डेजिग्नेटेड मार्केट मेकर्स' (DMMs) की व्यवस्था जोड़ता है: प्रति लिस्टेड स्टॉक एक फर्म, जो ओपनिंग और क्लोजिंग ऑक्शन के लिए और ऑर्डर बुक पतली होने पर कोट करने के लिए जवाबदेह होती है। Citadel Securities, Virtu Americas, GTS, और Jane Street सभी ने DMM बुक्स संभाली हैं। वे कोट्स सार्वजनिक ऑर्डर बुक में रहते हैं और एक्सचेंज के अपने नियमों के तहत मैच होते हैं, जिन्हें हम प्राइस-टाइम प्रायोरिटी बनाम प्रो राटा मैचिंग में विस्तार से देखते हैं।

ऑफ-एक्सचेंज होलसेलर्स

रिटेल ऐप से 40 शेयरों का मार्केट ऑर्डर आमतौर पर कभी एक्सचेंज तक नहीं पहुंचता। ब्रोकर इसे एक होलसेलर के पास भेजता है, जो एक ऑफ-एक्सचेंज मार्केट मेकर है। यह अपनी इन्वेंट्री से नेशनल बेस्ट बिड और ऑफर पर या उसके भीतर ऑर्डर को पूरा करता है, और अक्सर इस फ्लो के लिए ब्रोकर को भुगतान करता है। Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Two Sigma Securities, और G1 Execution Services सभी रिटेल ब्रोकरों के रूटिंग डिस्क्लोजर में होलसेलर्स के रूप में दिखाई दिए हैं। जब लोग पूछते हैं कि सबसे बड़ा मार्केट मेकर कौन है, तो उनके मन में यही भूमिका होती है।

ऑप्शंस मार्केट मेकर्स

एक ऑप्शंस मार्केट मेकर किसी एक इंस्ट्रूमेंट को कोट नहीं करता। वह एक 'सरफेस' को कोट करता है: हर स्ट्राइक, हर एक्सपायरी, कॉल्स और पुट्स, हर उस अंडरलाइंग पर जिसे वह कवर करता है। जब अंडरलाइंग मूव करता है, तो इसे लाइव और आंतरिक रूप से सुसंगत रखा जाता है। Susquehanna, Citadel Securities, Optiver, IMC, और Jane Street इस क्षेत्र के पुराने नाम हैं। उस दायित्व के पैमाने को कम आंकना आसान है, इसलिए यहाँ इसकी गणना की गई है।

SELECT
    underlying_symbol                             AS symbol,
    count()                                       AS series_listed,
    countIf(volume > 0)                           AS series_traded,
    round(100 * countIf(volume > 0) / count(), 1) AS pct_traded
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-06-10'
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO')
GROUP BY symbol
ORDER BY series_listed DESC

10 जून, 2026 को, केवल SPY ही दिन के डेटा में 6471 अलग-अलग कॉन्ट्रैक्ट्स को कैरी करता है, और उनमें से 6471 ने वॉल्यूम रिकॉर्ड किया, जो उस सेट का 100% है। कोट करने का दायित्व उन सभी कॉन्ट्रैक्ट्स को कवर करता है, और प्रत्येक कोट को उसी अंडरलाइंग पर अन्य सभी स्ट्राइक और एक्सपायरी के साथ सुसंगत रहना होता है, जबकि अंडरलाइंग मूव कर रहा हो। इतने बड़े सरफेस पर एक रेस्टिंग ऑप्शंस ऑर्डर एक लाइव कोट के बगल में बिना भरे रह सकता है, जिसे हम ऑप्शंस ऑर्डर्स क्यों पूरे नहीं होते में समझते हैं।

एक्सचेंज के बाहर कितना वॉल्यूम ट्रेड होता है?

