Short interest FINRA : jours pour couvrir

Le short interest correspond au nombre total d’actions d’un titre vendues à découvert et pas encore rachetées. Il représente le solde courant des positions short ouvertes, déclaré à la FINRA deux fois par mois. C’est l’indicateur de référence pour mesurer l’ampleur des positions baissières des traders sur un titre. Il s’analyse au moyen de deux ratios : le nombre de jours nécessaires pour déboucler les positions et le pourcentage du flottant vendu à découvert. Chaque chiffre présenté ici provient de cette base réglementaire. La requête à l’origine de chaque donnée est accessible en un clic.

Qu’est-ce que le short interest sur les actions ?

Une vente à découvert inverse l’ordre habituel d’une transaction : le vendeur à découvert emprunte des actions, les vend au cours du jour, puis cherche à les racheter moins cher. Ce rachat, appelé « couverture », permet de restituer les titres empruntés au prêteur. Tant que cela n’est pas fait, la position reste ouverte. Toutes les positions short ouvertes auprès de chaque courtier contribuent donc au short interest du titre.

Le short interest est un niveau : un encours mesuré à un instant donné, comparable au solde d’un prêt. Il augmente lorsque de nouvelles positions short sont ouvertes et diminue lorsque les vendeurs à découvert se couvrent. Il ne renseigne pas sur l’activité d’une seule séance. Il s’oppose donc au volume short quotidien, un flux de transactions identifiées comme ventes à découvert qui relève en grande partie des opérations courantes de teneurs de marché ; les deux notions sont constamment confondues. Nous les mesurons pour un même ticker dans short interest et volume short. Deux indicateurs permettent de rendre le nombre brut d’actions comparable entre les titres : le short interest rapporté au flottant et le nombre de jours nécessaires pour couvrir, tous deux calculés ci-dessous sur de vrais tickers.

Un point de risque doit figurer dans toute définition : une position short perd de l’argent lorsque le cours monte, et un cours n’a pas de plafond. La perte sur une position short non couverte est donc illimitée, contrairement à une position longue, pour laquelle la perte maximale correspond au montant investi.

Comment les positions short sont-elles mesurées et déclarées ?

Les positions short font l’objet d’une déclaration réglementaire, et non d’un flux boursier. La règle 4560 de la FINRA oblige chaque société de courtage membre à déclarer deux fois par mois les positions short ouvertes inscrites dans ses livres, à une date de règlement déterminée : une fois à la mi-mois et une fois en fin de mois. La règle couvre toutes les actions, cotées ou négociées de gré à gré. Elle comptabilise les positions, et non les transactions. Une société déclare les actions empruntées que ses clients et ses propres desks doivent encore à cette date, quelles que soient les opérations effectuées entre-temps. La FINRA regroupe les déclarations dans un fichier par date de règlement : une ligne par valeur, avec le nombre d’actions vendues à découvert, un indicateur du volume quotidien moyen et le ratio days-to-cover calculé à partir de ces deux données. Le guide des fichiers de la FINRA détaille le fonctionnement de la source ; les classements des valeurs les plus vendues à découvert reprennent le dernier print :

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest
SELECT concat(monthName(latest), ' ', toString(toDayOfMonth(latest)), ', ', toString(toYear(latest))) AS latest_settlement_date,
       count() AS tickers_reported,
       multiIf(count() < 1000, toString(count()),
               concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', lpad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS tickers_reported_fmt,
       round(sum(si) / 1e9, 1) AS total_shares_short_b
FROM
(
    SELECT ticker, max(short_interest) AS si
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
)

À la date de règlement July 31, 2026, le fichier couvre 22,339 tickers représentant au total 55.3 milliards d’actions en positions short ouvertes, soit l’ensemble des positions short du marché actions américain dans un instantané bimensuel.

Dates de publication du short interest

« Deux fois par mois » répond à deux règles : le settlement de mi-mois intervient le 15, reporté au jour ouvré précédent lorsque le 15 tombe un week-end ou un jour férié. Le settlement de fin de mois intervient le dernier jour ouvré du mois. Le fichier devient public plusieurs jours à plusieurs semaines plus tard. Voici chaque print de settlement des cinq derniers mois, avec le jour de la semaine et le nombre de jours écoulés avant l’arrivée des données ici :

