FINRA short interest và days to cover là gì

Short interest là tổng số cổ phiếu của một mã chứng khoán đã được bán khống nhưng chưa được mua lại — đây là số dư lũy kế của các vị thế bán khống đang mở, được báo cáo cho FINRA hai lần một tháng. Đây là thước đo tiêu chuẩn để xác định mức độ đặt cược ngược chiều của các nhà giao dịch đối với một cổ phiếu, được tính toán thông qua hai tỷ lệ: days to cover và short percent of float. Mọi số liệu tại đây đều được trích xuất từ bộ dữ liệu quy định đó, bạn có thể xem truy vấn đằng sau mỗi con số chỉ với một cú nhấp chuột.

Short Interest trong cổ phiếu là gì?

Bán khống đảo ngược quy trình giao dịch thông thường: người bán khống mượn cổ phiếu, bán chúng ở mức giá hiện tại và đặt mục tiêu mua lại chúng với giá rẻ hơn. Việc mua lại — hay còn gọi là "covering" — nhằm trả lại cổ phiếu đã mượn cho người cho vay. Cho đến khi việc này hoàn tất, vị thế vẫn được mở, và mọi vị thế bán khống đang mở tại mọi công ty môi giới đều được tính vào short interest của cổ phiếu đó.

Short interest là một mức độ — một số dư tồn tại tại một thời điểm nhất định, tương tự như số dư của một khoản vay. Chỉ số này tăng lên khi có các lệnh bán khống mới được mở, giảm xuống khi các lệnh bán khống được cover, và không phản ánh hoạt động giao dịch của bất kỳ một ngày cụ thể nào. Điều này khiến nó trái ngược với short volume hàng ngày, vốn là dòng các giao dịch bán khống được đánh dấu, phần lớn là các hoạt động nghiệp vụ market-maker thông thường; hai khái niệm này thường xuyên bị nhầm lẫn, và chúng tôi đo lường cả hai trên cùng một ticker trong short interest vs. short volume. Hai phương pháp chuẩn hóa giúp so sánh số lượng cổ phiếu thô giữa các cổ phiếu với nhau — short percent of float và days to cover — cả hai đều được đo lường trên các ticker thực tế dưới đây.

Một lưu ý về rủi ro cần có trong bất kỳ định nghĩa nào: lệnh bán khống sẽ thua lỗ khi giá tăng, và giá cổ phiếu không có mức trần, vì vậy thua lỗ đối với một lệnh bán khống không được cover là vô hạn — không giống như vị thế mua (long position), nơi mức thua lỗ tối đa bạn có thể gặp phải chính là số tiền bạn đã bỏ ra.

Cách tính toán và báo cáo Short Interest như thế nào?

Short interest là một khoản công bố theo quy định, không phải là dữ liệu trực tiếp từ sàn giao dịch. Quy tắc FINRA 4560 bắt buộc mọi công ty môi giới thành viên phải báo cáo các vị thế short đang mở trên sổ sách của họ hai lần mỗi tháng, tính đến một ngày thanh toán (settlement date) đã được lên lịch: một lần vào giữa tháng và một lần vào cuối tháng. Quy tắc này áp dụng cho tất cả các chứng khoán vốn, bao gồm cả niêm yết và giao dịch phi tập trung (OTC). Quy tắc này tính toán các vị thế, không phải các giao dịch — một công ty sẽ báo cáo số lượng cổ phiếu còn nợ do mượn của khách hàng và của chính các bộ phận giao dịch của họ tính đến ngày đó, bất kể các hoạt động giao dịch diễn ra ở giữa. FINRA tổng hợp các báo cáo thành một tệp cho mỗi ngày thanh toán: mỗi mã chứng khoán là một dòng, bao gồm số lượng cổ phiếu short, con số khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày (average-daily-volume) và tỷ lệ days-to-cover được tính từ hai chỉ số trên. Tệp dữ liệu của FINRA giải thích về cơ chế nguồn; bảng xếp hạng các mã bị short nhiều nhất hiển thị dữ liệu mới nhất:

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest
SELECT concat(monthName(latest), ' ', toString(toDayOfMonth(latest)), ', ', toString(toYear(latest))) AS latest_settlement_date,
       count() AS tickers_reported,
       multiIf(count() < 1000, toString(count()),
               concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', lpad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS tickers_reported_fmt,
       round(sum(si) / 1e9, 1) AS total_shares_short_b
FROM
(
    SELECT ticker, max(short_interest) AS si
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
)

Tính đến ngày thanh toán June 30, 2026, tệp dữ liệu bao gồm 22,207 ticker với tổng cộng 56.8 tỷ cổ phiếu đang ở vị thế short mở — đây là toàn bộ danh mục short của thị trường vốn Mỹ trong một bản tóm tắt hai lần mỗi tháng.

