FINRA Short Interest: Days to Cover erklärt

Das Short Interest ist die Gesamtzahl der leer verkauften, aber noch nicht zurückgekauften Aktien eines Unternehmens. Es entspricht dem laufenden Saldo der offenen Short-Positionen und wird zweimal monatlich an FINRA gemeldet. Es ist der Standardindikator dafür, wie stark Trader auf fallende Kurse einer Aktie setzen. Zur Einordnung dienen zwei Kennzahlen: die Days to Cover und der Short-Anteil am Free Float. Jede Zahl in diesem Artikel stammt aus diesem aufsichtsrechtlichen Datensatz. Die zugrunde liegende Abfrage ist mit einem Klick erreichbar.

Was bedeutet Short Interest bei Aktien?

Ein Leerverkauf kehrt die übliche Reihenfolge eines Geschäfts um: Ein Leerverkäufer leiht sich Aktien, verkauft sie zum aktuellen Kurs und versucht, sie später günstiger zurückzukaufen. Der Rückkauf, das sogenannte Eindecken, gibt die geliehenen Aktien an den Verleiher zurück. Bis dahin bleibt die Position offen. Jede offene Leerverkaufsposition bei jedem Broker fließt in das Short Interest der Aktie ein.

Das Short Interest ist ein Bestand. Es zeigt den ausstehenden Saldo zu einem bestimmten Zeitpunkt, ähnlich dem Saldo eines Darlehens. Es steigt, wenn neue Leerverkaufspositionen eröffnet werden, und sinkt, wenn Positionen eingedeckt werden. Über den Handel an einem einzelnen Tag sagt es nichts aus. Damit ist es das Gegenstück zum täglichen Short-Volumen. Dieses ist ein Strom von als Short gekennzeichneten Transaktionen und entsteht überwiegend durch routinemäßige Market-Maker-Abwicklung. Beide Größen werden häufig verwechselt. Wir messen sie für einen Ticker gemeinsam in Short Interest im Vergleich zum Short-Volumen. Zwei Normierungen machen die absolute Aktienzahl zwischen verschiedenen Aktien vergleichbar: Short Interest in Prozent des Streubesitzes und Anzahl der Tage bis zur Eindeckung. Beide werden weiter unten anhand realer Ticker gemessen.

Zu jeder Definition gehört ein Risikohinweis: Bei einem Leerverkauf entstehen Verluste, wenn der Kurs steigt. Da ein Aktienkurs nach oben keine feste Grenze hat, ist der Verlust bei einem ungedeckten Leerverkauf unbegrenzt. Bei einer Long-Position ist der maximale Verlust dagegen auf den gezahlten Kaufpreis beschränkt.

Wie werden Short-Positionen gemessen und gemeldet?

Short Interest ist eine regulatorische Meldung und kein Börsen-Feed. FINRA Rule 4560 verpflichtet jedes Mitglieds-Brokerhaus, die offenen Short-Positionen in seinen Büchern zweimal im Monat zu melden. Maßgeblich ist jeweils ein festgelegter Abwicklungstag: einmal zur Monatsmitte und einmal zum Monatsende. Die Regel gilt für alle Aktien, sowohl an Börsen gelistete als auch außerbörslich gehandelte. Erfasst werden Positionen, nicht Transaktionen. Das Unternehmen meldet, wie viele geliehene Aktien seine Kunden und eigenen Trading Desks an diesem Tag noch schulden – unabhängig davon, was sie zwischen den Meldestichtagen getan haben. FINRA fasst die Meldungen für jeden Abwicklungstag in einer Datei zusammen. Sie enthält eine Zeile je Wertpapier sowie die Zahl der leerverkauften Aktien, ein durchschnittliches tägliches Handelsvolumen und daraus berechnet die Kennzahl „Days to Cover“. Der Leitfaden zu den FINRA-Dateien erläutert die Herkunft und Struktur der Daten; die Ranglisten der meistgeshorteten Titel zeigen die neuesten Meldedaten:

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest
SELECT concat(monthName(latest), ' ', toString(toDayOfMonth(latest)), ', ', toString(toYear(latest))) AS latest_settlement_date,
       count() AS tickers_reported,
       multiIf(count() < 1000, toString(count()),
               concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', lpad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS tickers_reported_fmt,
       round(sum(si) / 1e9, 1) AS total_shares_short_b
FROM
(
    SELECT ticker, max(short_interest) AS si
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
)

Zum Abwicklungstag July 31, 2026 umfasst die Datei 22,339 Ticker mit insgesamt 55.3 Milliarden Aktien in offenen Short-Positionen. Damit zeigt sie das gesamte Short-Book des US-Aktienmarkts in einer zweimal monatlich erstellten Momentaufnahme.

