Short interest FINRA et days to cover

Le short interest est le nombre total d'actions d'un titre vendues à découvert et non encore rachetées : le solde courant des positions vendeuses ouvertes, déclaré à la FINRA deux fois par mois. C'est la mesure de référence de l'ampleur avec laquelle les intervenants sont positionnés contre un titre, lue à travers deux ratios : le days to cover et le pourcentage du flottant vendu à découvert. Chaque chiffre ici provient de ce jeu de données réglementaire, la requête derrière chaque nombre à un clic.

Qu'est-ce que le short interest en Bourse ?

Une vente à découvert inverse l'ordre habituel d'une transaction : un vendeur à découvert emprunte des actions, les vend au prix du jour, et vise à les racheter moins cher. Les racheter, une opération que l'on appelle « couverture », restitue le titre emprunté à son prêteur. Tant que ce n'est pas fait, la position reste ouverte, et chaque position vendeuse ouverte chez chaque courtier compte dans le short interest du titre.

Le short interest est un niveau : un solde en cours à un instant donné, comme l'encours d'un prêt. Il augmente à l'ouverture de nouvelles positions vendeuses, diminue quand les vendeurs se couvrent, et ne dit rien du volume échangé un jour donné. C'est l'inverse du volume à découvert quotidien, un flux de transactions marquées à découvert qui relève surtout de la tuyauterie de routine des teneurs de marché ; les deux notions se confondent en permanence, et nous les mesurons ensemble sur un même titre dans short interest contre short volume. Deux normalisations rendent le nombre brut d'actions comparable d'un titre à l'autre : le pourcentage du flottant vendu à découvert et le days to cover, tous deux mesurés plus bas sur des titres réels.

Une remarque sur le risque s'impose dans toute définition : une position vendeuse perd de l'argent quand le prix monte, et un prix n'a pas de plafond, si bien que la perte sur une position vendeuse non couverte est illimitée, contrairement à une position acheteuse, où la perte maximale se limite au montant investi.

Comment le short interest est-il mesuré et déclaré ?

Le short interest est une déclaration réglementaire, pas un flux de place boursière. La règle FINRA 4560 oblige chaque courtier membre à déclarer les positions vendeuses ouvertes dans ses livres deux fois par mois, à une date de règlement planifiée : une à mi-mois, une en fin de mois. La règle couvre tous les titres de capital, cotés comme de gré à gré, et elle compte des positions, pas des transactions : une firme déclare ce que ses clients et ses propres pupitres doivent encore en titres empruntés à cette date, quoi qu'il se soit passé entre-temps. La FINRA compile les déclarations en un fichier par date de règlement : une ligne par titre, portant les actions à découvert, un volume quotidien moyen et le ratio days-to-cover construit à partir des deux. Le guide des fichiers FINRA couvre la mécanique de la source ; les classements des valeurs les plus vendues à découvert lisent la publication la plus récente :

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest
SELECT concat(monthName(latest), ' ', toString(toDayOfMonth(latest)), ', ', toString(toYear(latest))) AS latest_settlement_date,
       count() AS tickers_reported,
       multiIf(count() < 1000, toString(count()),
               concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', lpad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS tickers_reported_fmt,
       round(sum(si) / 1e9, 1) AS total_shares_short_b
FROM
(
    SELECT ticker, max(short_interest) AS si
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
)

Au règlement du June 30, 2026, le fichier couvre 22,207 titres portant un total combiné de 56.8 milliards d'actions en positions vendeuses ouvertes : l'intégralité du carnet de positions vendeuses du marché actions américain en un seul instantané bimensuel.

Les dates de déclaration du short interest

« Deux fois par mois » se traduit par deux règles : le règlement de mi-mois tombe le 15, avancé au jour ouvré précédent quand le 15 tombe un week-end ou un jour férié, et le règlement de fin de mois tombe le dernier jour ouvré du mois. Le fichier atteint le public des jours, voire des semaines plus tard. Chaque publication de règlement des cinq derniers mois, avec son jour de semaine et le nombre de jours écoulés avant l'arrivée des données ici :

