Implied Volatility คืออะไร อธิบายค่า IV

Implied volatility (IV) คือการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในอนาคตที่สะท้อนผ่านราคาออปชัน โดยเป็นการคำนวณหาความผันผวนรายปีที่ตลาดคาดการณ์ไว้จากราคาออปชันที่มีอยู่จริง สิ่งนี้ไม่ใช่การเคลื่อนไหวในอดีตของหุ้น แต่เป็นการคาดการณ์ล่วงหน้าของตลาด และเป็นปัจจัยหลักที่กำหนดราคาของออปชันทุกตัว เราคำนวณค่านี้จากข้อมูลการซื้อขายออปชันทั้งหมดในสหรัฐฯ เพื่อแสดงให้เห็นถึงค่า IV ที่เกิดขึ้นจริงในหุ้นแต่ละตัว ในแต่ละระดับ strike price ในแต่ละวันหมดอายุ และในแต่ละช่วงเวลา

Implied volatility ของหุ้นแต่ละตัวมีความแตกต่างกัน

ดัชนีที่มีความเคลื่อนไหวสงบกับหุ้นรายตัวที่มีความผันผวนสูงจะมีค่า IV ที่ต่างกันมาก ต่อไปนี้คือค่า at-the-money IV ของหุ้นที่มีมูลค่าตลาดสูงสุด:

SELECT underlying_symbol AS symbol,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol IN ('SPY','QQQ','AAPL','MSFT','AMZN','NVDA','TSLA')
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
GROUP BY symbol ORDER BY atm_iv_pct DESC

ETF ที่อ้างอิงดัชนีขนาดใหญ่เช่น SPY จะมีค่าอยู่ด้านล่างสุดเนื่องจากมีการกระจายความเสี่ยงไว้ ในขณะที่หุ้นรายตัวโดยเฉพาะหุ้นที่มีค่า beta สูงจะมีค่า IV สูงกว่าหลายเท่า โดยหุ้นที่มีค่าสูงสุดในรายการนี้ถูกตั้งราคาไว้สำหรับการเคลื่อนไหวที่มากกว่า SPY หลายเท่า ค่า IV ของหุ้นคือราคาที่ตลาดกำหนดให้กับความไม่แน่นอนของหุ้นตัวนั้น ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมการประกาศผลประกอบการหรือการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่จึงสามารถทำให้ IV ของหุ้นตัวหนึ่งพุ่งสูงขึ้นได้ในขณะที่ดัชนีแทบไม่มีการเคลื่อนไหว

Term structure: IV เปลี่ยนแปลงตามระยะเวลา

IV ไม่ใช่ตัวเลขเดียวสำหรับหุ้นหนึ่งตัว แต่จะแปรผันตามระยะเวลาจนกว่าออปชันจะหมดอายุ การพล็อตค่า at-the-money SPY IV เทียบกับเวลาจะทำให้เห็น term structure:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

ในสภาวะตลาดที่สงบ เส้นกราฟมักจะลาดชันขึ้นอย่างช้าๆ เนื่องจากออปชันที่มีอายุยาวกว่าจะมีค่า IV สูงกว่าเพราะมีโอกาสเกิดเหตุการณ์ต่างๆ ได้มากกว่าในช่วงเวลาที่ยาวกว่า อย่างไรก็ตาม กราฟอาจเกิดการกลับด้าน (invert) ได้หากมีเหตุการณ์สำคัญที่ทราบล่วงหน้าในช่วงใกล้ๆ เมื่อตลาดต้องการซื้อการป้องกันความเสี่ยงระยะสั้น ซึ่งเป็นความต้องการที่อยู่เบื้องหลัง 0DTE options รูปทรงของกราฟคือตัวบ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ว่าจะเกิดความผันผวนเมื่อใด

Volatility skew: ประกันภัยจากการดิ่งลงของราคาจะมีราคาสูงกว่า

หากกำหนดวันหมดอายุให้คงที่และเปลี่ยนระดับ strike price ค่า IV ก็ยังไม่คงที่ โดย put แบบ out-of-the-money ซึ่งเป็นสัญญาที่จะทำกำไรเมื่อเกิดตลาดขาลง จะมีค่า IV สูงกว่าออปชันแบบ at-the-money อย่างเห็นได้ชัด:

