Theta คืออะไร อธิบายเรื่อง Time Decay ของออปชัน

Theta คือค่ากรีกของออปชันที่ใช้วัด time decay หรือการลดลงของมูลค่าตามระยะเวลา โดยวัดว่าออปชันจะสูญเสียมูลค่าไปเท่าใดในแต่ละวันที่ผ่านไป หากปัจจัยอื่นๆ คงที่ ออปชันเป็นสินทรัพย์ที่มีอายุจำกัด หากราคาหุ้นไม่เคลื่อนไหว มูลค่าที่คุณจ่ายไปเพื่อซื้อเวลาจะลดลงทีละน้อย Theta จะระบุตัวเลขการลดลงของมูลค่าในแต่ละวัน และการลดลงนี้ไม่ได้คงที่ แต่จะเร่งตัวขึ้นเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ

การลดลงของมูลค่าตามเวลาจะเร่งตัวขึ้นเมื่อใกล้หมดอายุ

นี่คือค่า theta ของ SPY $740 call (มูลค่าที่ลดลงเป็นดอลลาร์ต่อวัน) ในช่วง 7 สัปดาห์สุดท้าย:

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Theta เริ่มต้นจากระดับต่ำที่ประมาณ -0.153 ต่อวันในช่วง 7 สัปดาห์สุดท้าย และเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเข้าใกล้วันที่ 18 มิถุนายน โดยในช่วงสองสัปดาห์สุดท้าย มูลค่าของ call option ลดลงมากกว่าช่วงเริ่มต้นหลายเท่า มูลค่าทางเวลาไม่ได้ลดลงเป็นเส้นตรง แต่จะลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงท้าย หากวัดผลกระทบเดียวกันนี้กับ SPY ทั้งหมด โดยคิดเป็นสัดส่วนของราคาออปชันแต่ละตัว:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(theta/option_close)*100, 1) AS pct_of_price_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND option_close > 0.5
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

ออปชัน SPY แบบ at-the-money ที่มีอายุเหลือไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ จะสูญเสียมูลค่าประมาณ -19.3% ต่อวันเนื่องจากระยะเวลา เมื่อเทียบกับสัญญาที่มีอายุสามเดือนซึ่งสูญเสียเพียงเศษเสี้ยวของเปอร์เซ็นต์ การลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงท้ายนี้คือกลไกสำคัญของ การเทรดแบบ 0DTE และเป็นเหตุผลว่า เมื่อออปชันหมดอายุ จึงมีความสำคัญมาก เนื่องจากผู้ซื้อกำลังแข่งขันกับเวลาที่กำลังเร่งความเร็วขึ้น

ในเชิงปฏิบัติ ให้มองว่า theta คือค่าเช่า การถือสถานะ long option คือการจ่ายค่าเช่าทุกวันที่ถือครอง และค่าเช่าจะสูงขึ้นเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ สถานะจะกำไรก็ต่อเมื่อหุ้นเคลื่อนไหวมากพอที่จะครอบคลุมมูลค่าที่เสียไปจากการลดลงของเวลา นี่คือเหตุผลที่การซื้อออปชันราคาถูกแบบ far-out-of-the-money เพียงไม่กี่วันก่อนหมดอายุ มักจะเป็นการลงทุนที่ขาดทุน เพราะ theta กำลังเรียกเก็บค่าเช่าในระดับเกือบสูงสุดสำหรับตั๋วหวย นอกจากนี้ยังเป็นเหตุผลที่เทรดเดอร์พูดถึงการที่ออปชันต้อง "วิ่งให้ชนะ theta" หมายถึงราคาหุ้นต้องเคลื่อนไหวเร็วพอที่จะเอาชนะการเร่งตัวของเวลาได้

Theta มีค่าสูงสุดเมื่อราคาอยู่ที่จุด at-the-money

มูลค่าทางเวลาจะมีค่ามากที่สุดในจุดที่ความไม่แน่นอนของผลลัพธ์มีสูงที่สุด นั่นคือจุด at-the-money ออปชันแบบ deep-in-the-money ส่วนใหญ่จะมีมูลค่าเป็น intrinsic value และเหลือ time premium ให้ลดลงน้อยมาก ส่วนออปชันแบบ deep-out-of-the-money แทบไม่มีมูลค่าเหลืออยู่เลย สัญญาแบบ at-the-money จึงมีมูลค่าทางเวลามากที่สุด และมีมูลค่าที่ต้องสูญเสียไปมากที่สุดในแต่ละวัน Theta มีลักษณะการเคลื่อนไหวแบบระฆังคว่ำที่จุด at-the-money เช่นเดียวกับ gamma โดยทั้งสองค่านี้มีความสัมพันธ์กันอย่างใกล้ชิด หากเทรดเดอร์ต้องการค่าหนึ่ง ก็มักจะต้องรับอีกค่าหนึ่งมาด้วย

