Hoe wordt de weging van de DAX-index berekend?

De weging van de DAX-index wordt berekend op basis van de free float-marktkapitalisatie, met een plafond van 10 procent voor elk individueel lid bij een herbalancering. Elk van de 40 bedrijven telt mee in verhouding tot de waarde van de aandelen die daadwerkelijk beschikbaar zijn voor de handel, niet op basis van de volledige marktwaarde. Eén aanvullende regel zorgt vaak voor verwarring: de hoofdindex DAX is een performance-index die dividenden herbelegt; het is dus niet hetzelfde type reeks als een koersindex zoals de S&P 500 of de Nasdaq-100.

Als u de lijst met DAX-componenten al heeft, is deze pagina de volgende stap: hoe zwaar elk van die namen daadwerkelijk meeweegt en wat de indexcijfers beïnvloedt.

Wat free float-marktkapitalisatie betekent

Marktkapitalisatie is de aandelenkoers vermenigvuldigd met het aantal uitstaande aandelen. Free float beperkt dit tot de aandelen die een gewone koper op de open markt zou kunnen verwerven. Volgens de gepubliceerde indexregels worden strategische langetermijnbelangen van 5 procent of meer niet als free float beschouwd: belangen van oprichtersfamilies, overheidsbelangen, kruislingse belangen tussen bedrijven en aandelen die een bedrijf in treasury houdt. Deutsche Börse publiceert voor elk lid een free float-factor en herziet deze wanneer dergelijke belangen veranderen.

Het gewicht van een lid is de free float-marktkapitalisatie gedeeld door de som van de free float-marktkapitalisaties van alle 40 leden. Een bedrijf waarvan de oprichters nog 40 procent van de aandelen bezitten, wordt in die som opgenomen voor 60 procent van zijn omvang; het heeft dus ongeveer 40 procent minder gewicht dan een volledig verhandeld bedrijf met dezelfde beurswaarde.

Hieruit volgen twee zaken. Een koersbeweging verandert de gewichten elke seconde dat de markt open is, zonder tussenkomst van een commissie. Een wijziging in de float-factor, na het verstrijken van een lock-up of een blokverkoop door een strategische eigenaar, verandert een gewicht zonder dat de aandelenkoers beweegt.

Het plafond van 10 procent en wat er gebeurt als een naam daarboven komt

Geen enkel DAX-lid mag op een chaining-datum meer dan 10 procent van de index beslaan. Chaining-data vallen op de derde vrijdag van maart, juni, september en december. Op elk van deze data krijgt een lid dat boven het plafond uitkomt een capping-factor toegewezen die het gewicht terugbrengt naar 10 procent. Het gewicht dat wordt afgetrokken, wordt verdeeld over de andere leden in verhouding tot hun eigen gewicht.

Het is de moeite waard om de rekenmethode eenmaal te zien. Het onderstaande paneel past precies die regel toe op een vaste mand van 40 grote beursgenoteerde Amerikaanse bedrijven, waarbij elke input zichtbaar is, en toont de 12 zwaarste namen in die mand vóór en na een plafond van 10 procent.

WITH basket AS (
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(argMax(market_cap, date)) AS mcap,
        max(date)                           AS asof
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL','MSFT','NVDA','AMZN','GOOGL','META','AVGO','TSLA','LLY','JPM',
                     'V','MA','XOM','UNH','JNJ','PG','HD','COST','ABBV','WMT',
                     'NFLX','BAC','KO','MRK','PEP','ADBE','CSCO','AMD','TMO','ACN',
                     'MCD','ABT','CRM','LIN','PFE','INTU','TXN','QCOM','AMGN','ORCL')
      AND date >= today() - 60
      AND market_cap > 0
    GROUP BY ticker
),
weights AS (
    SELECT
        ticker,
        asof,
        100 * mcap / sum(mcap) OVER () AS w0
    FROM basket
),
spill AS (
    SELECT
        sum(greatest(w0 - 10, 0))              AS excess,
        sum(if(w0 < 10, w0, 0))                AS room,
        formatDateTime(max(asof), '%b %e, %Y') AS as_of
    FROM weights
)
SELECT
    ticker,
    round(w0, 2)                                                AS uncapped_weight_pct,
    round(if(w0 >= 10, 10.0, w0 * (1 + excess / room)), 2)      AS capped_weight_pct,
    round(if(w0 >= 10, 10.0, w0 * (1 + excess / room)) - w0, 2) AS cap_shift_pp,
    as_of
FROM weights
CROSS JOIN spill
ORDER BY uncapped_weight_pct DESC
LIMIT 12

