Qu’est-ce que le theta d’une option ? Décote temporelle

Theta est le grec d’option qui mesure la décote temporelle, c’est-à-dire la perte de valeur d’une option au fil des jours, toutes choses égales par ailleurs. Les options sont des actifs qui se déprécient avec le temps : chaque jour où l’action reste stable, une partie de la valeur temps que vous avez payée disparaît. Le theta quantifie cette érosion quotidienne. Elle n’est pas régulière : elle s’accélère à l’approche de l’échéance.

La décote temporelle s’accélère à l’approche de l’échéance

Voici le theta de notre call SPY à 740 $, c’est-à-dire sa perte en dollars par jour au cours de ses sept dernières semaines :

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Le theta était initialement faible, autour de -0.153 par jour à sept semaines de l’échéance. Il s’est ensuite accentué à mesure que le 18 juin approchait. Au cours de ses deux dernières semaines, le call perdait chaque jour plusieurs fois plus de valeur sous l’effet du temps qu’au début de la période. La valeur temps ne fond pas de manière linéaire : elle s’effondre à la fin. Mesurons maintenant proprement le même effet sur l’ensemble des options SPY, en proportion du prix de chaque option :

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(theta/option_close)*100, 1) AS pct_of_price_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND option_close > 0.5
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Une option SPY at-the-money ayant une semaine ou moins avant l’échéance perd environ -19.3% de sa valeur par jour sous l’effet du temps, contre une faible fraction d’un pour cent pour un contrat à trois mois. Cet effondrement en fin de vie est le moteur d’un trade 0DTE et explique pourquoi la date d’expiration d’une option est si importante : l’acheteur court contre la montre, et la montre accélère.

En pratique, il faut considérer le theta comme un loyer. Une option détenue en position longue génère un loyer chaque jour, et ce loyer augmente à l’approche de l’échéance. La position ne devient gagnante que si l’action évolue suffisamment pour compenser l’érosion cumulée. C’est pourquoi acheter une option bon marché, très out-of-the-money, quelques jours avant son expiration est généralement une opération perdante : le theta applique un loyer proche de son maximum à un billet de loterie. C’est aussi pourquoi les traders disent qu’une option doit « distancer le theta » : le mouvement doit intervenir assez vite pour dépasser l’accélération de la décote temporelle.

Le theta est maximal at-the-money

La valeur temps est la plus élevée là où l’issue est la moins certaine : au niveau du strike, donc at-the-money. Une option profondément in-the-money est constituée principalement de valeur intrinsèque, avec peu de prime de temps restante à s’éroder. Une option profondément out-of-the-money a, quant à elle, très peu de valeur. Le contrat at-the-money contient le plus de valeur temps et a donc le plus à perdre chaque jour. Le theta suit la même courbe en cloche at-the-money que le gamma : les deux sont étroitement liés, et un trader qui recherche l’un doit composer avec l’autre.

Le theta constitue le revenu du vendeur

La décote temporelle correspond à un transfert de valeur de l’acheteur de l’option vers son vendeur. Le theta est donc au cœur de toute stratégie de vente de primes. Le trader qui vend une option encaisse la prime immédiatement et conserve la valeur temps qui s’est érodée si l’option expire sans valeur. Les vendeurs privilégient les options à courte échéance et at-the-money, car le theta y est le plus élevé. Dans le vocabulaire des grecs, ils sont « short gamma pour être long theta » : ils prennent le risque d’un mouvement marqué (gamma) en échange de l’érosion régulière du temps en leur faveur.

Le risque pour le vendeur est le même, vu sous un autre angle, que celui de l’acheteur. Les contrats à courte échéance et at-the-money qui offrent le theta le plus élevé présentent aussi le gamma le plus important. Un mouvement brutal peut donc reprendre en une après-midi plusieurs semaines de décote encaissée. Le theta est un revenu obtenu en prenant un risque, pas un portage gratuit. L’arbitrage complet entre les cinq grecs est présenté dans l’explication des grecs d’option.

FAQ

Qu’est-ce que le theta des options, en termes simples ?

Le theta correspond à la perte de valeur quotidienne d’une option due au passage du temps, lorsque le cours de l’action et la volatilité restent inchangés. Un theta de -0,25 signifie que l’option perd environ 0,25 $ de valeur par jour. Il s’agit du coût quotidien de détention d’une option en position longue.

Pourquoi le theta s’accélère-t-il à l’approche de l’échéance ?

La valeur temps d’une option reflète la probabilité que l’action évolue encore en votre faveur. À l’approche de l’échéance, il reste moins de temps pour que cela se produise. La valeur temps se réduit donc plus rapidement et s’effondre au cours des derniers jours. C’est pourquoi les options à courte échéance se déprécient si brutalement.

Le theta est-il favorable ou défavorable ?

Cela dépend de votre position. Le theta est défavorable aux acheteurs d’options, car leur position perd de la valeur chaque jour. Il est favorable aux vendeurs, qui encaissent cette décote. Vendre des options revient largement à parier que le theta dépassera l’ampleur du mouvement de l’action.

Toutes les options ont-elles le même theta ?

Non. Le theta est maximal pour les options à courte échéance et at-the-money. Il est plus faible pour les options profondément in-the-money ou out-of-the-money, ainsi que pour les options à longue échéance. Les contrats at-the-money contiennent le plus de valeur temps et ont donc le plus à perdre chaque jour.

Quel est le lien entre le theta et les autres grecs ?

Le theta s’échange contre le gamma. Les positions à gamma élevé, notamment les positions à courte échéance et at-the-money, présentent aussi le theta négatif le plus important. Le prix de ce potentiel de mouvement explosif est une décote rapide. Les vendeurs sont généralement short gamma et long theta ; les acheteurs sont dans la situation inverse.