SELECT concat(monthName(d), ' ', toString(toDayOfMonth(d)), ', ', toString(toYear(d))) AS settlement_date,
       weekday,
       securities_on_file,
       multiIf(securities_on_file < 1000, toString(securities_on_file),
               concat(toString(intDiv(securities_on_file, 1000)), ',', lpad(toString(securities_on_file % 1000), 3, '0'))) AS securities_on_file_fmt,
       publication_lag_days
FROM
(
    SELECT settlement_date AS d,
           formatDateTime(settlement_date, '%W') AS weekday,
           uniqExact(ticker) AS securities_on_file,
           dateDiff('day', settlement_date, toDate(min(_ingest_time))) AS publication_lag_days
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date >= today() - INTERVAL 5 MONTH
    GROUP BY settlement_date
)
ORDER BY d

9 dates de settlement sur cinq mois. L’ajustement au jour ouvré apparaît dans la colonne du jour de la semaine : un settlement daté du 13 correspond à un print de mi-mois avancé, car le 15 tombait un week-end. Le plus récent, réglé July 31, 2026 un Friday, couvre 22,339 titres et a mis 11 jours à parvenir jusqu’ici ; le précédent a mis 17 jours.

Conséquence : tout chiffre de short interest que vous consultez aujourd’hui décrit le positionnement à la dernière date de settlement, avec un retard d’une à plusieurs semaines (nous avons mesuré le retard de chaque print récent). Le short interest « actuel » n’est jamais réellement actuel.

Exemple détaillé : la position vendeuse à découvert sur Tesla

Les définitions sont plus faciles à retenir lorsqu’elles sont associées à un ticker. Voici Tesla à chaque date de règlement des deux dernières années, avec la position vendeuse à découvert et le volume quotidien moyen dans le même fichier :

SELECT concat(monthName(d), ' ', toString(toDayOfMonth(d)), ', ', toString(toYear(d))) AS settlement_date,
       short_interest_m_shares,
       avg_daily_volume_m_shares
FROM
(
    SELECT settlement_date AS d,
           round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS short_interest_m_shares,
           round(max(avg_daily_volume) / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'TSLA'
      AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
    GROUP BY settlement_date
)
ORDER BY d

À la date de règlement July 31, 2026, 68.5 millions d’actions TSLA avaient été vendues à découvert, contre un volume quotidien moyen de 44.2 millions d’actions. Deux ans plus tôt, la position s’élevait à 78.7 millions d’actions. Comptez les points de données : 47 dates de règlement, deux par mois, et aucune entre ces dates.

Pourcentage du flottant vendu à découvert et days to cover

Le days to cover, ou ratio de positions short, correspond à l’encours vendu à découvert divisé par le volume quotidien moyen. Il répond à la question suivante : au rythme habituel des échanges sur le titre, combien de séances complètes faudrait-il pour que toutes les positions short ouvertes soient débouclées ? Le fichier effectue ce calcul. Une convention mérite d’être connue : la valeur est plafonnée à 1,00 et ne s’affiche jamais en dessous.

Le short percent of float correspond à l’encours vendu à découvert divisé par le flottant, c’est-à-dire les actions en circulation diminuées des participations des initiés, des actions restreintes et des autres blocs étroitement détenus. Il mesure la part des titres librement négociables qui est vendue à découvert. Une réserve, identique à celle formulée au début de l’explication du flottant du titre : aucun document réglementaire ne publie un flottant. Les entreprises publient chaque trimestre le nombre d’actions en circulation ; chaque chiffre de flottant que vous voyez correspond à une soustraction effectuée par un fournisseur de données. Le tableau ci-dessous utilise à la place le dénominateur audité : le nombre d’actions de base en circulation indiqué dans le dernier document trimestriel. Chaque pourcentage constitue donc un minimum prudent, puisque le flottant ne peut jamais dépasser le nombre d’actions en circulation.

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest,
shares AS
(
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE tk IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= today() - INTERVAL 1 YEAR
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
),
si AS
(
    SELECT ticker,
           max(short_interest) AS shares_short,
           max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
      AND ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME')
    GROUP BY ticker
)
SELECT si.ticker AS ticker,
       round(si.shares_short / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(shares.shares_out / 1e6, 0) AS shares_outstanding_m,
       multiIf(shares.shares_out < 1e9, toString(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0))),
               concat(toString(intDiv(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0)), 1000)), ',',
                      lpad(toString(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0)) % 1000), 3, '0'))) AS shares_outstanding_m_fmt,
       round(100.0 * si.shares_short / shares.shares_out, 2) AS short_pct_of_shares_out,
       round(si.dtc, 2) AS days_to_cover
FROM si
INNER JOIN shares ON si.ticker = shares.ticker
ORDER BY indexOf(['AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME'], si.ticker)

Prenez la ligne Tesla, la cinquième : 68.5 millions d’actions vendues à découvert pour 3,225 millions d’actions en circulation, soit 2.12% vendues à découvert, avec un days to cover de 1.55. C’est le profil classique d’une méga-capitalisation : un nombre d’actions qui paraît énorme pris isolément, mais qui repose sur une liquidité profonde et une base d’actions très importante. Nvidia illustre encore mieux le phénomène : le plus gros encours brut vendu à découvert des six titres, soit 292.7 millions d’actions, ne représente que 1.21% des actions en circulation, avec un days to cover de 2.3. Le chiffre brut ne permet à lui seul de rien conclure.

