Wie DAX-Gewichte berechnet werden

Die DAX-Gewichte werden anhand der Free-Float-Marktkapitalisierung berechnet. Bei jeder Neugewichtung gilt für ein einzelnes Mitglied eine Obergrenze von 10 Prozent. Jedes der 40 Unternehmen wird entsprechend dem Wert der tatsächlich handelbaren Aktien berücksichtigt, nicht anhand seiner gesamten Marktkapitalisierung. Eine weitere Regel wird häufig übersehen: Der DAX in seiner gängigen Darstellung ist ein Performanceindex, der Dividenden reinvestiert. Er entspricht daher nicht demselben Indextyp wie eine gängige Notierung des S&P 500 oder des Nasdaq-100.

Wenn Sie bereits die Liste der DAX-Mitglieder haben, ist diese Seite der nächste Schritt: wie stark die einzelnen Titel tatsächlich gewichtet werden und wodurch sich diese Gewichtung verändert.

Bedeutung der Free-Float-Marktkapitalisierung

Die Marktkapitalisierung entspricht dem Aktienkurs multipliziert mit der Zahl der ausstehenden Aktien. Der Free Float beschränkt diese Größe auf die Aktien, die ein gewöhnlicher Käufer am offenen Markt erwerben könnte. Nach den veröffentlichten Indexregeln gelten langfristige strategische Beteiligungen von mindestens 5 Prozent als nicht frei handelbar. Dazu zählen Beteiligungen von Gründerfamilien, staatliche Beteiligungen, gegenseitige Beteiligungen zwischen Unternehmen und eigene Aktien eines Unternehmens. Die Deutsche Börse veröffentlicht für jedes Mitglied einen Free-Float-Faktor und passt ihn an, wenn sich diese Beteiligungen verändern.

Das Gewicht eines Mitglieds entspricht seiner Free-Float-Marktkapitalisierung geteilt durch die Summe der Free-Float-Marktkapitalisierungen aller 40 Mitglieder. Halten die Gründer eines Unternehmens weiterhin 40 Prozent der Aktien, geht das Unternehmen mit 60 Prozent seiner Größe in diese Summe ein. Sein Gewicht ist damit ungefähr 40 Prozent niedriger als das eines vollständig frei handelbaren Unternehmens mit derselben ausgewiesenen Marktkapitalisierung.

Daraus folgen zwei Punkte. Eine Kursbewegung verändert die Gewichte in jeder Sekunde, in der der Markt geöffnet ist, ohne dass ein Komitee eingreift. Eine Änderung des Free-Float-Faktors nach Ablauf einer Haltefrist oder einem Blockverkauf durch einen strategischen Eigentümer verändert das Gewicht auch dann, wenn sich der Aktienkurs überhaupt nicht bewegt.

Die Obergrenze von 10 Prozent und die Folgen bei ihrer Überschreitung

Kein einzelnes DAX-Mitglied darf an einem Verkettungstermin mehr als 10 Prozent des Index ausmachen. Die Verkettungstermine liegen jeweils am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember. Liegt ein Mitglied zu einem solchen Termin über der Obergrenze, wird ein Kappungsfaktor angewendet, der sein Gewicht auf 10 Prozent zurückführt. Das abgezogene Gewicht wird entsprechend den jeweiligen Gewichten auf die übrigen Mitglieder verteilt.

Die Berechnung ist an einem Beispiel anschaulich. Die folgende Übersicht wendet diese Regel exakt auf einen festen Korb aus 40 großen US-notierten Unternehmen an. Sie zeigt die 12 größten Titel dieses Korbs vor und nach Anwendung einer Obergrenze von 10 Prozent.

WITH basket AS (
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(argMax(market_cap, date)) AS mcap,
        max(date)                           AS asof
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL','MSFT','NVDA','AMZN','GOOGL','META','AVGO','TSLA','LLY','JPM',
                     'V','MA','XOM','UNH','JNJ','PG','HD','COST','ABBV','WMT',
                     'NFLX','BAC','KO','MRK','PEP','ADBE','CSCO','AMD','TMO','ACN',
                     'MCD','ABT','CRM','LIN','PFE','INTU','TXN','QCOM','AMGN','ORCL')
      AND date >= today() - 60
      AND market_cap > 0
    GROUP BY ticker
),
weights AS (
    SELECT
        ticker,
        asof,
        100 * mcap / sum(mcap) OVER () AS w0
    FROM basket
),
spill AS (
    SELECT
        sum(greatest(w0 - 10, 0))              AS excess,
        sum(if(w0 < 10, w0, 0))                AS room,
        formatDateTime(max(asof), '%b %e, %Y') AS as_of
    FROM weights
)
SELECT
    ticker,
    round(w0, 2)                                                AS uncapped_weight_pct,
    round(if(w0 >= 10, 10.0, w0 * (1 + excess / room)), 2)      AS capped_weight_pct,
    round(if(w0 >= 10, 10.0, w0 * (1 + excess / room)) - w0, 2) AS cap_shift_pp,
    as_of
FROM weights
CROSS JOIN spill
ORDER BY uncapped_weight_pct DESC
LIMIT 12