Ngày báo cáo Short Interest

"Hai lần một tháng" được hiểu theo hai quy tắc: kỳ quyết toán giữa tháng rơi vào ngày 15, sẽ lùi lại vào ngày làm việc liền trước nếu ngày 15 rơi vào cuối tuần hoặc ngày lễ; và kỳ quyết toán cuối tháng rơi vào ngày làm việc cuối cùng của tháng. Dữ liệu sẽ được công bố ra công chúng sau đó vài ngày đến vài tuần. Dưới đây là mọi bản in quyết toán của năm tháng gần nhất, cùng với thứ trong tuần và số ngày trễ trước khi dữ liệu được cập nhật tại đây:

SELECT concat(monthName(d), ' ', toString(toDayOfMonth(d)), ', ', toString(toYear(d))) AS settlement_date,
       weekday,
       securities_on_file,
       multiIf(securities_on_file < 1000, toString(securities_on_file),
               concat(toString(intDiv(securities_on_file, 1000)), ',', lpad(toString(securities_on_file % 1000), 3, '0'))) AS securities_on_file_fmt,
       publication_lag_days
FROM
(
    SELECT settlement_date AS d,
           formatDateTime(settlement_date, '%W') AS weekday,
           uniqExact(ticker) AS securities_on_file,
           dateDiff('day', settlement_date, toDate(min(_ingest_time))) AS publication_lag_days
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date >= today() - INTERVAL 5 MONTH
    GROUP BY settlement_date
)
ORDER BY d

9 ngày quyết toán trong năm tháng, sự điều chỉnh theo ngày làm việc được thể hiện ở cột thứ trong tuần (ví dụ: một kỳ quyết toán ngày 13 là bản in giữa tháng được lùi lại từ ngày 15 rơi vào cuối tuần). Bản in mới nhất, quyết toán June 30, 2026 vào ngày Tuesday, bao gồm 22,207 chứng khoán và mất 11 ngày để được công bố; bản in trước đó mất 16 ngày.

Hệ quả là: bất kỳ con số short interest nào bạn đọc được hôm nay đều mô tả vị thế tại thời điểm quyết toán gần nhất, tức là từ một đến vài tuần trước (chúng tôi đã đo lường độ trễ của mọi bản in gần đây). Short interest "hiện tại" không bao giờ là hiện tại.

Ví dụ thực tế: Short Interest của Tesla

Các định nghĩa sẽ dễ hiểu hơn khi đi kèm với một ticker cụ thể. Dưới đây là dữ liệu của Tesla tại mỗi kỳ quyết toán trong hai năm qua — short interest nằm cạnh khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong cùng một tệp:

SELECT concat(monthName(d), ' ', toString(toDayOfMonth(d)), ', ', toString(toYear(d))) AS settlement_date,
       short_interest_m_shares,
       avg_daily_volume_m_shares
FROM
(
    SELECT settlement_date AS d,
           round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS short_interest_m_shares,
           round(max(avg_daily_volume) / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'TSLA'
      AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
    GROUP BY settlement_date
)
ORDER BY d

Tính đến kỳ quyết toán June 30, 2026, có 79.1 triệu cổ phiếu TSLA được bán khống so với 46 triệu cổ phiếu khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày; hai năm trước đó, con số này là 87 triệu. Tổng số điểm dữ liệu là: 47 ngày quyết toán — hai ngày mỗi tháng, không có ngày nào khác ở giữa.

Tỷ lệ Short trên Float và Số ngày để Cover

Days to cover — tỷ lệ short interest — được tính bằng cách chia short interest cho khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày: với tốc độ giao dịch bình thường của cổ phiếu, cần bao nhiêu phiên giao dịch trọn vẹn để tất cả các vị thế short có thể mua lại? File này sẽ tính toán giúp bạn, với một quy ước cần lưu ý — giá trị này được làm tròn xuống mức 1.00 và không bao giờ hiển thị thấp hơn mức đó.

