מהו היקף המסחר במכרז הנעילה בבורסות NYSE ו-Nasdaq?

מהו היקף המסחר בנעילה?

ביום ordinary Wednesday, Sep 23, ה-print של מכרז הנעילה היווה 14.52% מנפח המסחר היומי המאוחד בארבע מניות בעלות שווי שוק גדול הנסחרות ב-NYSE, ו-21.6% בארבע מניות מקבילות הנסחרות ב-Nasdaq. ביום quarterly rebalance Friday, Sep 18, אותה מדידה על פני אותם שמונה ניירות ערך הניבה 26.6% ו-35.5%. חלקו של מכרז הנעילה בנפח המסחר היומי אינו מספר קבוע. מדובר בנתון המשתנה מיום ליום, וסוג היום הוא הגורם המשפיע על כך.

מהו נתח הנפח היומי המבוצע במכרז הנעילה?

מכרז הנעילה הוא עסקה במחיר יחיד הקובעת את מחיר הסגירה הרשמי של מניה בשעה 16:00 לפי שעון החוף המזרחי (ET). פקודות הממתינות למכרז מותאמות בהצלבה אחת במחיר אחד, והצלבה זו מדווחת לסרט המדידה המאוחד (consolidated tape) כ-print יחיד. מנגנוני ההתאמה מפורטים ב-מהו מכרז הנעילה, ומועדי הגשת הפקודות ב-זמני חיתוך לפקודות MOC ו-MOO. דף זה מציג את המדידה.

הנתח מחושב באמצעות שני מספרים. המונה הוא ה-print הגדול ביותר שדווח בסרט המדידה בדקה של 16:00 עבור נייר ערך מסוים, המייצג את ההצלבה עצמה. המכנה הוא הנפח המאוחד של אותו נייר ערך לכל אורך יום המסחר, כולל כל זירות המסחר וכל ה-prints. הלוח להלן ממיין שמונה מניות מוכרות לסל מניות הנסחרות ב-NYSE (KO, JNJ, XOM, WMT) וסל מניות הנסחרות ב-Nasdaq (AAPL, MSFT, COST, CSCO), ומבצע את אותו חישוב עבור ארבעה ימי מסחר נבחרים מאוגוסט ומספטמבר 2026.

• יום מסחר שקט בקיץ, יום שלישי ה-11 באוגוסט
• פקיעת אופציות חודשית, יום שישי ה-21 באוגוסט
• איזון מדדים רבעוני, יום שישי ה-18 בספטמבר
• יום מסחר סתווי רגיל, יום רביעי ה-23 בספטמבר

WITH
    auction AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS session,
            ticker,
            max(size)                                             AS auction_shares
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker IN ('KO', 'JNJ', 'XOM', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'COST', 'CSCO')
          AND toDate(sip_timestamp) IN ('2026-08-11', '2026-08-21', '2026-09-18', '2026-09-23')
          AND toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) = 16
          AND toMinute(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) = 0
        GROUP BY session, ticker
    ),
    day_volume AS
    (
        SELECT
            date        AS session,
            ticker,
            max(volume) AS day_shares
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO', 'JNJ', 'XOM', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'COST', 'CSCO')
          AND date IN ('2026-08-11', '2026-08-21', '2026-09-18', '2026-09-23')
        GROUP BY session, ticker
    )
SELECT
    multiIf(
        session = '2026-08-11', 'quiet Tuesday, Aug 11',
        session = '2026-08-21', 'monthly opex Friday, Aug 21',
        session = '2026-09-18', 'quarterly rebalance Friday, Sep 18',
                                'ordinary Wednesday, Sep 23')                 AS label,
    round(100 * sumIf(toFloat64(auction_shares), ticker IN ('KO', 'JNJ', 'XOM', 'WMT'))
              / sumIf(toFloat64(day_shares),     ticker IN ('KO', 'JNJ', 'XOM', 'WMT')), 2)             AS nyse_listed_pct,
    round(100 * sumIf(toFloat64(auction_shares), ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'COST', 'CSCO'))
              / sumIf(toFloat64(day_shares),     ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'COST', 'CSCO')), 2)        AS nasdaq_listed_pct
FROM auction
INNER JOIN day_volume USING (session, ticker)
GROUP BY session
ORDER BY session

ב-quiet Tuesday, Aug 11, סל המניות הנסחרות ב-NYSE ביצע 19.17% מנפח המסחר היומי שלו במכרז, וסל המניות הנסחרות ב-Nasdaq ביצע 17.39%. ה-monthly opex Friday, Aug 21 מציג 10.35% עבור סל המניות הנסחרות ב-NYSE. ארבעת זוגות העמודות מלמדים כאן יותר מכל ממוצע בודד: נתח המכרז מנפח המסחר היומי הוא נתון שיש למדוד לכל יום מסחר בנפרד, והממצא העיקרי הוא ה-spread בין ארבעת ימי המסחר הללו.