Der größte Titel des Korbs, NVDA, hat ohne Kappung ein Gewicht von 14.79 Prozent. Die Kappung reduziert es auf 10 Prozent. Das entspricht einer Veränderung um -4.79 Prozentpunkte. Dieses Gewicht wird auf alle Titel unterhalb der Obergrenze verteilt. Der kleinste dargestellte Titel steigt dadurch um 0.36 Prozentpunkte. Überschreitet durch diese Umverteilung ein zweites Mitglied die Marke von 10 Prozent, wird die Berechnung wiederholt, bis kein Titel mehr über der Obergrenze liegt. Diese Gewichte gelten mit Stand Oct 2, 2026 und verändern sich mit den Kursen.

Zwischen den Verkettungsterminen bleiben die Kappungsfaktoren unverändert, während sich die Kurse weiter bewegen. Ein stark steigendes Mitglied kann daher wochenlang mehr als 10 Prozent des Index ausmachen, bevor die nächste vierteljährliche Anpassung das Gewicht wieder reduziert. Die Regeln erzwingen keine Korrektur innerhalb des Quartals. Die Obergrenze ist eine Regel für die Neugewichtung und keine laufende Begrenzung des Indexstands.

Vierteljährliche Überprüfung, schneller Aufstieg und schneller Abstieg

Mitgliedschaft und Gewichtung beruhen auf getrennten Verfahren. Die Zusammensetzung des DAX wird einmal jährlich im September regulär überprüft. Der Index wird dagegen viermal jährlich verkettet. Zwischen den jährlichen Überprüfungen können zwei Regeln die Mitgliedschaft zu einem vierteljährlichen Überprüfungstermin außerplanmäßig verändern.

• Schneller Aufstieg: Ein Unternehmen außerhalb des Index, das bei der Free-Float-Marktkapitalisierung deutlich in die Größenordnung des DAX vorgestoßen ist, ersetzt das derzeit kleinste Mitglied.
• Schneller Abstieg: Ein Mitglied, das deutlich unter diese Größenordnung zurückgefallen ist, wird durch den höchstrangigen geeigneten Kandidaten ersetzt.

Die genauen Rangschwellen stehen im veröffentlichten Regelwerk und wurden bereits geändert. Lesen Sie sie daher in der Originalquelle nach, statt sich eine Zahl zu merken. Für jeden Kandidaten gelten Zulassungsvoraussetzungen: eine Notierung im Prime Standard, der Handel auf Xetra, eine Mindestliquidität, fristgerecht veröffentlichte Jahres- und Quartalsberichte sowie ein positives EBITDA in den beiden jüngsten Jahresabschlüssen. Die Anforderungen an Profitabilität und Berichterstattung wurden mit der Regelreform von 2021 eingeführt. Damals wurde der Index nach einem Bilanzbetrug bei einem Mitglied im Jahr 2020 außerdem von 30 auf 40 Mitglieder erweitert.

Außergewöhnliche Änderungen stehen außerhalb dieses Verfahrens. Ein Insolvenzantrag, ein Delisting oder eine Übernahme, durch die der Free Float entfällt, kann ein Mitglied jederzeit aus dem Index entfernen. Ein Ersatz wird dann kurzfristig benannt. Die für alle diese Termine maßgebliche Frankfurter Handelszeit wird im Leitfaden zu den Xetra-Handelszeiten erläutert.

DAX-Gewichtung im Vergleich zur Methode des Nasdaq-100

Leser, die von der Gewichtung der QQQ-Bestände kommen, werden die Ähnlichkeiten erkennen. Vier Unterschiede sind entscheidend.

• Free Float: Der DAX verwendet die Free-Float-Marktkapitalisierung. Der Nasdaq-100 verwendet die Zahl der ausstehenden Aktien ohne Anpassung um den Free Float. Eine große Beteiligung von Insidern wird daher vollständig berücksichtigt.
• Obergrenze: Im DAX gilt eine feste Obergrenze von 10 Prozent je Mitglied. Der Nasdaq-100 verwendet ein modifiziertes Marktkapitalisierungsverfahren: Für das größte Mitglied gilt eine Obergrenze von 24 Prozent. Zusätzlich dürfen Mitglieder mit einem Gewicht von mehr als 4,5 Prozent zusammen höchstens 48 Prozent ausmachen.
• Kalender: Der Nasdaq-100 wird im Dezember jährlich neu zusammengestellt und vierteljährlich neu gewichtet. Bei einer Verletzung der Gewichtungsgrenzen ist eine Sonderanpassung möglich. Der DAX überprüft seine Zusammensetzung jährlich im September und wird vierteljährlich verkettet.
• Renditekonvention: Der Nasdaq-100 in seiner gängigen Darstellung ist ein Kursindex. Der DAX in seiner gängigen Darstellung ist ein Performanceindex.

