Wie DAX-Gewichte berechnet werden

Die DAX-Gewichte werden anhand der Streubesitz-Marktkapitalisierung berechnet. Bei einer Neugewichtung gilt für jedes einzelne Mitglied eine Obergrenze von 10 Prozent. Jedes der 40 Unternehmen zählt im Verhältnis zum Wert der Aktien, die tatsächlich handelbar sind, nicht anhand seines vollständigen Börsenwerts. Eine weitere Regel führt bei vielen Lesern zu Missverständnissen: Der bekannte DAX ist ein Performanceindex, der Dividenden reinvestiert. Er ist daher nicht dieselbe Art von Index wie ein bekannter S&P 500 oder Nasdaq-100.

Wenn Sie bereits die Liste der DAX-Mitglieder haben, ist diese Seite der nächste Schritt: Sie zeigt, wie stark die einzelnen Titel tatsächlich gewichtet werden und wodurch sich diese Gewichtung verändert.

Was die Streubesitz-Marktkapitalisierung bedeutet

Die Marktkapitalisierung entspricht dem Aktienkurs multipliziert mit der Zahl der ausstehenden Aktien. Der Streubesitz beschränkt diese Größe auf die Aktien, die ein gewöhnlicher Käufer am freien Markt erwerben könnte. Nach den veröffentlichten Indexregeln gelten langfristige strategische Beteiligungen von mindestens 5 Prozent als nicht frei handelbar. Dazu zählen Beteiligungen von Gründerfamilien, staatliche Beteiligungen, wechselseitige Unternehmensbeteiligungen und eigene Aktien. Die Deutsche Börse veröffentlicht für jedes Mitglied einen Streubesitzfaktor und aktualisiert ihn, wenn sich diese Beteiligungen verändern.

Das Gewicht eines Mitglieds entspricht seiner Streubesitz-Marktkapitalisierung geteilt durch die Summe der Streubesitz-Marktkapitalisierungen aller 40 Mitglieder. Halten die Gründer eines Unternehmens weiterhin 40 Prozent der Aktien, geht das Unternehmen mit 60 Prozent seiner Größe in diese Summe ein. Sein Gewicht ist damit ungefähr 40 Prozent niedriger als das eines vollständig im Streubesitz befindlichen Unternehmens mit demselben ausgewiesenen Börsenwert.

Daraus folgen zwei Punkte. Eine Kursbewegung verändert die Gewichte in jeder Sekunde, in der der Markt geöffnet ist, ohne dass ein Komitee beteiligt ist. Eine Änderung des Streubesitzfaktors, etwa nach dem Ablauf einer Haltefrist oder einem Blockverkauf durch einen strategischen Eigentümer, verändert das Gewicht, ohne dass sich der Aktienkurs bewegt.

Die Obergrenze von 10 Prozent und was bei ihrem Überschreiten geschieht

Kein einzelnes DAX-Mitglied darf an einem Verkettungstermin mehr als 10 Prozent des Index ausmachen. Diese Termine liegen am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember. Liegt ein Mitglied über der Obergrenze, wird ihm ein Kappungsfaktor zugewiesen, der sein Gewicht auf 10 Prozent zurückführt. Das abgezogene Gewicht wird proportional zu den jeweiligen Gewichten auf die übrigen Mitglieder verteilt.

Die Berechnung lohnt sich, einmal im Detail zu betrachten. Das folgende Panel wendet genau diese Regel auf einen festen Korb aus 40 großen, in den USA gelisteten Unternehmen an. Alle Eingaben sind sichtbar. Gezeigt werden die 12 höchsten Gewichte dieses Korbs vor und nach Anwendung der Obergrenze von 10 Prozent.

WITH basket AS (
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(argMax(market_cap, date)) AS mcap,
        max(date)                           AS asof
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL','MSFT','NVDA','AMZN','GOOGL','META','AVGO','TSLA','LLY','JPM',
                     'V','MA','XOM','UNH','JNJ','PG','HD','COST','ABBV','WMT',
                     'NFLX','BAC','KO','MRK','PEP','ADBE','CSCO','AMD','TMO','ACN',
                     'MCD','ABT','CRM','LIN','PFE','INTU','TXN','QCOM','AMGN','ORCL')
      AND date >= today() - 60
      AND market_cap > 0
    GROUP BY ticker
),
weights AS (
    SELECT
        ticker,
        asof,
        100 * mcap / sum(mcap) OVER () AS w0
    FROM basket
),
spill AS (
    SELECT
        sum(greatest(w0 - 10, 0))              AS excess,
        sum(if(w0 < 10, w0, 0))                AS room,
        formatDateTime(max(asof), '%b %e, %Y') AS as_of
    FROM weights
)
SELECT
    ticker,
    round(w0, 2)                                                AS uncapped_weight_pct,
    round(if(w0 >= 10, 10.0, w0 * (1 + excess / room)), 2)      AS capped_weight_pct,
    round(if(w0 >= 10, 10.0, w0 * (1 + excess / room)) - w0, 2) AS cap_shift_pp,
    as_of
FROM weights
CROSS JOIN spill
ORDER BY uncapped_weight_pct DESC
LIMIT 12