מדוע המכרז הוא ה-print הגדול ביותר ביום המסחר

קרנות העוקבות אחר מדד מתמחרות את הפדיונות וההפקדות שלהן לפי מחירי הסגירה הרשמיים, וגופים מוסדיים הפועלים לפי מדדי ייחוס שולחים פקודות מסוג market-on-close במקום לנהל פקודות לאורך שעות אחר הצהריים. המכרז הוא הרגע היחיד ביום שבו כל הביקושים וההיצעים הללו נפגשים במחיר אחד. נפח מסחר שנשאר מחוץ לשעות הרגועות של אמצע היום, כפי שמוסבר ב-מדוע נפח המסחר דועך בצהריים, מופיע במלואו באותו print יחיד.

שני סוגי אירועים תורמים לכך. שינויים בהרכב המדדים נכנסים לתוקף בסגירת יום השישי השלישי של החודש האחרון בכל רבעון, וקרנות העוקבות אחר המדד מבצעות את השינויים הללו לפי מחיר הסגירה הרשמי, נושא הנדון ב-מכרזי סגירה ביום עדכון מדדים. פקיעות אופציות חודשיות ורבעוניות חלות באותם ימי שישי בחודשים מרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר, סשן שנסקר ב-מהו יום ה-triple witching.

האם המניה נבדלת בין רישום ב-NYSE לבין רישום ב-Nasdaq?

שתי הזירות מנהלות מכירה פומבית אחת לכל סימול בשעה 16:00 לפי שעון החוף המזרחי (ET), עם מנגנונים טכניים שונים. ה-מכירה הפומבית לסגירה ב-NYSE מערבת עושה שוק ייעודי (Designated Market Maker) בקביעת המחיר הסופי. ה-מכירה הפומבית לסגירה ב-Nasdaq היא אלקטרונית לחלוטין. על גבי ה-tape, התוצאה נראית זהה: הדפסה אחת גדולה שמתבצעת בדקה ה-16:00.

שתי הסדרות בלוח שלעיל מהוות את ההשוואה, והן מבוצעות על פני אותם ארבעה ימי מסחר באותה מתמטיקה. יש לקרוא אותן תוך התחשבות בהרכב. מדובר בשני סלים של ארבע חברות מוכרות, ולא במפקד של זירת רישום כלשהי; חלקו של סל נע בהתאם לעוצמת המסחר במניות המרכיבות אותו במהלך יום המסחר, וכן בהתאם להיקף הפעילות שמתבצעת במכירה הפומבית לסגירה.

האם ניתן לבודד את ה-print של סגירת המסחר ב-tape?

26.6%
בחלקו, והתשובה הכנה חשובה כאן. ה-tape נושא מילון של תנאי מסחר, וכמה מהם מציינים את שער הסגירה.

הבנת תנאי המסחר

הנתונים המוזרמים בזמן אמת כוללים קודים המגדירים את אופי העסקה. תנאים אלו מספקים הקשר קריטי לניתוח התנועות במחיר.

חשיבות שער הסגירה

כאשר תנאי מסחר מסוימים מתויגים כ-close, הם מעידים על ביצוע עסקאות שנועדו להשפיע על המחיר הסופי של יום המסחר. הבנה של מנגנון זה חיונית לזיהוי מניפולציות או פעילות מוסדית משמעותית.

ניתוח ה-tape

סוחרים מנוסים בוחנים את ה-tape כדי להבחין בין עסקאות רגילות לבין כאלו המתרחשות בנעילה. מידע נוסף על תנאי מסחר מאפשר למשקיעים להבין טוב יותר את הדינמיקה של סוף היום.

למידע נוסף על תנאי מסחר

השקיפות בנתוני המסחר מאפשרת למשקיעים להעריך את איכות הביצועים.

###
סיכום ומסקנות
התשובה הכנה לגבי אופן הדיווח על עסקאות סגירה היא קריטית להבנת מבנה השוק. ללא הבנה של תנאי ה-tape, המשקיע עלול לפרש לא נכון את עוצמת הפעילות בשוק.

