מה החליף את כלל ה-PDT? תקן מרווח תוך-יומי חדש

מה שהחליף את כלל ה-PDT הוא תקן מרווח תוך-יומי (intraday margin). ה-SEC אישרה את התיקונים של FINRA לכלל 4210 ב-14 באפריל 2026, והודעה רגולטורית של FINRA מס' 26-10, שפורסמה ב-20 באפריל 2026, קבעה את תאריך התחילה ל-4 ביוני 2026. מאותו יום, ספר הכללים אינו מכיל עוד את הגדרת ה-pattern day trader, את ספירת ארבע עסקאות היום בחמישה ימי מסחר, את דרישת ההון המינימלית של 25,000 דולר, או את נוסחת כוח הקנייה למסחר יומי. במקומם, על פירמות לעקוב אחר חשבונות מרווח (margin accounts) לאיתור גירעונות מרווח תוך-יומיים, בזמן אמת או באמצעות חישוב אחד בסוף היום, ועומד לרשותן זמן עד ה-20 באוקטובר 2027 להשלמת המעבר.

מה החליף את כלל ה-PDT?

ארבעה מרכיבים מהמסגרת הישנה עזבו את כלל 4210 בבת אחת: תווית ה-pattern day trader, הספירה שיצרה אותה, רצפת ההון של 25,000 דולר שחשבון מסומן נדרש להחזיק, וכוח הקנייה למסחר יומי (עודף תחזוקה מהיום הקודם כפול ארבע). אופן הפעולה של אותו משטר מכוסה במדריך שלנו בנושא כלל ה-pattern day trader ולא יחזור על עצמו כאן.

מה שנכנס הוא חובה על הפירמה ולא תווית על הלקוח. הודעה 26-10 מגדירה את רמת המרווח התוך-יומי, או IML: הסכום שלקוח יכול למשוך ברגע נתון תוך עמידה בדרישת מרווח התחזוקה. עסקה שמורידה רמה זו, על ידי פתיחת פוזיציה או הגדלתה, היא עסקה מפחיתת IML, וגירעון מרווח תוך-יומי הוא הגירעון הגבוה ביותר בין המרווח שיש לתחזק לבין הון החשבון לאחר עסקה כזו. דרישת התחזוקה עצמה לא השתנתה: 25% ממניה ארוכה הניתנת למסחר במרווח לפי כלל 4210(c), או שיעור הבית הגבוה יותר שהפירמה בוחרת. עבור השכבה שמתחתיה, דרישת ה-50% הראשונית ושני סוגי החשבונות שעליהם היא חלה, ראו מרווח Reg T לעומת מרווח תיק השקעות.

כיצד פועל תקן המרווח התוך-יומי?

פירמה בוחרת באחת משתי דרכים לעמידה בתקנות.

1. ניטור בזמן אמת. המערכת של הפירמה מעריכה את החשבון באופן רציף ומסרבת לכל פקודה שתיצור או תגדיל גירעון מרווח תוך-יומי. הבדיקה מתבצעת בעת הזנת פקודת המסחר.
2. חישוב סוף יום. הפירמה מאפשרת לפקודות היום לעבור, ולאחר הנעילה מבצעת חישוב אחד המזהה את הגירעון התוך-יומי הגדול ביותר של היום; ההודעה מתירה להשתמש באותם מחירי סוף יום שהפירמה כבר משתמשת בהם לבדיקת התחזוקה הלילית שלה. גירעון מייצר קריאת מרווח תוך-יומית (intraday margin call).

יש להיענות לקריאה בהקדם האפשרי, באמצעות הפקדה או חיסול פוזיציות, והיא נותרת פתוחה עד למילויה או עד נעילת יום המסחר ה-15 לאחר שנוצרה. לקוח הנוהג להותיר קריאות ללא מענה מעבר ליום המסחר החמישי יוקפא ל-90 יום קלנדריים: סגירת פוזיציות בלבד, ללא פעולות היוצרות או מגדילות יתרת חובה או פוזיציית שורט. גירעונות הנמוכים מהנמוך מבין 5% מההון או 1,000 דולר אינם נספרים כחלק מדפוס זה. ההבדל בין קריאה של פירמה לקריאה רגולטורית מכוסה ב-קריאת Fed לעומת קריאת בית.