ऑफ-एक्सचेंज ट्रेड्स एक्सचेंज के बजाय FINRA की रिपोर्टिंग सुविधा पर प्रिंट होते हैं, और FINRA वहां होने वाले वॉल्यूम को प्रकाशित करता है। उसी स्टॉक के लिए समेकित वॉल्यूम (consolidated volume) के मुकाबले मापा गया यह अनुपात इस बात का सबसे सटीक सार्वजनिक संकेत है कि किसी नाम की कितनी ट्रेडिंग इंटरनलाइज्ड है और कितनी सार्वजनिक बुक पर मैच हुई है।

WITH
    off_exchange AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(d) AS m,
            sum(daily_shares) AS off_exchange_shares
        FROM
        (
            SELECT
                date              AS d,
                max(total_volume) AS daily_shares
            FROM global_markets.stocks_short_volume
            WHERE ticker = 'AAPL'
              AND date >= '2025-08-01'
              AND date <  '2026-08-01'
            GROUP BY date
        )
        GROUP BY m
    ),
    consolidated AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date) AS m,
            sum(volume)          AS total_shares
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND date >= '2025-08-01'
          AND date <  '2026-08-01'
        GROUP BY m
    )
SELECT
    formatDateTime(o.m, '%Y-%m')                                                 AS month,
    round(100 * toFloat64(o.off_exchange_shares) / toFloat64(c.total_shares), 1) AS off_exchange_pct
FROM off_exchange AS o
INNER JOIN consolidated AS c ON c.m = o.m
ORDER BY month

12 महीनों में, ऑफ-एक्सचेंज हिस्सेदारी 2025-08 में 36.2% और 2026-07 में 26.9% रही। उस संख्या को ध्यान से पढ़ें। यह अपने आप में होलसेलर की हिस्सेदारी नहीं है: उसी बाल्टी में डार्क पूल ट्रेडिंग, संस्थानों के बीच बातचीत किए गए ब्लॉक ट्रेड्स, और बैंक इंटरनलाइजेशन के साथ-साथ रिटेल होलसेलिंग भी शामिल है। इसे एक ऊपरी सीमा (upper bound) मानें, और यह एक उपयोगी सीमा है, क्योंकि यह आंकड़ा महीने-दर-महीने बहुत कम बदलता है।

ट्रेड्स को वास्तव में कौन से वेन्यू प्रिंट करते हैं?

हर ट्रेड रिपोर्ट में वह वेन्यू होता है जिसने उसे प्रिंट किया है। Apple के एक पूरे दिन के प्रिंट्स को वेन्यू के अनुसार जोड़ने पर आधुनिक इक्विटी बाज़ार का स्वरूप दिखता है: एक्सचेंजों की एक लंबी श्रृंखला, और वे रिपोर्टिंग सुविधाएं जहां ऑफ-एक्सचेंज फिल्स लैंड करती हैं।

WITH
    by_venue AS
    (
        SELECT
            toString(exchange) AS venue_id,
            sum(size)          AS shares,
            count()            AS prints
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-06-10 00:00:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-06-11 00:00:00'
        GROUP BY venue_id
    ),
    venue_names AS
    (
        SELECT
            toString(id) AS venue_id,
            any(name)    AS venue_name
        FROM global_markets.stocks_exchanges
        WHERE asset_class = 'stocks'
        GROUP BY id
    )
SELECT
    if(n.venue_name = '', concat('Venue ', b.venue_id), n.venue_name)                  AS venue,
    round(100 * toFloat64(b.shares) / toFloat64((SELECT sum(shares) FROM by_venue)), 2) AS share_of_volume_pct,
    round(toFloat64(b.shares) / b.prints, 0)                                            AS avg_print_size
FROM by_venue AS b
LEFT JOIN venue_names AS n ON n.venue_id = b.venue_id
ORDER BY share_of_volume_pct DESC
LIMIT 15

उस दिन 15 वेन्यूज ने Apple के शेयर प्रिंट किए। सबसे बड़े, FINRA Alternative Display Facility ने 38.93% शेयर लिए, और दूसरे, Nasdaq ने 37.55% लिए। औसत प्रिंट आकार अधिक जानकारीपूर्ण कॉलम है: शीर्ष वेन्यू ने प्रति ट्रेड औसतन 47 शेयर प्रिंट किए। छोटे औसत प्रिंट रिटेल-आकार के ऑर्डर्स के एक-एक करके पूरे होने का प्रमाण हैं।

आपकी ऑर्डर्स में मार्केट मेकिंग कौन कर रहा है?