Short percent of float chia short interest cho float — số lượng cổ phiếu đang lưu hành trừ đi cổ phần của người nội bộ, cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượng và các khối cổ phiếu nắm giữ chặt chẽ khác — để xác định tỷ lệ phần trăm sở hữu có thể giao dịch đang bị bán khống. Có một lưu ý, cũng giống như phần giải thích về stock float đã nêu: không có báo cáo chính thức nào công bố con số float. Các công ty báo cáo shares outstanding theo quý; mọi con số float bạn thấy đều là kết quả phép trừ của các nhà cung cấp dữ liệu. Bảng dưới đây chia cho mẫu số đã được kiểm toán — số lượng shares outstanding cơ bản từ báo cáo quý gần nhất — khiến mỗi tỷ lệ phần trăm trở thành một mức sàn thận trọng, vì float không bao giờ lớn hơn shares outstanding.

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest,
shares AS
(
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE tk IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= today() - INTERVAL 1 YEAR
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
),
si AS
(
    SELECT ticker,
           max(short_interest) AS shares_short,
           max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
      AND ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME')
    GROUP BY ticker
)
SELECT si.ticker AS ticker,
       round(si.shares_short / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(shares.shares_out / 1e6, 0) AS shares_outstanding_m,
       multiIf(shares.shares_out < 1e9, toString(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0))),
               concat(toString(intDiv(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0)), 1000)), ',',
                      lpad(toString(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0)) % 1000), 3, '0'))) AS shares_outstanding_m_fmt,
       round(100.0 * si.shares_short / shares.shares_out, 2) AS short_pct_of_shares_out,
       round(si.dtc, 2) AS days_to_cover
FROM si
INNER JOIN shares ON si.ticker = shares.ticker
ORDER BY indexOf(['AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME'], si.ticker)

Hãy xem dòng của Tesla, dòng thứ năm: 79.1 triệu cổ phiếu short trên 3,225 triệu shares outstanding, tương ứng với 2.45% cổ phiếu bị bán khống, với days to cover là 1.72 — đây là cấu trúc điển hình của các cổ phiếu vốn hóa lớn, với số lượng cổ phiếu nghe có vẻ khổng lồ khi đứng riêng lẻ nhưng lại nằm trong một nền tảng thanh khoản sâu và cơ sở cổ phiếu lớn. Nvidia minh chứng rõ hơn: dù có tổng dư nợ short lớn nhất trong sáu mã với 310.1 triệu cổ phiếu, con số này vẫn chỉ chiếm 1.28% shares outstanding với days to cover là 1.99 ngày. Chỉ riêng con số thô sẽ không cho bạn biết điều gì.

GameStop là trường hợp ngoại lệ: 12.48% shares outstanding bị bán khống — cao gấp nhiều lần so với bất kỳ mã nào khác trong bảng — với days to cover là 10.75 ngày.

Thế nào được coi là tỷ lệ bán khống cao?

Không có ngưỡng chính thức nào cả — "cao" chỉ là một quy ước, và cách chính xác nhất để xác định là đo lường toàn bộ thị trường. Số ngày để bù đắp (days to cover) của tất cả các ticker có thanh khoản trong tệp dữ liệu mới nhất (có khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày ít nhất một triệu cổ phiếu):

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest
SELECT count() AS liquid_tickers,
       multiIf(count() < 1000, toString(count()),
               concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', lpad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS liquid_tickers_fmt,
       round(quantileExact(0.5)(dtc), 1) AS median_days_to_cover,
       round(quantileExact(0.9)(dtc), 1) AS p90_days_to_cover,
       min(dtc) AS lowest_days_to_cover,
       countIf(dtc >= 10) AS names_at_10_plus
FROM
(
    SELECT ticker, max(days_to_cover) AS dtc, max(avg_daily_volume) AS adv
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
)
WHERE adv >= 1000000

Trong số 3,202 ticker có thanh khoản, giá trị trung vị là 2.4 ngày để bù đắp, phân vị thứ 90 là 5.9 ngày, và giá trị thấp nhất là 1 — mức sàn. Chỉ có 45 mã đạt từ mười ngày trở lên: mức vài ngày là bình thường, còn tỷ lệ hai chữ số mới thực sự là tình trạng bị bán khống quá mức (crowded).