דוגמה מעשית: חשבון של 5,000 דולר ופוזיציה של 20,000 דולר

קחו חשבון עם 5,000 דולר במזומן וללא פוזיציות, בפירמה המיישמת שיעור תחזוקה של 25%. בשעה 9:45 בבוקר הלקוח קונה מניות בשווי 20,000 דולר; בשעה 11:00 בבוקר כל הפוזיציה נמכרת. בעת הכניסה, החשבון מחזיק מניות בשווי 20,000 דולר מול חוב של 15,000 דולר, כך שההון הוא 5,000 דולר. הדרישה על 20,000 דולר היא 5,000 דולר. ה-IML הוא אפס: החשבון מנוצל במלואו, ללא גירעון.

בפירמה הפועלת בזמן אמת, פקודת ה-20,000 דולר מתקבלת; פקודה של 24,000 דולר הייתה מסורבת, שכן דרישת ה-6,000 דולר שלה עולה על 5,000 דולר הון. ברגע שהפוזיציה קיימת, המחיר עושה את השאר. ירידה של 2% מביאה את המניה ל-19,600 דולר, את ההון ל-4,600 דולר ואת הדרישה ל-4,900 דולר: גירעון של 300 דולר. כל דולר שהפוזיציה מאבדת מרחיב את הגירעון ב-75 סנט, שכן ההון יורד בדולר בעוד הדרישה יורדת ברבע. כל עוד הגירעון קיים, המערכת חוסמת פקודות נוספות מפחיתות IML; המכירה בשעה 11:00 בבוקר מותרת תמיד ומסלקת אותו.

בפירמה המבצעת חישוב סוף יום, שתי הפקודות עוברות ללא בדיקה תוך-יומית. לאחר הנעילה, הפירמה מודדת את החשיפה הגדולה ביותר של היום, טווח ה-20,000 דולר, מול הון החשבון. בשיעור של 25% מדובר ב-5,000 דולר מול 5,000 דולר: אין גירעון, אין קריאה. אילו הלקוח היה קונה ב-24,000 דולר, החישוב היה מראה חוסר של 1,000 דולר והייתה מגיעה קריאת מרווח תוך-יומית של 1,000 דולר, למרות שהפוזיציה חוסלה עד 11:00 בבוקר והיום עשוי היה להיסגר ברווח. תחת הכלל הישן, אותו "סיבוב" בחשבון של פחות מ-25,000 דולר היה נספר כסימון אחד מתוך הארבעה בחמישה ימים. הספירה נעלמה; הפוזיציה נמדדת כעת מול ההון.

כמה רחוק נעה פוזיציה בתוך סשן אחד?

תחת שתי הגישות, הנתון הקובע עבור חשבון מנוצל במלואו הוא כמה רחוק נעה פוזיציה בין הפתיחה לנקודה הגרועה ביותר של היום. הפאנל להלן מודד זאת עבור שישה שמות מוכרים במהלך אוגוסט 2026: הממוצע והפער הרחב ביותר בין הגבוה לנמוך של כל סשן, כאחוז מהפתיחה.

SELECT
    ticker,
    round(avg(100 * (toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open)), 2) AS avg_range_pct,
    round(max(100 * (toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open)), 2) AS max_range_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'AMD', 'SPY')
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
  AND open > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_range_pct DESC

AMD נשא את הטווח הממוצע הרחב ביותר מבין השישה, 3.9% מהפתיחה, עם סשן אחד שהשתרע על 7.72%; SPY היה הצר ביותר ב-0.66%. בהתאמה לדוגמה, טווח גבוה-נמוך של 2% על פוזיציה של 20,000 דולר הוא תנועה של 400 דולר, וירידה של 400 דולר מהכניסה מרחיבה את הגירעון ב-300 דולר.

כעת נציב מחירים אמיתיים תחת ההיפותזה. המעקב להלן לוקח כל סשן באוגוסט 2026 עבור AAPL ושואל: אילו חשבון ה-5,000 דולר היה קונה 20,000 דולר ב-AAPL בפתיחה, כמה רחוק מתחת לפתיחה היה השפל של הסשן בדולרים, ואיזה גירעון היה מציג ניטור בזמן אמת באותו רגע? קו הגירעון נע ב-75% מקו ההפסד.

SELECT
    toString(date)                                                                                        AS session_date,
    toInt64(round(greatest(0, 20000 * (1 - toFloat64(min(low)) / toFloat64(any(open)))), 0))           AS open_to_low_loss_usd,
    toInt64(round(greatest(0, 0.75 * 20000 * (1 - toFloat64(min(low)) / toFloat64(any(open)))), 0))    AS deficit_at_low_usd
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
  AND open > 0
GROUP BY date
ORDER BY date

לאורך 21 הסשנים, קו הגירעון כמעט לעולם אינו באפס. חשבון שמתחיל את היום בדיוק בדרישה שלו אינו נהנה מכרית ביטחון, וכל ירידה נרשמת כחוסר כל עוד היא נמשכת. הפאנל הבא מדרג את אותם סשנים לפי אותו חוסר.

