Что такое тета и временной распад опциона

Theta — это греческая метрика опциона, которая измеряет временной распад (time decay). Она показывает, сколько стоимости теряет опцион за каждый прошедший день при прочих равных условиях. Опционы — это активы с истекающим сроком действия: если цена акции не меняется, часть уплаченной за время стоимости постепенно исчезает. Theta количественно определяет этот ежедневный убыток, причем темп убытка не постоянен — он ускоряется по мере приближения даты экспирации.

Временной распад ускоряется к моменту экспирации

Ниже представлена theta нашего колл-опциона SPY $740 — его ежедневный убыток в долларах — за последние семь недель:

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

В начале, за семь недель до экспирации, theta была незначительной и составляла около -0.153 в день. По мере приближения 18 июня значение увеличивалось: в последние две недели колл-опцион терял в несколько раз больше стоимости из-за фактора времени, чем в самом начале. Временная стоимость убывает не линейно; в конце срока она резко падает. Вот аналогичный показатель для всех опционов SPY в процентном соотношении от цены каждого опциона:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(theta/option_close)*100, 1) AS pct_of_price_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND option_close > 0.5
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Опцион SPY «при деньгах» (at-the-money) со сроком исполнения менее одной недели теряет примерно -19.3% своей стоимости в день. Для трехмесячного контракта этот показатель составляет лишь малую долю процента. Такой обвал в конце срока является движущей силой для сделок 0DTE, и именно поэтому момент экспирации опциона имеет такое значение: покупатель соревнуется со временем, которое постоянно ускоряется.

На практике theta работает как арендная плата. Покупатель длинного опциона платит «аренду» каждый день владения позицией, и эта плата растет по мере приближения экспирации. Позиция приносит прибыль только в том случае, если движение акции достаточно велико, чтобы покрыть накопленный убыток. Именно поэтому покупка дешевого опциона «вне денег» (far-out-of-the-money) за несколько дней до экспирации обычно является убыточной — theta списывает почти максимальную арендную плату за «лотерейный билет». Также это причина, по которой трейдеры говорят, что опцион должен «опередить theta»: движение цены должно произойти достаточно быстро, чтобы компенсировать ускоряющийся временной распад.

Theta максимальна при цене «при деньгах»

Временная стоимость наиболее высока там, где исход наименее определен — в состоянии «при деньгах» (at-the-money). Опцион «глубоко в деньгах» (deep-in-the-money) состоит в основном из внутренней стоимости, и у него почти не остается временной премии для распада; опцион «глубоко вне денег» (deep-out-of-the-money) практически не имеет стоимости. Контракты «при деньгах» несут в себе наибольшую временную стоимость, поэтому они теряют больше всего каждый день. Theta следует тому же распределению, что и gamma: эти показатели тесно связаны, и трейдер, выбирающий один из них, неизбежно получает другой.

Theta — это доход продавца

Временной распад представляет собой передачу стоимости от покупателя к продавцу опциона. Это делает theta центральным элементом любой стратегии продажи премий. Трейдер, продающий опцион, получает премию авансом и оставляет себе всю временную стоимость, если опцион истекает обесцененным. Продавцы предпочитают краткосрочные опционы «при деньгах» — там theta наиболее высока. На языке греков они занимают позицию «short gamma to be long theta»: они принимают на себя риск резкого движения (gamma) в обмен на стабильный убыток времени в свою пользу.

У продавца есть те же риски, что и у покупателя: краткосрочные контракты «при деньгах», которые приносят самую высокую theta, также обладают наибольшей гаммой. Резкое движение цены может за один день уничтожить прибыль, накопленную неделями распада. Theta — это доход за принятый риск, а не бесплатная прибыль. Полный обзор всех пяти греческих коэффициентов представлен в статье объяснение греческих коэффициентов опциона.

FAQ

Что такое theta в опционах простыми словами?

Theta показывает, сколько стоимости теряет опцион каждый день из-за истечения времени, если цена акции и волатильность не меняются. Значение theta -0.25 означает, что опцион теряет около $0.25 стоимости в день. Это ежедневная стоимость владения длинной позицией по опциону.

Почему theta ускоряется перед экспирацией?

Временная стоимость опциона отражает вероятность того, что акция все еще может измениться в вашу пользу. По мере приближения экспирации времени на это остается все меньше, поэтому временная стоимость убывает быстрее. В последние дни она резко падает, поэтому краткосрочные опционы обесцениваются так стремительно.

Theta — это хорошо или плохо?

Все зависит от вашей стороны в сделке. Theta невыгодна покупателям опционов (их позиция теряет стоимость каждый день) и выгодна продавцам (они получают этот распад). Продажа опционов — это во многом ставка на то, что theta перевесит любое движение цены акции.

У всех ли опционов одинаковая theta?

Нет. Theta максимальна для краткосрочных опционов «при деньгах» и минимальна для опционов «глубоко в деньгах», «глубоко вне денег» и долгосрочных контрактов. Контракты «при деньгах» обладают наибольшей временной стоимостью, поэтому они теряют больше всего каждый день.

Как theta связана с другими греческими коэффициентами?

Theta находится в обратной зависимости от gamma. Позиции с высокой гаммой (краткосрочные опционы «при деньгах») также имеют наибольшую отрицательную theta — ценой этого потенциала взрывного движения является быстрый распад стоимости. Продавцы обычно имеют «short gamma» и «long theta»; покупатели — наоборот.