Der höchste Titel im Korb, NVDA, hat ein Gewicht ohne Kappung von 14.53 Prozent. Die Kappung reduziert es auf 10 Prozent. Das entspricht einer Veränderung um -4.53 Prozentpunkte. Dieses Gewicht wird auf alle Titel unterhalb der Obergrenze verteilt. Der kleinste dargestellte Titel steigt dadurch um 0.32 Prozentpunkte. Wenn die Weiterverteilung ein zweites Mitglied über 10 Prozent hebt, wird die Berechnung wiederholt, bis kein Titel mehr über der Grenze liegt. Diese Gewichte gelten zum Stand von Sep 28, 2026 und verändern sich mit den Kursen.

Zwischen den Verkettungsterminen bleiben die Kappungsfaktoren unverändert, während sich die Kurse weiter bewegen. Ein stark steigendes Mitglied kann daher wochenlang mehr als 10 Prozent des Index ausmachen, bevor es durch die nächste vierteljährliche Anpassung wieder zurückgeführt wird. Das Regelwerk erzwingt keine Korrektur innerhalb des Quartals. Die Obergrenze ist eine Regel für die Neugewichtung und keine laufende Beschränkung des Indexstands.

Vierteljährliche Überprüfung, schneller Aufstieg und schneller Abstieg

Zusammensetzung und Gewichtung beruhen auf getrennten Verfahren. Die DAX-Zusammensetzung wird einmal jährlich im September regulär überprüft, während der Index viermal jährlich verkettet wird. Zwischen den jährlichen Überprüfungen können zwei Regeln die Zusammensetzung an einem vierteljährlichen Überprüfungstermin außerplanmäßig verändern.

• Schneller Aufstieg: Ein Unternehmen außerhalb des Index, das bei der Streubesitz-Marktkapitalisierung deutlich in den Größenbereich des DAX aufgestiegen ist, ersetzt das kleinste aktuelle Mitglied.
• Schneller Abstieg: Ein Mitglied, das deutlich unter diesen Größenbereich gefallen ist, wird durch den höchstrangigen zugelassenen Kandidaten ersetzt.

Die genauen Rangschwellen stehen im veröffentlichten Regelwerk und wurden bereits geändert. Lesen Sie sie daher in der Originalquelle nach, anstatt sich eine Zahl zu merken. Für jeden Kandidaten gelten Zulassungsvoraussetzungen: eine Notierung im Prime Standard, der Handel auf Xetra, eine Mindestliquidität, fristgerecht eingereichte Jahres- und Quartalsberichte sowie ein positives EBITDA in den beiden jüngsten Jahresabschlüssen. Die Anforderungen an Profitabilität und Berichterstattung wurden mit der Regelreform von 2021 eingeführt. Damals wurde der Index nach einem Bilanzbetrug bei einem Mitglied im Jahr 2020 zudem von 30 auf 40 Mitglieder erweitert.

Außergewöhnliche Änderungen stehen außerhalb dieses Verfahrens. Ein Insolvenzantrag, ein Delisting oder eine Übernahme, durch die der Streubesitz entfällt, kann ein Mitglied jederzeit aus dem Index entfernen. Ein Ersatz wird dann kurzfristig benannt. Die für alle diese Termine maßgebliche Frankfurter Handelszeit wird im Leitfaden zu den Xetra-Handelszeiten erläutert.

DAX-Gewichtung im Vergleich zur Methode des Nasdaq-100

Leser, die über die Gewichtung der QQQ-Bestände kommen, werden die Ähnlichkeit der Verfahren erkennen. Vier Unterschiede sind wichtig.

• Streubesitz: Der DAX teilt durch die Streubesitz-Marktkapitalisierung. Der Nasdaq-100 verwendet die Zahl der ausstehenden Aktien ohne Anpassung an den Streubesitz. Eine große Beteiligung eines Insiders zählt dort daher vollständig.
• Obergrenze: Beim DAX gilt eine einheitliche Obergrenze von 10 Prozent je Mitglied. Der Nasdaq-100 verwendet ein modifiziertes Kapitalisierungsverfahren: Für das größte Mitglied gilt eine Obergrenze von 24 Prozent. Zusätzlich dürfen Mitglieder mit einem Gewicht von mehr als 4,5 Prozent zusammen höchstens 48 Prozent ausmachen.
• Kalender: Der Nasdaq-100 wird jährlich im Dezember neu zusammengestellt und vierteljährlich neu gewichtet. Bei einer Verletzung der Gewichtungsgrenzen ist eine Sonderanpassung möglich. Der DAX überprüft seine Zusammensetzung jährlich im September und wird vierteljährlich verkettet.
• Renditekonvention: Der bekannte Nasdaq-100 ist ein Kursindex. Der bekannte DAX ist ein Performanceindex.