Termine der Meldung von Short Interest

„Zweimal im Monat“ folgt zwei Regeln: Der Settlement-Termin zur Monatsmitte fällt auf den 15. Fällt der 15. auf ein Wochenende oder einen Feiertag, wird er auf den vorherigen Geschäftstag vorgezogen. Der Settlement-Termin zum Monatsende fällt auf den letzten Geschäftstag des Monats. Die Datei wird erst Tage bis Wochen später veröffentlicht. Hier sind alle Settlement-Prints der vergangenen fünf Monate aufgeführt, jeweils mit Wochentag und der Zahl der Tage bis zum Eingang der Daten:

SELECT concat(monthName(d), ' ', toString(toDayOfMonth(d)), ', ', toString(toYear(d))) AS settlement_date,
       weekday,
       securities_on_file,
       multiIf(securities_on_file < 1000, toString(securities_on_file),
               concat(toString(intDiv(securities_on_file, 1000)), ',', lpad(toString(securities_on_file % 1000), 3, '0'))) AS securities_on_file_fmt,
       publication_lag_days
FROM
(
    SELECT settlement_date AS d,
           formatDateTime(settlement_date, '%W') AS weekday,
           uniqExact(ticker) AS securities_on_file,
           dateDiff('day', settlement_date, toDate(min(_ingest_time))) AS publication_lag_days
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date >= today() - INTERVAL 5 MONTH
    GROUP BY settlement_date
)
ORDER BY d

9 Settlement-Termine über fünf Monate. Die Anpassung auf den Geschäftstag ist in der Wochentagsspalte erkennbar. Ein Settlement mit dem Datum 13. ist ein vorgezogenes Mid-Month-Print, weil der 15. auf ein Wochenende gefallen wäre. Das jüngste Settlement, July 31, 2026 an einem Friday, umfasst 22,339 Wertpapiere und traf nach 11 Tagen ein. Das vorherige benötigte 17 Tage.

Die Konsequenz: Jede Short-Interest-Zahl, die Sie heute lesen, beschreibt die Positionierung zum letzten Settlement-Termin, der bereits eine bis mehrere Wochen zurückliegt (wir haben die Verzögerung jedes aktuellen Prints gemessen). „Aktuelles“ Short Interest ist nie aktuell.

Ein Rechenbeispiel: Teslas Short Interest

Definitionen bleiben besser haften, wenn ein Ticker dazugehört. Tesla zu jedem Abrechnungstermin der vergangenen zwei Jahre, das Short Interest neben dem durchschnittlichen Tagesvolumen in derselben Datei:

SELECT concat(monthName(d), ' ', toString(toDayOfMonth(d)), ', ', toString(toYear(d))) AS settlement_date,
       short_interest_m_shares,
       avg_daily_volume_m_shares
FROM
(
    SELECT settlement_date AS d,
           round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS short_interest_m_shares,
           round(max(avg_daily_volume) / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'TSLA'
      AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
    GROUP BY settlement_date
)
ORDER BY d

Zum Abrechnungstermin July 31, 2026 waren 68.5 Millionen TSLA-Aktien leerverkauft. Das durchschnittliche Tagesvolumen lag bei 44.2 Millionen Aktien. Zwei Jahre zuvor betrug der Bestand 78.7 Millionen Aktien. Zählen Sie die Datenpunkte: 47 Abrechnungstermine, zwei pro Monat, dazwischen keine.

Short-Quote im Streubesitz und Days to Cover

Days to Cover, die Short-Interest-Ratio, setzt das Short-Interest ins Verhältnis zum durchschnittlichen Tagesvolumen. Bei der üblichen Handelsaktivität der Aktie zeigt die Kennzahl, wie viele vollständige Handelstage erforderlich wären, damit alle offenen Short-Positionen zurückgekauft werden. Die Datei berechnet diesen Wert automatisch. Dabei gilt eine Konvention: Der Wert wird auf 1,00 begrenzt und nie niedriger ausgewiesen.