SELECT concat(monthName(d), ' ', toString(toDayOfMonth(d)), ', ', toString(toYear(d))) AS settlement_date,
       weekday,
       securities_on_file,
       multiIf(securities_on_file < 1000, toString(securities_on_file),
               concat(toString(intDiv(securities_on_file, 1000)), ',', lpad(toString(securities_on_file % 1000), 3, '0'))) AS securities_on_file_fmt,
       publication_lag_days
FROM
(
    SELECT settlement_date AS d,
           formatDateTime(settlement_date, '%W') AS weekday,
           uniqExact(ticker) AS securities_on_file,
           dateDiff('day', settlement_date, toDate(min(_ingest_time))) AS publication_lag_days
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date >= today() - INTERVAL 5 MONTH
    GROUP BY settlement_date
)
ORDER BY d

9 dates de règlement en cinq mois, l'ajustement au jour ouvré visible dans la colonne du jour de semaine (un règlement daté du 13 est une publication de mi-mois avancée depuis un 15 tombant un week-end). La plus récente, réglée le June 30, 2026, un Tuesday, couvre 22,207 titres et a mis 11 jours à arriver ; la précédente en avait mis 16.

La conséquence : quel que soit le chiffre de short interest que vous lisez aujourd'hui, il décrit un positionnement à la date du dernier règlement, vieux d'une à plusieurs semaines (nous avons mesuré le délai de chaque publication récente). Le short interest « actuel » n'est jamais réellement actuel.

Un exemple chiffré : le short interest de Tesla

Les définitions se retiennent mieux avec un titre à l'appui. Tesla à chaque règlement des deux dernières années : le short interest en regard du volume quotidien moyen, dans le même fichier :

SELECT concat(monthName(d), ' ', toString(toDayOfMonth(d)), ', ', toString(toYear(d))) AS settlement_date,
       short_interest_m_shares,
       avg_daily_volume_m_shares
FROM
(
    SELECT settlement_date AS d,
           round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS short_interest_m_shares,
           round(max(avg_daily_volume) / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'TSLA'
      AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
    GROUP BY settlement_date
)
ORDER BY d

Au règlement du June 30, 2026, 79.1 millions d'actions TSLA étaient vendues à découvert contre 46 millions d'actions de volume quotidien moyen ; deux ans plus tôt, le solde s'établissait à 87 millions. Comptez les points de données : 47 dates de règlement, deux par mois, rien entre les deux.

Pourcentage du flottant vendu à découvert et days to cover

Le days to cover (le short interest ratio) divise le short interest par le volume quotidien moyen : au rythme normal des échanges du titre, combien de séances complètes faudrait-il pour racheter l'intégralité des positions vendeuses ouvertes ? Le fichier le calcule pour vous, avec une convention à connaître : le ratio est plafonné à un minimum de 1,00 et n'affiche jamais moins.

Le pourcentage du flottant vendu à découvert divise le short interest par le flottant (les actions en circulation moins les participations des initiés, les actions assorties de restrictions et les autres blocs étroitement détenus) et demande quelle fraction de la part négociable du capital est vendue à découvert. Une réserve, la même que celle par laquelle s'ouvre la fiche explicative sur le flottant : aucune déclaration ne publie de flottant. Les sociétés déclarent leurs actions en circulation chaque trimestre ; chaque chiffre de flottant que vous voyez est une soustraction faite par un fournisseur de données. Le panneau ci-dessous divise plutôt par le dénominateur audité : les actions en circulation de base de la dernière déclaration trimestrielle, ce qui fait de chaque pourcentage un plancher prudent, puisque le flottant n'est jamais supérieur aux actions en circulation.

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest,
shares AS
(
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE tk IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= today() - INTERVAL 1 YEAR
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
),
si AS
(
    SELECT ticker,
           max(short_interest) AS shares_short,
           max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
      AND ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME')
    GROUP BY ticker
)
SELECT si.ticker AS ticker,
       round(si.shares_short / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(shares.shares_out / 1e6, 0) AS shares_outstanding_m,
       multiIf(shares.shares_out < 1e9, toString(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0))),
               concat(toString(intDiv(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0)), 1000)), ',',
                      lpad(toString(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0)) % 1000), 3, '0'))) AS shares_outstanding_m_fmt,
       round(100.0 * si.shares_short / shares.shares_out, 2) AS short_pct_of_shares_out,
       round(si.dtc, 2) AS days_to_cover
FROM si
INNER JOIN shares ON si.ticker = shares.ticker
ORDER BY indexOf(['AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME'], si.ticker)

Lisez la ligne de Tesla, la cinquième : 79.1 millions d'actions à découvert contre 3,225 millions d'actions en circulation, soit 2.45% vendues à découvert, pour un days to cover de 1.72 : la forme classique des méga-capitalisations, un nombre d'actions qui paraît énorme isolément mais repose sur une liquidité profonde et une base d'actions immense. Nvidia illustre le propos plus fort encore : le plus gros solde vendeur brut des six, 310.1 millions d'actions, se situe malgré tout à 1.28% des actions en circulation, pour 1.99 jours de rachat. Le nombre brut, seul, ne dit rien.

