FINRA Açığa Satış Oranı ve Kapatma Gün Sayısı

Açığa satış miktarı, bir hissenin henüz geri alınmamış olan toplam açığa satışlı pay sayısını ifade eder; bu veri, FINRA tarafından ayda iki kez raporlanan açık açığa satış pozisyonlarının güncel bakiyesidir. Yatırımcıların bir hisseye karşı ne kadar yoğun pozisyon aldığını ölçmek için kullanılan standart gösterge, iki oran üzerinden okunur: kapatma gün sayısı ve dolaşımdaki payların açığa satış yüzdesi. Buradaki tüm veriler ilgili düzenleyici veri setinden alınmıştır; her bir rakamın arkasındaki sorguya tek bir tıklama ile ulaşılabilir.

Hisse Senetlerinde Açığa Satış Oranı Nedir?

Açığa satış, bir işlemin olağan akışını tersine çevirir: açığa satış yapan taraf hisseleri ödünç alır, bunları güncel fiyattan satar ve daha düşük bir fiyattan geri almayı hedefler. Hisselerin geri alınması — "kapatma" (covering) — ödünç alınan hissenin borç verene iadesini sağlar. Bu işlem gerçekleşene kadar pozisyon açık kalır ve her aracı kurumdaki açık açığa satış pozisyonu, hissenin açığa satış oranına dahil edilir.

Açığa satış oranı bir seviyedir — bir kredi bakiyesi gibi, belirli bir andaki toplam bakiyeyi ifade eder. Yeni açığa satışlar açıldığında artar, pozisyonlar kapatıldığında azalır ve tek bir güne ait işlem hacmi hakkında bilgi vermez. Bu durum, onu günlük açığa satış hacmi kavramından ayırır; hacim, çoğunlukla rutin piyasa yapıcı işleyişi olan işaretlenmiş açığa satış işlemlerinin akışıdır. Bu iki kavram sıklıkla karıştırılmaktadır; her ikisi de açığa satış oranı ile açığa satış hacmi karşılaştırması üzerinden tek bir sembolle ölçülmektedir. Ham hisse sayısını hisseler arasında karşılaştırılabilir kılan iki normalleştirme yöntemi mevcuttur: dolaşımdaki hisselere göre açığa satış yüzdesi ve kapatma gün sayısı; her ikisi de aşağıda gerçek semboller üzerinden ölçülmektedir.

Her tanımda olması gereken bir risk notu bulunmaktadır: Fiyat yükseldiğinde açığa satış pozisyonu zarar eder; fiyatın bir tavanı olmadığı için, kapatılmamış bir açığa satış pozisyonundaki zarar sınırsızdır. Bu durum, en fazla ödenen tutar kadar zarar edilebilen uzun pozisyonlardan farklıdır.

Açığa Satış Oranı Nasıl Ölçülür ve Raporlanır?

Açığa satış oranı bir borsa verisi değil, yasal bir beyandır. FINRA Kuralı 4560, her üye aracı kurumun kayıtlarındaki açık açığa satış pozisyonlarını, belirlenmiş bir takas tarihine göre ayda iki kez raporlamasını zorunlu kılar: biri ay ortasında, diğeri ay sonunda. Kural, borsada işlem gören ve tezgah üstü tüm hisse senetlerini kapsar; işlemlerin değil, pozisyonların sayısını esas alır. Bir firma, o tarihe kadar olan süreçte ne yapmış olursa olsun, müşterilerinin ve kendi masalarının ödünç alınan hisseler cinsinden borçlu olduğu miktarı raporlar. FINRA, bildirimleri her takas tarihi için tek bir dosya halinde derler: her menkul kıymet için bir satır bulunur; bu satır açığa satılan hisse miktarını, ortalama günlük hacim verisini ve bu iki veriden hesaplanan pozisyonu kapatma gün sayısını içerir. FINRA dosyaları kılavuzu kaynak mekanizmasını açıklar; en çok açığa satılanlar listesi ise en güncel verileri sunar:

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest
SELECT concat(monthName(latest), ' ', toString(toDayOfMonth(latest)), ', ', toString(toYear(latest))) AS latest_settlement_date,
       count() AS tickers_reported,
       multiIf(count() < 1000, toString(count()),
               concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', lpad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS tickers_reported_fmt,
       round(sum(si) / 1e9, 1) AS total_shares_short_b
FROM
(
    SELECT ticker, max(short_interest) AS si
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
)

June 30, 2026 takas tarihi itibarıyla dosya, toplamda 56.8 milyar hisselik açık açığa satış pozisyonuna sahip 22,207 sembolünü kapsamaktadır — bu, ABD hisse senedi piyasasının tüm açığa satış defterinin iki aylık bir kesitidir.