Short-Quote im Streubesitz setzt das Short-Interest ins Verhältnis zum Streubesitz. Dieser umfasst die ausstehenden Aktien abzüglich Insider-Beteiligungen, gesperrter Aktien und anderer eng gehaltener Aktienblöcke. Die Kennzahl zeigt, welcher Anteil der handelbaren Aktien leerverkauft ist. Ein wichtiger Vorbehalt ist derselbe wie am Anfang des Erklärstücks zum Streubesitz: Keine Meldung weist einen Streubesitz aus. Unternehmen melden vierteljährlich die ausstehenden Aktien. Jeder Streubesitzwert, den Sie sehen, beruht auf einer Berechnung des Datenanbieters. Die folgende Tabelle verwendet stattdessen den geprüften Nenner: die grundlegende Zahl der ausstehenden Aktien aus der jüngsten Quartalsmeldung. Dadurch ist jede Prozentangabe eine konservative Untergrenze, denn der Streubesitz kann nie größer sein als die Zahl der ausstehenden Aktien.

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest,
shares AS
(
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE tk IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= today() - INTERVAL 1 YEAR
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
),
si AS
(
    SELECT ticker,
           max(short_interest) AS shares_short,
           max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
      AND ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME')
    GROUP BY ticker
)
SELECT si.ticker AS ticker,
       round(si.shares_short / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(shares.shares_out / 1e6, 0) AS shares_outstanding_m,
       multiIf(shares.shares_out < 1e9, toString(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0))),
               concat(toString(intDiv(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0)), 1000)), ',',
                      lpad(toString(toUInt64(round(shares.shares_out / 1e6, 0)) % 1000), 3, '0'))) AS shares_outstanding_m_fmt,
       round(100.0 * si.shares_short / shares.shares_out, 2) AS short_pct_of_shares_out,
       round(si.dtc, 2) AS days_to_cover
FROM si
INNER JOIN shares ON si.ticker = shares.ticker
ORDER BY indexOf(['AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'GME'], si.ticker)

Sehen Sie sich die fünfte Zeile zu Tesla an: 68.5 Millionen leerverkaufte Aktien gegenüber 3,225 Millionen ausstehenden Aktien entsprechen einem Short-Anteil von 2.12%. Die Days to Cover liegen bei 1.55. Das ist das typische Muster eines Mega-Caps: Eine isoliert betrachtet enorme Zahl leerverkaufter Aktien trifft auf hohe Liquidität und eine sehr große Aktienbasis. Nvidia verdeutlicht den Punkt noch stärker. Der größte absolute Short-Bestand der sechs Unternehmen, 292.7 Millionen Aktien, entspricht bei 2.3 Days to Cover dennoch nur 1.21% der ausstehenden Aktien. Die absolute Zahl allein sagt nichts aus.

GameStop ist der Ausreißer: 12% der ausstehenden Aktien sind leerverkauft. Die Days to Cover liegen bei 17.06. Damit übertrifft die Aktie alle anderen Namen in der Tabelle um ein Mehrfaches.

Was gilt als hohe Short-Interest-Quote?

Es gibt keinen offiziellen Schwellenwert. „Hoch“ ist eine Konvention. Eine belastbare Einordnung ergibt sich aus dem Vergleich mit dem gesamten Markt. Betrachtet werden die Days to Cover für alle liquiden Ticker in der neuesten Datei, also für Aktien mit einem durchschnittlichen Tagesvolumen von mindestens einer Million Aktien:

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest
SELECT count() AS liquid_tickers,
       multiIf(count() < 1000, toString(count()),
               concat(toString(intDiv(count(), 1000)), ',', lpad(toString(count() % 1000), 3, '0'))) AS liquid_tickers_fmt,
       round(quantileExact(0.5)(dtc), 1) AS median_days_to_cover,
       round(quantileExact(0.9)(dtc), 1) AS p90_days_to_cover,
       min(dtc) AS lowest_days_to_cover,
       countIf(dtc >= 10) AS names_at_10_plus
FROM
(
    SELECT ticker, max(days_to_cover) AS dtc, max(avg_daily_volume) AS adv
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
)
WHERE adv >= 1000000

Bei 2,632 liquiden Tickern liegt der Median bei 2.9 Tagen bis zur Eindeckung. Das 90. Perzentil liegt bei 7.7 Tagen. Der niedrigste Wert beträgt 1 und markiert damit die Untergrenze. Nur 128 Titel erreichen zehn Tage oder mehr. Einige wenige Tage sind üblich. Ein zweistelliger Wert deutet dagegen tatsächlich auf eine stark überfüllte Short-Positionierung hin.