GameStop est l'exception : 12.48% des actions en circulation vendues à découvert, plusieurs fois celui de n'importe quel autre nom du tableau, pour 10.75 jours de rachat.

Qu'appelle-t-on un short interest élevé ?

Il n'existe pas de seuil officiel : « élevé » est une convention, et la manière honnête de la calibrer est de mesurer l'ensemble du champ. Le days to cover sur chaque titre liquide du dernier fichier (au moins un million d'actions de volume quotidien moyen) :

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest
SELECT count() AS liquid_tickers,
       multiIf(count() < 1000, toString(count()),
               concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', lpad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS liquid_tickers_fmt,
       round(quantileExact(0.5)(dtc), 1) AS median_days_to_cover,
       round(quantileExact(0.9)(dtc), 1) AS p90_days_to_cover,
       min(dtc) AS lowest_days_to_cover,
       countIf(dtc >= 10) AS names_at_10_plus
FROM
(
    SELECT ticker, max(days_to_cover) AS dtc, max(avg_daily_volume) AS adv
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
)
WHERE adv >= 1000000

Sur 3,202 titres liquides, la médiane est de 2.4 jours de rachat, le 90e centile 5.9 jours, et la valeur la plus basse affiche 1, le plancher du ratio. Seuls 45 noms atteignent dix jours ou plus : quelques jours, c'est la routine ; un ratio à deux chiffres, un encombrement réel.

Voici maintenant l'autre ratio : les titres liquides disposant d'une déclaration trimestrielle récente, répartis par tranches de short interest en pourcentage des actions en circulation, avec le days to cover médian de chaque tranche à côté.

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest,
si AS
(
    SELECT ticker,
           max(short_interest) AS shares_short,
           max(avg_daily_volume) AS adv,
           max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
    HAVING adv >= 1000000
),
shares AS
(
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= today() - INTERVAL 9 MONTH
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
    HAVING shares_out >= 10000000
),
joined AS
(
    SELECT si.ticker AS ticker,
           100.0 * si.shares_short / shares.shares_out AS short_pct,
           si.dtc AS dtc
    FROM si
    INNER JOIN shares ON si.ticker = shares.ticker
    WHERE 100.0 * si.shares_short / shares.shares_out <= 50
)
SELECT multiIf(short_pct < 2, 'Under 2%',
               short_pct < 5, '2-5%',
               short_pct < 10, '5-10%',
               short_pct < 20, '10-20%',
               '20%+') AS short_pct_bucket,
       count() AS tickers,
       round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1) AS pct_of_tickers,
       round(quantileExact(0.5)(dtc), 2) AS median_days_to_cover
FROM joined
GROUP BY short_pct_bucket
ORDER BY min(short_pct)

Le champ se disperse plus largement ici que la plupart des lecteurs ne l'imaginent. Seulement 11.9% de ces titres portent moins de 2% de leurs actions en circulation à découvert ; les deux tranches intermédiaires (28.6% et 29%) regroupent l'essentiel du champ entre 2% et 10% ; 8.9% (169 noms) dépassent 20%. Rapportés au flottant, chacun de ces chiffres serait plus élevé.

La dernière colonne est l'enseignement principal : le days to cover médian grimpe à chaque échelon, de 1.83 jours dans la tranche la moins vendue à découvert à 5.37 dans la tranche la plus vendue à découvert. Deux dénominateurs différents, l'un une base d'actions, l'autre un volume échangé, classent le champ de la même façon : un titre fortement vendu à découvert par rapport à ses actions est en général aussi plus lent à se dénouer (le days to cover a sa propre fiche explicative).