Bây giờ là tỷ lệ khác — các mã có thanh khoản và có báo cáo quý gần nhất, được phân nhóm theo tỷ lệ bán khống trên tổng số cổ phiếu đang lưu hành, kèm theo giá trị trung vị số ngày để bù đắp của mỗi nhóm.

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest,
si AS
(
    SELECT ticker,
           max(short_interest) AS shares_short,
           max(avg_daily_volume) AS adv,
           max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
    HAVING adv >= 1000000
),
shares AS
(
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= today() - INTERVAL 9 MONTH
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
    HAVING shares_out >= 10000000
),
joined AS
(
    SELECT si.ticker AS ticker,
           100.0 * si.shares_short / shares.shares_out AS short_pct,
           si.dtc AS dtc
    FROM si
    INNER JOIN shares ON si.ticker = shares.ticker
    WHERE 100.0 * si.shares_short / shares.shares_out <= 50
)
SELECT multiIf(short_pct < 2, 'Under 2%',
               short_pct < 5, '2-5%',
               short_pct < 10, '5-10%',
               short_pct < 20, '10-20%',
               '20%+') AS short_pct_bucket,
       count() AS tickers,
       round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1) AS pct_of_tickers,
       round(quantileExact(0.5)(dtc), 2) AS median_days_to_cover
FROM joined
GROUP BY short_pct_bucket
ORDER BY min(short_pct)

Phạm vi phân bổ ở đây rộng hơn so với mong đợi của hầu hết độc giả. Chỉ 11.9% cổ phiếu có tỷ lệ bán khống dưới 2% tổng số cổ phiếu đang lưu hành; hai nhóm ở giữa (28.6% và 29%) chiếm phần lớn thị trường với tỷ lệ từ 2% đến 10%; 8.9% — 169 mã có tỷ lệ trên 20%. Nếu đo lường dựa trên lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng (float), tất cả các con số này sẽ cao hơn.

Cột cuối cùng cho thấy kết quả: số ngày trung vị để bù đẫu tăng dần theo từng bậc, từ 1.83 ngày ở nhóm ít bị bán khống nhất đến 5.37 ngày ở nhóm bị bán khống nhiều nhất. Hai mẫu số khác nhau — một dựa trên tổng số cổ phiếu, một dựa trên khối lượng giao dịch — đều xếp hạng thị trường theo cùng một cách: một cổ phiếu bị bán khống mạnh so với số lượng cổ phiếu của nó thường cũng sẽ mất nhiều thời gian hơn để tất toán vị thế (giải thích về days to cover).

GameStop, tháng 1 năm 2021: Diễn biến của một đợt squeeze qua dữ liệu

Mọi cuộc thảo luận về tỷ lệ short interest cao đều dẫn đến cùng một trường hợp tham chiếu. Đó là kỷ lục của GameStop qua các kỳ quyết toán 10 từ tháng 11 năm 2020 đến tháng 3 năm 2021, với giá đóng cửa của mỗi ngày đó (giá giao dịch thực tế, trước khi GME thực hiện chia tách 4-for-1):

WITH px AS
(
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2020-11-01 00:00:00'
      AND window_start < '2021-04-02 00:00:00'
      AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN 9 AND 15
    GROUP BY day
),
si AS
(
    SELECT settlement_date,
           round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS shares_short_m,
           round(max(days_to_cover), 1) AS days_to_cover
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'GME'
      AND settlement_date >= '2020-11-01'
      AND settlement_date <= '2021-03-31'
    GROUP BY settlement_date
)
SELECT concat(monthName(si.settlement_date), ' ', toString(toDayOfMonth(si.settlement_date)), ', ', toString(toYear(si.settlement_date))) AS settlement_date,
       si.shares_short_m AS shares_short_m,
       si.days_to_cover AS days_to_cover,
       round(px.close_px, 2) AS gme_close
FROM si
INNER JOIN px ON si.settlement_date = px.day
ORDER BY si.settlement_date

Thiết lập ban đầu nằm ở các hàng đầu tiên: tại kỳ quyết toán November 13, 2020, có 67.5 triệu cổ phiếu GME bị short, days to cover ở mức 14, và cổ phiếu đóng cửa ở mức $11.02. Trạng thái này tiếp tục tăng dần cho đến cuối năm — đạt 71.2 triệu cổ phiếu tại kỳ quyết toán December 31, 2020, mức lớn nhất trong 10 lần ghi nhận — với giá cổ phiếu là $18.81.