De zwaarste naam in de mand, NVDA, heeft een ongecappte weging van 14.53 procent. De cap-kolom brengt dit terug naar 10 procent, een wijziging van -4.53 procentpunt, en dat gewicht wordt verdeeld over alle namen die onder het plafond zitten: de kleinste getoonde naam stijgt met 0.32 procentpunt. Als de spillover een tweede lid boven de 10 procent duwt, wordt de berekening herhaald totdat er niets meer boven de lijn staat. Deze gewichten zijn actueel per Sep 28, 2026 en bewegen mee met de koersen.

Tussen de chaining-data blijven de capping-factoren vaststaan terwijl de koersen blijven bewegen. Een snel stijgend lid kan dus gedurende weken meer dan 10 procent van de index beslaan voordat de volgende kwartaalreset het gewicht weer corrigeert. Niets in het reglement dwingt tot een correctie binnen het kwartaal: het plafond is een herbalanceringsregel, geen live-beperking voor het indexniveau.

Kwartaalreview, fast entry en fast exit

Samenstelling en weging zijn afzonderlijke processen. De samenstelling van de DAX wordt één keer per jaar regulier herzien, in september, terwijl de index vier keer per jaar wordt gechaind. Tussen de jaarlijkse reviews door kunnen twee regels de samenstelling buiten de cyclus wijzigen op een kwartaalreview-datum.

• Fast entry: een bedrijf buiten de index dat op basis van free float-marktkapitalisatie ruim binnen de DAX-omvang is geklommen, neemt de plaats in van het kleinste huidige lid.
• Fast exit: een lid dat ruim onder die omvang is gezakt, wordt vervangen door de hoogst genoteerde in aanmerking komende kandidaat.

De exacte rangschikkingsdrempels staan in het gepubliceerde reglement en zijn in het verleden herzien; raadpleeg daarom de bron in plaats van een getal uit het hoofd te leren. Voor elke kandidaat gelden toelatingseisen: een notering in de Prime Standard, handel op Xetra, een minimale liquiditeit, tijdig ingediende jaar- en kwartaalverslagen en een positieve EBITDA in de twee meest recente jaarrekeningen. De winstgevendheids- en rapportagetests werden toegevoegd bij de hervorming van de regels in 2021, waarbij de index ook werd uitgebreid van 30 naar 40 leden, naar aanleiding van een boekhoudfraude bij een lid in 2020.

Buitengewone wijzigingen vallen buiten dit alles. Een faillissementsaanvraag, een delisting of een overname die de free float wegneemt, kan een lid op elk moment doen verwijderen, waarbij op korte termijn een vervanger wordt aangewezen. De Frankfurt-sessieklok die al deze data bepaalt, wordt behandeld in de gids over Xetra-handelstijden.

DAX-weging versus de Nasdaq-100-methode

Lezers die komen van hoe QQQ-posities worden gewogen zullen de gelijkenis herkennen. Vier verschillen zijn van belang.

• Float. De DAX deelt door de free float-marktkapitalisatie. De Nasdaq-100 gebruikt het aantal uitstaande aandelen zonder float-aanpassing, waardoor een groot belang van insiders volledig meetelt.
• De cap. Het DAX-plafond is een vast percentage van 10 procent per lid. De Nasdaq-100 hanteert een aangepast kapitalisatieschema: een plafond van 24 procent voor het grootste lid, plus een groepsregel waarbij leden die meer dan 4,5 procent wegen, samen niet meer dan 48 procent mogen beslaan.
• De kalender. De Nasdaq-100 wordt jaarlijks in december geherconstitueerd en kwartaalbasis geherbalanceerd, met een speciale herbalancering mogelijk wanneer de gewichtsbeperkingen worden overschreden. De DAX herziet de samenstelling jaarlijks in september en chain-t per kwartaal.
• De rendementsconventie. Het niveau van de hoofdindex Nasdaq-100 is een koersindex. Het niveau van de hoofdindex DAX is een performance-index.

