Odd lot emirler neden NBBO hesaplamasına dahil edilmez

Odd lot emirler NBBO’yu belirlemez. Aracı kurumunuzun ekranında gördüğünüz ulusal en iyi alış ve satış kotasyonu (NBBO), yalnızca round lot (standart lot) emirlerinden hesaplanır; round lot altındaki bir büyüklükte görüntülenen emir, bu hesaplamaya hiçbir zaman dahil edilmez. Kotasyonun sunduğu spread’den daha iyi bir fiyattan gerçekleşen işlemler, genellikle bir veri hatasından ziyade bu kuralın bir sonucudur.

Emrim neden NBBO’dan daha iyi bir fiyattan gerçekleşti?

Varsayımsal bir örnek ele alalım. Bir hisse için alış kotasyonu 20,10 dolar, satış kotasyonu 20,12 dolar olsun. Sizin 40 hisselik satış emriniz 20,11 dolardan gerçekleşsin. Ekranda hiçbir zaman 20,11 dolar görünmemiştir. 20,11 dolardan 40 hisselik bir alış emri, konsolide en iyi alış kotasyonunda görünmeden tüm seans boyunca bir borsanın emir defterinde bekleyebilir. NBBO hesaplaması, round lot kotasyonlarını sıralar ve bundan daha küçük olan her şeyi görmezden gelir. Odd lot emri gerçektir ve gerçekleştirilebilir niteliktedir; sadece konsolide kotasyonun en üstünde yer almaya uygun değildir.

Bunu görüp görmediğiniz, veri akışınızla ilgili ayrı bir konudur: Level 1 ve Level 2 piyasa verileri çok farklı miktarda emir defteri detayı taşır ve SIP ile doğrudan borsa veri akışları hiçbir zaman aynı bilgileri içermemiştir.

Kural 600(b)(43) uyarınca round lot nedir?

Geçtiğimiz yüzyılın büyük bir kısmında round lot, herhangi bir hisse senedi için 100 adet hisse anlamına geliyordu. SEC’in Piyasa Veri Altyapısı kuralları, bu sabit sayıyı hisse fiyatına göre belirlenen dört kademe ile değiştirdi.

Round lot şu anlama gelir: (i) Hisse başına fiyatı 250,00 dolar veya daha az olan NMS hisseleri için 100 hisse; (ii) Hisse başına fiyatı 250,01 dolar ile 1.000,00 dolar arasında olan NMS hisseleri için 40 hisse; (iii) Hisse başına fiyatı 1.000,01 dolar ile 10.000,00 dolar arasında olan NMS hisseleri için 10 hisse; ve (iv) Hisse başına fiyatı 10.000,01 dolar veya daha fazla olan NMS hisseleri için 1 hisse.
Regulation NMS’in 600(b)(43) sayılı kuralı, 17 CFR 242.600(b)(43), Piyasa Veri Altyapısı kuralları ile değiştirildiği şekliyle, SEC Bülteni No. 34-90610, 9 Aralık 2020 tarihinde kabul edilmiştir.

Bir hissenin kademesi, bir önceki takvim ayındaki ortalama kapanış fiyatına göre belirlenir ve her ay güncellenir. Dört kademenin tamamında ortak bir mantık vardır: Hisse fiyatı ne kadar yüksekse, bir kotasyonun hesaba katılması için gereken hisse sayısı o kadar azdır.

SELECT
    multiIf(tier = 1, 'Up to $250.00',
            tier = 2, '$250.01 to $1,000.00',
            tier = 3, '$1,000.01 to $10,000.00',
                      'Above $10,000.00')                    AS bucket,
    multiIf(tier = 1, 100, tier = 2, 40, tier = 3, 10, 1)    AS round_lot_size,
    count()                                                  AS listed_stocks
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        multiIf(any(close) <= 250,   1,
                any(close) <= 1000,  2,
                any(close) <= 10000, 3,
                                     4) AS tier
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.stocks_daily_aggs WHERE date >= today() - 10)
      AND close > 0
    GROUP BY ticker
)
GROUP BY tier
ORDER BY tier

Banttaki en son fiyatlama gününde, 8781 listelenen isim 250,00 dolar veya altında kapandı; burada round lot hala alışık olduğumuz 100 hissedir. Diğer 285 ise 250,01 dolar ile 1.000,00 dolar bandında kapandı; burada 40 hisse tam bir round lot iken, 30 hisselik bir alış emri odd lot sayılır.

Tanıdık isimler aynı gün içinde farklı kademelerde yer alabilir.