SELECT
    toString(any(id)) AS condition_id,
    name              AS condition_name,
    any(abbreviation) AS abbreviation,
    any(type)         AS condition_type
FROM global_markets.stocks_condition_codes
WHERE asset_class = 'stocks'
  AND name ILIKE '%clos%'
GROUP BY name
ORDER BY condition_id

7
המילון מספק את אוצר המילים, הכולל 7 ערכים. הוא אינו כולל הגדרה למונח "auction volume" (נפח מכירה פומבית). תנאי סגירה מסוימים מסמנים הפצת מחיר ולא עסקה המעדכנת את נפח המסחר, והכללים משתנים בהתאם לקוד; לכן, סיכום של כל עסקה (print) המסומנת בתנאי סגירה עלול להוביל לספירה כפולה של אותן מניות. המדידה בדף זה עוקפת בעיה זו: היא לוקחת את העסקה הגדולה ביותר בדקה של השעה 16:00, שהיא ה-cross. מספר זה מהווה רף תחתון, ולא את סך המכירה הפומבית המדויק. מניות המכירה הפומבית שמגיעות לקלט (tape) כעסקאות קטנות נוספות באותה דקה נותרות מחוץ למונה, ויום מסחר עם סגירה מוקדמת בשעה 13:00 אינו כולל דקה של 16:00 כלל.

כיצד נעה המניה לאורך רבעון

שם אחד, הנמדד בכל יום מסחר, מציג את התבנית שארבעה ימי נעילה בלבד יכולים רק לרמוז עליה. הלוח מציג את אותם שני נתונים עבור Coca-Cola (KO) לאורך כל יום מסחר, מה-3 באוגוסט ועד ה-30 בספטמבר 2026.

WITH
    closing_print AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS session,
            max(size)                                             AS auction_shares
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'KO'
          AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-08-03 00:00:00')
          AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-10-01 00:00:00')
          AND toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) = 16
          AND toMinute(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) = 0
        GROUP BY session
    ),
    day_volume AS
    (
        SELECT
            date        AS session,
            max(volume) AS day_shares
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'KO'
          AND date >= '2026-08-03'
          AND date <  '2026-10-01'
        GROUP BY session
    )
SELECT
    session,
    round(100 * toFloat64(auction_shares) / toFloat64(day_shares), 2) AS auction_pct,
    round(toFloat64(day_shares) / 1e6, 1)                             AS day_volume_millions
FROM closing_print
INNER JOIN day_volume USING (session)
ORDER BY session

מדובר ב-42 ימי מסחר של מניה אחת. הקו מייצג את נתח המניה במכרז היומי. העמודות שמאחוריו הן סך הנפח היומי במיליוני מניות. קריאתם יחד מפרידה בין שני דברים שקל לבלבל ביניהם: מכרז גדול ויום מסחר גדול. יום מסחר דליל בקיץ יכול להעניק למכרז נתח גדול מסך קטן, בעוד שיום מסחר עתיר פעילות יכול להטמיע מכרז גדול בתוך מחזור מסחר גדול עוד יותר. אם אתם עוקבים אחר נפח המסחר ביחס לנורמה של המניה עצמה, נפח מסחר יומי ממוצע הוא הנתון המשלים.

סשן אחד, עסקה אחר עסקה

להלן סשן בודד ברזולוציה של דקה: KO ביום רביעי, 23 בספטמבר 2026, מ-15:50 שעון מזרח ארה"ב ועד נעילת המסחר, שורה אחת לכל דקה.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMinute(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:%i') AS et_time,
    toUInt64(sum(size))                                                                     AS volume,
    formatReadableQuantity(toFloat64(sum(size)))                                            AS volume_label
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'KO'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-23 19:50:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-23 20:01:00')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

השורה האחרונה מייצגת את הדקה של 16:00, עם 5.94 million מניות. הדקה שקדמה לה כללה 422.41 thousand מניות. העמודה בקצה הימני של התרשים היא המכרז (auction). עשר העמודות משמאלה הן מסחר רציף רגיל באותה מניה, דקות ספורות קודם לכן.

כעת, אותו סשן ממוין לפי גודל העסקה במקום לפי זמן. אלו הן שמונה העסקאות הבודדות הגדולות ביותר שדווחו ב-consolidated tape עבור KO בין השעה 09:00 ל-21:00 שעון מזרח ארה"ב באותו יום.