Performance-index versus koersindex

Dit is het feit waar de meeste lezers de mist in gaan. Er worden twee DAX-reeksen gepubliceerd op basis van dezelfde componenten en dezelfde gewichten. Het hoofdcijfer, dat in het nieuws wordt geciteerd en waarnaar wordt verwezen door DAX-futures en -opties, is de performance-index: elk contant dividend dat door een lid wordt uitgekeerd, wordt behandeld als herbelegd in de index op de ex-dividenddatum. De koersindex, gepubliceerd als de DAX Kursindex, laat dividenden buiten beschouwing en volgt uitsluitend de koersen.

De S&P 500- en Nasdaq-100-niveaus die in de meeste berichtgeving worden geciteerd, zijn koersindices. Een grafiek van de hoofdindex DAX naast een grafiek van de hoofdindex S&P 500 is geen vergelijking van gelijke aard: de ene bevat jaren aan herbelegde dividenden en de andere niet.

Het verschil is aanzienlijk. Het onderstaande paneel neemt acht Amerikaanse dividendbetalers over de vijf kalenderjaren van januari 2021 tot december 2025 en splitst het resultaat in de koersbeweging en het contant uitgekeerde bedrag over dezelfde periode.

WITH px AS (
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(argMin(close, date)) AS start_close,
        toFloat64(argMax(close, date)) AS end_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','MCD','XOM','CVX','VZ')
      AND date BETWEEN '2021-01-04' AND '2025-12-31'
      AND close > 0
    GROUP BY ticker
),
dv AS (
    SELECT
        ticker,
        sum(amt) AS dividends
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            toFloat64(any(cash_amount)) AS amt
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','MCD','XOM','CVX','VZ')
          AND currency = 'USD'
          AND ex_dividend_date BETWEEN '2021-01-04' AND '2025-12-31'
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    px.ticker                                                            AS ticker,
    round(100 * (px.end_close / px.start_close - 1), 1)                  AS price_only_pct,
    round(100 * dv.dividends / px.start_close, 1)                        AS dividends_paid_pct,
    round(100 * ((px.end_close + dv.dividends) / px.start_close - 1), 1) AS price_plus_dividends_pct
FROM px
INNER JOIN dv ON dv.ticker = px.ticker
ORDER BY dividends_paid_pct DESC

XOM keerde over die vijf jaar 44.7 procent van de beginnende aandelenkoers uit in contante dividenden, tegenover een koersbeweging van 190 procent. Een reeks die deze betalingen herbelegt en een reeks die ze negeert, lopen ongeveer met die afstand uiteen, en het rekenkundig effect cumuleert over langere perioden. Over een decennium verklaart dit een groot deel van het verschil tussen een performance-index en een koersindex die uit identieke belangen is opgebouwd.

Veelgestelde vragen

Hoe wordt de DAX gewogen?

Op basis van free float-marktkapitalisatie. Het gewicht van elk lid is de marktwaarde van zijn vrij verhandelbare aandelen gedeeld door het totaal van alle 40 leden, met een plafond van 10 procent voor elk individueel lid, toegepast op elke kwartaal-chaining-datum.

Wat is het maximale gewicht van één aandeel in de DAX?

10 procent, vastgesteld op de chaining-data op de derde vrijdag van maart, juni, september en december. Tussen die data bewegen de koersen de gewichten, en kan een lid meer dan 10 procent van de index beslaan tot de volgende reset.

Bevat de DAX dividenden?

De hoofdindex DAX wel. Het is een performance-index en contante dividenden worden behandeld als herbelegd op de ex-dividenddatum. Een afzonderlijke koersindex, de DAX Kursindex, volgt koersen zonder dividenden.

Hoe vaak wijzigt de DAX zijn leden?

De samenstelling heeft één reguliere review per jaar, in september. Fast entry- en fast exit-regels kunnen leden vervangen op de kwartaalreview-data, en buitengewone gebeurtenissen zoals een faillissement of een overname kunnen op elk moment een wijziging afdwingen.

Waarom bevat de DAX 40 aandelen?

Sinds september 2021 bevat de index er 40, een stijging van 30, na een hervorming van de regels waarbij ook de winstgevendheids- en rapportagevereisten werden toegevoegd. Het aantal is vastgelegd in de methodologie en niet afhankelijk van de marktomvang.

Elk paneel op deze pagina wordt geleverd met de SQL die het heeft geproduceerd, zodat u er een kunt openen en de rekenkunde regel voor regel kunt controleren. Om dezelfde capping-berekeningen uit te voeren op een mand die u zelf kiest, kunt u hierom vragen in begrijpelijke taal op de Strasmore-terminal.