SELECT
    formatDateTime(date, '%a %b %e')                                                                     AS label,
    round(100 * (toFloat64(max(high)) - toFloat64(min(low))) / toFloat64(any(open)), 2)                  AS range_pct,
    toInt64(round(greatest(0, 0.75 * 20000 * (1 - toFloat64(min(low)) / toFloat64(any(open)))), 0))    AS deficit_at_low_usd
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
  AND open > 0
GROUP BY date
ORDER BY deficit_at_low_usd DESC
LIMIT 5

הגדול ביותר הגיע ב-Mon Aug 3, כאשר טווח הגבוה-נמוך של AAPL הגיע ל-2.98% והחשבון היה עומד על גירעון של $340 בשפל; הסשן החמישי ברוחבו עדיין הפיק חוסר של $242. פירמה הפועלת בזמן אמת הייתה חוסמת קניות חדשות כל עוד גירעונות אלו היו קיימים. פירמה המבצעת חישוב סוף יום מתמחרת את אותה פוזיציית שיא בנעילה ולא בשפל, לכן הנתון שלה ליום נתון עשוי להיות שונה מזה המוצג.

האם 2,000 דולר הוא המינימום החדש למסחר יומי?

לא. ה-2,000 דולר ששאלות נפוצות של ברוקרים מצטטות הם כלל 4210(b), הון המינימום הוותיק לכל חשבון מרווח: לפחות 2,000 דולר, או מלוא עלות הרכישה אם היא נמוכה מכך, לפני שהפירמה מעניקה אשראי מרווח כלשהו. זה קדם ליוני 2026 והתיקונים לא נגעו בו. שום נתון דולרי אינו קשור ספציפית למסחר יומי יותר. חשבון מרווח של 3,000 דולר יכול לבצע מסחר יומי כל עוד ההון שלו מכסה את הדרישה התוך-יומית על מה שהוא מחזיק. פירמות נותרות חופשיות לקבוע מינימום ביתי גבוה יותר, וחלקן אכן עושות זאת.

מתי הברוקר שלי חייב לעבור לשיטה החדשה?

התיקונים נכנסו לתוקף ב-4 ביוני 2026, ופירמות הזקוקות ליותר זמן יכולות לבצע את המעבר בהדרגה במשך 18 חודשים, עד ה-20 באוקטובר 2027. במהלך חלון זה, ברוקר עשוי עדיין להפעיל מגבלות מסחר יומי ביתיות שנראות כמו המשטר הישן, כולל ספירת עסקאות או רצפת הון. אלו הם כללי בית כעת, לא כללי FINRA, והם שונים מפירמה לפירמה. E*TRADE, Firstrade ו-TradeZero פרסמו כל אחת את מדיניות המעבר שלהן; ברוקרים רבים אחרים לא אמרו דבר. בדקו את גילוי המרווח של הברוקר שלכם לפני שתניחו שרצפת ה-25,000 דולר נעלמה עבורכם.

חשבונות מזומן (cash accounts) נמצאים מחוץ לכל זה. כללי מרווח מעולם לא חלו עליהם, לפני או אחרי ה-4 ביוני, והמגבלה שם היא עדיין כספים מסולקים (settled funds), כפי שמוסבר ב-הפרות בתום לב בחשבונות מזומן.

מה משתנה עבור סוחרי אופציות?

אופציות על מניות ו-ETF מסולקות פיזית: מימוש או הקצאה מספקים 100 מניות לחוזה במחיר המימוש. תחת הכלל הישן, חשבון קטן שהוקצתה לו מניה בפוזיציית Put קצרה, או שמימש אופציית Call ארוכה, ומכר את המניות באותו יום, ביצע עסקת יום, וארבע כאלו בחמישה ימים גררו סימון. הודעה 26-10 מתייחסת לשלב זה ישירות. פירמה רשאית להתייחס ליצירת פוזיציה באמצעות הקצאה או מימוש של אופציה ולחיסול אותה פוזיציה באותו יום כפעולות המתרחשות בו-זמנית, ורשאית לעשות זאת גם עבור רגליים של spread שנכנסו כפקודה אחת. כאשר הן מטופלות כבו-זמניות, ההקצאה והמכירה לעולם אינן מותירות פוזיציה פתוחה שהחישוב התוך-יומי ימדוד. זהו השינוי המאפשר לחשבון של פחות מ-25,000 דולר לבצע מסחר יומי באופציות בעלות סליקה פיזית ללא ספירת ה-PDT.