Açığa Satış Oranı Raporlama Tarihleri

"Ayda iki kez" ifadesi iki kuraldan oluşur: ay ortası takası ayın 15'inde gerçekleşir; 15'i hafta sonuna veya resmi tatile denk geldiğinde ise bir önceki iş gününe kaydırılır. Ay sonu takası ise ayın son iş gününde gerçekleşir. Dosya kamuoyuna günler veya haftalar sonra ulaşır. Son beş aya ait her bir takas çıktısı, haftanın günü ve verilerin ulaşmasından önce geçen gün sayısı ile birlikte aşağıdadır:

SELECT concat(monthName(d), ' ', toString(toDayOfMonth(d)), ', ', toString(toYear(d))) AS settlement_date,
       weekday,
       securities_on_file,
       multiIf(securities_on_file < 1000, toString(securities_on_file),
               concat(toString(intDiv(securities_on_file, 1000)), ',', lpad(toString(securities_on_file % 1000), 3, '0'))) AS securities_on_file_fmt,
       publication_lag_days
FROM
(
    SELECT settlement_date AS d,
           formatDateTime(settlement_date, '%W') AS weekday,
           uniqExact(ticker) AS securities_on_file,
           dateDiff('day', settlement_date, toDate(min(_ingest_time))) AS publication_lag_days
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date >= today() - INTERVAL 5 MONTH
    GROUP BY settlement_date
)
ORDER BY d

Beş aydaki 9 takas tarihleri; haftanın günü sütununda iş günü ayarlaması görülmektedir (13 tarihli bir takas, hafta sonuna denk gelen 15'inden öne çekilmiş bir ay ortası çıktısıdır). En yeni, Tuesday tarihinde gerçekleşen June 30, 2026 takası, 22,207 menkul kıymetini kapsamaktadır ve ulaşması 11 gün sürmüştür; bir önceki ise 16 gün sürmüştür.

Sonuç: Bugün okunan açığa satış oranı ne olursa olsun, son takas tarihinden bir ila birkaç hafta öncesindeki pozisyonları tanımlar (her bir güncel çıktının gecikmesini ölçtük). "Güncel" açığa satış oranı hiçbir zaman güncel değildir.

Uygulamalı Örnek: Tesla'nın Açığa Satış Oranı

Tanımlar, bir hisse senedi ile eşleştirildiğinde daha iyi anlaşılır. Son iki yılın her bir takas gününde Tesla verileri ve aynı dosyadaki ortalama günlük hacim ile karşılaştırılmış açığa satış oranları:

SELECT concat(monthName(d), ' ', toString(toDayOfMonth(d)), ', ', toString(toYear(d))) AS settlement_date,
       short_interest_m_shares,
       avg_daily_volume_m_shares
FROM
(
    SELECT settlement_date AS d,
           round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS short_interest_m_shares,
           round(max(avg_daily_volume) / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'TSLA'
      AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
    GROUP BY settlement_date
)
ORDER BY d

June 30, 2026 takas gününe göre, 46 milyon hisselik ortalama günlük hacme karşılık 79.1 milyon TSLA hissesi açığa satılmıştır; iki yıl önce ise bu bakiye 87 milyon seviyesindeydi. Veri noktalarını inceleyin: 47 takas tarihi — ayda iki adet, aralarda veri bulunmamaktadır.

Açığa Satış Oranı ve Kapatma Gün Sayısı

Kapatma gün sayısı — yani short interest ratio — açığa satış miktarının günlük ortalama hacme bölünmesiyle hesaplanır: Hisse senedinin normal işlem hacmiyle, tüm açık pozisyonların geri alınması kaç tam işlem günü sürer? Dosya bu veriyi hesaplar; ancak bilinmesi gereken bir kural vardır: Sonuç en az 1.00 olarak kabul edilir ve asla bu değerin altında gösterilmez.