GameStop est l’exception : 12% des actions en circulation sont vendues à découvert, soit plusieurs fois plus que pour tout autre titre du tableau, avec un days to cover de 17.06.

Qu’est-ce qu’un niveau élevé de short interest ?

Il n’existe pas de seuil officiel. La notion de niveau « élevé » relève d’une convention. Pour la calibrer correctement, il faut mesurer l’ensemble du marché. Voici le nombre de jours nécessaires pour couvrir les positions short sur chaque ticker liquide du dernier fichier, avec au moins un million d’actions échangées en moyenne par jour :

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest
SELECT count() AS liquid_tickers,
       multiIf(count() < 1000, toString(count()),
               concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', lpad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS liquid_tickers_fmt,
       round(quantileExact(0.5)(dtc), 1) AS median_days_to_cover,
       round(quantileExact(0.9)(dtc), 1) AS p90_days_to_cover,
       min(dtc) AS lowest_days_to_cover,
       countIf(dtc >= 10) AS names_at_10_plus
FROM
(
    SELECT ticker, max(days_to_cover) AS dtc, max(avg_daily_volume) AS adv
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
)
WHERE adv >= 1000000

Sur 2,632 tickers liquides, la médiane s’établit à 2.9 jours pour couvrir les positions, le 90e percentile à 7.7 jours et la valeur la plus basse à 1, qui constitue le plancher. Seuls 128 titres atteignent dix jours ou plus. Quelques jours constituent la norme ; un ratio à deux chiffres traduit une réelle concentration des positions short.

Examinons maintenant l’autre ratio : les titres liquides pour lesquels un dépôt trimestriel récent est disponible, classés selon le short interest en pourcentage des actions en circulation, avec la médiane des jours nécessaires pour couvrir les positions indiquée pour chaque tranche.

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest,
si AS
(
    SELECT ticker,
           max(short_interest) AS shares_short,
           max(avg_daily_volume) AS adv,
           max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
    HAVING adv >= 1000000
),
shares AS
(
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= today() - INTERVAL 9 MONTH
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
    HAVING shares_out >= 10000000
),
joined AS
(
    SELECT si.ticker AS ticker,
           100.0 * si.shares_short / shares.shares_out AS short_pct,
           si.dtc AS dtc
    FROM si
    INNER JOIN shares ON si.ticker = shares.ticker
    WHERE 100.0 * si.shares_short / shares.shares_out <= 50
)
SELECT multiIf(short_pct < 2, 'Under 2%',
               short_pct < 5, '2-5%',
               short_pct < 10, '5-10%',
               short_pct < 20, '10-20%',
               '20%+') AS short_pct_bucket,
       count() AS tickers,
       round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1) AS pct_of_tickers,
       round(quantileExact(0.5)(dtc), 2) AS median_days_to_cover
FROM joined
GROUP BY short_pct_bucket
ORDER BY min(short_pct)

La dispersion est ici plus large que ne le pensent la plupart des lecteurs. Seuls 13% de ces titres présentent un short interest inférieur à 2 % des actions en circulation. Les deux tranches intermédiaires (28.8% et 30.2%) regroupent l’essentiel de l’échantillon, entre 2 % et 10 %. 7.6%, soit 101 titres, dépassent 20 %. Rapportés au flottant, tous ces chiffres seraient plus élevés.

La dernière colonne est la plus parlante : la médiane des jours nécessaires pour couvrir les positions augmente à chaque échelon, passant de 2.37 jours dans la tranche la moins shortée à 7.4 dans la plus shortée. Deux dénominateurs différents — l’un fondé sur le nombre d’actions, l’autre sur les volumes échangés — classent le marché de la même manière : un titre fortement shorté par rapport à son nombre d’actions est généralement aussi plus long à déboucler (les jours nécessaires pour couvrir les positions font l’objet d’une explication dédiée).