Performanceindex und Kursindex

Dies ist der Punkt, den die meisten Leser falsch einordnen. Aus denselben Mitgliedern und mit denselben Gewichten werden zwei DAX-Serien berechnet. Die gängige Kennzahl, die in den Nachrichten genannt und in DAX-Futures und -Optionen verwendet wird, ist der Performanceindex. Jede von einem Mitglied gezahlte Bardividende wird am Ex-Dividenden-Tag als im Index reinvestiert behandelt. Der Kursindex, der als DAX Kursindex veröffentlicht wird, lässt Dividenden außen vor und bildet ausschließlich die Kursentwicklung ab.

Die in den meisten Berichten genannten Stände des S&P 500 und des Nasdaq-100 sind Kursindizes. Ein DAX-Chart neben einem S&P-500-Chart ist daher kein Vergleich auf gleicher Basis. In einem Index sind über Jahre reinvestierte Dividenden enthalten, im anderen nicht.

Der Unterschied ist nicht gering. Die folgende Übersicht betrachtet acht US-Dividendenzahler über die fünf Kalenderjahre von Januar 2021 bis Dezember 2025. Sie teilt das Ergebnis in die Kursveränderung und die im selben Zeitraum ausgezahlten Dividenden auf.

WITH px AS (
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(argMin(close, date)) AS start_close,
        toFloat64(argMax(close, date)) AS end_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','MCD','XOM','CVX','VZ')
      AND date BETWEEN '2021-01-04' AND '2025-12-31'
      AND close > 0
    GROUP BY ticker
),
dv AS (
    SELECT
        ticker,
        sum(amt) AS dividends
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            toFloat64(any(cash_amount)) AS amt
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','MCD','XOM','CVX','VZ')
          AND currency = 'USD'
          AND ex_dividend_date BETWEEN '2021-01-04' AND '2025-12-31'
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    px.ticker                                                            AS ticker,
    round(100 * (px.end_close / px.start_close - 1), 1)                  AS price_only_pct,
    round(100 * dv.dividends / px.start_close, 1)                        AS dividends_paid_pct,
    round(100 * ((px.end_close + dv.dividends) / px.start_close - 1), 1) AS price_plus_dividends_pct
FROM px
INNER JOIN dv ON dv.ticker = px.ticker
ORDER BY dividends_paid_pct DESC

XOM zahlte über diese fünf Jahre Bardividenden in Höhe von 44.7 Prozent seines anfänglichen Aktienkurses aus. Dem stand eine Kursveränderung von 190 Prozent gegenüber. Eine Serie, die diese Zahlungen reinvestiert, und eine Serie, die sie ignoriert, entwickeln sich ungefähr um diesen Abstand auseinander. Über längere Zeiträume verstärkt sich der Effekt durch die Aufzinsung. Über ein Jahrzehnt erklärt er einen großen Teil des sichtbaren Unterschieds zwischen einem Performanceindex und einem Kursindex mit identischen Bestandstiteln.

Häufig gestellte Fragen

Wie wird der DAX gewichtet?

Anhand der Free-Float-Marktkapitalisierung. Das Gewicht jedes Mitglieds entspricht dem Marktwert seiner frei handelbaren Aktien geteilt durch die Summe der Marktwerte aller 40 Mitglieder. Bei jedem vierteljährlichen Verkettungstermin gilt für ein einzelnes Mitglied eine Obergrenze von 10 Prozent.

Wie hoch ist das maximale Gewicht einer Aktie im DAX?

10 Prozent. Diese Obergrenze wird an den Verkettungsterminen am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember festgelegt. Zwischen diesen Terminen verändern die Kurse die Gewichte. Ein Mitglied kann daher bis zur nächsten Anpassung mehr als 10 Prozent des Index ausmachen.

Enthält der DAX Dividenden?

Der DAX in seiner gängigen Darstellung enthält Dividenden. Er ist ein Performanceindex. Bardividenden werden am Ex-Dividenden-Tag als reinvestiert behandelt. Ein separater Kursindex, der DAX Kursindex, bildet die Kurse ohne Dividenden ab.

Wie häufig ändert der DAX seine Mitglieder?

Die Zusammensetzung wird einmal jährlich im September regulär überprüft. Regeln für den schnellen Aufstieg und den schnellen Abstieg können Mitglieder an den vierteljährlichen Überprüfungsterminen austauschen. Außergewöhnliche Ereignisse wie eine Insolvenz oder eine Übernahme können jederzeit eine Änderung erzwingen.

Warum umfasst der DAX 40 Aktien?

Seit September 2021 umfasst er 40 Titel. Zuvor waren es 30. Die Regelreform führte zugleich Anforderungen an Profitabilität und Berichterstattung ein. Die Zahl der Mitglieder ist in der Methodik festgelegt und richtet sich nicht automatisch nach der Marktgröße.

Zu jeder Übersicht auf dieser Seite gehört das SQL, mit dem sie erstellt wurde. Sie können die Abfrage öffnen und die Berechnung Zeile für Zeile prüfen. Wenn Sie dieselbe Kappungsberechnung auf einen selbst ausgewählten Korb anwenden möchten, können Sie dies auf dem Strasmore-Terminal in einfachem Deutsch anfordern.