Açığa satışın dolaşımdaki payı (Short percent of float), açığa satış miktarını dolaşımdaki hisse miktarına — tedavül edilen hisseler ile içerideki paylar, kısıtlı hisseler ve diğer yoğun sahipli bloklar arasındaki fark — böler ve ticarete konu olan sahipliğin ne kadarının açığa satıldığını gösterir. Bir istisna vardır, tıpkı hisse senedi dolaşımı açıklaması kısmında belirtildiği gibi: Hiçbir resmi bildirim bir dolaşım miktarı raporlamaz. Şirketler her çeyrekte tedavül edilen hisse sayısını raporlar; gördüğünüz her dolaşım verisi bir veri sağlayıcısının yaptığı çıkarma işlemidir. Aşağıdaki panel, bunun yerine denetlenmiş paydayı — en son çeyrek raporundaki temel tedavül edilen hisse sayısını — kullanır; bu da her bir yüzdeyi ihtiyatlı bir alt sınır haline getirir, çünkü dolaşımdaki hisse sayısı hiçbir zaman tedavül edilen hisse sayısından daha büyük olamaz.

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest,
shares AS
(
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE tk IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= today() - INTERVAL 1 YEAR
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
),
si AS
(
    SELECT ticker,
           max(short_interest) AS shares_short,
           max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
      AND ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME')
    GROUP BY ticker
)
SELECT si.ticker AS ticker,
       round(si.shares_short / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(shares.shares_out / 1e6, 0) AS shares_outstanding_m,
       multiIf(shares.shares_out < 1e9, toString(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0))),
               concat(toString(intDiv(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0)), 1000)), ',',
                      lpad(toString(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0)) % 1000), 3, '0'))) AS shares_outstanding_m_fmt,
       round(100.0 * si.shares_short / shares.shares_out, 2) AS short_pct_of_shares_out,
       round(si.dtc, 2) AS days_to_cover
FROM si
INNER JOIN shares ON si.ticker = shares.ticker
ORDER BY indexOf(['AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME'], si.ticker)

Tesla'nın beşinci satırını inceleyin: 3,225 milyon tedavül edilen hisseye karşı 79.1 milyon hisse açığa satılmıştır; bu da 2.45% oranında açığa satış ve 1.72 kapatma gün sayısı demektir. Bu, dev şirketler için tipik bir yapıdır; tek başına bakıldığında devasa görünen hisse sayısı, yüksek likidite ve geniş hisse tabanı üzerinde konumlanmıştır. Nvidia bu durumu daha net gösterir: Altı şirket arasındaki en büyük ham açığa satış bakiyesi olan 310.1 milyon hisse, hala tedavül edilen hisselerin 1.28%'una denk gelir ve kapatma gün sayısı 1.99 gündür. Tek başına ham rakamlar bilgi sağlamaz.

GameStop istisnadır: Tedavül edilen hisselerin 12.48%'u açığa satılmıştır — bu, tablodaki diğer tüm isimlerden birkaç kat daha fazladır — ve kapatma gün sayısı 10.75 gündür.

Yüksek Açığa Satış Oranı Ne Anlama Gelir?

Resmi bir eşik değer bulunmamaktadır; "yüksek" ifadesi genel bir kabuldür. Bu değeri kalibre etmenin doğru yolu, piyasa verilerini ölçmektir. Son dosyada yer alan tüm likit hisseler (en az bir milyon hisse ortalama günlük hacim) için açığa satışlı pozisyonların kapatılması için gereken gün sayısı:

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest
SELECT count() AS liquid_tickers,
       multiIf(count() < 1000, toString(count()),
               concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', lpad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS liquid_tickers_fmt,
       round(quantileExact(0.5)(dtc), 1) AS median_days_to_cover,
       round(quantileExact(0.9)(dtc), 1) AS p90_days_to_cover,
       min(dtc) AS lowest_days_to_cover,
       countIf(dtc >= 10) AS names_at_10_plus
FROM
(
    SELECT ticker, max(days_to_cover) AS dtc, max(avg_daily_volume) AS adv
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
)
WHERE adv >= 1000000

3,202 likit hisse genelinde medyan kapatma süresi 2.4 gün, %90'lık dilim ise 5.9 gündür; en düşük değer ise 1 ile taban seviyeyi göstermektedir. Sadece 45 hisse on gün veya daha fazla süreyi kapsamaktadır: birkaç günlük süreler rutin kabul edilirken, çift haneli oranlar gerçek anlamda yoğunlaşmış pozisyonlara işaret eder.