Sau đó, tình thế thay đổi. Tại kỳ quyết toán January 29, 2021, với giá đóng cửa $328.24, short interest ghi nhận 21.4 triệu cổ phiếu — xấp xỉ một phần ba số dư cuối năm — và days to cover đã giảm xuống mức sàn là 1. Cả hai thành phần của tỷ lệ này đều biến động cùng lúc: các vị thế short được cover (mẫu số giảm) và khối lượng giao dịch tăng vọt (mẫu số tăng). Đến kỳ quyết toán March 31, 2021, số dư nằm ở mức 10.7 triệu.

Có hai bài học mà biểu đồ giá sẽ không dạy bạn. Dữ liệu này mang tính hồi cứu — ảnh chụp nhanh January 15, 2021, khi cổ phiếu ở mức $35.49, chỉ đến tay công chúng sau một khoảng thời gian trễ nhiều tuần như thường lệ. Và chỉ số days-to-cover thấp không phải lúc nào cũng cho thấy sự bình lặng: tỷ lệ này chạm mức sàn trong giai đoạn biến động mạnh nhất của sự kiện, mô tả một dòng thanh khoản khổng lồ thay vì một vị thế nhỏ. Phân tích chi tiết về squeeze sẽ đi sâu vào những tuần đó.

Câu hỏi thường gặp về Short Interest

Thế nào là short interest cao?

Không có một con số cắt chuẩn chính thức. Tại kỳ quyết toán gần nhất, mức trung vị của các ticker thanh khoản tại Mỹ cho thấy tỷ lệ days to cover là 2.4, và chỉ 45 cổ phiếu đạt từ mười ngày trở lên. Ở một tỷ lệ khác, 8.9% các cổ phiếu thanh khoản có báo cáo cho thấy tỷ lệ short hơn 20% số lượng cổ phiếu đang lưu hành — mức mà hầu hết các bàn giao dịch gọi là bị short mạnh.

Ngày báo cáo short interest là khi nào?

Hai lần một tháng: ngày 15 (lùi về ngày làm việc trước đó nếu rơi vào cuối tuần hoặc ngày lễ) và ngày làm việc cuối cùng của tháng. Các công ty môi giới báo cáo các vị thế mở tại các ngày quyết toán đó theo Quy tắc FINRA 4560, và dữ liệu được công bố sau đó vài ngày đến vài tuần — dữ liệu mới nhất ở đây quyết toán vào ngày June 30, 2026 và được gửi đến 11 ngày sau đó.

Short percent of float là gì?

Là tỷ lệ short interest chia cho float (số lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng). Không có báo cáo nào công bố con số float, vì vậy mọi phiên bản được công bố đều là ước tính của nhà cung cấp dữ liệu. Khi so sánh với số lượng cổ phiếu đang lưu hành đã được kiểm toán — vốn không bao giờ nhỏ hơn float — dữ liệu mới nhất của Tesla là 2.45% và của GameStop là 12.48%.

Days to cover là gì?

Là tỷ lệ giữa short interest chia cho khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày: số phiên giao dịch điển hình cần thiết để mọi vị thế short đang mở có thể mua lại cổ phiếu. Dữ liệu mới nhất của Tesla là 1.72 ngày, và dữ liệu này đặt mức sàn cho tỷ lệ này là 1.00.

Short interest có giống với short volume không?

Không. Short interest tính toán các vị thế đang mở tại các ngày quyết toán — là một con số tĩnh, hai lần mỗi tháng. Short volume tính toán số lượng cổ phiếu bán khống mỗi ngày — là một dòng chảy, trong đó phần lớn là hoạt động phòng vệ của nhà tạo lập thị trường (cả hai, được đo lường).

Mỗi bảng trên là một truy vấn đã được lưu trữ — hãy mở mã SQL bên dưới, thay thế bằng bất kỳ ticker nào, và chạy lại trên terminal Strasmore.