O que é Theta e como funciona o time decay

Theta é a grega das opções que mede o time decay — o quanto uma opção perde de valor a cada dia que passa, mantendo-se tudo o mais constante. Opções são ativos que expiram: cada dia que a ação permanece parada, uma parte do que você pagou pelo tempo se erode. O theta quantifica essa perda diária, e essa perda não é constante — ela acelera conforme o vencimento se aproxima.

O time decay acelera próximo ao vencimento

Aqui está o theta da nossa call de SPY $740 — sua perda em dólares por dia — durante suas últimas sete semanas:

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

O theta começou baixo, em torno de -0.153 por dia com sete semanas restantes, e aumentou conforme o dia 18 de junho se aproximava — a call perdia várias vezes mais valor pelo tempo a cada dia em seus últimos quinze dias do que no início. O valor temporal não derrete em linha reta; ele desaba no final. Meça o mesmo efeito de forma clara em todo o board do SPY, como uma proporção do preço de cada opção:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(theta/option_close)*100, 1) AS pct_of_price_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND option_close > 0.5
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Uma opção at-the-money do SPY com uma semana ou menos de validade perde aproximadamente -19.3% de seu valor por dia devido ao tempo, contra uma pequena fração de um percentual para um contrato de três meses. Esse colapso de fim de vida é o motor de um trade de 0DTE e a razão pela qual quando uma opção vence é tão importante: o comprador está correndo contra o relógio, e o relógio acelera.

A leitura prática é pensar no theta como um aluguel. Uma opção longa paga aluguel por cada dia que é mantida, e o aluguel aumenta conforme o vencimento se aproxima; a posição só tem lucro se a ação se mover o suficiente para cobrir a perda acumulada. É por isso que comprar uma opção barata, far-out-of-the-money, dias antes do vencimento, costuma ser uma proposta perdedora — o theta está cobrando um aluguel quase máximo por um bilhete de loteria. É também por isso que traders dizem que uma opção precisa "superar o theta": o movimento precisa chegar rápido o suficiente para vencer a aceleração do relógio.

O theta é maior no at-the-money

O valor temporal é maior onde o resultado é menos certo — no at-the-money. Uma opção deep-in-the-money possui majoritariamente valor intrínseco, com pouco prêmio de tempo restante para decair; uma opção deep-out-of-the-money tem pouco valor. O contrato at-the-money carrega o maior valor temporal, portanto, tem mais a perder a cada dia. O theta segue o mesmo sino at-the-money que o gamma — os dois estão conectados, e um trader que deseja um, acaba ficando com o outro.

O theta é a renda do vendedor

O time decay é uma transferência do comprador da opção para o vendedor da opção, o que coloca o theta no centro de toda estratégia de venda de prêmio. Um trader que vende uma opção recebe o prêmio antecipadamente e retém qualquer valor temporal que tenha decaído se a opção expirar sem valor. Vendedores preferem opções de curto prazo, at-the-money — onde o theta é mais rico — e são, na linguagem das gregas, "short gamma para ser long theta": eles assumem o risco de um grande movimento (gamma) em troca do decaimento constante do tempo a seu favor.

O problema para o vendedor é o mesmo do comprador: os mesmos contratos at-the-money de curto prazo que pagam o maior theta também carregam o maior gamma, então um movimento brusco pode devolver semanas de decaimento acumulado em uma tarde. O theta é uma renda ganha por assumir um risco, não um ganho gratuito. O trade-off completo entre todas as cinco gregas está em as gregas das opções explicadas.

FAQ

O que é theta nas opções em termos simples?

Theta é o quanto uma opção perde de valor a cada dia devido à passagem do tempo, com a ação e a volatilidade inalteradas. Um theta de -0,25 significa que a opção perde cerca de $0,25 de valor por dia. É o custo diário de manter uma opção longa.

Por que o theta acelera perto do vencimento?

O valor temporal de uma opção reflete a chance de a ação ainda se mover a seu favor. Conforme o vencimento se aproxima, resta menos tempo para isso, então o valor temporal esvazia mais rápido — e nos dias finais ele desaba, razão pela qual opções de curto prazo decaem tão violentamente.

O theta é bom ou ruim?

Depende do seu lado. O theta é ruim para compradores de opções (a posição deles perde valor a cada dia) e bom para vendedores de opções (eles coletam esse decaimento). Vender opções é, em grande parte, uma aposta de que o theta superará qualquer movimento na ação.

Todas as opções têm o mesmo theta?

Não. O theta é maior para opções at-the-money de curto prazo e menor para opções deep in- ou out-of-the-money e de longo prazo. Contratos at-the-money carregam o maior valor temporal, portanto, têm mais a perder a cada dia.

Como o theta se relaciona com as outras gregas?

O theta faz um trade-off com o gamma. Posições de high-gamma (curto prazo, at-the-money) também carregam o maior theta negativo — o preço desse potencial explosivo é o decaimento rápido. Vendedores são tipicamente short gamma e long theta; compradores são o inverso.