SELECT multiIf(delta>-0.15,'far OTM put (|d|<0.15)',delta>-0.35,'OTM put (0.15-0.35)',
               delta>-0.55,'ATM (~0.50)',delta>-0.75,'ITM put (0.55-0.75)','deep ITM put') AS put_moneyness,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS avg_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'P' AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
GROUP BY put_moneyness ORDER BY avg(delta)

ลักษณะความชันที่เพิ่มขึ้นไปยังระดับ strike price ต่ำๆ นี้เรียกว่า volatility skew (หรือ "smile") เนื่องจากนักลงทุนยอมจ่ายพรีเมียมเพื่อป้องกันความเสี่ยงขาลง ความต้องการ put จึงผลักดันให้ราคาและค่า implied volatility ของ strike price ต่ำๆ สูงขึ้น Skew เป็นเหตุผลว่าทำไมคุณจึงไม่สามารถเรียกออปชันว่า "ถูก" หรือ "แพง" โดยดูจาก IV เพียงอย่างเดียวโดยไม่ระบุ strike price และเป็นเหตุผลว่าทำไมการขาย put แบบ far-out-of-the-money จึงได้รับพรีเมียมจำนวนมากเพื่อแลกกับความเสี่ยงแบบ fat tail โดยมีค่า delta ที่ระบุระดับของแต่ละ strike price และค่า vega ที่เปลี่ยนการเคลื่อนไหวของ IV ให้เป็นจำนวนเงินเป็นตัวประกอบที่สำคัญ ข้อมูลฉบับเต็มซึ่งประกอบด้วยค่า strike price ของ SPY และข้อมูลสถิติที่แสดงว่า 3 ใน 10 ชื่อมีลักษณะ skew แบบกลับด้าน สามารถดูได้ที่ หน้า volatility skew

IV เปลี่ยนแปลงตามเวลา: สภาวะความผันผวน (vol regime)

หากมองภาพรวมที่ยาวกว่าหนึ่งวัน IV จะบอกถึงสภาวะอารมณ์ของตลาดในช่วงหลายเดือน ต่อไปนี้คือค่า at-the-money IV ของ SPY โดยอ่านค่าหนึ่งครั้งต่อเดือนเป็นเวลาหนึ่งปี:

SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS spy_atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date IN ('2025-07-15','2025-08-15','2025-09-15','2025-10-15','2025-11-14','2025-12-15','2026-01-15','2026-02-13','2026-03-13','2026-04-15','2026-05-15','2026-06-15','2026-07-10') AND underlying_symbol = 'SPY'
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
GROUP BY month ORDER BY month

ความผันผวนไม่ได้คงที่แต่จะเกิดขึ้นเป็นกลุ่มก้อน (clusters) ในเดือนที่ตลาดสงบ ค่า IV จะอยู่ในระดับสิบต้นๆ แต่เหตุการณ์ที่สร้างความตึงเครียดสามารถทำให้ IV เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าได้ภายในไม่กี่สัปดาห์ และค่าจะกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ยเดิมเมื่อความกลัวหมดไป การอ่านค่า IV ปัจจุบันเทียบกับช่วงความเคลื่อนไหวนี้ หรือที่เรียกว่า "IV rank" คือวิธีที่เทรดเดอร์ใช้ตัดสินว่าออปชันในขณะนั้นราคาถูกหรือแพง ซึ่งเป็นเกณฑ์เดียวกับที่ค่า greek vega ใช้ในการกำหนดราคาต่อหนึ่งสัญญา

IV ของทั้งตลาดในหนึ่งเซสชัน

รายชื่อข้างต้นเป็นเพียงหุ้นบางส่วนที่คุ้นเคยกันดี แต่การวัดผลแบบเดียวกันนี้สามารถทำได้กับทั้งตลาดพร้อมกัน โดยครอบคลุมทุกหลักทรัพย์อ้างอิงในสหรัฐฯ ที่มีชุดออปชันที่มีการซื้อขายอย่างคึกคักในหนึ่งวัน:

