Что такое тета опциона и временной распад

Theta — это греческий коэффициент опциона, который измеряет временной распад (time decay): величину, на которую опцион теряет стоимость с каждым прошедшим днём при прочих равных условиях. Опционы — это активы с ограниченным сроком жизни: каждый день, пока цена базового актива стоит на месте, часть уплаченной за время премии испаряется. Theta выражает этот ежедневный «утечку» в числовом виде, причем этот процесс не является равномерным: он ускоряется по мере приближения даты экспирации.

Временной распад ускоряется перед экспирацией

Ниже представлена theta нашего call-опциона на SPY со страйком $740 — его ежедневный долларовый убыток на протяжении последних семи недель:

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

В начале периода theta была невелика, около -0.153 в день за семь недель до экспирации, но по мере приближения к 18 июня она росла. В последние две недели опцион терял из-за фактора времени в несколько раз больше стоимости ежедневно, чем в начале срока. Временная стоимость не тает линейно; она обрушивается в конце пути. Рассмотрим этот же эффект для всего спектра опционов на SPY, выразив его как долю от цены самого опциона:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(theta/option_close)*100, 1) AS pct_of_price_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND option_close > 0.5
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Опцион на SPY «при деньгах» (at-the-money) с остатком срока в одну неделю или меньше теряет примерно -19.3% своей стоимости в день из-за фактора времени, тогда как для трехмесячного контракта эта величина составляет лишь малую долю процента. Этот крах стоимости в конце жизненного цикла является двигателем торговли 0DTE и причиной, по которой дата экспирации опциона имеет такое значение: покупатель соревнуется со временем, а время ускоряет свой ход.

На практике theta стоит воспринимать как арендную плату. Владелец длинной позиции по опциону платит «аренду» каждый день, пока удерживает контракт, и эта плата растет по мере приближения экспирации. Позиция выйдет в плюс только в том случае, если базовый актив совершит движение, достаточное для покрытия накопленных потерь от распада. Именно поэтому покупка дешевых опционов «вне денег» (far-out-of-the-money) за несколько дней до экспирации обычно является убыточной стратегией: theta взимает почти максимальную «аренду» за лотерейный билет. Также именно поэтому трейдеры говорят, что опциону нужно «обогнать theta»: движение цены должно произойти достаточно быстро, чтобы опередить ускорение временного распада.

Theta максимальна для опционов «при деньгах»

Временная стоимость наиболее велика там, где исход наименее предсказуем — то есть «при деньгах» (at-the-money). Опцион глубоко «в деньгах» состоит преимущественно из внутренней стоимости, и в нем почти не осталось временной премии для распада; опцион глубоко «вне денег» почти не имеет стоимости. Контракт «при деньгах» несет в себе наибольшую временную стоимость, поэтому он теряет больше всего каждый день. Theta следует за той же кривой «при деньгах», что и гамма; эти показатели неразрывно связаны, и трейдер, который хочет получить один, вынужден принять и другой.

Theta — это доход продавца

Временной распад — это переток стоимости от покупателя опциона к продавцу, что делает theta основой любой стратегии продажи премий. Трейдер, продающий опцион, получает премию авансом и оставляет себе всю сумму временного распада, если опцион истекает обесцененным. Продавцы предпочитают краткосрочные опционы «при деньгах», так как theta там наиболее высока. На языке греческих коэффициентов они «шортят гамму, чтобы быть в лонге по theta»: они принимают на себя риск резкого движения цены (гамма) в обмен на стабильный ежедневный доход от временного распада.

Подвох для продавца зеркален риску покупателя: те же краткосрочные контракты «при деньгах», которые приносят самую высокую theta, несут и наибольшую гамму. Поэтому резкое движение рынка может за один день аннулировать недели накопленного распада. Theta — это доход за принятый риск, а не бесплатная прибыль. Полный обзор взаимосвязи всех пяти греческих коэффициентов представлен в разделе объяснение греческих коэффициентов опционов.

Часто задаваемые вопросы

Что такое theta в опционах простыми словами?

Theta — это величина, на которую опцион теряет стоимость каждый день из-за течения времени при неизменных цене базового актива и волатильности. Theta, равная -0,25, означает, что опцион теряет около $0,25 стоимости в день. Это ежедневная плата за удержание длинной позиции по опциону.

Почему theta ускоряется перед экспирацией?

Временная стоимость опциона отражает вероятность того, что цена актива изменится в вашу пользу. По мере приближения экспирации времени на это остается меньше, поэтому временная стоимость тает быстрее, а в последние дни происходит её обвал. Именно поэтому краткосрочные опционы так быстро теряют в цене.

Theta — это хорошо или плохо?

Зависит от вашей позиции. Theta — это плохо для покупателей опционов (их позиция теряет стоимость каждый день) и хорошо для продавцов (они собирают этот распад). Продажа опционов — это, по сути, ставка на то, что theta перекроет любое движение цены базового актива.

У всех ли опционов одинаковая theta?

Нет. Theta максимальна для краткосрочных опционов «при деньгах» и меньше для опционов глубоко «в деньгах», «вне денег» или долгосрочных контрактов. Контракты «при деньгах» содержат наибольшую временную стоимость, поэтому они теряют больше всего стоимости ежедневно.

Как theta связана с другими греческими коэффициентами?

Theta находится в обратной зависимости с гаммой. Позиции с высокой гаммой (краткосрочные, «при деньгах») также имеют самую высокую отрицательную theta; цена этого взрывного потенциала — быстрый временной распад. Продавцы обычно шортят гамму и держат лонг по theta; у покупателей всё наоборот.