WITH
    (
        SELECT toFloat64(max(volume))
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'KO'
          AND date = '2026-09-23'
    ) AS day_shares
SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), '%H:%i:%S') AS et_clock,
    toUInt64(size)                                                           AS shares,
    round(100 * toFloat64(size) / day_shares, 2)                             AS pct_of_day_volume,
    formatReadableQuantity(toFloat64(size))                                  AS shares_label
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'KO'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-23 13:00:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-24 01:00:00')
ORDER BY size DESC
LIMIT 8

העסקה הגדולה ביותר בסשן התבצעה בשעה 16:00:02 שעון מזרח ארה"ב: 2.80 million מניות, המהוות 21.53% מכלל נפח המסחר של KO באותו יום, בשורה אחת ב-tape. השורה השנייה בטבלה מהווה גם היא נתח דו-ספרתי מהסשן, עם 21.53% מניות בשעה 16:00:02 שעון מזרח ארה"ב. צמרת ה-tape של סשן זה אינה מורכבת מעסקה ענקית אחת העומדת לבדה מעל רצף עסקאות קטנות. מדובר בשתי שורות גדולות, והנתון המוצג בדף זה מודד רק את הגדולה מביניהן. האם השורה השנייה היא חלק מאותו cross שהגיע ל-tape ביותר מחלק אחד, או שמא מדובר בעסקה גדולה נפרדת – אלו דברים שעמודת הגודל וחותמת הזמן אינם יכולים להכריע. מה שהטבלה כן מראה הוא עד כמה השורות העליונות שונות משאר ה-tape: הפעילות השוטפת של סשן מגיעה במספר רב מאוד של עסקאות קטנות, בעוד ש-cross במחיר יחיד מרכז מחיר אחד בעסקה גדולה אחת.

שאלות נפוצות

מהו אחוז הנפח היומי הנסחר במכרז הנעילה?

זהו נתון המשתנה מיום ליום, ולא קבוע. ביום ה-ordinary Wednesday, Sep 23 שנמדד לעיל, ארבע המניות הרשומות ב-NYSE ביצעו 14.52% מנפח המסחר היומי המאוחד שלהן במכרז הנעילה, וארבע המניות הרשומות ב-Nasdaq ביצעו 21.6%.

האם נתח מכרז הנעילה גדול יותר עבור מניות הרשומות ב-NYSE או ב-Nasdaq?

שתי הבורסות מנהלות מכרז במחיר יחיד לכל נייר ערך בשעה 16:00 לפי שעון החוף המזרחי (ET), ושתיהן מוציאות אותו לפועל כעסקה אחת גדולה. הפאנל לעיל מודד את שני הסלים זה לצד זה על פני ארבעה ימי מסחר, וזו ההשוואה שכדאי לבחון במקום להסתמך על כלל כללי לגבי אחת הזירות.

האם מכרז הנעילה גדל בימי פקיעה ובימי עדכון מדדים?

ביום ה-quarterly rebalance Friday, Sep 18 המוצג בפאנל לעיל, נתח המכרז של סל המניות הרשומות ב-NYSE עמד על 26.6%, לעומת 14.52% ביום מסחר סתיו רגיל. שינויים במדדים נכנסים לתוקף במחיר הנעילה הרשמי באותם ימי שישי, וקרנות העוקבות אחר מדדי ייחוס מבצעות את הפעולות שלהן במכרז זה.

כיצד ניתן לזהות את עסקת מכרז הנעילה ב-tape?

חפשו את העסקה הגדולה ביותר שנרשמה בדקה ה-16:00 לפי שעון ET. בדוגמה המעשית לעיל, מדובר ב-2.80 million מניות בשעה 16:00:02 לפי שעון ET. הפאנל המציג את העסקאות הגדולות ביותר באותו יום מסחר כולל גם שורה שנייה המציינת את הנתח באחוזים מתוך נפח המסחר היומי. המדידה בדף זה סופרת רק את העסקה הגדולה ביותר, ולכן היא מהווה רף תחתון ולא סך מדויק של המכרז.

כל פאנל כאן מגיע עם שאילתת ה-SQL המדויקת שיצרה אותו, כך שהמדידה ניתנת לביקורת שורה אחר שורה. כדי להריץ את אותם שני נתונים על נייר ערך אחר או ביום מסחר אחר, בקשו זאת בשפה פשוטה בטרמינל של Strasmore.