Nun zur anderen Kennzahl: liquide Titel mit einer aktuellen Quartalsmeldung, aufgeschlüsselt nach der Short-Interest-Quote im Verhältnis zu den ausstehenden Aktien. Zusätzlich ist für jedes Intervall der Median der Days to Cover angegeben.

WITH (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest) AS latest,
si AS
(
    SELECT ticker,
           max(short_interest) AS shares_short,
           max(avg_daily_volume) AS adv,
           max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = latest
    GROUP BY ticker
    HAVING adv >= 1000000
),
shares AS
(
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= today() - INTERVAL 9 MONTH
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
    HAVING shares_out >= 10000000
),
joined AS
(
    SELECT si.ticker AS ticker,
           100.0 * si.shares_short / shares.shares_out AS short_pct,
           si.dtc AS dtc
    FROM si
    INNER JOIN shares ON si.ticker = shares.ticker
    WHERE 100.0 * si.shares_short / shares.shares_out <= 50
)
SELECT multiIf(short_pct < 2, 'Under 2%',
               short_pct < 5, '2-5%',
               short_pct < 10, '5-10%',
               short_pct < 20, '10-20%',
               '20%+') AS short_pct_bucket,
       count() AS tickers,
       round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1) AS pct_of_tickers,
       round(quantileExact(0.5)(dtc), 2) AS median_days_to_cover
FROM joined
GROUP BY short_pct_bucket
ORDER BY min(short_pct)

Die Verteilung ist hier breiter, als viele Leser erwarten. Nur 13% dieser Aktien weisen eine Short-Interest-Quote von weniger als 2 % der ausstehenden Aktien auf. Die beiden mittleren Intervalle (28.8% und 30.2%) umfassen den Großteil des Feldes zwischen 2 % und 10 %. 7.6% beziehungsweise 101 Titel liegen über 20 %. Bezogen auf den Free Float wären alle diese Werte höher.

Die letzte Spalte zeigt den entscheidenden Zusammenhang: Der Median der Days to Cover steigt mit jedem Schritt auf der Skala. Er reicht von 2.37 Tagen im am wenigsten geshorteten Intervall bis zu 7.4 Tagen im am stärksten geshorteten. Zwei unterschiedliche Bezugsgrößen – die eine auf Basis der Aktienzahl, die andere auf Basis des Handelsvolumens – ordnen das Feld gleich ein: Eine Aktie, die im Verhältnis zu ihrer Aktienzahl stark geshortet ist, lässt sich typischerweise auch langsamer eindecken (Days to Cover werden in einem eigenen Beitrag erklärt).

GameStop, Januar 2021: Wie ein Short Squeeze in den Daten aussieht

Bei jeder Diskussion über ein hohes Short-Interest wird auf denselben Referenzfall verwiesen. Die Entwicklung bei GameStop über die 10 Abrechnungstermine von November 2020 bis März 2021, jeweils mit dem Schlusskurs an diesen Tagen (Kurse zum damaligen Handelszeitpunkt, vor dem späteren 4:1-Split von GME):

WITH px AS
(
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS close_px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2020-11-01 00:00:00'
      AND window_start < '2021-04-02 00:00:00'
      AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN 9 AND 15
    GROUP BY day
),
si AS
(
    SELECT settlement_date,
           round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS shares_short_m,
           round(max(days_to_cover), 1) AS days_to_cover
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'GME'
      AND settlement_date >= '2020-11-01'
      AND settlement_date <= '2021-03-31'
    GROUP BY settlement_date
)
SELECT concat(monthName(si.settlement_date), ' ', toString(toDayOfMonth(si.settlement_date)), ', ', toString(toYear(si.settlement_date))) AS settlement_date,
       si.shares_short_m AS shares_short_m,
       si.days_to_cover AS days_to_cover,
       round(px.close_px, 2) AS gme_close
FROM si
INNER JOIN px ON si.settlement_date = px.day
ORDER BY si.settlement_date

Die Ausgangslage steht in den oberen Zeilen: Zum November 13, 2020 Abrechnungstermin waren 67.5 Millionen GME-Aktien leerverkauft, die Days to Cover lagen bei 14, und die Aktie schloss bei $11.02. Bis zum Jahresende baute sich die Position weiter auf: 71.2 Millionen Aktien zum December 31, 2020 Abrechnungstermin, der größte der 10 Prints, bei einem Aktienkurs von $18.81.