Performanceindex und Kursindex

Das ist der Punkt, bei dem sich die meisten Leser irren. Aus denselben Mitgliedern und denselben Gewichten werden zwei DAX-Serien veröffentlicht. Die bekannte Zahl, die in den Nachrichten genannt und in DAX-Futures und -Optionen verwendet wird, ist der Performanceindex. Jede von einem Mitglied gezahlte Bardividende wird am Ex-Dividenden-Tag als im Index reinvestiert behandelt. Der Kursindex, der als DAX Kursindex veröffentlicht wird, berücksichtigt keine Dividenden und bildet ausschließlich die Kurse ab.

Die in der Berichterstattung meist genannten Stände des S&P 500 und des Nasdaq-100 sind Kursindizes. Ein bekannter DAX-Chart neben einem bekannten S&P-500-Chart ist daher kein direkter Vergleich. In dem einen sind über Jahre reinvestierte Dividenden enthalten, im anderen nicht.

Der Unterschied ist nicht gering. Das folgende Panel betrachtet acht US-Dividendenzahler über die fünf Kalenderjahre von Januar 2021 bis Dezember 2025. Es zerlegt das Ergebnis in die Kursbewegung und die im selben Zeitraum gezahlten Bardividenden.

WITH px AS (
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(argMin(close, date)) AS start_close,
        toFloat64(argMax(close, date)) AS end_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','MCD','XOM','CVX','VZ')
      AND date BETWEEN '2021-01-04' AND '2025-12-31'
      AND close > 0
    GROUP BY ticker
),
dv AS (
    SELECT
        ticker,
        sum(amt) AS dividends
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            id,
            toFloat64(any(cash_amount)) AS amt
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','MCD','XOM','CVX','VZ')
          AND currency = 'USD'
          AND ex_dividend_date BETWEEN '2021-01-04' AND '2025-12-31'
        GROUP BY ticker, id
    )
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    px.ticker                                                            AS ticker,
    round(100 * (px.end_close / px.start_close - 1), 1)                  AS price_only_pct,
    round(100 * dv.dividends / px.start_close, 1)                        AS dividends_paid_pct,
    round(100 * ((px.end_close + dv.dividends) / px.start_close - 1), 1) AS price_plus_dividends_pct
FROM px
INNER JOIN dv ON dv.ticker = px.ticker
ORDER BY dividends_paid_pct DESC

XOM zahlte über diese fünf Jahre Bardividenden in Höhe von 44.7 Prozent seines anfänglichen Aktienkurses aus. Dem stand eine Kursbewegung von 190 Prozent gegenüber. Eine Serie, die diese Zahlungen reinvestiert, und eine Serie, die sie ignoriert, weichen ungefähr um diesen Betrag voneinander ab. Über längere Zeiträume verstärkt sich der Effekt durch die Aufzinsung. Über ein Jahrzehnt erklärt er einen großen Teil des sichtbaren Unterschieds zwischen einem Performanceindex und einem Kursindex mit identischen Bestandteilen.

Häufig gestellte Fragen

Wie wird der DAX gewichtet?

Nach der Streubesitz-Marktkapitalisierung. Das Gewicht jedes Mitglieds entspricht dem Marktwert seiner frei handelbaren Aktien geteilt durch die Summe der Marktwerte aller 40 Mitglieder. An jedem vierteljährlichen Verkettungstermin gilt für ein einzelnes Mitglied eine Obergrenze von 10 Prozent.

Wie hoch ist das maximale Gewicht einer Aktie im DAX?

10 Prozent. Diese Grenze wird an den Verkettungsterminen am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember festgelegt. Zwischen diesen Terminen verändern die Kurse die Gewichte. Ein Mitglied kann bis zur nächsten Anpassung mehr als 10 Prozent des Index ausmachen.

Enthält der DAX Dividenden?

Der bekannte DAX ja. Er ist ein Performanceindex. Bardividenden werden am Ex-Dividenden-Tag als reinvestiert behandelt. Ein separater Kursindex, der DAX Kursindex, bildet die Kurse ohne Dividenden ab.

Wie häufig ändert der DAX seine Mitglieder?

Die Zusammensetzung wird einmal jährlich regulär im September überprüft. Die Regeln für schnellen Auf- und Abstieg können an den vierteljährlichen Überprüfungsterminen zu einem Austausch von Mitgliedern führen. Außergewöhnliche Ereignisse wie eine Insolvenz oder eine Übernahme können jederzeit eine Änderung erzwingen.

Warum umfasst der DAX 40 Aktien?

Seit September 2021 umfasst er 40 Aktien. Zuvor waren es 30. Die Regelreform führte zugleich Anforderungen an Profitabilität und Berichterstattung ein. Die Zahl der Mitglieder ist in der Methodik festgelegt und richtet sich nicht nach der Marktgröße.

Zu jedem Panel auf dieser Seite gehört das SQL, mit dem es erstellt wurde. Sie können ein Panel öffnen und die Berechnung Zeile für Zeile prüfen. Wenn Sie dieselbe Kappungsberechnung auf einen selbst gewählten Korb anwenden möchten, formulieren Sie die Anfrage auf dem Strasmore-Terminal in einfachem Deutsch.