Diğer oran ise şöyledir: Son çeyrek raporu bulunan likit hisseler, dolaşımdaki hisselere oranla açığa satış miktarına göre gruplandırılmış ve her grubun medyan kapatma süresi yanına eklenmiştir.

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest,
si AS
(
    SELECT ticker,
           max(short_interest) AS shares_short,
           max(avg_daily_volume) AS adv,
           max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
    HAVING adv >= 1000000
),
shares AS
(
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= today() - INTERVAL 9 MONTH
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
    HAVING shares_out >= 10000000
),
joined AS
(
    SELECT si.ticker AS ticker,
           100.0 * si.shares_short / shares.shares_out AS short_pct,
           si.dtc AS dtc
    FROM si
    INNER JOIN shares ON si.ticker = shares.ticker
    WHERE 100.0 * si.shares_short / shares.shares_out <= 50
)
SELECT multiIf(short_pct < 2, 'Under 2%',
               short_pct < 5, '2-5%',
               short_pct < 10, '5-10%',
               short_pct < 20, '10-20%',
               '20%+') AS short_pct_bucket,
       count() AS tickers,
       round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1) AS pct_of_tickers,
       round(quantileExact(0.5)(dtc), 2) AS median_days_to_cover
FROM joined
GROUP BY short_pct_bucket
ORDER BY min(short_pct)

Veriler burada çoğu okuyucunun beklediğinden daha geniş bir dağılım göstermektedir. Bu hisselerin sadece 11.9%'i, dolaşımdaki hisselerinin %2'sinden azına karşılık gelen açığa satış taşımaktadır; orta iki grup (28.6% ve 29%), piyasanın büyük kısmını %2 ile %10 arasında tutmaktadır; 8.9% — 169 hisse ise %20'nin üzerinde seyretmektedir. Dolaşımdaki hisse miktarı (float) üzerinden ölçülseydi, tüm bu rakamlar daha yüksek olacaktı.

Son sütun ise getiriyi göstermektedir: Medyan kapatma süresi, en az açığa satış yapılan gruptaki 1.83 günden, en çok açığa satış yapılan gruptaki 5.37 güne kadar her adımda artmaktadır. İki farklı payda —biri hisse tabanı, diğeri hacim verisi— piyasayı aynı şekilde sıralamaktadır: Hisselerine oranla yoğun açığa satış yapılan bir hissenin pozisyonlarının kapatılması genellikle daha yavaş gerçekleşir (kapatma gün sayısı için ayrı bir açıklama).

GameStop, Ocak 2021: Verilerde Bir Squeeze Görünümü

Yüksek açığa satış oranına dair her tartışma aynı referans vakaya ulaşır. GameStop'un Kasım 2020 ile Mart 2021 arasındaki 10 takaslarına ait rekoru ve bu tarihlerin her birindeki kapanış fiyatları (fiyatlar, GME'nin daha sonraki 4-for-1 bölünmesinden önceki işlem gördüğü haliyle):

WITH px AS
(
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2020-11-01 00:00:00'
      AND window_start < '2021-04-02 00:00:00'
      AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN 9 AND 15
    GROUP BY day
),
si AS
(
    SELECT settlement_date,
           round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS shares_short_m,
           round(max(days_to_cover), 1) AS days_to_cover
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'GME'
      AND settlement_date >= '2020-11-01'
      AND settlement_date <= '2021-03-31'
    GROUP BY settlement_date
)
SELECT concat(monthName(si.settlement_date), ' ', toString(toDayOfMonth(si.settlement_date)), ', ', toString(toYear(si.settlement_date))) AS settlement_date,
       si.shares_short_m AS shares_short_m,
       si.days_to_cover AS days_to_cover,
       round(px.close_px, 2) AS gme_close
FROM si
INNER JOIN px ON si.settlement_date = px.day
ORDER BY si.settlement_date

Veriler üst satırlarda yer alıyor: November 13, 2020 takasında 67.5 milyon GME hissesi açığa satılmıştı, günlerce kapatma süresi 14 seviyesindeydi ve hisse $11.02 seviyesinden kapandı. Bakiye yıl sonuna kadar artmaya devam etti — 10 baskılarının en büyüğü olan December 31, 2020 takasında 71.2 milyon hisse ile hisse $18.81 seviyesindeydi.