SELECT
    ticker,
    round(toFloat64(any(close)), 2) AS close_price,
    multiIf(any(close) <= 250,   100,
            any(close) <= 1000,  40,
            any(close) <= 10000, 10,
                                 1)  AS round_lot_size
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.stocks_daily_aggs WHERE date >= today() - 10)
  AND ticker IN ('F', 'KO', 'NVDA', 'AAPL', 'MSFT', 'SPY', 'COST', 'BKNG', 'NVR')
GROUP BY ticker
ORDER BY close_price DESC

Paneldeki en pahalı isim olan NVR, $6314.33 seviyesinden kapandı ve bu durum round lot büyüklüğünü 10 hisse olarak belirledi. En ucuz olan F ise $13.89 seviyesinde kapandı ve 100 hisseye ihtiyaç duyuyor. 10 hisselik bir alış emri, ilk isimde tam bir round lot iken ikincisinde bir odd lot’tur ve bu iki alış emrinden yalnızca biri ulusal en iyi alış kotasyonunu belirlemeye uygundur.

Bir hissenin round lot büyüklüğü değişebilir mi?

Evet, herhangi bir kurumsal işlem olmaksızın değişebilir. Kademe fiyata bağlıdır ve fiyatlar hareket eder. Bir önceki ayın ortalama kapanış fiyatı 250,00 doları aşan bir hisse, takip eden ay için 100 hisselik round lot büyüklüğünden 40 hisselik round lot büyüklüğüne geçer ve NBBO’sunu belirleyebilecek kotasyon büyüklüğü de bununla birlikte değişir.

SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m') AS month,
    countIf(avg_close > 250)   AS stocks_above_250
FROM
(
    SELECT
        toStartOfMonth(date)  AS m,
        ticker,
        avg(toFloat64(close)) AS avg_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= toStartOfMonth(today() - 730)
      AND date <  toStartOfMonth(today())
      AND close > 0
    GROUP BY m, ticker
)
GROUP BY m
ORDER BY m

Paneldeki en son tam ayda, 305 isim ortalama 250,00 doların üzerinde seyretti; gösterilen ilk ayda ise bu sayı 304 idi. İsimler bu sınırı her iki yönde de geçebilir, bu da round lot büyüklüğünü hisse senedi hakkında sabit bir gerçeklikten ziyade, belirli bir aydaki özelliği haline getirir.

27 Nisan 2026’da ne değişti?

On yıllar boyunca konsolide bant, odd lot kotasyonlarını hiç içermedi. 27 Nisan 2026’dan bu yana SIP, NBBO’nun yanında en iyi odd lot alış ve en iyi odd lot satış kotasyonlarını yayınlamaktadır. Bu veri akışının iki özelliği, gelişinden daha önemlidir.

Birincisi, odd lot BBO yardımcı bilgi olarak yayınlanır. NBBO’nun yanında bağlam oluşturmak üzere yer alır ve onun bir parçası değildir. NBBO, tıpkı eskisi gibi round lot kotasyonlarından hesaplanmaya devam eder.

İkincisi, bir odd lot kotasyonu, Regulation NMS kapsamında korunan bir kotasyon değildir. Emir koruma kuralı olan Kural 611, bir işlem merkezinin korunan bir kotasyondan daha kötü bir fiyattan işlem yapmasını yasaklar; korunan kotasyonlar ise her borsanın round lot büyüklüğünde görüntülediği otomatik en iyi alış ve satış kotasyonlarıdır. NBBO içinde fiyatlanan bir odd lot emri böyle bir korumaya sahip değildir. Bu emir, herhangi bir ihlal olmaksızın "trade through" (daha iyi fiyatı atlayarak işlem yapma) işlemine konu olabilir ve Kural 611, bir aracı kuruma bu emre ulaşma yükümlülüğü getirmez. Aynı round lot filtresi, kilitli ve çapraz piyasalar üzerindeki kısıtlamaların da korunan kotasyonlar etrafında yazılmasının nedeni olan Kural 610(d) için de geçerlidir.

Bunun pratik sonucu, piyasa içinde bir piyasa oluşmasıdır: Resmi en iyi alış veya satış kotasyonundan daha iyi, görülebilir ve gerçekleştirilebilir bir fiyat vardır ancak burada işlem yapmayı zorunlu kılan bir "trade through" kuralı bulunmamaktadır. En iyi gerçekleştirme (best execution) yükümlülükleri ise ayrı bir kural bütününe tabidir.

2026 değişikliği, her iki tarafta da tek bir odd lot fiyatı yayınlamaktadır. En iyi odd lot alış ve satış kotasyonunun ötesindeki derinlik, yani odd lot emir defterinin geri kalanı, Mayıs 2028’e ertelenmiştir.

NBBO içindeki bir odd lot neden fiyat iyileştirmesi değildir?

