ما هو ثيتا في الخيارات وكيف يعمل تآكل الوقت

تُعد Theta أحد مؤشرات "اليونانيات" (greeks) في الخيارات، وهي تقيس تآكل الوقت — أي مقدار ما تخسره قيمة الخيار مع مرور كل يوم، مع بقاء العوامل الأخرى ثابتة. الخيارات أصول متناقصة القيمة؛ فكل يوم يستقر فيه السهم دون حركة، تتآكل جزءاً من القيمة التي دفعتها مقابل الوقت. تُعطي Theta رقماً لهذا النزيف اليومي، وهذا النزيف ليس ثابتاً، بل يتسارع مع اقتراب تاريخ انتهاء الصلاحية.

تسارع تآكل الوقت مع اقتراب انتهاء الصلاحية

إليك قيمة Theta لعقد شراء (call) SPY بسعر تنفيذ 740 دولاراً — أي خسارته بالدولار يومياً — خلال الأسابيع السبعة الأخيرة:

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

بدأت Theta منخفضة عند حوالي -0.153 يومياً مع بقاء سبعة أسابيع، ثم تعمقت مع اقتراب تاريخ 18 يونيو — حيث كان عقد الشراء يفقد عدة أضعاف ما كان يفقده في بداية الأسبوعين الأخيرين. قيمة الوقت لا تذوب في خط مستقيم، بل تنهار في النهاية. إليك قياساً دقيقاً لهذا التأثير عبر أسهم SPY، كنسبة من سعر كل عقد:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(theta/option_close)*100, 1) AS pct_of_price_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND option_close > 0.5
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

يفقد عقد SPY "عند سعر التنفيذ" (at-the-money) الذي يتبقى له أسبوع أو أقل من قيمته بنسبة تقارب -19.3% يومياً بسبب الوقت، مقابل جزء ضئيل من النسبة المئوية للعقود التي تمتد لثلاثة أشهر. هذا الانهيار في نهاية عمر العقد هو المحرك لـ تداولات 0DTE والسبب في أهمية انتهاء صلاحية الخيار؛ فالمشتري يسابق الزمن، والزمن يتسارع.

من الناحية العملية، فكر في Theta كإيجار. يدفع حامل الخيار إيجاراً كل يوم يحتفظ فيه بالعقد، ويرتفع هذا الإيجار مع اقتراب انتهاء الصلاحية؛ ولا يربح المركز إلا إذا تحرك السهم بما يكفي لتغطية النزيف المتراكم. لهذا السبب، يعد شراء خيار رخيص وبعيد عن سعر التنفيذ (far-out-of-the-money) قبل أيام قليلة من انتهاء صلاحيته صفقة خاسرة عادةً — فـ Theta تفرض إيجاراً يقارب الحد الأقصى على "تذكرة يانصيب". وهذا أيضاً سبب حديث المتداولين عن حاجة الخيار إلى "تجاوز Theta": يجب أن يحدث تحرك السهم بسرعة كافية للتغلب على تسارع الساعة.

Theta تكون في أقصى مستوياتها عند سعر التنفيذ

تكون قيمة الوقت في أعظم حالاتها عندما تكون النتيجة هي الأقل يقيناً — أي عند سعر التنفيذ (at-the-money). الخيار "داخل التنفيذ بعمق" (deep-in-the-money) يتكون معظمه من قيمة جوهرية، مع القليل من علاوة الوقت المتبقية لتتآكل؛ أما الخيار "خارج التنفيذ بعمق" (deep-out-of-the-money) فليس له قيمة تذكر. يحمل عقد "عند سعر التنفيذ" أكبر قيمة وقت، لذا لديه أكبر قدر ليخسره يومياً. تتبع Theta نفس منحنى "عند سعر التنفيذ" الذي يتبعه gamma — فهما مرتبطان ببعضهما، والمتداول الذي يريد أحدهما سيحصل على الآخر حتماً.

Theta هي دخل البائع

تآكل الوقت هو عملية تحويل من مشتري الخيار إلى بائع الخيار، مما يجعل Theta في قلب كل استراتيجية لبيع العلاوات (premium-selling). يجمع المتداول الذي يبيع خياراً العلاوة مقدماً ويحتفظ بكل ما تآكل من قيمة الوقت إذا انتهى الخيار دون قيمة. يفضل البائعون العقود قصيرة الأجل التي تكون "عند سعر التنفيذ" — حيث تكون Theta في ذروتها — ويكونون، بلغة اليونانيات، "Short gamma to be long theta": فهم يتحملون مخاطر تحرك كبير (gamma) مقابل النزيف المستمر للوقت لصالحهم.

تتطابق مخاطر البائع مع مخاطر المشتري: العقود قصيرة الأجل وعند سعر التنفيذ التي تدفع أعلى Theta تحمل أيضاً أكبر قدر من gamma، لذا يمكن لتحرك حاد أن يعيد خسارة أسابيع من التآكل المجموع في فترة ما بعد الظهر. Theta هي دخل مكتسب مقابل تحمل المخاطر، وليست ربحاً مجانياً. تجد المقايضة الكاملة عبر جميع اليونانيات الخمسة في شرح اليونانيات الخاصة بالخيارات.

الأسئلة الشائعة

ما هي Theta في الخيارات بكلمات بسيطة؟

Theta هي مقدار ما يخسره الخيار كل يوم بسبب مرور الوقت، مع بقاء السهم والتقلب دون تغيير. قيمة Theta البالغة -0.25 تعني أن الخيار يفقد حوالي 0.25 دولار من قيمته يومياً. إنها التكلفة اليومية للاحتفاظ بمركز شراء في الخيار.

لماذا تتسارع Theta بالقرب من انتهاء الصلاحية؟

تعكس قيمة وقت الخيار فرصة تحرك السهم لصالحك. مع اقتراب انتهاء الصلاحية، يتبقى وقت أقل لذلك، لذا تفرغ قيمة الوقت بشكل أسرع — وفي الأيام الأخيرة تنهار القيمة، وهذا سبب التآكل العنيف في العقود قصيرة الأجل.

هل Theta جيدة أم سيئة؟

يعتمد ذلك على موقفك. Theta سيئة لمشتري الخيارات (يفقد مركزهم قيمته كل يوم) وجيدة لبائعي الخيارات (يجمعون هذا التآكل). بيع الخيارات هو في الغالب رهان على أن Theta ستتجاوز أي تحرك في السهم.

هل تمتلك جميع الخيارات نفس قيمة Theta؟

لا. تكون Theta في أقصى مستوياتها للعقود قصيرة الأجل التي تكون "عند سعر التنفيذ"، وتكون أصغر للعقود "داخل التنفيذ بعمق" أو "خارج التنفيذ بعمق" وللعقود طويلة الأجل. تحمل العقود "عند سعر التنفيذ" أكبر قيمة وقت، لذا لديها أكبر قدر لتخسره يومياً.

كيف ترتبط Theta باليونانيات الأخرى؟

توجد مقايضة بين Theta وgamma. المراكز ذات الـ gamma العالي (قصيرة الأجل، عند سعر التنفيذ) تحمل أيضاً أكبر قدر من Theta السالب — ثمن تلك الإمكانات الانفجارية هو التآكل السريع. عادة ما يكون البائعون "Short gamma" و"Long theta"؛ والمشترون عكس ذلك.