आपको अनुमान लगाने की आवश्यकता नहीं है। हर अमेरिकी ब्रोकर SEC नियम 606 के तहत एक त्रैमासिक रिपोर्ट प्रकाशित करता है, और उसमें नामों का उल्लेख होता है। रिपोर्ट गैर-निर्देशित (non-directed) ग्राहक ऑर्डर्स को S&P 500 स्टॉक्स, अन्य NMS स्टॉक्स, और लिस्टेड ऑप्शंस में विभाजित करती है, और प्रत्येक समूह के लिए उन वेन्यूज का खुलासा करती है जिन्हें यह फ्लो प्राप्त हुआ। चार क्षेत्र यह काम करते हैं।

1. वेन्यू सूची: आपकी ऑर्डर्स में मार्केट मेकिंग कौन करता है, इसका सीधा उत्तर, प्रत्येक वेन्यू द्वारा प्राप्त गैर-निर्देशित ऑर्डर्स की हिस्सेदारी के साथ।
2. मार्केट ऑर्डर्स, मार्केटेबल लिमिट ऑर्डर्स, नॉन-मार्केटेबल लिमिट ऑर्डर्स, और अन्य ऑर्डर्स के बीच ऑर्डर-प्रकार का विवरण। ब्रोकर अक्सर मार्केटेबल रिटेल फ्लो को एक होलसेलर के पास और रेस्टिंग लिमिट ऑर्डर्स को कहीं और भेजते हैं।
3. प्रति वेन्यू प्राप्त या भुगतान किया गया शुद्ध भुगतान, जिसे कुल डॉलर आंकड़े और प्रति सौ शेयरों पर सेंट के रूप में दिया जाता है। यह ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान है, जिसका खुलासा ब्रोकर स्वयं करता है।
4. सामग्री पहलुओं का विवरण, प्रत्येक वेन्यू के साथ ब्रोकर की व्यवस्था का लिखित विवरण, जिसमें प्रॉफिट-शेयरिंग और वॉल्यूम टियर्स शामिल हैं।

एक अधिकार ऐसा भी है जिसका उपयोग लोग कभी नहीं करते। नियम 606(b)(3) के तहत आप अपने ब्रोकर से उन विशिष्ट वेन्यूज के बारे में पूछ सकते हैं जहां पिछले छह महीनों में आपकी अपनी ऑर्डर्स रूट की गई थीं, ऑर्डर-दर-ऑर्डर, और ब्रोकर को इसका जवाब देना होगा। मार्केट सेंटर्स से निष्पादन-गुणवत्ता (execution-quality) के आंकड़े नियम 605 से आते हैं। हम नियम 605 और 606 निष्पादन रिपोर्ट कैसे पढ़ें में दोनों रिपोर्टों को विस्तार से देखते हैं।

मार्केट मेकिंग कितनी लाभदायक है?

स्प्रेड कैप्चर बहुत बड़े वॉल्यूम पर मिलने वाला एक छोटा सा लाभ है। नीचे दिया गया पैनल 10 जून, 2026 को 18:00 से 18:15 UTC (न्यूयॉर्क में दोपहर 2:00 बजे) के बीच पांच घरेलू नामों में पंद्रह मिनट के कोट्स को लेता है, और उस समीकरण के दोनों हिस्सों को मापता है।

SELECT
    ticker                                                                                        AS symbol,
    round(avg(toFloat64(ask_price - bid_price)) * 100, 2)                                         AS avg_spread_cents,
    round(avg(10000 * toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2)), 2) AS avg_spread_bps,
    count()                                                                                       AS quote_count,
    formatReadableQuantity(count())                                                               AS quote_updates_pretty
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-10 18:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-10 18:15:00'
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY symbol
ORDER BY avg_spread_bps

SPY ने पांचों में सबसे तंग कोट किया, जो औसतन 0.39 बेसिस पॉइंट्स चौड़ा, या 2.82 सेंट था। MSFT ने उसी विंडो में औसतन 1.87 बेसिस पॉइंट्स का औसत रखा। SPY कोट उन पंद्रह मिनटों में 200.35 thousand बार बदला। एक फर्म जो प्रति शेयर एक पैसे का अंश कैप्चर करती है, और जिसे वह इतनी बार संशोधित करती है, उसे ऐसे वॉल्यूम की आवश्यकता होती है जो किसी भी एकल प्रतिभागी से कहीं अधिक हो।