Theta คือรายได้ของผู้ขาย

การลดลงของมูลค่าตามเวลาคือการโอนมูลค่าจากผู้ซื้อออปชันไปยังผู้ขายออปชัน ซึ่งทำให้ theta เป็นหัวใจสำคัญของทุกกลยุทธ์การขาย premium เทรดเดอร์ที่ขายออปชันจะได้รับค่า premium ล่วงหน้า และจะได้รับมูลค่าทางเวลาที่ลดลงทั้งหมดหากออปชันนั้นหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า ผู้ขายมักเลือกออปชันที่มีอายุสั้นและเป็นแบบ at-the-money เนื่องจากมีค่า theta สูงที่สุด และในภาษาของค่ากรีก พวกเขาคือสถานะ "short gamma to be long theta" กล่าวคือ ยอมรับความเสี่ยงจากการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรง (gamma) เพื่อแลกกับรายได้ที่สม่ำเสมอจากการลดลงของเวลา

ข้อควรระวังสำหรับผู้ขายนั้นเหมือนกับผู้ซื้อ คือสัญญาแบบ at-the-money ที่มีอายุสั้นซึ่งให้ค่า theta สูงสุดนั้น ก็มาพร้อมกับค่า gamma ที่สูงที่สุดเช่นกัน ดังนั้นการเคลื่อนไหวที่รุนแรงอาจทำให้มูลค่าที่สะสมจากการลดลงของเวลาหลายสัปดาห์หายไปได้ภายในบ่ายวันเดียว Theta คือรายได้ที่ได้รับจากการรับความเสี่ยง ไม่ใช่กำไรที่ได้มาฟรีๆ รายละเอียดการแลกเปลี่ยนระหว่างค่ากรีกทั้งห้าสามารถอ่านเพิ่มเติมได้ที่ คำอธิบายค่าออปชันกรีก

FAQ

Theta ในออปชันคืออะไรในเชิงง่าย?

Theta คือมูลค่าที่ออปชันสูญเสียไปในแต่ละวันเนื่องจากระยะเวลาที่ผ่านไป โดยที่ราคาหุ้นและความผันผวนไม่มีการเปลี่ยนแปลง ค่า theta ที่ -0.25 หมายความว่าออปชันจะสูญเสียมูลค่าประมาณ $0.25 ต่อวัน มันคือต้นทุนรายวันที่ต้องจ่ายในการถือสถานะ long option

ทำไม theta ถึงเร่งตัวขึ้นเมื่อใกล้หมดอายุ?

มูลค่าทางเวลาของออปชันสะท้อนถึงโอกาสที่หุ้นจะเคลื่อนไหวในทิศทางที่เป็นประโยชน์ต่อคุณ เมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ เวลาที่เหลืออยู่มีน้อยลง มูลค่าทางเวลาจึงลดลงเร็วขึ้น และในช่วงวันสุดท้ายมูลค่าจะลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมออปชันอายุสั้นจึงมีการลดลงของมูลค่าที่รุนแรง

Theta เป็นผลดีหรือผลเสีย?

ขึ้นอยู่กับว่าคุณอยู่ในฝั่งไหน Theta เป็นผลเสียสำหรับผู้ซื้อออปชัน (สถานะของพวกเขาจะเสียมูลค่าทุกวัน) และเป็นผลดีสำหรับผู้ขายออปชัน (พวกเขาจะได้รับมูลค่าที่ลดลงนั้น) การขายออปชันส่วนใหญ่เป็นการเดิมพันว่า theta จะเคลื่อนไหวได้เร็วกว่าการเคลื่อนไหวใดๆ ของหุ้น

ออปชันทุกตัวมีค่า theta เท่ากันหรือไม่?

ไม่ ค่า theta จะมีค่ามากที่สุดสำหรับออปชันแบบ at-the-money ที่มีอายุสั้น และจะมีค่าน้อยลงสำหรับออปชันแบบ deep in- หรือ out-of-the-money และออปชันที่มีอายุยาว สัญญาแบบ at-the-money มีมูลค่าทางเวลามากที่สุด จึงมีมูลค่าที่ต้องสูญเสียไปมากที่สุดในแต่ละวัน

Theta เกี่ยวข้องกับค่ากรีกอื่นๆ อย่างไร?

Theta มีความสัมพันธ์แบบแลกเปลี่ยนกับ gamma สถานะที่มี gamma สูง (อายุสั้น, at-the-money) จะมีค่า theta ที่เป็นลบมากที่สุดเช่นกัน ซึ่งเป็นราคาที่ต้องจ่ายสำหรับการมีโอกาสทำกำไรที่รุนแรง ผู้ขายมักจะมีสถานะ short gamma และ long theta ในขณะที่ผู้ซื้อจะมีสถานะตรงกันข้าม