Dann kippt die Tabelle. Zum January 29, 2021 Abrechnungstermin lag der Schlusskurs bei $328.24, das Short-Interest bei 21.4 Millionen Aktien – etwa einem Drittel des Bestands zum Jahresende. Die Days to Cover waren auf 1 gefallen, den Tiefstwert. Beide Bestandteile der Kennzahl bewegten sich gleichzeitig: Short-Positionen wurden gedeckt, wodurch der Zähler sank, und das Handelsvolumen explodierte, wodurch der Nenner stieg. Zum March 31, 2021 Abrechnungstermin lag der Bestand bei 10.7 Millionen Aktien.

Zwei Lehren, die ein Kurschart nicht vermittelt. Die Daten sind retrospektiv: Der January 15, 2021-Snapshot, aufgenommen bei einem Aktienkurs von $35.49, wurde der Öffentlichkeit erst mit der üblichen Verzögerung von mehreren Wochen zugänglich. Und ein niedriger Days-to-Cover-Wert steht nicht immer für Ruhe: Die Kennzahl erreichte ihren Tiefstwert in der turbulentesten Phase des Ereignisses. Sie beschrieb ein enormes Handelsvolumen und keine kleine Short-Position. Die vollständige Anatomie des Short Squeeze führt durch diese Wochen.

FAQ zu Short Interest

Was bedeutet ein hoher Short Interest?

Es gibt keinen offiziellen Schwellenwert. Zum jüngsten Abrechnungstermin weist der Median der liquiden US-Ticker 2.9 Tage bis zur Eindeckung auf, und nur 128 erreichen zehn Tage oder mehr. Bezogen auf eine andere Kennzahl weisen 7.6% der liquiden Aktien mit zugrunde liegenden Meldedaten einen Short-Anteil von mehr als 20 % der ausstehenden Aktien auf. Das ist der Bereich, den die meisten Handelsabteilungen als stark leerverkauft bezeichnen.

Wann werden Short-Interest-Daten gemeldet?

Zweimal im Monat: am 15. (fällt dieser Tag auf ein Wochenende oder einen Feiertag, wird er auf den vorherigen Geschäftstag vorgezogen) und am letzten Geschäftstag des Monats. Broker melden ihre offenen Positionen zu diesen Abrechnungsterminen gemäß FINRA Rule 4560. Die Datei wird Tage bis Wochen später veröffentlicht. Der jüngste Print wurde am July 31, 2026 abgerechnet und traf 11 Tage später ein.

Was bedeutet der Short-Anteil am Free Float?

Der Short Interest geteilt durch den Free Float, also die frei handelbaren Aktien. Keine Meldung weist den Free Float aus. Daher beruht jede veröffentlichte Angabe auf einer Schätzung des Datenanbieters. Gemessen an den geprüften ausstehenden Aktien, die niemals weniger sein können als der Free Float, liegt Teslas jüngster Print bei 2.12% und der von GameStop bei 12%.

Was bedeutet Days to Cover?

Der Short Interest geteilt durch das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen. Die Kennzahl gibt an, wie viele typische Handelstage erforderlich wären, damit alle offenen Short-Positionen zurückgekauft werden können. Teslas jüngster Print entspricht 1.55 Tagen. Die Datei begrenzt das Verhältnis auf mindestens 1,00.

Ist Short Interest dasselbe wie Short Volume?

Nein. Short Interest erfasst die zu den Abrechnungsterminen offenen Positionen. Es handelt sich um einen Bestandswert, der zweimal im Monat gemeldet wird. Short Volume erfasst die täglich leerverkauften Aktien. Es handelt sich um einen Stromwert, der zu einem großen Teil auf Absicherungsgeschäfte von Market Makern entfällt (beide gemessen).

Jedes Panel oben basiert auf einer gespeicherten Abfrage. Öffnen Sie die darunterliegende SQL-Abfrage, ersetzen Sie den Ticker und führen Sie sie im Strasmore-Terminal erneut aus.