उस लाभ के मुकाबले दो लागतें होती हैं। एडवर्स सिलेक्शन पहली है: कुछ काउंटरपार्टीज़ मार्केट मेकर से अधिक जानती हैं, और उनकी फिल्स ही वे होती हैं जो तुरंत उसके खिलाफ जाती हैं। तकनीक दूसरी है, जो को-लोकेटेड हार्डवेयर, डायरेक्ट एक्सचेंज फीड्स, और कनेक्टिविटी के लिए एक स्थायी बिल है। रिटेल फ्लो को औसतन 'अज्ञानी' होने के लिए सराहा जाता है, यही कारण है कि इसे प्राप्त करने के लिए ब्रोकरों को भुगतान करना सार्थक होता है।

सार्वजनिक आंकड़े केवल लिस्टेड फर्मों के लिए मौजूद हैं। Virtu Financial एक सार्वजनिक कंपनी के रूप में हर तिमाही समायोजित शुद्ध ट्रेडिंग आय की रिपोर्ट करती है, और Flow Traders एम्स्टर्डम में परिणाम प्रकाशित करती है। बाकी निजी हैं और केवल वही खुलासा करती हैं जो नियामक आवश्यक मानते हैं, इसलिए किसी निजी होलसेलर से जुड़ी कोई भी मार्केट-शेयर प्रतिशत एक बाहरी अनुमान है, जो आमतौर पर नियम 606 फाइलिंग से इकट्ठा किया जाता है, और यह केवल एक समय-बिंदु (point-in-time) का होता है। इसे किसी लेख के बजाय वर्तमान तिमाही की रिपोर्टों से अपडेट करें।

FAQ

अमेरिकी स्टॉक्स में सबसे बड़ा मार्केट मेकर कौन है?

Citadel Securities का नाम सबसे अधिक लिया जाता है, और यह अधिकांश रिटेल ब्रोकरों की मार्केट ऑर्डर्स के लिए नियम 606 रूटिंग टेबल में शीर्ष पर या उसके करीब दिखाई देता है। सटीक हिस्सेदारी हर तिमाही बदलती है, इसलिए फाइलिंग किसी भी प्रकाशित प्रतिशत से बेहतर स्रोत है।

क्या मार्केट मेकर और होलसेलर एक ही हैं?

नहीं। होलसेलर मार्केट मेकर का एक प्रकार है: एक ऑफ-एक्सचेंज फर्म जो रिटेल ऑर्डर्स को अपनी इन्वेंट्री से पूरा करती है। रजिस्टर्ड एक्सचेंज मार्केट मेकर्स और NYSE डेजिग्नेटेड मार्केट मेकर्स एक्सचेंज के औपचारिक दायित्वों के तहत सार्वजनिक बुक में कोट करते हैं।

मैं यह कैसे पता लगाऊं कि मेरी ऑर्डर्स को कौन पूरा करता है?

अपने ब्रोकर की त्रैमासिक नियम 606 रिपोर्ट पढ़ें, जो उन वेन्यूज के नाम बताती है जिन्हें उसका गैर-निर्देशित फ्लो प्राप्त होता है और प्रत्येक से लिया गया भुगतान भी बताती है। नियम 606(b)(3) आपको पिछले छह महीनों की अपनी व्यक्तिगत ऑर्डर्स की रूटिंग का अनुरोध करने की भी अनुमति देता है।

क्या मार्केट मेकर्स मेरे खिलाफ ट्रेड करते हैं?

एक मार्केट मेकर डिज़ाइन के अनुसार आपकी ऑर्डर के दूसरे पक्ष को लेता है, जो स्टॉक पर कोई राय रखने से अलग है। यह ऐसी इन्वेंट्री है जिसे वह छोटे से लाभ पर जल्दी से खत्म करना चाहता है।

इतना अधिक रिटेल वॉल्यूम एक्सचेंज के बाहर क्यों ट्रेड होता है?

रिटेल मार्केट ऑर्डर्स को उन होलसेलर्स के पास भेजा जाता है जो उन्हें सार्वजनिक कोट पर या उसके भीतर पूरा करते हैं, और वे फिल्स एक्सचेंज के बजाय FINRA रिपोर्टिंग सुविधा पर प्रिंट होती हैं। ऊपर दिया गया मासिक पैनल एक बड़े स्टॉक के लिए परिणामी हिस्सेदारी दिखाता है।

यहाँ हर पैनल उसके नीचे मौजूद SQL के साथ आता है। टिकर बदलें और वही वेन्यू और स्प्रेड माप उन सभी के लिए चलेंगे जिन्हें आप फॉलो करते हैं। यही प्रश्न Strasmore टर्मिनल पर सादी अंग्रेजी में काम करते हैं।