GameStop, janvier 2021 : à quoi ressemble un squeeze dans les données

Toute analyse d’un short interest élevé renvoie au même cas de référence. L’historique de GameStop sur les 10 dates de settlement, de novembre 2020 à mars 2021, avec le cours de clôture à chacune de ces dates (cours tels qu’affichés, avant le split ultérieur de GME de quatre pour une) :

WITH px AS
(
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2020-11-01 00:00:00'
      AND window_start < '2021-04-02 00:00:00'
      AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN 9 AND 15
    GROUP BY day
),
si AS
(
    SELECT settlement_date,
           round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS shares_short_m,
           round(max(days_to_cover), 1) AS days_to_cover
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'GME'
      AND settlement_date >= '2020-11-01'
      AND settlement_date <= '2021-03-31'
    GROUP BY settlement_date
)
SELECT concat(monthName(si.settlement_date), ' ', toString(toDayOfMonth(si.settlement_date)), ', ', toString(toYear(si.settlement_date))) AS settlement_date,
       si.shares_short_m AS shares_short_m,
       si.days_to_cover AS days_to_cover,
       round(px.close_px, 2) AS gme_close
FROM si
INNER JOIN px ON si.settlement_date = px.day
ORDER BY si.settlement_date

La configuration apparaît dans les premières lignes : à la date de settlement de November 13, 2020, 67.5 millions d’actions GME étaient short, le days to cover s’établissait à 14, et le titre a clôturé à $11.02. Le solde a continué de se renforcer jusqu’à la fin de l’année : 71.2 millions d’actions à la date de settlement de December 31, 2020, le plus important des 10 prints, tandis que le titre cotait $18.81 à la clôture.

Puis le tableau s’inverse. À la date de settlement de January 29, 2021, alors que le titre a clôturé à $328.24, le short interest atteignait 21.4 millions d’actions, soit environ un tiers du solde de fin d’année, et le days to cover était tombé à 1, son point bas. Les deux composantes du ratio ont évolué simultanément : les vendeurs à découvert ont débouclé leurs positions, ce qui a réduit le numérateur, et les volumes ont explosé, ce qui a augmenté le dénominateur. À la date de settlement de March 31, 2021, le solde s’établissait à 10.7 millions d’actions.

Deux enseignements qu’un graphique de cours ne permet pas de tirer. Les données sont rétrospectives : le snapshot de January 15, 2021, établi alors que le titre cotait $35.49, n’a été rendu public qu’après le décalage habituel de plusieurs semaines. Et un days to cover faible n’est pas toujours synonyme de calme : le ratio a atteint son point bas au cours de la phase la plus mouvementée de l’épisode, reflétant un torrent de volumes plutôt qu’une position réduite. L’anatomie complète du squeeze revient sur ces semaines.

FAQ sur le short interest

Qu’est-ce qu’un short interest élevé ?

Il n’existe pas de seuil officiel. À la dernière date de règlement, la médiane des tickers américains liquides affiche 2.9 jours de couverture, et seuls 128 atteignent dix jours ou plus. Selon l’autre ratio, 7.6% des actions liquides dont les données sont étayées par des déclarations réglementaires présentent un short interest supérieur à 20 % des actions en circulation, le niveau que la plupart des desks qualifient de fortement shorté.

Quelles sont les dates de déclaration du short interest ?

Deux fois par mois : le 15 (la date est avancée au jour ouvré précédent lorsqu’elle tombe un week-end ou un jour férié) et le dernier jour ouvré du mois. Les courtiers déclarent les positions ouvertes à ces dates de règlement conformément à la règle 4560 de la FINRA. Le fichier est publié quelques jours à quelques semaines plus tard. La dernière publication disponible ici a été réglée le July 31, 2026 et publiée 11 jours plus tard.

Qu’est-ce que le short percent of float ?

Il s’agit du short interest rapporté au float, c’est-à-dire aux actions librement négociables. Aucune déclaration réglementaire ne fournit le float. Chaque valeur publiée est donc une estimation de fournisseur de données. Rapporté aux actions en circulation auditées, qui ne peuvent jamais être moins nombreuses que le float, le dernier chiffre est de 2.12% pour Tesla et de 12% pour GameStop.

Que signifie days to cover ?

Il s’agit du short interest divisé par le volume quotidien moyen : le nombre de séances de trading généralement nécessaires pour que toutes les positions short ouvertes soient rachetées. Le dernier chiffre de Tesla ressort à 1.55 jours, et le fichier plafonne le ratio à 1,00.

Le short interest est-il identique au short volume ?

Non. Le short interest recense les positions short ouvertes aux dates de règlement. Il s’agit d’un niveau mesuré deux fois par mois. Le short volume recense chaque jour les actions vendues à découvert. Il s’agit d’un flux, dont une grande partie correspond à la couverture des market makers (les deux, mesurés).

Chaque panneau ci-dessus correspond à une requête enregistrée. Ouvrez la requête SQL située dessous, remplacez le ticker et relancez-la sur le terminal Strasmore.