Fiyat iyileştirmesi NBBO’ya göre ölçülür: İşlem anında yayınlanan alış veya satış kotasyonundan daha iyi bir gerçekleşme; bu genellikle bir toptancıdan veya orta nokta (midpoint) emrinden gelir ve sıklıkla sentin kesirleri şeklindedir. Sub-penny kuralı ve fiyat iyileştirmesi, bu kesirli fiyatların nasıl var olabileceğini açıklar.

NBBO içindeki bir odd lot farklı bir nesnedir: Koruma kurallarının kapsamadığı, daha iyi bir fiyatta görüntülenen bir kotasyondur. NBBO’yu geçen bir gerçekleşme, böyle bir odd lot’u almış olabilir veya hiçbir şey görüntülemeyen karanlık bir orta noktadan gelmiş olabilir. Basılan fiyat tek başına hangisinin gerçekleştiğini söylemez.

Konsolide bantta odd lotlar

Odd lot gerçekleşmeleri, odd lot kotasyonlarının bant dışında kaldığı tüm yıllar boyunca, 2013’ten beri konsolide bantta basılmaktadır. Modern bantta bunlar bir yuvarlama hatası değildir.

SELECT
    bucket,
    round(100 * prints / sum(prints) OVER (), 2) AS print_share_pct,
    round(100 * shares / sum(shares) OVER (), 2) AS volume_share_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(size < 100,  'Under 100 shares',
                size = 100,  'Exactly 100 shares',
                size < 1000, '101 to 999 shares',
                             '1,000 or more') AS bucket,
        multiIf(size < 100, 1, size = 100, 2, size < 1000, 3, 4) AS ord,
        count()   AS prints,
        sum(size) AS shares
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= '2026-04-27 00:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-04-28 00:00:00'
      AND size > 0
    GROUP BY bucket, ord
)
ORDER BY ord

SIP üzerinde odd lot BBO’nun yer aldığı ilk seans olan 27 Nisan 2026’da, AAPL hissesinde 100 adedin altındaki gerçekleşmeler, tüm gerçekleşmelerin 79.64%’unu ve el değiştiren hisselerin 14.5%’ini oluşturdu. Bu iki yüzde arasındaki fark, odd lot aktivitesinin yapısını gösterir: Çok sayıda küçük gerçekleşme, hacmin ise mütevazı bir dilimi. Bunların her biri, round lot NBBO’sunun yapısı gereği hiçbir zaman tanımlamadığı bir likidite ile karşılaştı.

SSS

Odd lotlar NBBO’ya dahil edilir mi?

Hayır. NBBO yalnızca round lot kotasyonlarından hesaplanır, bu nedenle round lot’tan daha küçük bir görüntülenen emir, ulusal en iyi alış veya satış kotasyonu olamaz. 27 Nisan 2026’dan beri en iyi odd lot alış ve satış kotasyonları, NBBO’nun yanında yardımcı bilgi olarak ayrı ayrı yayınlanmaktadır.

2026’da round lot nedir?

Hisse fiyatına bağlıdır. Kural 600(b)(43) uyarınca round lot; 250,00 dolar ve altı için 100 hisse, 250,01 dolar ile 1.000,00 dolar arası için 40 hisse, 1.000,01 dolar ile 10.000,00 dolar arası için 10 hisse ve 10.000,00 doların üzeri için 1 hissedir. Kademe, bir önceki takvim ayının ortalama kapanış fiyatını takip eder.

Odd lot kotasyonları Reg NMS kapsamında korunur mu?

Hayır. Odd lot kotasyonları korunan kotasyonlar değildir ve Kural 611 emir koruma kuralı, kimsenin bu kotasyonları atlayarak işlem yapmasını engellemez. SIP üzerindeki odd lot BBO, yardımcı bilgi olarak dağıtılır.

Emrim neden kotasyon edilen alış veya satış fiyatından daha iyi bir fiyattan gerçekleşti?

Bu sonucun iki yaygın kaynağı vardır: NBBO içinde bekleyen bir odd lot veya alış ile satış fiyatı arasında fiyatlanan bir orta nokta ya da toptancı gerçekleşmesi. Bant fiyatı gösterir ancak hangisini aldığınızı etiketlemez.

Odd lot emir defterinin tamamı SIP’e ne zaman ulaşacak?

27 Nisan 2026 değişikliği yalnızca en iyi odd lot alış ve satış kotasyonunu içermektedir. Bu en iyi odd lot fiyatının ötesindeki derinliğin yayınlanması Mayıs 2028 için planlanmıştır.

Bu sayfadaki her panel, onu üreten SQL koduyla birlikte sunulmaktadır. Bir hissenin bugün hangi round lot kademesinde olduğunu kontrol etmek veya geçmiş bir seansta odd lot gerçekleşmelerini kendiniz saymak için Strasmore terminalinde sorunuzu yalın bir dille sorun.