ההקצאה עצמה נותרה ללא שינוי. אופציה קצרה עדיין יכולה להיות מוקצית מוקדם, כפי ש-מתי אופציות קצרות מוקצות מוקדם מסביר, ואופציה ארוכה בתוך הכסף עדיין ממומשת בפקיעה. מניות שנותרו בחשבון בנעילה עומדות בפני דרישות התחזוקה הרגילות ודרישות Reg T ללילה. הפאנל להלן מתמחר מהו הנכס למסירה של חוזה אחד בפועל.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(max(date), '%b %e')                          AS priced_on,
    toInt64(round(toFloat64(argMax(close, date)) * 100, 0))     AS one_contract_deliverable_usd,
    toInt64(round(toFloat64(argMax(close, date)) * 25, 0))      AS maintenance_at_25pct_usd
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'AMD', 'SPY')
  AND date >= '2026-08-24'
  AND date <  '2026-09-01'
GROUP BY ticker
ORDER BY one_contract_deliverable_usd DESC

נכון ל-Aug 31, 100 מניות של SPY הגיעו ל-$76705, ודרישת התחזוקה של 25% על בלוק זה בלבד, $19176, גדולה יותר ממה שחשבון של 5,000 דולר מחזיק. הנכס למסירה הקטן ביותר מבין השישה, NVDA ב-$22078, עדיין גדול יותר מכל החשבון. התקן התוך-יומי מאפשר לפירמה להתייחס ליציאה באותו יום כבו-זמנית להקצאה. הוא אינו עושה דבר כדי לצמצם את הפוזיציה שהחזקה לא מתוכננת ללילה מותירה מאחור.

שאלות נפוצות

האם כלל ה-pattern day trader נעלם?

כן. תיקונים לכלל 4210 של FINRA, שאושרו על ידי ה-SEC ב-14 באפריל 2026 ונכנסו לתוקף ב-4 ביוני 2026, הסירו את הגדרת ה-pattern day trader, את ספירת ארבע עסקאות בחמישה ימים, את הון המינימום של 25,000 דולר ואת כוח הקנייה למסחר יומי, והחליפו אותם בדרישות מרווח תוך-יומיות. פירמות רשאיות ליישם את השינוי בהדרגה עד ה-20 באוקטובר 2027.

האם אני עדיין צריך 25,000 דולר כדי לבצע מסחר יומי?

לא תחת כללי FINRA. הדרישה כעת היא שהון חשבון המרווח יכסה את מרווח התחזוקה על הפוזיציות שלו לאורך כל היום, בבדיקה בזמן אמת או פעם אחת לאחר הנעילה. ברוקר עשוי עדיין להטיל מינימום גבוה יותר משלו ככלל בית.

מהי דרישת הון המינימום של 2,000 דולר?

זוהי רצפה קיימת של כלל 4210(b) לכל חשבון מרווח: לפחות 2,000 דולר בהון, או מלוא עלות הרכישה אם היא נמוכה יותר, לפני שפירמה מעניקה אשראי מרווח. זה אינו כלל מסחר יומי ולא שונה ביוני 2026.

מהי קריאת מרווח תוך-יומית?

קריאה עבור גירעון המרווח התוך-יומי הגדול ביותר שפירמה מחשבת עבור יום מסחר. יש להיענות לה בהקדם האפשרי והיא נותרת פתוחה עד 15 ימי מסחר; לקוח הנוהג להותיר קריאות כאלו ללא מענה מעבר ליום המסחר החמישי מוגבל למשך 90 יום קלנדריים מיצירה או הגדלה של יתרת חובה או פוזיציית שורט.

האם חשבון קטן יכול לבצע מסחר יומי באופציות כעת?

כן, במסגרת המרווח שלו. פירמה רשאית להתייחס להקצאה או מימוש של אופציה ולמכירה באותו יום של המניות הנוצרות כבו-זמניות, כך שהסיבוב אינו נחשב עוד לעסקת יום ואינו מותיר גירעון תוך-יומי למדידה. סיכון ההקצאה נותר ללא שינוי, ומניות המוחזקות ללילה עומדות בפני דרישת התחזוקה הרגילה.

כל פאנל לעיל נושא את ה-SQL המדויק מתחתיו. כדי להריץ את אותם חישובי טווח תוך-יומי וגירעון עבור טיקר או גודל חשבון שונה, בקשו זאת באנגלית פשוטה בטרמינל של Strasmore.