SELECT count() AS underlyings_measured,
       round(100 * quantileExact(0.25)(iv), 1) AS p25_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(iv), 1)  AS median_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.75)(iv), 1) AS p75_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.95)(iv), 1) AS p95_iv_pct
FROM (
    SELECT underlying_symbol, quantileExact(0.5)(implied_volatility) AS iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15')
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
      AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING sum(volume) >= 200
)

จากจำนวน 753 หลักทรัพย์อ้างอิงที่มีการซื้อขายอย่างคึกคัก ค่ามัธยฐานของ near-the-money IV อยู่ที่ 52.1% ซึ่งหมายความว่ากลุ่มที่มีการซื้อขายสูงมีความผันผวนมากกว่าดัชนีมาก โดยกลุ่ม quartile บนเริ่มต้นที่ 82.7% และ percentile ที่ 95 อยู่ที่ 136.6% สำหรับรายการที่มีความผันผวนสูงสุดในกลุ่มนี้สามารถดูได้ที่ กระดานค่า implied volatility สูงสุด ซึ่งจะอัปเดตทุกสัปดาห์จากการวัดผลแบบเดียวกัน

FAQ

Implied volatility คืออะไรในเชิงง่าย?

คือการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในอนาคตที่ราคาออปชันคาดการณ์ไว้ โดยระบุเป็นเปอร์เซ็นต์รายปี ค่า implied volatility สูงหมายความว่าตลาดคาดหวังการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่และออปชันจะมีราคาแพง ส่วนค่า implied volatility ต่ำหมายถึงในทางตรงกันข้าม ค่านี้คำนวณมาจากราคาออปชัน ไม่ใช่จากการเคลื่อนไหวในอดีตของหุ้น

Implied volatility สูงถือเป็นเรื่องดีหรือร้าย?

ไม่สามารถบอกได้ว่าเป็นเรื่องดีหรือร้ายด้วยตัวมันเอง เพราะขึ้นอยู่กับสถานะของคุณ ค่า IV สูงทำให้ราคาออปชันแพงขึ้น ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ขายและเป็นผลเสียต่อผู้ซื้อ นอกจากนี้ผู้ซื้อยังมีความเสี่ยงจาก "vol crush" ซึ่งเป็นสภาวะที่ IV ลดลงหลังจากเกิดเหตุการณ์สำคัญ ทำให้มูลค่าออปชันลดลงแม้ว่าราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวตามที่คาดไว้ก็ตาม

ความแตกต่างระหว่าง implied volatility และ historical volatility คืออะไร?

Historical (หรือ realized) volatility คือการวัดว่าในอดีตหุ้นเคลื่อนไหวไปเท่าใด ส่วน implied volatility คือการมองไปข้างหน้า ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่ตลาดออปชันคาดการณ์ไว้สำหรับอนาคต เมื่อค่า implied สูงกว่าค่า realized มาก แสดงว่าตลาดกำลังตั้งราคาความเสี่ยงไว้สูงกว่าความเคลื่อนไหวที่หุ้นเคยแสดงให้เห็นเมื่อเร็วๆ นี้

ทำไม put แบบ out-of-the-money ถึงมี implied volatility สูงกว่า?

นักลงทุนยอมจ่ายพรีเมียมเพื่อซื้อการป้องกันความเสี่ยงจากตลาดขาลง ความต้องการ put ที่ strike price ต่ำๆ จะผลักดันให้ราคาและค่า implied volatility สูงขึ้น ซึ่งทำให้เกิด volatility skew สิ่งนี้สะท้อนว่าตลาดมักจะดิ่งลงรุนแรงและรวดเร็วกว่าช่วงที่ตลาดขาขึ้น

IV rank คืออะไร?

IV rank คือการเปรียบเทียบค่า implied volatility ของวันนี้กับช่วงความเคลื่อนไหวในช่วงที่ผ่านมา หากค่าอยู่ใกล้ระดับบนหมายความว่าออปชันมีราคาแพงเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ หากอยู่ใกล้ระดับล่างหมายความว่าราคาถูก นี่คือวิธีมาตรฐานในการตัดสินใจว่าจะเลือกเป็นผู้ซื้อหรือผู้ขายออปชันสุทธิในขณะนั้น