מהי תטא באופציות? דעיכת זמן מוסברת

תטא היא האות היוונית המודדת דעיכת זמן — כמה ערך מאבדת אופציה בכל יום שעובר, כשכל שאר התנאים נותרים קבועים. אופציות הן נכסים מתבלים: בכל יום שהמניה עומדת במקום, נשחק מעט ממה ששילמתם עבור הזמן. תטא מכמתת את הדימום היומי הזה, והדימום אינו קבוע — הוא מואץ ככל שמועד הפקיעה מתקרב.

דעיכת הזמן מואצת לקראת הפקיעה

הנה התטא של אופציית הרכש SPY 740 שלנו — ההפסד היומי בדולרים — במהלך שבעת השבועות האחרונים שלה:

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

התטא החלה רדודה, בסביבות -0.153 ליום כשנותרו שבעה שבועות, והעמיקה ככל שה-18 ביוני התקרב — האופציה הפסידה בכל יום פי כמה וכמה לשעון בשבועיים האחרונים שלה לעומת ההתחלה. ערך הזמן אינו נמס בקו ישר; הוא קורס בסוף. מדדו את אותו האפקט בצורה נקייה על פני כל לוח ה-SPY, כחלק ממחירה של כל אופציה:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(theta/option_close)*100, 1) AS pct_of_price_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND option_close > 0.5
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

אופציית SPY בכסף שנותר לה שבוע או פחות משירה בערך -19.3% מערכה מדי יום לזמן, לעומת שבריר אחוז בחוזה לשלושה חודשים. הקריסה הזו בסוף החיים היא המנוע של עסקת 0DTE והסיבה שמועד פקיעת האופציה כה משמעותי: הקונה מתחרה נגד השעון, והשעון מאיץ.

המסקנה המעשית היא לחשוב על תטא כעל המחאת שכירות. אופציית לונג משלמת שכירות בכל יום שהיא מוחזקת, והשכירות עולה ככל שהפקיעה מתקרבת; הפוזיציה יוצאת מורווחת רק אם המניה זזה מספיק כדי לכסות את הדימום המצטבר. זו הסיבה שקניית אופציה זולה, רחוקה מחוץ לכסף, ימים לפני פקיעתה היא בדרך כלל הצעה מפסידה — התטא גובה שכירות כמעט מקסימלית על כרטיס לוטו. זו גם הסיבה שסוחרים מדברים על כך שאופציה צריכה "להקדים את התטא": המהלך חייב להגיע מהר מספיק כדי לנצח את תאוצת השעון.

התטא הגדולה ביותר היא בכסף

ערך הזמן הוא הגבוה ביותר במקום שבו התוצאה הכי פחות ודאית — בכסף. אופציה עמוק בתוך הכסף היא בעיקר ערך פנימי, עם מעט פרמיית זמן שנותרה לדעיכה; לאופציה עמוק מחוץ לכסף יש מעט ערך בכלל. החוזה בכסף נושא את מירב ערך הזמן, ולכן יש לו הכי הרבה להפסיד בכל יום. התטא עוקבת אחר אותה פעמון בכסף כמו גמא — השתיים צמודות זו לזו, וסוחר שרוצה אחת תקוע עם השנייה.

תטא היא ההכנסה של המוכר

דעיכת זמן היא העברת ערך מקונה האופציה למוכר האופציה, מה שמציב את התטא בלב כל אסטרטגיית מכירת פרמיה. סוחר שמוכר אופציה גובה את הפרמיה מראש ושומר את כל ערך הזמן שדעך אם האופציה פוקעת חסרת ערך. מוכרים מעדיפים אופציות קצרות טווח, בכסף — התטא שם היא העשירה ביותר — והם, בשפת האותיות היווניות, "שורט גמא כדי להיות לונג תטא": הם לוקחים על עצמם את הסיכון של מהלך גדול (גמא) בתמורה לדימום הזמן היציב לטובתם.

המלכוד עבור המוכר משקף את זה של הקונה: אותם חוזים קצרי טווח, בכסף, שמשלמים את התטא השמנה ביותר נושאים גם את מירב הגמא, כך שמהלך חד יכול להחזיר שבועות של דעיכה שנאספה באחר צהריים אחד. תטא היא הכנסה שמתקבלת עבור נטילת סיכון, לא נשיאה חינם. הפשרה המלאה על פני כל חמש האותיות היווניות נמצאת בהאותיות היווניות של האופציות מוסברות.

שאלות נפוצות

מהי תטא באופציות במילים פשוטות?

תטא היא כמה ערך מאבדת אופציה בכל יום משחיקת הזמן, כשהמניה והתנודתיות נותרות ללא שינוי. תטא של 0.25- משמעה שהאופציה משילה כ-$0.25 מערכה ליום. זוהי העלות היומית של החזקת אופציית לונג.

מדוע תטא מואצת סמוך לפקיעה?

ערך הזמן של אופציה משקף את הסיכוי שהמניה עדיין תנוע לטובתכם. ככל שהפקיעה מתקרבת, נותר פחות זמן לכך, ולכן ערך הזמן מדמם מהר יותר — ובימים האחרונים הוא קורס, וזו הסיבה שאופציות קצרות טווח דועכות בצורה כה אלימה.

האם תטא טובה או רעה?

זה תלוי בצד שלכם. תטא רעה לקוני אופציות (הפוזיציה שלהם מאבדת ערך בכל יום) וטובה למוכרי אופציות (הם אוספים את הדעיכה הזו). מכירת אופציות היא במידה רבה הימור שהתטא תקדים כל מהלך במניה.

האם לכל האופציות יש אותה תטא?

לא. התטא היא הגדולה ביותר עבור אופציות בכסף, קצרות טווח, וקטנה יותר עבור אופציות עמוק בתוך או מחוץ לכסף וארוכות טווח. חוזים בכסף נושאים את מירב ערך הזמן, ולכן יש להם הכי הרבה להפסיד בכל יום.

כיצד תטא קשורה לשאר האותיות היווניות?

תטא מתאזנת מול גמא. פוזיציות עתירות גמא (קצרות טווח, בכסף) נושאות גם את התטא השלילית ביותר — המחיר של אותו פוטנציאל מתפרץ הוא דעיכה מהירה. מוכרים הם בדרך כלל שורט גמא ולונג תטא; קונים הם ההפך.