Ardından tablo değişti. January 29, 2021 takasında, hisse $328.24 seviyesinden kapanırken, açığa satış oranı 21.4 milyon hisse olarak gerçekleşti — bu, yıl sonu bakiyesinin yaklaşık üçte biri kadardı — ve günlerce kapatma süresi en alt seviye olan 1 değerine geriledi. Oranın her iki bileşeni de aynı anda hareket etti: açığa satışlar kapatıldı (pay düşüş gösterdi) ve hacim patladı (payda yükseldi). March 31, 2021 takasına gelindiğinde bakiye 10.7 milyon seviyesindeydi.

Bir fiyat grafiğinin öğretemeyeceği iki ders: Kayıt geriye dönüktür — hissenin $35.49 seviyesinde olduğu January 15, 2021 anlık görüntüsü, kamuoyuna ancak alışılmış olan birkaç haftalık gecikmeyle ulaştı. Ayrıca düşük bir günlerce kapatma süresi okuması her zaman sakinlik anlamına gelmez: Oran, olayın en şiddetli döneminde en alt seviyesine ulaştı; bu durum küçük bir pozisyonu değil, yoğun bir hacim akışını tanımlıyordu. Squeeze anatomisinin tamamı bu haftaları incelemektedir.

Açığa Satış Oranı SSS

Yüksek açığa satış oranı nedir?

Resmi bir sınır bulunmamaktadır. Son takas tarihine göre, ABD'deki likit hisselerin medyan değeri 2.4 günlük kapsama süresi göstermektedir ve bunların sadece 45 kadarı on gün veya daha fazlasına ulaşmaktadır. Diğer bir oran olarak, bildirim destekli likit hisselerin 8.9% kadarı, dolaşımdaki hisselerin yüzde 20'sinden fazlasını açığa satılmış olarak taşımaktadır; bu bölge çoğu işlem masası tarafından yoğun açığa satılmış olarak adlandırılır.

Açığa satış raporlama tarihleri ne zamandır?

Ayda iki kez: ayın 15'i (hafta sonuna veya resmi tatile denk geldiğinde bir önceki iş gününe çekilir) ve ayın son iş günü. Aracı kurumlar, FINRA Rule 4560 uyarınca açık pozisyonları bu takas tarihlerindeki halleriyle raporlar ve dosya günler veya haftalar sonra yayınlanır; buradaki en yeni veri June 30, 2026 tarihinde takas edilmiş ve 11 gün sonra gelmiştir.

Dolaşımdaki hisse içindeki açığa satış yüzdesi nedir?

Açığa satış oranının, ticarete açık olan hisseler olan float değerine bölünmesidir. Hiçbir bildirim float değerini raporlamaz, bu nedenle yayınlanan her versiyon bir veri sağlayıcı tahminidir. Denetlenmiş dolaşımdaki hisselere kıyasla ölçüldüğünde —ki bu değer asla float değerinden küçük olamaz— Tesla'nın son verisi 2.45%, GameStop'un ise 12.48% olarak gerçekleşmiştir.

Kapsama süresi (days to cover) nedir?

Açığa satış oranının ortalama günlük hacme bölünmesidir: her bir açık açığa satış pozisyonunun geri alınması için gereken tipik işlem seanslarını ifade eder. Tesla'nın son verisi 1.72 gün olarak hesaplanmaktadır ve dosya bu oranı 1.00 seviyesinde tutmaktadır.

Açığa satış oranı ile açığa satış hacmi aynı şey midir?

Hayır. Açığa satış oranı, takas tarihlerindeki açık pozisyonları sayar; bu, ayda iki kez belirlenen bir seviyedir. Açığa satış hacmi ise her gün açığa satılan hisseleri sayar; bu bir akıştır ve büyük bir kısmı piyasa yapıcı hedging işlemlerinden (her ikisi de, ölçülmüş) kaynaklanır.

Yukarıdaki her panel kayıtlı bir sorgudur; altındaki SQL kodunu açın, herhangi bir ticker ile değiştirin ve Strasmore terminalinde yeniden çalıştırın.