Cos'è la Theta e come funziona il time decay

Theta è la greca delle opzioni che misura il time decay — ovvero quanto valore perde un'opzione con il passare di ogni giorno, a parità di altre condizioni. Le opzioni sono asset che scadono: ogni giorno in cui il titolo rimane fermo, una parte di quanto pagato per il tempo si erode. Theta quantifica questa perdita giornaliera, e il declino non è costante: accelera man mano che ci si avvicina alla scadenza.

Il time decay accelera verso la scadenza

Ecco la theta della nostra call SPY $740 — la sua perdita in dollari al giorno — durante le ultime sette settimane:

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Theta era inizialmente bassa, intorno a -0.153 al giorno con sette settimane alla scadenza, e si è accentuata con l'avvicinarsi del 18 giugno: la call perdeva ogni giorno, nelle ultime due settimane, diverse volte la quantità di valore che perdeva all'inizio. Il valore temporale non svanisce in modo lineare; crolla alla fine. Misuriamo lo stesso effetto in modo netto su tutto il listino SPY, come percentuale del prezzo di ogni singola opzione:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(theta/option_close)*100, 1) AS pct_of_price_per_day
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND option_close > 0.5
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Un'opzione SPY at-the-money con una settimana o meno alla scadenza perde circa il -19.3% del suo valore al giorno per via del tempo, contro una piccola frazione di percentuale per un contratto a tre mesi. Questo crollo finale è il motore di un trade 0DTE e la ragione per cui quando un'opzione scade è così importante: l'acquirente è in una corsa contro il tempo, e l'orologio accelera.

In termini pratici, bisogna pensare a theta come a un canone d'affitto. Un'opzione long paga un affitto ogni giorno in cui viene detenuta, e l'affitto aumenta con l'avvicinarsi della scadenza; la posizione è in profitto solo se il titolo si muove abbastanza da coprire il bleed accumulato. Ecco perché acquistare un'opzione economica e far-out-of-the-money pochi giorni prima della scadenza è solitamente un'operazione perdente: theta sta applicando un affitto quasi massimo su un biglietto della lotteria. È anche il motivo per cui i trader dicono che un'opzione deve "superare la theta": il movimento deve arrivare abbastanza velocemente da battere l'accelerazione dell'orologio.

Theta è massima at-the-money

Il valore temporale è massimo dove l'esito è meno certo: at-the-money. Un'opzione deep-in-the-money è composta principalmente da valore intrinseco, con poco premio temporale rimasto da erodere; un'opzione deep-out-of-the-money ha pochissimo valore. Il contratto at-the-money trasporta il maggior valore temporale, quindi ha di più da perdere ogni giorno. Theta segue la stessa curva at-the-money di gamma: le due sono indissolubilmente legate, e un trader che ne vuole una è costretto ad avere anche l'altra.

Theta è il reddito del venditore

Il time decay è un trasferimento dal compratore dell'opzione al venditore dell'opzione, il che pone theta al centro di ogni strategia di vendita di premi. Un trader che vende un'opzione incassa il premio in anticipo e trattiene tutto il valore temporale che è decaduto se l'opzione scade senza valore. I venditori preferiscono opzioni a breve scadenza e at-the-money — dove la theta è più ricca — e sono, nel linguaggio delle greche, "short gamma per essere long theta": assumono il rischio di un grande movimento (gamma) in cambio del costante bleed del tempo a proprio favore.

Il rischio per il venditore è simile a quello dell'acquirente: gli stessi contratti at-the-money a breve scadenza che pagano la theta più alta portano anche la gamma più elevata, quindi un movimento brusco può restituire settimane di decadimento incassato in un solo pomeriggio. Theta è un reddito guadagnato assumendo un rischio, non un guadagno gratuito. Il bilancio completo tra tutte e cinque le greche si trova in le greche delle opzioni spiegate.

FAQ

Cos'è la theta nelle opzioni in termini semplici?

Theta è quanto valore perde un'opzione ogni giorno a causa del passare del tempo, con il titolo e la volatilità invariati. Una theta di -0,25 significa che l'opzione perde circa $0,25 di valore al giorno. È il costo giornaliero per mantenere una posizione long su un'opzione.

Perché la theta accelera vicino alla scadenza?

Il valore temporale di un'opzione riflette la probabilità che il titolo si muova ancora a proprio favore. Man mano che la scadenza si avvicina, resta meno tempo per questo evento, quindi il valore temporale si esaurisce più velocemente — e negli ultimi giorni crolla, motivo per cui le opzioni a breve scadenza decadono così violentemente.

La theta è positiva o negativa?

Dipende dalla propria posizione. La theta è negativa per chi acquista opzioni (la loro posizione perde valore ogni giorno) ed è positiva per chi vende opzioni (incassano quel decadimento). Vendere opzioni è in gran parte una scommessa che la theta supererà qualsiasi movimento del titolo.

Tutte le opzioni hanno la stessa theta?

No. La theta è massima per le opzioni at-the-money a breve scadenza e minore per quelle deep in- o out-of-the-money e a lunga scadenza. I contratti at-the-money trasportano il maggior valore temporale, quindi hanno di più da perdere ogni giorno.

Come è correlata la theta alle altre greche?

Theta si scambia contro gamma. Le posizioni ad alta gamma (breve scadenza, at-the-money) portano anche la theta negativa più elevata — il prezzo di quel potenziale esplosivo è un decadimento rapido. I venditori sono tipicamente short gamma e long theta; gli acquirenti sono l'opposto.