GameStop, janvier 2021 : à quoi ressemble un short squeeze dans les données

Toute discussion sur un short interest élevé finit par le même cas de référence. Le parcours de GameStop sur les 10 règlements de novembre 2020 à mars 2021, avec le cours de clôture à chacune de ces dates (prix tels que négociés, avant la division ultérieure de GME à raison de 4 pour 1) :

WITH px AS
(
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2020-11-01 00:00:00'
      AND window_start < '2021-04-02 00:00:00'
      AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN 9 AND 15
    GROUP BY day
),
si AS
(
    SELECT settlement_date,
           round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS shares_short_m,
           round(max(days_to_cover), 1) AS days_to_cover
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'GME'
      AND settlement_date >= '2020-11-01'
      AND settlement_date <= '2021-03-31'
    GROUP BY settlement_date
)
SELECT concat(monthName(si.settlement_date), ' ', toString(toDayOfMonth(si.settlement_date)), ', ', toString(toYear(si.settlement_date))) AS settlement_date,
       si.shares_short_m AS shares_short_m,
       si.days_to_cover AS days_to_cover,
       round(px.close_px, 2) AS gme_close
FROM si
INNER JOIN px ON si.settlement_date = px.day
ORDER BY si.settlement_date

La mise en place se lit dans les premières lignes : au règlement du November 13, 2020, 67.5 millions d'actions GME étaient à découvert, le days to cover s'établissait à 14, et le titre a clôturé à 11.02 $. Le solde a continué de croître jusqu'en fin d'année : 71.2 millions d'actions au règlement du December 31, 2020, la plus élevée des 10 publications, avec le titre à 18.81 $.

Puis le tableau bascule. Au règlement du January 29, 2021, le titre clôturant à 328.24 $, le short interest affichait 21.4 millions d'actions, environ un tiers du solde de fin d'année, et le days to cover s'était effondré à 1, le plancher du ratio. Les deux moitiés du ratio ont bougé en même temps : les vendeurs à découvert se sont couverts (le numérateur a chuté) et le volume a explosé (le dénominateur a grimpé). Au règlement du March 31, 2021, le solde s'établissait à 10.7 millions.

Deux leçons qu'un graphique de prix n'enseigne pas. Le relevé est rétrospectif : l'instantané du January 15, 2021, pris alors que le titre se négociait à 35.49 $, n'a atteint le public qu'après le délai habituel de plusieurs semaines. Et un days to cover bas ne signale pas toujours le calme : le ratio a touché son plancher durant le passage le plus mouvementé de l'épisode, décrivant un torrent de volume plutôt qu'une petite position. La mécanique complète du squeeze retrace ces semaines.

FAQ sur le short interest

Qu'est-ce qu'un short interest élevé ?

Il n'existe pas de seuil officiel. Au dernier règlement, le titre américain liquide médian affiche 2.4 jours de rachat, et seuls 45 atteignent dix jours ou plus. Sur l'autre ratio, 8.9% des titres liquides adossés à une déclaration portent plus de 20% de leurs actions en circulation à découvert : la zone que la plupart des pupitres qualifient de fortement vendue à découvert.

Quelles sont les dates de déclaration du short interest ?

Deux fois par mois : le 15 (avancé au jour ouvré précédent lorsqu'il tombe un week-end ou un jour férié) et le dernier jour ouvré du mois. Les courtiers déclarent leurs positions ouvertes à ces dates de règlement au titre de la règle FINRA 4560, et le fichier est publié des jours, voire des semaines plus tard : la publication la plus récente ici a été réglée le June 30, 2026 et est arrivée 11 jours plus tard.

Qu'est-ce que le pourcentage du flottant vendu à découvert ?

Le short interest divisé par le flottant, les actions libres d'être négociées. Aucune déclaration ne publie de flottant, si bien que chaque version publiée est une estimation de fournisseur. Rapportées aux actions en circulation auditées (jamais inférieures au flottant), les dernières publications donnent 2.45% pour Tesla et 12.48% pour GameStop.

Qu'est-ce que le days to cover ?

Le short interest divisé par le volume quotidien moyen : le nombre de séances de négociation habituelles qu'il faudrait pour racheter l'intégralité des positions vendeuses ouvertes. La dernière publication de Tesla ressort à 1.72 jours, et le fichier plafonne le ratio à un minimum de 1,00.

Le short interest est-il la même chose que le short volume ?

Non. Le short interest compte les positions ouvertes aux dates de règlement : un niveau, deux fois par mois. Le short volume compte les actions vendues à découvert chaque jour : un flux, en grande partie lié à la couverture des teneurs de marché (les deux, mesurés ensemble).

Chaque panneau ci-dessus est une requête stockée : dépliez le SQL en dessous, remplacez le ticker par celui de votre choix, et relancez-la sur le terminal Strasmore.